广发宏观 | 高频数据下的8月经济:数量篇
（以下内容从广发证券《广发宏观 | 高频数据下的8月经济:数量篇》研报附件原文摘录）
简单总结， 8月经济积极变化是基建资金到位率小幅改善；政策影响下汽车零售有所好转；入境旅游仍较为活跃。集装箱数据显示出口仍大致稳定。主要约束是内需消费未有显著好转迹象；地产销售环比走弱，房建投资也延续低迷。所以对于推动本轮稳增长政策来说，消费和房地产应是两个着力点。 核心观点 截至8月30日，六大发电集团耗煤量月均值为93.72万吨，相较7月环比增长3.8%，环比读数略高于2017-2023年8月均值的3.6%；同比升至7.8%，同比增速年内仅次于1月。我们在前期报告《用电量还能反映经济增长吗》中提到，在新的产业结构和高温等外生因素影响下，“电力弹性系数”会有一定变化。 据同花顺数据，8月六大发电集团日均耗煤量93.72万吨，同比回升7.8%，5-7月同比分别录得2.2%、-0.4%、4.5%。就环比而言，8月日均耗煤量相较7月均值增长3.8%，环比读数高于2017-2023年8月均值的3.6%，历史上8月日耗环比区间为-4.1%~16.6%。值得注意的是，目前用电量对宏观经济的表征作用相对有限，今年上半年实际GDP、工业增加值增速分别为5.0%、6.0%，全社会用电量、第二、第三产业用电量增速分别录得8.1%、6.9%、11.7%，均高于实际经济增速。 [1]另据中电联数据，8月1日-8月9日、8日-16日、15日-23日，纳入电力行业燃料统计的发电集团燃煤电厂日均发电量环比分别录得10.5%、-3.2%、1.3%，同比分别录得2.0%、-1.8%、-1.7%。中电联表示第四周受强降雨天气影响生产供应稍有缩减，电厂仍以长协拉运和刚需采购为主。 8月工业部门开工率涨跌互现，钢铁、焦化开工率环比下降；PVC、全钢胎开工率环比回升。截至8月30日，全国247家高炉开工率（期末值、下同）环比、同比读数分别变动-5.9、-7.0pct。焦化企业开工率均值录得61.2%，环比、同比分别变动-4.6、-13.1pct；山东地炼开工率54.5%，环比、同比分别变动1.7、-12.4pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别变动2.2、3.1pct。PVC开工率环比、同比分别变动1.5、3.1pct。汽车半钢胎开工率环比、同比变动幅度分别为-0.2、6.9pct；全钢胎开工率环比、同比变动幅度分别为4.8、-5.8pct。 据Wind数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：截至8月30日，全国247家高炉开工率（期末值，下同）76.4%，环比、同比分别变动-5.9、-7.0pct。焦化企业开工率录得61.2%，环比、同比分别变动-4.6、-13.1pct。PTA江浙织机负荷率录得66.1%，环比、同比分别变动2.2、3.1pct。全国PVC开工率录得74.8%，环比、同比变动幅度为1.5、3.1pct；全国苯乙烯开工率录得68.4%，高于7月读数67.9%。山东地炼开工率录得54.5%，高于7月读数52.8%。8月汽车半钢胎开工率（周度）分别录得79.1%、79.0%、79.0%、79.0%，7月最后一周读数79.2%；8月全钢胎开工率分别录得52.3%、55.7%、58.3%、58.9%，7月最后一周读数54.0%。 8月整车货运流量均值环比回升，但同比仍处于负增长区间。8月1日-10日、11日-20日、21日-30日均值分别为107.9、107.4、112.7，均高于7月均值的106.4。前30日较去年8月前30日均值回落3.4%，降幅相较7月读数的-4.8%有所收窄。整车货运流量指数代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。 G7物流数据显示：截止到8月30日，全国整车货运流量指数月均值录得109.3，相较去年同期均值回落3.4%（7月均值同比-4.8%）。今年6-7月均值分别为108.4、106.4。8月1日-10日、11日-20日、21日-30日均值分别为107.9、107.4、112.7。今年高点为1月12日的122.0，历史高点为2022年1月14日的147.4。 8月前四周全国水泥发运率均值35.7%，环比回落1.5pct，周度数据自5月下旬以来整体偏弱。8月前两周全国石油沥青开工率均值录得26.5%，较7月读数环比小幅回升。截至8月27日，百年建筑网样本资金到位率62%，月环比回落0.05pct。其中下行主要来自于房建项目；非房建项目资金到位率环比回升0.20pct，显示随着专项债落地的加快，基建资金有小幅改善特征。 8月前四周，全国水泥发运率分别录得35.9%、36.3%、35.7%、34.9%，均值为35.7%。月均值相较7月回落1.5pct，较去年同期回落8.5pct（7月同比-7.8pct）。8月前两周，石油沥青开工率分别录得26.4%、26.5%，均值为26.5%。前两周均值相较7月环比回升0.6pct，相较去年同期回落18.5pct（7月同比-9.9pct）。 [2]据百年建筑调研，截至8月27日，样本建筑工地资金到位率为62%，月环比回落0.05pct。其中，非房建项目资金到位率65.02%，月环比回升0.20pct；房建项目资金到位率45.32%，月环比回落1.45pct。百年建筑网表示，福建、广东和陕西的非房建项目资金有所好转，浙江、福建有部分房建样本工地资金恶化。据了解，近期地方专项债落地速度有所加快，或进一步改善9月建筑业资金及建材需求。 地铁客运量环比7月回落，显示居民部门本地生活半径仍未有显著扩大迹象。8月全国十大城市地铁客运量日均值6157万人，环比7月回落3.5%；同比读数0.7%（6、7月同比分别为4.4%、5.4%）。不过航班数量延环比上行，对应暑期文旅活动的带动；国际航班亦环比继续上行1.6%，显示入境游情况较好。 截至8月31日，北京、上海、广州、深圳地铁客运量均值分别录得1053万人（7月日均1071万人）、1050万人（7月日均1084万人）、925万人（7月日均949万人）、919万人（7月日均930万人）。全国十大城市地铁客运量日均值6157万人次，6-7月数据分别为5954、6381万人，8月数据呈边际回落。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比变动幅度为-12.4%~-0.1%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化会影响消费和服务业。 截至8月31日，国内执行航班日均值录得14409架次，其中6-7月度日均值分别为12689、14145架次，环比读数回升1.9%。本月执行航班周度日均值分别录得14613、14572、14352、14005架次。8月国际、港澳台航班均值录得1687、358架次，环比录得1.6%、2.0%。历史上航班指标与服务业活动预期指数存在相关性。 8月地产销售环比回落，同比属于最近几个月首次降幅扩大，其中第四周情况有所好转。8月30大中城市日均成交面积23.0万方，较7月环比回落10.8%；同比为-25.0%（7月同比-16.5%）。周度分布来看，8月1日-10日、11日-20日、21日-31日的成交面积均值分别为21.8、21.4、25.6万方。据克尔瑞数据，2024年第31-34周（7.29-8.25）15个重点监测城市二手房成交面积周度环比分别为-7%，0%、1%、1%。 截至8月31日，全国30大中城市商品房日均成交面积录得23.0万方，月度均值环比回落10.8%，2016-2023年8月环比均值为-3.2%，去年8月环比-0.9%。月度日均值相较去年同期回落25.0%，低于7月同比-16.5%,以及6月同比-19.5%。从周度分布来看，8月1日-10日、11日-20日、21日-31日的成交面积均值分别为21.8、21.4、25.6万方，“5.17”新政至今（5.17-8.31）均值为28.0万方。截至8月31日，一、二、三线城市日均成交面积同比分别为5.7%、-40.8%、-15.1%。 [3]另据克尔瑞数据，2024年第31-34周（7.29-8.25），15个重点监测城市二手房成交面积环比分别录得-7%、0%、1%、1%，同比分别录得16%、34%、20%、25%。2024年第34周（8.19-8.25），15个重点监测城市二手房成交面积涨跌参半，北京、杭州、南京等成交小幅回升，但青岛、厦门、佛山等成交回落。同比来看，8成城市成交表现好于去年同期。 8月前25日乘用车零售销量同比转正，新能源汽车销量仍相对景气。乘联会数据显示8月前25日乘用车零售环比、同比分别录得9%、5%（7月同比为-2%）；批发销量环比回升11%，同比回落2%（7月同比为-5%）；新能源汽车销售同比增长48%，较7月同期增长18%。政策红利对于市场存在一定带动，乘联会表示换购增购需求已经成为车市增长重要动力。 [4]乘联会口径显示：8月1-25日，乘用车市场零售130.5万辆，同比去年8月同期增长5%，较7月同期增长9%，今年以来累计零售1,287.2万辆，同比增长3%；8月1-25日,全国乘用车厂商批发126.7万辆，同比去年8月同期下降2%，较7月同期增长11%，今年以来累计批发1,498.7万辆，同比增长4%。8月1-25日，乘用车新能源市场零售71.8万辆，同比去年8月同期增长48%，较7月同期增长18%，今年以来累计零售570.7万辆，同比增长35%。乘联会表示：随着国家报废更新补贴翻倍政策，加力提振市场更新的热情，7月末以来的车市走势相对较强，带动新车和二手车市场持续较强，也将继续作为支撑汽车市场维持现有规模的基石。 截至8月25日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值相较去年同期分别增长2.9%、9.3%（7月同比分别录得-2.6%、9.5%），集装箱数据主要映射外需情况。8月韩国出口指向外贸景气度仍较为稳定，低基数下同比增长11.4%。 