早报 | 连粕偏强运行,豆油受菜油提振上涨-20240904

（以下内容从中银国际期货《早报 | 连粕偏强运行,豆油受菜油提振上涨-20240904》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 澎湃新闻：8月，上海二手房（含商业）共计成交17884套，环比下跌12.25%。新房（含商业）累计成交13709套。千万级以上新房项目活跃度提升，置换链条正逐步打通。 海关总署：2000年至2023年，中非贸易规模由不足1000亿元增长至1.98万亿元，年均增长17.2%，高于同期中国整体货物贸易年均增速4.6个百分点。今年前7个月，对非洲进出口1.19万亿元，增长5.5%，规模创历史同期新高。 移民管理局：7-8月全国边检机关共计保障1.1亿人次中外人员出入境，日均177.9万人次，同比增长30.0%，环比5、6月增长13.0%，单日出入境最高值为8月24日的223.7万人次，达历史峰值的97.2%。 能源化工 原油： 本期原油板块大幅下挫，内盘SC原油期货夜盘收跌3.82%，报526.5元/桶；SC 10-11月差呈Backwardation结构，今日收报2.7元/桶。外盘Brent原油期货收跌4.90%，报73.72美元/桶；WTI原油期货收跌5.16%，报70.22美元/桶。国际宏观方面，据美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国8月制造业采购经理人指数（PMI）录得47.2，环比上升0.4，低于市场预期的47.5，为美国PMI连续第五个月位于50荣枯线下方。数据公布后，美股三大指数扩大跌幅，市场对美国经济担忧情绪升温，油价大幅下挫。供应端方面，利比亚立法机构在联合国主办的谈判后达成一致，同意在30天内任命央行行长，利比亚石油生产与出口有望恢复。供应端存潜在增量，对国际油价构成短线利空影响。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收跌3.31%，报2804元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.15%，报4011元/吨。随着消费旺季步入尾声，高硫燃需求逐渐减弱，跨期结构皆有所走弱。内盘FU 11-1月差小幅收窄 至20元/吨附近，外盘S380 OCT/DEC月差收窄至7美元/吨以下，内外盘价差FU-S380 11-OCT延续内盘贴水结构在-2美元/吨以下。低硫燃持稳运行， 内盘LU 11-12月差在60元/吨附近，外盘VLSFO OCT/NOV在12美元/吨附近。高低硫价差延续高位，内盘LU-FU 11维持在1000元/吨以上，外盘Hi-5 OCT走阔至150美元/吨以上的高位水平。 PX：宏观方面，美国经济数据边际改善，降息预期有所下调。成本端原油趋弱运行，叠加调油逻辑消失，市场对聚酯产业最上游原料PX的价格重新定价。从历史PXN价差来看，相对于调油逻辑发生之前的价格区间，当前PXN价差已经修复到2021年调油PXN震荡区间的上边界。国内PX开工维持高位，亚州PX装置产能利用率与国内PX装置产能利用率相关性较大，走势相近，然因利润受到压缩，部分老旧装置长期停工，其开工水平相较于国内偏低。从下游需求来看，PTA开工水平偏高，对PX价格有一定支撑力度，PX与PTA之间的加工差难以打开。 PTA：PTA环节利润维持中性震荡。如果今年聚酯下游纺织行业表现超预期，可能会从需求端拉动PTA价格，利润走阔。但目前来看，今年纺织终端消费很可能也是不温不火地结束。PTA开工水平偏高。但是PTA社会库存累库严重，已接近前高，可能倒逼PTA炼厂降低开工。 PF：从下游聚酯端来看，虽然织造行业的传统消费旺季是“金九银十”，但是其影响已经在8月下旬显露端倪。终端订单天数明显好转，各类终端机械的开工水平也明显抬高。长丝企业为满足下游需求开始提前备货，开工水平明显上升，同时库存去化迅速。短纤相对而言利润较差，库存累库更为严重。另一方面，瓶片产业下游的饮料市场消费旺季即将结束，其价格有回落趋势，利润在聚酯各类品种中表现最差。可考虑做多短纤-瓶片利润。观点仅供参考。 橡胶： 周一、周二股指下跌，商品期货市场跌多涨少，工业品继续下行，橡胶板块延续回调。不过，从回调的时间点来看，上周五夜盘多头已开始主动减仓离场。宏观数据偏弱使得橡胶板块进一步跟随整体市场。