开源晨会0904丨中国电建、华海药业、欧派家居、我爱我家、索菲亚等中报业绩解读

（以下内容从开源证券《开源晨会0904丨中国电建、华海药业、欧派家居、我爱我家、索菲亚等中报业绩解读》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【医药：锦欣生殖(01951.HK)】2024上半年业绩稳健增长，海外取卵周期数快速增长——港股公司信息更新报告-20240903 【社服：大丰实业(603081.SH)】2024H1传统主业承压，文旅运营转型显效——公司信息更新报告-20240903 【家电：苏泊尔(002032.SZ)】2024Q2业绩稳健，外销延续高增长态势——公司信息更新报告-20240903 【医药：华海药业(600521.SH)】2024上半年业绩快速增长，国内制剂业务强劲增长——公司信息更新报告-20240903 【轻工：欧派家居(603833.SH)】大家居战略持续深化，修炼内功静候复苏——公司信息更新报告-20240903 【地产建筑：建发股份(600153.SH)】两大主业同向共振，营收及利润均有所下滑——公司信息更新报告-20240903 【医药：益丰药房(603939.SH)】2024H1营收利润稳健增长，门店扩张稳步推进——公司信息更新报告-20240903 【纺织服装：浙江自然(605080.SH)】H1外销增长快于内销，盈利能力改善——公司信息更新报告-20240903 【地产建筑：城建设计(01599.HK)】营收规模略有收缩，中标金额大幅增长——港股公司信息更新报告-20240903 【地产建筑：我爱我家(000560.SZ)】归母净利同比高增，资管业务收入扩张——公司信息更新报告-20240903 【轻工：慕思股份(001323.SZ)】2024Q2业绩韧性彰显，中期分红回馈市场——公司信息更新报告-20240903 【非银金融：兴业证券(601377.SH)】手续费业务同比承压，二季度自营投资环比高增——兴业证券2024中报点评-20240903 【地产建筑：中国电建(601669.SH)】新签订单规模稳定增长，减值拖累业绩表现——公司信息更新报告-20240903 【轻工：索菲亚(002572.SZ)】2024H1业绩平稳增长，盈利能力持续改善——公司信息更新报告-20240903 【家电：海信家电(000921.SZ)】外销保持高景气增长，盈利能力继续提升——公司信息更新报告-20240903 【轻工：共创草坪(605099.SH)】2024H1国内海外收入双增，产能扩张龙头地位稳固——公司信息更新报告-20240903 【纺织服装：比音勒芬(002832.SZ)】2024H1加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升——公司信息更新报告-20240903 研报摘要 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 锦欣生殖(01951.HK)：2024上半年业绩稳健增长，海外取卵周期数快速增长——港股公司信息更新报告-20240903 1、2024上半年业绩稳健增长，海外取卵周期数快速增长 2024上半年公司实现收入14.44亿元（同比+8.2%，以下均为同比口径），经调整净利润2.60亿元（+1.8%），毛利率40.38%（-1.93pct），净利率13.18%（-3.6pct）。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.87/4.63/5.38亿元，当前股价对应PE为14.5/12.1/10.4倍，考虑公司盈利能力持续增强、行业竞争壁垒较高、深圳新院区有望开业运营，维持“买入”评级。 2、辅助生殖服务稳健增长，大湾区业务收入维持较快增长 2024上半年公司ARS业务收入7.78亿元（+9.58%），管理服务收入2.87亿元（+1.06%），产科医疗服务收入1.16亿元（+13.73%），其他医疗服务收入2.02亿元（+6.88%）。分地区拆分，成都地区收入8.83亿元（+8.6%），得益于成都地区ARS业务增长（+4%），得益于毕昇院区VIP业务（单价更高）占比由2023年上半年的16.3%增加至2024年同期的19.5%，以及产科、妇科和儿科收入同比增加14.9%，大湾区收入2.42亿元（+10.5%），昆明及武汉业务收入1.3亿元（-6.6%），海外业务收入3.91亿元（+11.5%）。 3、取卵周期数持续增长，外延发展顺利推进 2024年上半年公司取卵周期数达到1.51万个（+2.72%），成都地区取卵周期数达到7571个（-4.67%），大湾区取卵周期数达到3022个（+6.67%），大湾区业务的取卵周期数保持较快增长，主要由于深圳中山医院在深圳和中国香港等地的品牌知名度、口碑和市场占有率增加使得患者数量增加以及单价更高的VIP业务的占比由2023年上半年的7.2%增加至2024年同期的7.7%，海外地区取卵周期数达到2325个（+25.27%），主要由于HRCMedical大力推广冻卵业务以及国际业务的恢复，老挝于2023年8月开始运营，昆明及武汉地区取卵数达到2133个（+1.57%）。2024年7月，公司完成收购及认购“Morula”的30%股权，交易完成后，公司成为其最大的战略投资人。Morula为印尼最大的辅助生殖医疗服务集团，目前在印尼各地拥有10家IVF诊所。 风险提示：政策变动的风险、市场竞争加剧的风险、一级市场并购估值过高的风险。 初敏 社服首席分析师 证书编号：S0790522080008 【社服】 大丰实业(603081.SH)：2024H1传统主业承压，文旅运营转型显效——公司信息更新报告-20240903 1、文旅装备项目交付阻力致业绩承压，新业务加大费用投入 2024H1公司实现营收6.6亿元/yoy-41.8%，归母净利润0.48亿元/yoy-60.6%；2024Q2营收3.7亿元/yoy-53.8%，归母净利润0.14亿元/yoy-86%。上半年收入端下滑主要系部分项目交付进度、开工率仍不及预期所致，同时ToC项目前置研发和人员储备成本加大进一步拖累表观利润。考虑到传统主业仍有一定承压，且文体旅运营业务尚在爬坡期，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.15/1.63/2.14（前值1.86/2.37/2.99）亿元，yoy-17.2%/+20.9%/+22.7%，对应EPS为0.28/0.40/0.52元，当前股价对应PE为32.5/23.0/17.5倍，公司传统主业或长期受益于文体旅设备更新政策，叠加文旅运营转型成果颇丰，看好第二曲线带动业绩改善，维持“买入”评级。 