截至8月前25日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值同比分别录得2.9%、9.3%，今年7月同比分别录得-2.6%、9.5%，今年6月同比分别为7.3%、10.5%。 8月韩国出口增速11.4%（7月全月同比13.9%，去年同比-7.4%），基数效应偏低存在一定影响（去年8月出口同比-8.1%，去年7月同比-16.2%）。其中半导体前20日出口同比42.5%（7月前20日同比57.5%），计算机外围设备前20日出口同比98.4%（7月前20日同比10.8%），无线电通讯设备前20日出口同比-1.0%（7月前20日同比-1.3%）。 简单总结， 8月经济积极变化是基建资金到位率小幅改善；政策影响下汽车零售有所好转；入境旅游仍较为活跃。集装箱数据显示出口仍大致稳定。主要约束是内需消费未有显著好转迹象；地产销售环比走弱，房建投资也延续低迷。所以对于推动本轮稳增长政策来说，消费和房地产应是两个着力点。 注： 1.https://mp.weixin.qq.com/s/CzL9MdgVqTiJdrJ00hrrcQ 2.https://m.steelphone.com/share/article/index.html?userId=4118795&objectId=37491715&channelId=100101&protocolVersion=6.10.0&isAllBreed=false&articleOpenType=&topAdvId=100101&topAdvType=47&bottomAdvId=100101&bottomAdvType=52&uniqueMark=MJVEr0GQPcuZ9Yuv 3.https://mp.weixin.qq.com/s/2oZrY4BHaMsD1DhSCNiWVQ 4.http://cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3576 风险提示 国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；海外地缘政治冲突风险超预期；大宗商品价格波动超预期。 报告信息 本摘要选自报告：《广发宏观：高频数据下的8月经济：数量篇》2024-09-02 报告作者： 郭磊 S0260516070002 贺骁束 S0260517030003 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 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简单总结， 8月经济积极变化是基建资金到位率小幅改善；政策影响下汽车零售有所好转；入境旅游仍较为活跃。集装箱数据显示出口仍大致稳定。主要约束是内需消费未有显著好转迹象；地产销售环比走弱，房建投资也延续低迷。所以对于推动本轮稳增长政策来说，消费和房地产应是两个着力点。 核心观点 截至8月30日，六大发电集团耗煤量月均值为93.72万吨，相较7月环比增长3.8%，环比读数略高于2017-2023年8月均值的3.6%；同比升至7.8%，同比增速年内仅次于1月。我们在前期报告《用电量还能反映经济增长吗》中提到，在新的产业结构和高温等外生因素影响下，“电力弹性系数”会有一定变化。 据同花顺数据，8月六大发电集团日均耗煤量93.72万吨，同比回升7.8%，5-7月同比分别录得2.2%、-0.4%、4.5%。就环比而言，8月日均耗煤量相较7月均值增长3.8%，环比读数高于2017-2023年8月均值的3.6%，历史上8月日耗环比区间为-4.1%~16.6%。值得注意的是，目前用电量对宏观经济的表征作用相对有限，今年上半年实际GDP、工业增加值增速分别为5.0%、6.0%，全社会用电量、第二、第三产业用电量增速分别录得8.1%、6.9%、11.7%，均高于实际经济增速。 [1]另据中电联数据，8月1日-8月9日、8日-16日、15日-23日，纳入电力行业燃料统计的发电集团燃煤电厂日均发电量环比分别录得10.5%、-3.2%、1.3%，同比分别录得2.0%、-1.8%、-1.7%。中电联表示第四周受强降雨天气影响生产供应稍有缩减，电厂仍以长协拉运和刚需采购为主。 8月工业部门开工率涨跌互现，钢铁、焦化开工率环比下降；PVC、全钢胎开工率环比回升。截至8月30日，全国247家高炉开工率（期末值、下同）环比、同比读数分别变动-5.9、-7.0pct。焦化企业开工率均值录得61.2%，环比、同比分别变动-4.6、-13.1pct；山东地炼开工率54.5%，环比、同比分别变动1.7、-12.4pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别变动2.2、3.1pct。PVC开工率环比、同比分别变动1.5、3.1pct。汽车半钢胎开工率环比、同比变动幅度分别为-0.2、6.9pct；全钢胎开工率环比、同比变动幅度分别为4.8、-5.8pct。 