天风·固收 | 债务化解再出“新表述”?

（以下内容从天风证券《天风·固收 | 债务化解再出“新表述”?》研报附件原文摘录）
　　“砸锅卖铁”指的是盘活资源，核心是落实“一揽子化债政策”，通过存量资源盘活、处置进行债务化解。整体而言，这一表述，一方面体现政府化债的决心，另一方面也体现出对应的压力。当然，考虑到一揽子化债等或有支持，对城投债，我们仍然可以乐观 看待。 近日据财新报道，多地成立“砸锅卖铁”工作专班，引发市场关注。 什么是“砸锅卖铁”？ “砸锅卖铁”指的是盘活资源，核心是落实“一揽子化债政策”，通过存量资源盘活、处置进行债务化解。 这并非政策文件首次提及。2023年12月发布的“47号”文中，已然出现“‘砸锅卖铁’全力化解地方债务风险”的表述，此后，多个省份的相关文件中也已经有“砸锅卖铁”的相关表述。 如何理解“砸锅卖铁”？ 从债务化解的方式来看，可以归纳为①筹集资金偿还债务，②借新还旧、展期等方式实现债务滚续，③争取上级财政支持或救助，④破产重整或清算。 “砸锅卖铁”作为中央政策文件中的表述，是自上而下推动地方各级政府进行债务化解、压实各级政府化债责任的形象化表述。既包含债务化解方式①，也应该包含各级政府动用各类资源，推动债务滚续的方式②。 为什么要“砸锅卖铁”？ 首先，地方债务高企；其次，中央政府对隐债化解有明确要求；最后，地方财政面临较为严重的压力。 盘活存量资产，做了什么？ 盘活存量资产可能主要有三个路径：（1）出让行政事业单位的实物资产；（2）出让所持有的企业国有企业和金融类企业的股权；（3）利用当地的资源，如水资源、矿资源等，进行开发权或者经营权的转让。 盘活存量资产的成果可能在一般公共预算收入中的国有资源（资产）有偿使用收入和国有资本经营收入中有所体现。2023年绝大部分省份实现了合计数较大幅度的正增长，其中吉林同比增长149%，青海、陕西、内蒙古、湖北增速也在50%以上。 如何看待“砸锅卖铁”？ “砸锅卖铁”盘活存量资产，或许能够短期在局部或者边际上，改善财政和债务压力。但盘活和处置过程对经济或者社会预期或有影响，“砸锅卖铁”的同时，地方总体财政依然具有较大压力。 地方化债的关键，还是在于开源、增收，增强地区经济实力和经营效率，同时可能也需要中央在适当的时候进一步给与支持，如增加发行特殊再融资债、增发专项债、扩大专项债使用范围等。 整体而言，这一表述，一方面体现政府化债的决心，另一方面也体现出对应的压力。当然，考虑到一揽子化债等或有支持，对城投债，我们仍然可以乐观 看待。 风险提示： 数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期。 点击以下小程序链接 阅读报告原文

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）