2、传统主业仍处低谷调整期，文体旅运营增势强劲 分业务：2024H1文体装备/数艺科技/轨道交通实现收入3.79/0.83/0.77亿元，yoy-58.6%/-30.5%/+107%，轨道业务同比大幅回暖。公司坚定推进文体旅一体化转型，2024H1C端运营服务业务创收1.04亿元，同比增速约60%（2023H1其他业务收入0.64亿元），已投运项目爬坡顺利，且自身模式降本+异地复制下储备项目多点开花，后续成长动能强劲。具体分场景看，（1）文旅运营：2024H1《今夕共西溪》入选全国首批智慧旅游沉浸式体验新空间培育项目，橘子洲沉浸式艺术乐园、大连未来幻城落地可期，标志其“策建营”一体文旅综合解决方案已获市场认可。（2）场馆运营：2024H1在运营场馆扩容至20余个（2023年13个），院线标准化管理体系逐步成型，2024H1子公司大丰文化已实现盈亏平衡。 3、毛利率/现金流稳健提升，在手订单支撑后续业绩转化 2024H1毛利率33.4%/yoy+7.3pct，归母净利率7.3%/yoy-3.5pct；2024Q2毛利率30.6%/yoy+4.6pct，归母净利率3.8%/yoy-8.8pct，主要系文体装备毛利率大幅改善。费用端：2024H1销售/管理/研发/财务费用yoy+35.1%t/+39.1%/-15.1%/+33.3%，对应费用率为9%/18.3%/8.2%/-6%。2024H1经营净现金流净额同比+2.43亿元，主因PPP项目进入运营期，且公司主动加强各项目款项回收所致。根据公开信息，2024年至今公司中标常州恐龙星球、北仑区文化中心等多个大额文体+文旅集成项目，截至2024H1公司未履约合同金额31.15亿元，较2023年底新增3.72亿元，在手订单整体维持较高水位。 风险提示：中标不及预期、项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 苏泊尔(002032.SZ)：2024Q2业绩稳健，外销延续高增长态势——公司信息更新报告-20240903 1、2024Q2业绩稳健，内销维持平稳/外销延续高增长，维持“买入”评级 2024H1公司实现营收109.65亿元（同比+9.84%，下同），归母净利润9.41亿元（+6.81%），扣非归母净利润9.23亿元（+7.61%）。单季度上看，2024Q2营收55.86亿元（+11.29%），归母净利润4.71亿元（+6.4%），扣非归母净利润4.62亿元（+7.16%）。业绩仍表现稳健，但考虑到低毛利外销占比提升，我们下调2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为23.16/25.71/27.86亿元（原值为24.22/26.88/29.35亿元），对应EPS为2.89/3.21/3.48元，当前股价对应PE为17.1/15.4/14.2倍。长期继续看好经营稳健/利润率稳定，高质量稳健经营或维持较高分红比率，维持“买入”评级。 2、2024Q2外销维持高增长态势，内销整体维持平稳 分区域，2024H1内销/外销分别实现营收75.09/34.55亿元，同比分别+0.1%/+39.29%。外销受益于大客户终端动销良好维持较高增长，2024Q1/2024Q2SEB集团消费者业务营收同比分别+5.8%/+5.9%，其中2024Q2EMEA/美洲地区营收同比分别+9.1%/+12%，EMEA中西欧/其他地区营收同比分别+0.7%/+28.1%，美洲中北美/南美营收同比分别+3.8%/+31%。内销受市场环境影响增速低于外销，但我们预计仍实现优于行业的稳健表现，SEB数据显示2024Q2中国大区营收同比-0.6%。分品类，2024H1炊具及用具/烹饪电器/食物料理电器/其他家用电器分别实现营收29.43/46.43/19.0/14.78亿元，同比分别+16.95%/+3.3%/+12.37%/+15.49%，各品类增长趋势良好。 3、结构变化及内销竞争加剧致2024Q2毛利率有所下滑，整体费用率下降 2024Q1/2024Q2毛利率分别为24.42%/24.38%，同比分别-0.8/-1.24pct。分区域上看，2024H1内销/外销毛利率分别为28.03%/16.51%，同比分别-0.37/+0.08pct，外销毛利率维持平稳，内销毛利率有所下滑或系行业竞争激烈等所致。费用端，2024Q1/2024Q2期间费用率分别为13.84%/13.17%，同比分别-0.43/-1.0pct，其中2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为9.85%/1.83%/1.97%/-0.48%，同比分别-1.08/-0.04/+0.16/-0.03pct，整体费用率控制良好，销售费用率同比下降。综合影响下，2024Q1/2024Q2归母净利率分别为8.73%/8.43%，同比分别-0.09/-0.39pct。 风险提示：SEB订单快速回落；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 华海药业(600521.SH)：2024上半年业绩快速增长，国内制剂业务强劲增长——公司信息更新报告-20240903 1、2024年上半年业绩快速增长，国内制剂业务强劲增长 2024年上半年公司实现营收51.28亿元（同比+19.43%，下文都是同比口径），归母净利润7.49亿元（+31.6%），扣非归母净利润7.65亿元（+18%），毛利率62.01%（+1.88pct），净利率14.71%（+1.6pct）。2024上半年公司原料药中间体板块较快增长，制剂板块维持较快增长。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.04/15.55/19.29亿元，当前股价对应PE为18.8/15.8/12.7倍，维持“买入”评级。 2、原料药业务较快增长，制剂销售渠道变革顺利进行 2024上半年公司原料药业务同比增长19.46%。2024上半年公司国际销售中心走访全球近300个客户，新启动80余个大客户项目合作，实现大客户关系的持续突破和升级。2024上半年原研大客户及国内等市场增长显著。公司制剂销售渠道变革，深化与主流商业的业务合作，扎实推进分销体系建设，不断夯实终端覆盖基础，优化终端机构。2024上半年工商继续积极推进与大中型连锁的合作，已与近300家目标连锁建立了合作关系；电商业务有序开展，与阿里、京东、美团等头部电商均建立了合作。 