据Wind数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：截至8月30日，全国247家高炉开工率（期末值，下同）76.4%，环比、同比分别变动-5.9、-7.0pct。焦化企业开工率录得61.2%，环比、同比分别变动-4.6、-13.1pct。PTA江浙织机负荷率录得66.1%，环比、同比分别变动2.2、3.1pct。全国PVC开工率录得74.8%，环比、同比变动幅度为1.5、3.1pct；全国苯乙烯开工率录得68.4%，高于7月读数67.9%。山东地炼开工率录得54.5%，高于7月读数52.8%。8月汽车半钢胎开工率（周度）分别录得79.1%、79.0%、79.0%、79.0%，7月最后一周读数79.2%；8月全钢胎开工率分别录得52.3%、55.7%、58.3%、58.9%，7月最后一周读数54.0%。 8月整车货运流量均值环比回升，但同比仍处于负增长区间。8月1日-10日、11日-20日、21日-30日均值分别为107.9、107.4、112.7，均高于7月均值的106.4。前30日较去年8月前30日均值回落3.4%，降幅相较7月读数的-4.8%有所收窄。整车货运流量指数代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。 G7物流数据显示：截止到8月30日，全国整车货运流量指数月均值录得109.3，相较去年同期均值回落3.4%（7月均值同比-4.8%）。今年6-7月均值分别为108.4、106.4。8月1日-10日、11日-20日、21日-30日均值分别为107.9、107.4、112.7。今年高点为1月12日的122.0，历史高点为2022年1月14日的147.4。 8月前四周全国水泥发运率均值35.7%，环比回落1.5pct，周度数据自5月下旬以来整体偏弱。8月前两周全国石油沥青开工率均值录得26.5%，较7月读数环比小幅回升。截至8月27日，百年建筑网样本资金到位率62%，月环比回落0.05pct。其中下行主要来自于房建项目；非房建项目资金到位率环比回升0.20pct，显示随着专项债落地的加快，基建资金有小幅改善特征。 8月前四周，全国水泥发运率分别录得35.9%、36.3%、35.7%、34.9%，均值为35.7%。月均值相较7月回落1.5pct，较去年同期回落8.5pct（7月同比-7.8pct）。8月前两周，石油沥青开工率分别录得26.4%、26.5%，均值为26.5%。前两周均值相较7月环比回升0.6pct，相较去年同期回落18.5pct（7月同比-9.9pct）。 [2]据百年建筑调研，截至8月27日，样本建筑工地资金到位率为62%，月环比回落0.05pct。其中，非房建项目资金到位率65.02%，月环比回升0.20pct；房建项目资金到位率45.32%，月环比回落1.45pct。百年建筑网表示，福建、广东和陕西的非房建项目资金有所好转，浙江、福建有部分房建样本工地资金恶化。据了解，近期地方专项债落地速度有所加快，或进一步改善9月建筑业资金及建材需求。 地铁客运量环比7月回落，显示居民部门本地生活半径仍未有显著扩大迹象。8月全国十大城市地铁客运量日均值6157万人，环比7月回落3.5%；同比读数0.7%（6、7月同比分别为4.4%、5.4%）。不过航班数量延环比上行，对应暑期文旅活动的带动；国际航班亦环比继续上行1.6%，显示入境游情况较好。 截至8月31日，北京、上海、广州、深圳地铁客运量均值分别录得1053万人（7月日均1071万人）、1050万人（7月日均1084万人）、925万人（7月日均949万人）、919万人（7月日均930万人）。全国十大城市地铁客运量日均值6157万人次，6-7月数据分别为5954、6381万人，8月数据呈边际回落。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比变动幅度为-12.4%~-0.1%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化会影响消费和服务业。 截至8月31日，国内执行航班日均值录得14409架次，其中6-7月度日均值分别为12689、14145架次，环比读数回升1.9%。本月执行航班周度日均值分别录得14613、14572、14352、14005架次。8月国际、港澳台航班均值录得1687、358架次，环比录得1.6%、2.0%。历史上航班指标与服务业活动预期指数存在相关性。 8月地产销售环比回落，同比属于最近几个月首次降幅扩大，其中第四周情况有所好转。8月30大中城市日均成交面积23.0万方，较7月环比回落10.8%；同比为-25.0%（7月同比-16.5%）。周度分布来看，8月1日-10日、11日-20日、21日-31日的成交面积均值分别为21.8、21.4、25.6万方。据克尔瑞数据，2024年第31-34周（7.29-8.25）15个重点监测城市二手房成交面积周度环比分别为-7%，0%、1%、1%。 截至8月31日，全国30大中城市商品房日均成交面积录得23.0万方，月度均值环比回落10.8%，2016-2023年8月环比均值为-3.2%，去年8月环比-0.9%。