需要注意到，不论是天胶还是丁二烯橡胶，原料价格整体仍偏强（天胶国内云南产区胶水上涨，海外烟片原料高位回落），若期价波动较大，关注相对估值偏离带来的交易机会。观点供参考。 黑色金属 铁矿石： 8月份制造业采购经理人指数（PMI）录得47.2，不及市场原先预期的47.5。2024年8月26日，加拿大政府发布公告，将自今年10月15日起对原产自中国的部分钢铁产品加征25%的附加关税。近日，财政部、住房城乡建设部等六部门联合印发《市政基础设施资产管理办法（试行）》明确，严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务。基本面来看，钢厂停产检修增加，铁矿石需求下滑，上周港口铁矿石库存环比增加，矿价追随钢价底部震荡。 钢材： 纳指下跌逾3%。美国8月制造业活动连续第五个月萎缩，加息预期上升。2024年1-8月，各地合计发行新增地方政府专项债25714.28亿元，其中8月份发行7964.89亿元，创下年内单月发行规模新高。工业和信息化部办公厅发布关于暂停钢铁产能置换工作的通知。近期有钢厂停产裁员，多家钢厂检修减产。基本面来看目前旧标螺纹库存流转正常，随着天气逐步转凉，未来下游需求会逐步恢复；供应来看，钢厂检修增加，生铁产量环比下滑，钢价大幅下跌后触底震荡。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌229美元，跌幅2.49%，LME铝收跌8美元，跌幅0.35%，LME锌收涨16美元，涨幅0.56%，LME镍收跌190美元，跌幅1.14%，LME锡收跌375美元，跌幅1.2%，LME铅收涨3美元，涨幅0.15%。消息面:美国截至8月24日当周初请失业金人数23.1万人，预期23.2万人，前值23.2万人。8月份，我国制造业PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点。欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6。据SMM调研了解，8月SMM电线电缆样本企业开工率为76.53%，开工率环比提升了3.59个百分点。据海关总署数据显示，7月我国电线电缆共出口22.75万吨，环比下降1.95%，同比增长19.29%；1-7月我国电线电缆累计共出口149.68万吨，累计同比增长16.45%。最新全国主流地区铜库存减1.45万吨至26.46万吨，国内电解铝社会库存减0.1万吨至81万吨，铝棒库存增0.44万吨至11.45万吨，七地锌库存增0.17万吨至12.88万吨。金属库存小幅回落，美通胀回落降息预期升温，美元震荡。操作建议，短线偏空思路为主，铜远期正套持有。观点仅供参考。 农产品 豆粕 ： 连粕偏强运行，沿海主流区域油厂报价为3030-3100元/吨。中国商务部新闻发言人就加拿大对华有关贸易限制措施答记者问时表示，中方将根据国内相关法律法规，按照世贸组织规则，依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查。由于中国对加拿大菜籽的依赖度较高，本次反倾销调查可能会导致中国进口加拿大菜籽数量减少，进而影响到国内菜籽压榨的菜粕供应。供应减少可能会在一定程度上推高菜粕的价格，尤其是在需求稳定或增长的情况下。此外，由于菜粕和豆粕之间存在替代关系，菜粕价格的上涨也可能影响到豆粕市场。短期内，粕类价格可能会受到支撑，豆菜粕价差有望缩小，建议持续关注事件发展。蛋白粕延续反弹走势，日内交易为主。 植物油： 连盘豆油受菜油提振上涨，自身近期国内虽有好转迹象，但各地区尚有催提，压榨开机维持高位，虽库存小幅下降，但需求始终未有较大支撑，短期基差还有走弱迹象。连盘棕榈油盘面同样上涨。国内棕榈油商业库存小幅减少，产地货权报价频繁，国内暂无新增买船成交。现货价格随盘面浮动，基差偏弱。成交维持刚需菜油带动国内油脂板块联动上涨，关注月底产地数据及产地政策信息变动和竞品油脂信息。目前菜油国内供应短暂稳定，近期受反倾销政策或将影响未来菜籽供应收紧可能，短期内或将情绪拉涨菜油价格。重点关注四季度在途菜籽以及未装船菜籽能否顺利，后市榨利影响2025年的菜籽买船情况，以及宏观政策给予未来供应格局的变化。关注豆棕、菜棕或引来做扩机会。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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