3、在研项目进展顺利，期间费用率稳定 截至2024上半年，公司70余个制剂产品（含长兴制药产品）获得国内注册批件，目前在研项目超120个；美国制剂共计获得ANDA文号近百个（含暂时性批准文号）；通过国家药监局审评审批的原料药登记号66个，获得美国DMF84个，取得欧洲CEP证书57个；生物药研发加速推进，目前在研项目20余个，其中12个项目处于不同的临床研究阶段，主要研发项目临床表现优异。2024上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.64%、12.71%、8.58%、0.69%，同比+2.67pct、-1.47pct、-1.37pct、+0.64pct。 风险提示：新产品研发注册不及预期、行业政策变化、汇率波动、贸易环境恶化等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 欧派家居(603833.SH)：大家居战略持续深化，修炼内功静候复苏——公司信息更新报告-20240903 1、2024H1公司业绩阶段性承压，大家居战略持续深化，维持“买入”评级 公司2024H1实现营业收入85.8亿元（同比-12.8%，下同），归母净利润9.9亿元（-12.6%），扣非归母净利润7.76亿元（-27.5%）。单季度看，公司2024Q2实现营业收入49.6亿元（-20.9%），归母净利润7.7亿元（-21.3%），扣非归母净利润6.3亿元（-32.7%）。考虑到地产仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为29.10/30.77/33.30亿元（原值为31.79/35.52/40.16亿元），对应EPS为4.78/5.05/5.47元，当前股价对应PE为9.1/8.6/7.9倍，公司大家居战略稳步推进，行业龙头增长韧性仍在，维持“买入”评级。 2、收入拆分：地产下行压力下橱衣木收入增长承压，整装大家居稳步推进 分产品看，2024H1公司橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为25.6/44.2/5.0/5.0亿元，同比-16.8%/-18.6%/+9.3%/-13.6%，毛利率分别为29.2%/36.7%/25.0%/23.8%，同比-1.1/+3.1/-1.4/+2.8pct。在地产下行压力下橱、衣、木产品收入增长承压，卫浴品类收入较低基数下维持增长。分渠道看，零售渠道方面，渠道因下游需求疲软承压，拆分看经销/直营渠道营收分别为64.0/3.3亿元，同比-17.6%/+17.3%。工程及外贸渠道方面，2024H1大宗渠道营收增长1%至15.0亿元，外贸渠道营收增长27%。公司坚持零售大家居和整装大家居双轮驱动：（1）零售大家居方面，2024H1公司零售大家居有效门店已超过850家，较期初增加200多个，广大零售经销商开始接受并逐步认可大家居发展模式。（2）整装大家居方面，继续实现稳步增长，2024H1渠道营收同比增长8.7%。同时，公司大家居电商业务发展进入快车道，引流客户数同比增长89%，并创新整装大家居、零售大家居套餐，有效赋能经销商。 3、盈利能力：多维度降本+精细化管理成效凸显，2024H1盈利能力稳中向上 主要得益于公司制造多维降本、组织优化、费用管控等措施的全面落地，公司毛、净利率均实现稳中有升。公司2024H1毛利率32.6%（+1.1pct），期间费用率为22.0%（+4.0pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.4%/7.0%/4.9%/-1.3%，同比分别+2.4/+0.6/+0.4/+0.6pct；综合影响下2024H1销售净利率11.6%（+0.1pct），扣非净利率9.0%（-1.8pct），净利率增幅弱于毛利率主系公司对消费者及经销商进行双重让利。单季度看，公司2024Q2毛利率34.5%（+0.2pct），期间费用率为20.2%（+4.3pct）；综合影响下，公司2024Q2销售净利率15.6%（+0.03pct）。 风险提示：终端需求回暖不及预期；整装拓展速度放缓。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 建发股份(600153.SH)：两大主业同向共振，营收及利润均有所下滑——公司信息更新报告-20240903 1、房地产业务同比营收大增，美凯龙并表稀释利润，维持“买入”评级 建发股份发布2024年中期报告，公司实现营业收入、归母净利润分别为3190.15亿元、11.99亿元，同比分别-16.80%、-37.67%，实现扣非归母净利润8.48亿元，同比-26.87%，公司上半年毛利率4.78%，净利率0.52%，同比分别+1.97pct、-0.31pct。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为50.5、64.3、78.0亿元，EPS分别为1.7、2.1、2.6元，当前股价对应PE估值分别为6.2、4.9、4.0倍，公司多元业务协同发展，经营业绩有望长期向好，维持“买入”评级。 2、房地产业务同比营收大增，供应链业务有所收缩 公司2024年上半年供应链业务、房地产业务分别实现营收2635.69亿元、512.21亿元，分别同比-24.82%、+55.63%，供应链业务实现归母净利润14.21亿元，同比减少2.52亿元，主要系公司部分大宗商品集采分销业务和汽车销售业务利润较上年同期下降；房地产业务实现归母净利润1.55亿元，同比减少0.95亿元，主要由于：（1）建发房产、联发集团根据谨慎性原则分别计提4.63亿元、6.14亿元存货跌价准备，分别为公司实现归母净利润3.46亿元、-2.85亿元，分别同比+0.35亿元、-2.24亿元；（2）结算毛利率有所下降，地产业务结算毛利率13.1%，同比下降1.9pct。 3、家具商场出租率阶段性下滑，美凯龙并表稀释利润 2024年上半年，公司家具商场运营业务实现营收、归母净利润42.25、-3.77亿元，系美凯龙商场出租率阶段性下滑，为支持商户持续经营，美凯龙给予商户稳商留商优惠增加致使其营业收入及利润同比减少，同时投资性房地产公允价值变动损失增加，美凯龙归母净利润-12.73亿元，并表贡献归母净利润-3.77亿元。 