九月策略│国金证券张弛:9月若能明显降息 将“吹响”市场进攻“号角”

（以下内容从国金证券《九月策略│国金证券张弛:9月若能明显降息 将“吹响”市场进攻“号角”》研报附件原文摘录）
　　前言 Preface 8月A股市场整体呈现震荡下行趋势，宏观经济数据不及预期，基本面进一步走弱，加之8月降息预期的落空，加剧了市场的下跌压力。国金证券首席策略分析师张弛发布九月策略报告，他认为，9月若能明显降息，将成为市场进攻的“号角”。他同时提醒投资者，需密切关注政策动向，以把握可能的市场机遇。在此之前，A股市场波动率仍有上行压力，建议保持防御策略。 Part 01 8月市场震荡下行， 国内外经济前景需谨慎评估 回顾8月的A股市场表现，可以用“震荡下行”来形容。数据显示，截至8月31日，A股主要宽基指数基本收跌。其中，上证50、上证指数、沪深300等指数跌幅较小，月度环比分别录得-1.6%、-3.2%、-3.5%；而中证1000为代表的中小成长股则跌幅较大，月度环比录得-5.3%。这一市场表现背后的主要原因在于宏观经济数据不及预期，基本面进一步走弱。同时，8月降息预期的落空也给市场带来了额外的下行压力。 在海外层面，张弛对美国经济的走势表达了谨慎的看法。他通过失业率、萨姆法则、全球景气以及降息幅度等四个维度进行综合评估，判断美国经济“硬着陆”的概率已近70%以上。他认为，一旦美国经济确认“硬着陆”，将对全球资产产生重大而显著的冲击影响，并可能形成“硬着陆”-“流动性陷阱”-“日元升值”三大风险交织的负向反馈。这种风险演绎及冲击影响可能比想象中更持久，且深度及广度也可能不断超出市场预期。 对于国内市场，张弛同样持谨慎态度。他指出，尽管2024年上半年全A业绩跌幅收窄，但全A非金融业绩仍继续下行。考虑到M1仍在持续创出新低，以及M1向PPI的传导周期，他认为国内“盈利底”最快也要到2025年上半年才能到来。而如果美国经济在今年11月之前确认“硬着陆”，则该“盈利底”到来的时点可能会进一步推迟到2025年下半年甚至以后。 Part 02 降息预期成焦点， 投资者需保持谨慎与防御 在此背景下，张弛维持其预判：只有9月先行降息，尤其是5年期LPR降息50bp以上，且中国出口不出现明显下滑，保住企业实际回报率在可控区间内（-1%~0%），年内方有望看到“市场底”。他认为，降息将是市场反转的先决条件，也是投资者期待已久的“号角”。 对于投资者而言，张弛建议采取“右侧交易降息逻辑”，即静待降息落地后再进行风格切换。他认为，在降息预期落地之前，A股市场波动率仍有上行压力，建议投资者保持防御策略。而一旦降息落地，投资者可以从银行、高股息等防御性板块逐步切换至消费、中小盘成长等更具进攻性的板块。 综上所述，9月的降息预期已成为市场关注的焦点。投资者需密切关注政策动向以及国内外经济走势，以把握可能的市场机遇。在此之前，保持谨慎和防御策略将是明智的选择。 免责声明 本栏目刊载的信息仅为行业观点，不构成任何投资建议，投资者不应该以该等信息取代独立判断或仅根据该等信息作出决策。本栏目力求信息准确可靠，但对信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。投资有风险，入市须谨慎。

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