广发宏观 | 高频数据下的8月经济:价格篇

（以下内容从广发证券《广发宏观 | 高频数据下的8月经济:价格篇》研报附件原文摘录）
　　整体来看，8月消费价格好于工业价格，这对应同期CPI大概率好于PPI，工业品价格的月度调整叠加高基数可能导致月度PPI同比较低。不过值得注意的是，8月后半月全球定价、国内定价大宗品均呈企稳趋势，特别是铜和螺纹钢，前期调整可能已实现阶段性出清，但仍待确认。价格集中调整后能否在工业旺季形成环比修复较为关键，而这一点在很大程度上取决于后续的逆周期政策节奏和力度。 核心观点 8月生意社大宗商品供需指数环比回落。截至8月31日，生意社大宗商品供需指数为-0.35，月环比录得-1.91%。8月大宗商品价格涨跌榜中环比上涨的品种数小幅升至61种（3-7月分别为114、148、140、68、56种，6-7月是价格下行集中时段）。上涨品种集中在化工、有色板块。从更高频的生意社BPI来看，8月下旬下行趋势放缓，8月20日-8月31日整体徘徊，似乎有环比触底的迹象，但目前尚未有拐点确认。 据生意社数据，[1]截至8月31日，生意社大宗商品供需指数录得-0.35，略高于6月、7月读数的-0.44、-0.49。8月环比读数为-1.91%，6月、7月环比读数分别为-0.62%、-2.47%。 [2]8月大宗商品价格涨跌榜中环比上升的商品共61种，今年1-7月环比上升的数量分别为113、134、114、148、140、68、56种。今年8月上涨较多的集中在化工板块(共25种)和有色板块(共14种)，涨幅在5%以上的商品主要集中在有色板块；涨幅前3的商品分别为鸡蛋(14.38%)、硫酸(14.29%)、硫磺(12.55%)。 截至8月31日，生意社BPI指数录得896点，相较7月末环比回落2.1%。8月1日-10日、11日-20日、21日-31日均值分别为909.8、900.2、895.9点。其中8月20日-8月31日徘徊在895-897区间，7月最后一周（7.25-7.31）均值为919.0点。 8月全球定价大宗商品涨跌互现，CRB指数环比小幅回正。IPE布油期货价期末值环比回落2.4%，化工品价格指数CCPI环比回落1.6%，LME现货铜、铝环比分别回升2.2%、9.4%，LME铅、锌、锡、镍现货价环比亦录得正增。8月CRB指数月均值环比回升0.1%，同比为-3.1%（前值-5.1%）。值得注意的是，8月原油价格不同于7月的单边下行，已处于徘徊状态；铜价自8月第一周后单边上行。 据Wind数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：截至8月30日，IPE布油期货价（期末值，下同）为78.87美元/桶，环比跌幅为2.4%。8月油价底部震荡，自8月初海外宏观风险释放以来，价格处于徘徊状态：需求端看，月初海外宏观风险逐步缓和，出行旺季对海外汽油消费的影响逐步兑现，叠加成品油裂解价差随旺季回升，原油市场情绪先抑后扬；供给端而言，地缘政治不稳定性仍存，巴以和谈陷入僵局推升风险溢价，IPE布油价于80美元中枢震荡企稳。截至8月30日，化工品价格指数CCPI录得4508点，环比7月末回落1.6%，其中涨幅靠前的品种包括乙二醇、天然橡胶等等。8月PVC下游地产制品订单整体不佳，印度等国别出口略有好转，PVC期货价环比录得-3.7%。国内PTA装置检修意愿不足，需求端秋冬季节订单陆续下达，PTA期货价环比回落-7.9%。天然橡胶期货价格环比上涨8.9%。 截至8月30日，LME现货铜收于9215美元/吨，环比回升2.2%（前值环比-4.9%）。8月铜价整体先抑后扬，LME现货铜价低点落于8月5日（8620.5美元/吨）。LME现货铝收于2463.5美元/吨，环比回升9.4%（前值环比-9.4%）。LME铅、锌、锡、镍现货价环比分别为0.1%、8.6%、9.5%、3.5%。贵金属表现涨跌互现，Comex金、银期货价环比分别录得2.1%和-0.3%。 截至8月30日，CRB指数月均值环比为0.1%（前值-0.8%），同比为-3.1%（前值-5.1%）。 内需定价商品中螺纹钢价格环比上行，焦煤、动力煤、玻璃、水泥环比下跌。南华工业品指数月均值环比-1.8%、同比录得-4.6%（前值0.6%）。从月内节奏上看，8月月中螺纹钢期货价触底回升，8月30日较8月15日低点反弹11.2%，其中8月30日单日有所回调；其他内需定价商品及南华综合指数也是类似走势。后续趋势仍待继续观察。 截至8月30日，螺纹钢期货价为3116元/吨，环比前月回升4.8%。8月螺纹钢期货价触底回升，低点落于8月15日的2803元/吨，高点落于8月29日的3178元/吨，截至8月30日反弹幅度达11.2%。焦煤期货价、环渤海动力煤现货价环比分别为-20.4%、-1.3%。玻璃期货价录得1082元/吨，环比回落20.7%。全国水泥价格指数为113.2点，环比回落3.2%（前值-0.6%）。 截至8月30日，南华工业品指数月均值环比录得-1.8%（前值-6.2%）、同比录得-4.6%（前值0.6%）。其中南华石油化工指数月均值环比录得-2.4%（前值-2.8%），南华有色金属指数月均值环比1.3%（前值-5.2%）。 一线城市二手房价格仍整体下行。北上广深四大城市二手房挂牌价指数第三周（8月19日）较7月最后一周（7月29日）环比分别录得-0.9%、-0.7%、-0.7%、-0.5%。“金九银十”后续价格趋势值得关注。 截至8月19日，北京、上海、广州、深圳二手房出售挂牌价指数分别录得166.21、195.90、193.36、255.01，相较7月最后一周环比录得-0.9%、-0.7%、-0.7%、-0.5%。