4、坚守稳健发展原则，融资成本优势明显 截至2024年6月30日，公司剔除预收账款后的资产负债率65.13%，流动比率1.35，速动比率0.55，公司在手货币资金1040.43亿元，应收账款292.43亿元，房地产子公司整体平均融资成本3.57%—4.25%。 风险提示：大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 益丰药房(603939.SH)：2024H1营收利润稳健增长，门店扩张稳步推进——公司信息更新报告-20240903 1、营收利润稳健增长，维持“买入”评级 2024H1公司实现营收117.62亿元（同比+9.86%，下文皆为同比口径）；归母净利润7.98亿元（+13.13%）；扣非归母净利润7.86亿元（+15.77%）。2024Q2单季度公司实现营收57.91亿元（+6.45%）；归母净利润3.91亿元（+6.05%）；扣非归母净利润3.86亿元（+8.12%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为40.05%（+0.06pct），净利率为7.31%（-0.15pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为25.55%（-0.15pct）；管理费用率为4.09%（-0.21pct）；研发费用率为0.14%（+0.05pct）；财务费用率为0.62%（+0.25pct）。公司整体经营业绩增长相对稳健，考虑到政策环境在规范化建设过程中，面临趋严压力，且新店培育仍需一定周期，我们下调原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为16.07/19.06/22.97亿元（原预计为17.56/22.00/27.54亿元），EPS分别为1.33/1.57/1.89元/股，当前股价对应PE分别为13.9/11.7/9.7倍，维持“买入”评级。 2、零售业务稳健发展，中药产品营收增长快速 分业务看，2024H1公司零售业务实现营收103.98亿元（+8.32%），毛利率40.94%（+0.06pct）；批发业务营收9.97亿元（+20.91%），毛利率9.57%（-0.61pct）。分产品看，中西成药营收88.78亿元（+10.11%），毛利率34.85%（-0.22pct）；中药营收11.65亿元（+14.82%），毛利率48.74%（+0.15pct）；非药品营收13.53亿元（+0.40%），毛利率51.10%（+0.03pct）。 3、门店扩张稳步推进，跨省经营及连锁复制能力突出 公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，截至2024H1，公司拥有门店共14,736家（加盟店3,426家），2024H1新增门店1,575家，其中自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家。此外，公司始终注重精细化、标准化和系统化的运营管理，建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台，通过业务数字化、运营流程IT化打造高效敏捷的运营系统，为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了基础保障。 风险提示：政策推进不及预期，门店扩张速度和后期整合速度不及预期等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 浙江自然(605080.SH)：H1外销增长快于内销，盈利能力改善——公司信息更新报告-20240903 1、2024H1收入、扣非归母净利润改善，维持“买入”评级 2024H1公司收入6.00亿元（同比+13.18%，下同），归母净利润1.01亿元（-16.42%），归母净利润下滑主要系公允价值变动净损失增加至4414万元与汇兑收益减少至97.62万元（同比-76.5%）。扣非归母净利润1.24亿元（+8.11%），归母净利润与扣非归母净利润差异主要投资收益减少1896万元，政府补助减少124万元。2024Q1/Q2收入分别为2.73/3.27亿元，同比+13.8%/+12.6%，归母净利润为0.39/0.62亿元，同比-42.5%/+16.4%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润1.7/2.2/2.5亿元，对应EPS为1.2/1.5/1.8元，当前股价对应PE为12.3/9.7/8.5倍，公司垂直一体化的竞争优势突出，静待2024年盈利能力拐点，维持“买入”评级。 2、专注主业发展营收增长稳定，柬埔寨子公司收入增速显著 分公司看：（1）母公司：预计2024H1收入5.2亿元，同比增长7%。充气床垫增速恢复疫情前正常水平，主要系销量增长，价格基本持平。预计2024H2充气床垫将延续上半年增长情况。（2）子公司：境外子公司增速高于母公司，越南大自然/柬埔寨美御分别实现营收1464.76/4119.57万元，净利润分别为7.54/414.73万元。随着迪卡侬去库已结束与新订单增多，预计2025年越南水上用品收入将放量增长。2024H1预计柬埔寨美御收入增速48%，其中主要系定制保温箱增速较快。分地区看，内销增速略下滑，外销恢复。内销预计露营产品下滑，但车载产品稳定。 3、2024H1盈利能力受汇兑收益影响，Q2扣非净利率改善，现金流持续改善 （1）盈利能力：2024H1毛利率/归母净利率为37.2%/16.78%，分别同比+1.5/-5.9pct，扣非归母净利率20.64%（-1.0pct）。2024Q1/Q2扣非归母净利率分别为20.4%/20.9%。2024H1期间费用率为9.9%（+0.9pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/5.7%/2.7%/-0.5%，分别同比+0.04/+0.48/-0.49/+0.88pct，财务费用变动主要系汇兑收益减少。（2）营运能力：2024H1经营活动现金流净额0.66亿元（+11.8%）；截至2024H1，存货规模为1.99亿元（+24.8%），存货周转天数99天（-11天）；应收账款2.6亿元（-4.1%），应收账款周转天数60天（-9天）。 风险提示：订单、新品类拓展、产能扩张不及预期，原材料价格大幅上涨。