月度日均值相较去年同期回落25.0%，低于7月同比-16.5%,以及6月同比-19.5%。从周度分布来看，8月1日-10日、11日-20日、21日-31日的成交面积均值分别为21.8、21.4、25.6万方，“5.17”新政至今（5.17-8.31）均值为28.0万方。截至8月31日，一、二、三线城市日均成交面积同比分别为5.7%、-40.8%、-15.1%。 [3]另据克尔瑞数据，2024年第31-34周（7.29-8.25），15个重点监测城市二手房成交面积环比分别录得-7%、0%、1%、1%，同比分别录得16%、34%、20%、25%。2024年第34周（8.19-8.25），15个重点监测城市二手房成交面积涨跌参半，北京、杭州、南京等成交小幅回升，但青岛、厦门、佛山等成交回落。同比来看，8成城市成交表现好于去年同期。 8月前25日乘用车零售销量同比转正，新能源汽车销量仍相对景气。乘联会数据显示8月前25日乘用车零售环比、同比分别录得9%、5%（7月同比为-2%）；批发销量环比回升11%，同比回落2%（7月同比为-5%）；新能源汽车销售同比增长48%，较7月同期增长18%。政策红利对于市场存在一定带动，乘联会表示换购增购需求已经成为车市增长重要动力。 [4]乘联会口径显示：8月1-25日，乘用车市场零售130.5万辆，同比去年8月同期增长5%，较7月同期增长9%，今年以来累计零售1,287.2万辆，同比增长3%；8月1-25日,全国乘用车厂商批发126.7万辆，同比去年8月同期下降2%，较7月同期增长11%，今年以来累计批发1,498.7万辆，同比增长4%。8月1-25日，乘用车新能源市场零售71.8万辆，同比去年8月同期增长48%，较7月同期增长18%，今年以来累计零售570.7万辆，同比增长35%。乘联会表示：随着国家报废更新补贴翻倍政策，加力提振市场更新的热情，7月末以来的车市走势相对较强，带动新车和二手车市场持续较强，也将继续作为支撑汽车市场维持现有规模的基石。 截至8月25日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值相较去年同期分别增长2.9%、9.3%（7月同比分别录得-2.6%、9.5%），集装箱数据主要映射外需情况。8月韩国出口指向外贸景气度仍较为稳定，低基数下同比增长11.4%。 截至8月前25日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值同比分别录得2.9%、9.3%，今年7月同比分别录得-2.6%、9.5%，今年6月同比分别为7.3%、10.5%。 8月韩国出口增速11.4%（7月全月同比13.9%，去年同比-7.4%），基数效应偏低存在一定影响（去年8月出口同比-8.1%，去年7月同比-16.2%）。其中半导体前20日出口同比42.5%（7月前20日同比57.5%），计算机外围设备前20日出口同比98.4%（7月前20日同比10.8%），无线电通讯设备前20日出口同比-1.0%（7月前20日同比-1.3%）。 简单总结， 8月经济积极变化是基建资金到位率小幅改善；政策影响下汽车零售有所好转；入境旅游仍较为活跃。集装箱数据显示出口仍大致稳定。主要约束是内需消费未有显著好转迹象；地产销售环比走弱，房建投资也延续低迷。所以对于推动本轮稳增长政策来说，消费和房地产应是两个着力点。 注： 1.https://mp.weixin.qq.com/s/CzL9MdgVqTiJdrJ00hrrcQ 2.https://m.steelphone.com/share/article/index.html?userId=4118795&objectId=37491715&channelId=100101&protocolVersion=6.10.0&isAllBreed=false&articleOpenType=&topAdvId=100101&topAdvType=47&bottomAdvId=100101&bottomAdvType=52&uniqueMark=MJVEr0GQPcuZ9Yuv 3.https://mp.weixin.qq.com/s/2oZrY4BHaMsD1DhSCNiWVQ 4.http://cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3576 风险提示 国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；海外地缘政治冲突风险超预期；大宗商品价格波动超预期。 报告信息 本摘要选自报告：《广发宏观：高频数据下的8月经济：数量篇》2024-09-02 报告作者： 郭磊 S0260516070002 贺骁束 S0260517030003 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 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