四大城市二手房价格的（年内）高点分别为182.17（1月1日）、211.03（1月8日）、213.18（1月15日）、260.21（1月22日）。 新兴产业链价格多数继续下行。表征半导体（内存）景气度的DXI指数高位回落，光伏、碳酸锂等价格延续下行。8月DXI指数（代表DRAM即内存产值变化景气度）环比回落1.4%，绝对值仍处2022年5-7月的高位区间；光伏行业综合指数（SPI）环比回落0.7%，组件、电池片等分项拖累较大；碳酸锂期货结算价环比回落5.1%。 截至8月30日，DXI指数录得37167.9点，环比回落1.4%，绝对值仍为2022年5-7月的高位区间。光伏行业综合指数（SPI）录得13.46，环比回落0.7%（前值-2.2%）；其中电池片、硅片、组件分项分别录得-1.5%、0.0%、-1.4%。碳酸锂期货结算价录得76700元/吨，环比回落5.1%（前值-8.7%）。 出口航运领域价格指标多数回落。截至8月30日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）、上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比分别录得-9.5%、-14.1%，澳新、韩国、日本等国家航线运价相对强势。近期中东地缘政治矛盾局部缓和，波罗的海干散货指数超跌反弹6.2%，INE集运指数（欧线）环比下跌49.4%。 截至8月30日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）、上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比分别录得-9.5%、-14.1%。CCFI分项之中，澳新、韩国、日本等发达国家航运价格环比录得19.8%、4.5%、2.3%。 中东地缘政治矛盾局部缓和，全球海运供应链稳定性上升。波罗的海干散货指数（BDI）录得1814点，环比回升6.2%（前值-16.7%）。INE集运指数（欧线）期货收盘价环比下跌49.4%（前值8.1%）。 海南旅游消费价格（散客价）分项涨跌互现。截至8月30日，旅游门票、交通、娱乐、购物项环比分别为-0.02%、-15.3%、0.1%、0.8%，餐饮分项持平。 截至8月30日，海南旅游消费价格（散客价）门票、餐饮、交通指数分别录得99.96、100.00、86.12点，环比分别录得-0.02%、0.00%、-15.3%。旅游娱乐、旅游购物分项环比分别为0.1%、0.8%。 8月[3]临沂商城指数逐周回落。截至8月28日，临沂商城价格指数录得103.19点，月均值相较7月回落1.11%。其中五金、家电、服装服饰价格有所下行。8月义乌小商品指数期末值环比小幅回落，其中场内、网上价格指数有所回落，订单、出口价格分项回升。 截至8月28日，临沂商城价格指数录得103.19点，月均值环比回落1.11%（6-7月环比为-0.84%、-0.33%）。其中8月7日、8月14日、8月21日、8月28日当周价格分别为103.92、103.59、103.22、103.19。主要分项当中，日用品、服装服饰、家用电器、五金电料价格月均值环比分别录得0.0%、-0.08%、-0.03%、-0.06%。 截至8月30日，非食品项影子指标义乌小商品总价格指数走弱，环比回落0.01%。其中场内价格、网上价格、订单价格、出口价格等分项环比为-0.13%、-0.60%、1.81%、1.01%。 8月农业部猪肉平均批发价均值为26.9元/千克，环比回升8.6%，二育供给持续收紧催化下，8月猪价延续上涨。周度趋势上，8月前三周猪肉价格整体平稳回升，第四周呈高位震荡。受夏季高温等多变气候影响，农业部重点监测28种蔬菜平均价格环比上涨19.5%，7种重点水果平均批发价环比回落0.3%。 截至8月30日，农业部猪肉平均批发价月均值26.9元/千克，环比回升8.6%。其中8月1日-8月9日、8月12日-8月20日、8月21日-8月30日（周度）均值分别为25.8、27.3、27.6元/千克。28种重点监测蔬菜（期末值，下同）平均批发价环比19.5%（前值13.4%），7种重点监测水果平均批发价环比回落0.3%（前值-1.2%）。黄玉米期货结算价环比7月末回落0.8%。 整体来看，8月消费价格好于工业价格，这对应同期CPI大概率好于PPI，工业品价格的月度调整叠加高基数可能导致月度PPI同比较低。不过值得注意的是，8月后半月全球定价、国内定价大宗品均呈企稳趋势，特别是铜和螺纹钢，前期调整可能已实现阶段性出清，但仍待确认。价格集中调整后能否在工业旺季形成环比修复较为关键，而这一点在很大程度上取决于后续的逆周期政策节奏和力度。 注： 1.https://www.100ppi.com/bci/ 2.https://top.100ppi.com/zdb/detail-month---1.html 3.http://www.lyscprice.com/#/ShopPriceIndex 风险提示 全球或国内经济下行压力短期超预期；海外加息对大宗商品价格影响超预期；大宗商品价格波动超预期；地产销售或投资表现低于预期；地产政策放松力度超预期；国内稳增长政策力度及影响超预期。 报告信息 本摘要选自报告：《广发宏观：高频数据下的8月经济：价格篇》2024-09-02 报告作者： 郭磊 S0260516070002 贺骁束 S0260517030003 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 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