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 城建设计(01599.HK)：营收规模略有收缩，中标金额大幅增长——港股公司信息更新报告-20240903 1、营收规模略有收缩，中标金额大幅增长，维持“买入”评级 城建设计发布2024年中报，公司营收、利润同比略有收缩，毛利率同比增长，财务费用同比有所下降，公司中标订单金额同比大幅增长。公司作为城市轨道交通设计咨询领域的引领者，坚持做大设计咨询、积极拓展新业务，将长期受益于城轨发展的红利。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.41、10.72、11.18亿元，对应EPS为0.70、0.79、0.83元，当前股价对应PE估值分别为2.0、1.7、1.6倍，公司中标订单金额充足，毛利率水平有所提升，看好后续业绩持续释放，维持“买入”评级。 2、营收规模有所收缩，财务费用同比减少 2024年上半年，系新开项目减少、在手项目履约进度总体放缓，公司实现营收41.80亿元，同比-6.95%；净利润3.77亿元，同比-5.75%；综合毛利率19.67%，同比+0.84pct；系本期经营性收款小于经营性付款，公司经营性现金流-7.21亿元。2024年上半年，公司财务费用为人民币1.41亿元，同比-4.08%，系偿还借款导致利息支出减少。 3、轨交设计行业领先，业务毛利率有所提升 2024年上半年，公司设计、勘察及咨询业务板块实现收入人民币20.21亿元，同比-10.34%，其中城市轨道交通工程板块实现收入人民币15.21亿元，同比-3.73%，工业与民用建筑和市政工程板块实现收入人民币5.00亿元，同比-25.82%；公司工程承包业务板块实现收入人民币21.59亿元，同比-3.57%。公司设计、勘察及咨询业务板块、工程承包业务板块毛利率分别为30.03%、9.96%，同比分别+1.33pct、+1.03pct。 4、轨交设计行业领先，中标订单大幅增长 2024年上半年，公司中标共计人民币57.93亿元，同比增长91.19%，其中设计、勘察及咨询中标共计人民币17.84亿元，工程总承包业务中标共计人民币40.09亿元。公司在轨道交通设计板块上中标北京、深圳共4条设计总体项目，持续稳固轨道交通设计行业地位，中标数量位居行业第一，在工程承包业务板块承接生态环境治理超人民币10亿元单体项目。 风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、回A上市进度不及预期。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 我爱我家(000560.SZ)：归母净利同比高增，资管业务收入扩张——公司信息更新报告-20240903 1、归母净利同比高增，资管业务收入扩张，维持“增持”评级 我爱我家发布2024年半年度报告，2024年上半年，公司分别实现营收、归母净利润58.15亿元、0.29亿元，同比分别-7.17%、+160.15%，公司上半年公司实现毛利率8.65%，同比-2.22pct，净利率0.49%，同比+1.26pct。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.2、2.1、3.3亿元，EPS分别为0.05、0.09、0.14元，当前股价对应PE估值分别为47.3、26.8、17.3倍，公司通过业务调整迅速实现净利润大幅增长，财务状况整体良好，维持“增持”评级。 2、佣金率调整降低经济业务收入，资管业务收入规模扩张 主营业务方面，2024年上半年，公司经纪业务实现收入17.9亿元，同比-23.9%，实现毛利率22.7%，同比+0.16pct，公司经纪业务收入下降系存量房交易额下降及公司部分核心城市佣金率调整；公司资产管理业务实现GTV约86亿元，同比+10%，实现营业收入32.7亿元，同比+15.7%，实现毛利率-5.2%，同比+2.27pct，毛利率为负系基于新租赁准则，部分房源收益确认至“资产处置收益”科目，若调整回该部分收益，上半年公司资产管理业务的毛利率约为11.8%，同比+0.74pct；公司新房业务实现收入3.8亿元，同比-40.7%，毛利率约为13.4%，同比+0.8pct；公司新房业务实现GTV约为138亿元，同比-48%。 3、门店员工数量规模庞大，整体财务情况维持稳健 截至2024年上半年，公司在国内运营门店总量约2736家，其中直营门店2255家，加盟门店481家，经纪人总数约3万余人，公司上半年实现住房总交易金额（GTV）约为1227亿元，同比下降约25%。截至2024年6月30日，公司资产负债率70.40%，流动比率0.73，速动比率0.70，权益乘数3.38，公司在手货币资金34.11亿元，交易性金融资产3.33亿元，应收账款4.72亿元，经营活动产生现金流19.39亿元，同比-6.32%，整体财务情况维持稳健。 风险提示：行业销售规模不及预期，相寓业务扩张不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 慕思股份(001323.SZ)：2024Q2业绩韧性彰显，中期分红回馈市场——公司信息更新报告-20240903 1、2024Q2业绩韧性彰显，加深全渠道、多品类市场布局，维持“买入”评级 2024H1公司实现营业收入26.3亿（同比+9.6%，下同），归母净利润利3.73亿（+4.9%），扣非归母净利润3.61亿（+4.4%）。2024Q2公司实现收入14.3亿（-1.0%），归母净利润2.3亿（-8.9%）。公司2024Q2收入于行业下行周期韧性彰显，因加大费用投入利润端阶段性承压。同时，公司积极分红回馈市场及股东，2024上半年公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税），拟派发现金红利2.96亿元（含税），占2024H1归母净利润比例为79%。考虑到房地产市场仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.70/9.71/10.89亿元（原值为为8.99/10.30/11.84亿元），对应EPS为2.17/2.43/2.72元，当前股价对应PE为13.1/11.7/10.5倍，看好公司持续加深全渠道、多品类市场布局下带来收入业绩稳步提升，维持“买入”评级。 2、盈利能力：精细化管理下毛利率提升，费用投放加大净利率阶段承压 2024H1公司毛利率为51.3%（+0.6pct），毛利率持续改善主要得益于公司持续进行精益生产、精细化管理，期间费用率为34.2%（+2.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+25.2%/+6.2%/+3.7%/-0.8%，分别同比+0.8/+0.5/+0.6/+0.2pct。综合影响下，2024H1公司销售净利率为14.2%（-0.6pct），扣非净利率为13.7%（-0.7pct）。2024Q2公司毛利率52.2%（同比持平）；期间费用率为32.4%（+2.5pct），销售净利率为16.2%（-1.4pct），扣非净利率15.9%（-1.3pct）。2024年上半年，公司因加大费用投入，净利率表现阶段承压，期待费用投入效果释放。 3、收入拆分：全品类业务实现同比增长，电商渠道增速靓眼 分产品来看，2024H1公司床垫/床架/沙发/床品分别实现收入12.40/7.78/2.08/1.49亿元，分别同比+8.26%/+7.03%/+11.63%/+16.58%，各个品类业务均实现增长，其中沙发、床品品类增速亮眼。分渠道来看，公司电商业务持续发力，对天猫、京东、抖音等主要电商渠道持续进行资源投入及营销策略创新，并积极布局快手、小红书、视频号等新渠道，电商业绩同比增长35.37%。同时，公司高度重视跨境电商业务的拓展，2024H1先后拓展了亚马逊于美国、欧洲、日本、东南亚和沃尔玛美国、德国OTTO等平台电商业务，着手布局海外仓，业绩增长可期。 风险提示：终端销售不及预期、渠道开拓不及预期、原材料价格波动。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 兴业证券(601377.SH)：手续费业务同比承压，二季度自营投资环比高增——兴业证券2024中报点评-20240903 1、手续费业务同比承压，二季度自营投资环比高增 2024H1公司营业总收入/归母净利润为53.9/9.4亿元，同比-22%/-48%，单二季度净利润6亿元，环比+87%，年化加权平均ROE3.3%，同比-3.4pct，权益乘数（扣客户保证金）3.72倍，同比+0.15倍。上半年公司各业务同比承压，二季度投资收益环比高增驱动净利润环比增长。考虑市场持续低迷，我们下调2024、2025年归母净利润预测至18/26亿元（调前42/48），新增2026年归母净利润预测28亿元，EPS为0.2/0.3/0.3元。公司拟进行中期分红，分红率31%。公司持续完善以客户为中心的财富管理与大机构业务双轮驱动业务体系，当前股价对应PB分别为0.8/0.7/0.7倍，维持“买入”评级。 2、受市场环境影响，经纪、投行、基金管理业务同比承压 （1）2024H1经纪业务净收入9.3亿元，同比-25%，其中证券经纪/席位/代销分别同比-15%/-35%/-28%，主要受市场交易低迷影响，市场日均股基成交额9896亿元，同比-6%。2024H1公司股基市占率1.27%，同比-0.16pct。公司产品总保有规模实现平稳增长，产品保有结构进一步优化。（2）投行净收入2.6亿元，同比-55%。上半年完成IPO主承销项目2单，家数排名行业第9位。公司持续深化区域战略，上半年在浙江地区股权融资项目家数排名区域第3位，在广东地区股权融资项目家数排名区域第9位。债权承销业务保持稳定发展，债券及资产证券化产品承销数量同比增长18%。（3）资管业务净收入0.8亿元，同比+10%，期末兴证资管AUM862亿元，较年初+2%。基金管理业务净收入9.6亿元，同比-29%，兴证全球基金营业收入/净利润15/6亿元，同比-28%/-23%，期末兴证全球基金非货/偏股AUM2789/1304亿元，较年初+1%/-6%。 3、利息净收入同比下降，Q2自营投资收益环比高增 （1）利息净收入6.0亿元，同比-40%，利息收入/利息支出同比-7%/+14%，主要系银行存款利息收入同比减少及债券利息支出同比增加。期末公司融资融券期末余额252.70亿元，较年初下滑10.1%。（2）上半年公司投资收益（含公允价值损益）12亿元，同比-7%，单二季度8.5亿元，环比+154%。2024H1年化自营投资收益率2.7%（2023H1为3.4%，2024Q1为1.5%），期末自营投资金融资产888亿元，较年初+1%。 风险提示：股市波动影响自营投资收益率；财富管理业务增长不及预期。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 中国电建(601669.SH)：新签订单规模稳定增长，减值拖累业绩表现——公司信息更新报告-20240903 1、新签订单规模稳定增长，减值拖累业绩表现，维持“买入”评级 中国电建发布2024半年报，2024上半年公司实现营业收入2849.21亿元，同比增长1.29%；实现归母净利润63.38亿元，同比下降6.49%；实现经营性净现金流-466.66亿元，同比下降18.74%。公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为148.9/161.7/180.2亿元，EPS分别为0.86/0.94/1.05元，当前股价对应PE分别为5.4/4.9/4.4倍，维持“买入”评级。 2、结算毛利率同比增长，净利润小幅下降 2024上半年公司实现营业收入2849.21亿元，同比增长1.29%。分业务看：（1）工程承包与勘测设计业务：实现营业收入2595.29亿元，同比增长1.79%，占主营业务收入的91.39%；毛利率为9.76%，同比增加0.45pct，毛利额占比73.33%。新兴产业布局持续发力，以新能源为代表的战新业务营业收入占比接近40%，带来收入和毛利增长；（2）电力投资与运营业务业务，实现营业收入121.80亿元，同比下降0.70%，占主营业务收入的4.29%；毛利率为47.42%，同比增加2.2pct，毛利额占比16.73%。营业收入下降主要是境外发电业务发电量略有下降，毛利率增长主要是新投产项目试运行规模增加及火电业务受燃煤价格下降等影响盈利能力略有提升；（3）其他业务板块实现营业收入122.61亿元，同比下降5.55%。公司上半年实现归母净利润63.38亿元，同比下降6.49%，主要由于资产减值损失提升和投资收益下降。 3、新签订单规模稳定增长 2024年1-7月，公司新签订单合同合计5758个，新签合同金额7057.57亿元，同比增长7.80%。其中，来自能源电力、水资源和环境、城市建设与基础设施、其他业务的订单分别同比+20.89%、-7.27%、-15.27%、+97.49%。分区域看，境内项目合同金额5765.27亿元，同比增长5.50%；境外项目合同金额1292.31亿元，同比增长19.37%。 风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 索菲亚(002572.SZ)：2024H1业绩平稳增长，盈利能力持续改善——公司信息更新报告-20240903 1、2024H1业绩平稳增长，盈利能力持续改善，维持“买入”评级 公司2024H1实现营业收入49.3亿元（同比+3.9%，下同），归母净利润5.6亿元（+13.0%），扣非归母净利润5.3亿元（+13.4%）。单季度看，公司2024Q2实现营业收入28.2亿元（-4.1%），归母净利润4.0亿元（+1.0%），扣非归母净利润3.8亿元（-0.9%）。考虑到下游房地产市场景气度较低，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.91/15.22/17.21亿元（原值为14.62/16.55/18.64亿元），对应EPS为1.52/1.67/1.89元，当前股价对应PE为12.5/11.4/10.1倍，看好公司整家战略落地驱动客单价进一步提升，多品牌、全品类、全渠道战略布局持续，维持“买入”评级。 2、盈利能力：毛净利率改善、经营性现金流短期承压 公司2024H1毛利率为35.8%（+1.0%），期间费用率为20.9%（-0.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+10.0%/+7.0%/+3.9%/-0.0%，分别同比-0.1/持平/-0.1/-0.6pct，综合影响下，公司2024H1销售净利率为12.1%（+1.2pct），扣非归母净利率为10.8%（+0.9pct）。单季度看，2024Q2公司毛利率38.1%（+2.4pct）；期间费用率为19.8%（+0.6pct）。综合影响下，公司销售净利率为14.9%（+1.0pct），扣非归母净利率13.3%（+0.4pct）。2024H1公司经营性现金流-3.0亿元（-121.2%），经营性现金流短期承压，主系经销商考核口径改变导致销售商品、提供劳务收到的现金同比减少以及生产量增加导致材料采购支出相应增加。 3、收入拆分：主品牌索菲亚客单价提升显著，橱柜木门增速靓眼 分品牌来看，公司2024H1索菲亚品牌实现收入44.4亿元（+3.9%），共拥有经销商1811位，专卖店2522家，工厂端平均客单价23679元（+27.0%）；米兰纳品牌实现收入2.4亿元（+42.6%），共拥有经销商530位，专卖店553家，工厂端平均客单价14283元（+4.6%）；司米品牌共拥有经销商165位，专卖店171家；华鹤品牌实现收入0.7亿元（+3.8%），共拥有经销商276位，专卖店281家。分产品来看，公司2024H1衣柜及其配套产品实现收入39.1亿元（+0.8%），毛利率37.4%（+0.9pct）；橱柜及其配件实现收入6.1亿元（+26.8%），毛利率24.8%（+2.6pct）；木门实现收入2.6亿元（+17.7%），毛利率28.1%（+2.9pct）。 风险提示：地产行业持续下行，行业竞争加剧，整家战略推进不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 海信家电(000921.SZ)：外销保持高景气增长，盈利能力继续提升——公司信息更新报告-20240903 1、外销保持高景气增长，盈利能力继续提升，维持“买入”评级 2024H1公司实现营业收入486.4亿（+同比13.3%，下同），归母净利润20.2亿（+34.6%），扣非归母净利润17亿（+34.8%）。单2024Q2看，公司实现营业收入251.6亿（+7.0%），归母净利润10.3亿元（+17.3%），扣非归母净利润8.7亿（+16.5%）。内销景气度阶段性承压，我们略微下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利32.7/38.7/44.3亿（原值为33.9/39.5/45.3亿），对应EPS为2.36/2.79/3.19元，当前股价对应PE为10.5/8.9/7.7倍，公司外销业务增速较快、降本增效和组织结构优化下盈利能力有望持续上行，维持“买入”评级。 2、海外各地区实现快速增长，内销家空、冰箱品类增长优于行业 2024H1暖通空调板块收入+8%，其中（1）央空：2024H1利润+10%，海外收入+37%，预计2024Q2内销小幅承压，海外实现快速增长。（2）家空：2024H1海外收入+28%，2024Q2海信空调产业在线整体/内销/外销出货量同比分别+16%/-2%/+36%。（3）冰冷洗：2024H1冰洗收入合计+27%（其中外销+49%），洗衣机+50%。2024Q2海信冰箱产业在线整体/内销/外销出货量同比分别+13%/-3%/+23%，洗衣机出货量同比分别+25%/+4%/+33%。冰洗合计表现看，预计整体双位数增长，其中内销小幅增长，海外较快增长。（4）其他主营业务：2024H1厨电业务收入+85%，其中线上渠道收入+40%。（5）海外白电业务：2024H1收入同比+37%，其中欧洲地区/美洲地区/亚太地区/中东非地区/东盟区分别+14%/+40%/+19%/+27%/+39%，东盟区自有品牌收入同比+64%，保持良好发展。 3、境内外毛利率均保持提升，盈利能力进入上行区间 2024H1毛利率21.3%（-0.3pct），其中空调毛利率为29.1%（+0.1pct），冰洗毛利率为17.4%（-0.7pct），三电业务同比+2.5pct；分地区看，境内毛利率为31.9%（+0.8pct），境外毛利率为11.1%（+1.3pct），各地区均保持提升。2024Q2毛利率21.0%（-0.9pct），小幅下降预计主系境外收入实现更快增长下结构性变化。2024Q2期间费用率16.0%（+1.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/+0.1/+0.6/+1.0pct，财务费率有所提升主系汇兑收益减少所致。2024Q2净利率为5.9%（-0.2pct），其中公允价值变动亏损转收益、同比正向影响1.2pct，归母净利率4.1%（+0.4pct），扣非净利率3.4%（+0.3pct），盈利能力持续提升。 风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 共创草坪(605099.SH)：2024H1国内海外收入双增，产能扩张龙头地位稳固——公司信息更新报告-20240903 1、2024H1国内海外收入双增，产能扩张龙头地位稳固，维持“买入”评级 公司2024H1实现营业收入15.1亿元（同比+18.8%，下同），归母净利润2.8亿元（+25.1%），扣非归母净利润2.8亿元（+27.7%）。单季度看，公司2024Q2实现营业收入8.2亿元（+15.4%），归母净利润1.6亿元（+22.1%），扣非归母净利润1.6亿元（+19.9%）。考虑到公司海外收入占比较高，国际政治经济环境不稳定可能影响公司产品出口，我们下调2024-2025年，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.33/6.10/6.94亿元（2024-2025年原值为6.19/7.46亿元），对应EPS为1.33/1.52/1.73元，当前股价对应PE为14.5/12.6/11.1倍，看好公司产能扩张下稳固行业龙头地位，维持“买入”评级。 2、盈利能力：规模效应下费用率摊薄显著，净利率提升 公司2024H1毛利率为30.9%（-0.3%），期间费用率为8.8%（-1.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+4.5%/+3.8%/+2.9%/-2.3%，分别同比-0.7/-0.1/-0.4/-0.3pct，综合影响下，公司2024H1销售净利率为18.8%（+0.9pct），扣非归母净利率为18.4%（+1.3pct）。单季度看，2024Q2公司毛利率31.3%（+0.8pct）；期间费用率为7.8%（+0.9pct）。综合影响下，公司销售净利率为19.7%（+1.1pct），扣非归母净利率19.6%（+0.7pct）。 3、收入拆分：人造草坪行业维持较高景气度，国内海外收入双增 分产品来看，公司2024H1累计销售人造草坪产品4648万平方米（+25.5%）；其中休闲草实现收入11.0亿元（+18.5%）；运动草实现收入2.7亿元（+20.2%）；铺装服务及其他产品实现销售收入1.3亿元（+22.5%）。分地区来看，公司2024H1国际市场实现收入14.1亿元（+19.3%），国际市场延续2023年四季度快速增长趋势主系行业仍处于快速发展期，公司充分利用行业龙头优势，进一步开发新客户、新渠道，抢占更多市场份额；国内市场实现收入人0.9亿元（+14.4%）。 4、产能稳定扩张，龙头地位稳固 公司2023年在全球人造草坪行业市占率为16.7%，处于行业龙头地位。目前公司在江苏淮安及越南共拥有四个生产基地，共拥有年产能11600万平方米；新产能方面，公司越南生产基地三期项目已于2024年第二季度开工建设，预计竣工后年产能4000万平方米，墨西哥生产基地已办妥土地产权证书，目前尚未开工建设，预计投产后年产能1600万平方米，介时公司将拥有年产17200万平方米人造草坪的生产能力，龙头地位稳固。 风险提示：人造草坪市场需求增长不及预期，国际政治经济环境变化风险，行业竞争加剧风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 比音勒芬(002832.SZ)：2024H1加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升——公司信息更新报告-20240903 1、2024H1加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升，维持“买入”评级 公司2024H1实现营收19.4亿元（同比+15.0%），实现归母/扣非归母净利润4.8/4.6亿元，同增15.3%/20.5%；其中2024Q1/Q2营收分别同增17.6%/10.5%，归母净利润分别同增20.4%/1.7%。2024Q2业绩短期承压，费用率略有提升，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为10.5/12.2/14.0亿元（前值为11.4/13.8/16.5亿元），对应EPS为1.85/2.13/2.45元，当前股价对应PE为9.6/8.4/7.3倍，考虑到加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升，维持“买入”评级。 2、构建品牌矩阵迈向国际化，渠道端多种形式门店稳步拓展&直营店效小幅下滑 分产品看，2024H1上装类/下装类/外套类/其他类分别实现收入9.9/4.5/2.9/1.9亿元，分别同增14.2%/12.9%/13.7%/26.1%。K＆C和CERRUTI1881的新品相继亮相。分渠道看，2024H1线上/直营/加盟实现收入1.2/12.8/5.2亿元，同比+34.6%/+2.4%/+56.5%；线上来看，公司增加线上布局，和天猫、微信视频号、得物等平台进行深度合作；线下来看，2024H1门店较年初净增8家至1263家，其中直营/加盟分别净拓2/6家至609/654家。（1）拓店：看好2024H2品牌矩阵下多种形式门店持续拓展。（2）店效：2024H1直营门店单店店效为209.8万元，同比下滑2.6%；直营店效小幅下滑。 3、盈利能力稳中有升，营运质量表现优秀 盈利能力：2024H1/2024Q2毛利率为77.9%（同比+0.7pct）/81.3%（同比+1.6pct），毛利率稳步提升。2024H1线上/直营/加盟毛利率分别+14.9%/+1.5%/+1.2%，线上毛利率提升明显。2024H1期间费用率为48.7%（+0.5pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.3/+0.5/+0.1/-0.4pct，基本保持稳定；2024Q2期间费用率为62.8%（同比+0.7pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.8/-0.6/+0.1/-0.6pct，综上2024H1/2024Q2归母净利率为24.7%（同比+0.05pct）/17.5%（同比-1.5pct）。营运能力：2024H1末存货7.6亿元，同比+11.0%，存货周转天数309天（-26天），存货周转进一步优化；应收账款周转天数28天（+0.4天），2024H1经营净现金流同降13.4%至5.3亿元，资金充足。 风险提示：门店拓展不及预期，电商竞争加剧，新品牌开拓不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.09.03 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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