【华西策略】一周前瞻--积极布局跨年行情,三条主线渐次展开

（以下内容从浙商证券《【华西策略】一周前瞻--积极布局跨年行情,三条主线渐次展开》研报附件原文摘录）
　　研究的价值在于传递真实有效的信息，为投资链产业而输出。“高山仰止，一步一行”，希望您能看到【华西策略 】对研究的执着与努力。华西策略团队：自上而下、行业比较、企业盈利、主题策略等。 投资要点 本周市场重回正轨，全周上证指数，中小板指和创业板指涨跌幅分别为1.43%，1.72%和3.46%，创业板表现持续优于主板。11月以来，市场整体呈现震荡，多数投资者对于年末打破市场均衡仍存在较大疑虑。在这样的环境下，华西策略先后发布《演绎跨年行情，聚焦三条确定性投资主线》，《识别年末噪音因子，坚守三条投资主线》，《跨年行情渐次展开，积极把握三条投资主线》和《短期扰动不改跨年行情中期趋势》等多篇报告，提示“全球负利率环境下，A股仍是全球资金追逐的资产，主动型外资净流入趋势不变”，“随着年末的临近，市场有望迎来跨年行情”。同时在市场主线尚不明晰时提示新能源（车），出口链顺周期和电子三条确定性投资主线。当前来看，市场稳步上行，行情主线逐渐明晰，都印证了我们前期的观点。 海外来看，美国新一轮财政刺激最快有望圣诞落地。潜在达成的财政刺激协议总金额约为9000亿美元，更加注重对小企业援助与国民援助。另外一方面，美联储12月议息会议在上修经济预期的同时维持利率不变，同时明确了购债的表述，这也意味着海外流动性依旧宽松。随着海外圣诞假期临近，财政刺激逐步落地，我们预计外需有望年末集中释放，这也有利于国内出口链保持较高景气。从中期趋势来看，疫苗研发和接种的加速有望全球制造业复苏，进而推动企业库存回补，也将加速中游制造业的恢复进程。 从国内来看，外需推动景气向好格局延续，政策释放积极信号。11月经济数据整体向好，制造业中电气设备，装备制造，汽车和电子设备等高端制造业保持较快增长。出口端，受益于海外需求集中释放，下游消费品出口显著增长。国内政策方面，经济工作会议释放积极信号，政策保持连续性、稳定性、可持续性，不会急转弯，同时科技创新，自主可控和扩大内需仍是未来经济主线。 整体来看，随着海外新一轮刺激的落地，全球流动性泛滥格局未变，A股仍是全球资金追逐的资产，主动型外资净流入趋势不变。建议投资者把握三条投资主线： 第一条是特斯拉映射和地方政策支持力度加码下电动车产业链的景气上行； 第二条是在终端产品电子化趋势和技术升级需求驱动下中期仍保持高景气的电子产业链； 第三条是疫苗研发推进带来线下经济的复苏，推动出口产业链和周期品库存回补。 行业重点关注：汽车、电新、有色、化工、钢铁、煤炭、电子等，主题关注：新能源（车）、消费升级、军工、国企改革等。 ■风险提示： 海外刺激不及预期，疫苗效果不及预期，金融去杠杆加速。 正文 01 美国财政刺激法案即将落地，美联储上调经济预期 美国财政刺激计划谈判取得一定进展，最快于12月22日签署落地。在12月1日参议院跨党派议员团体提出的9080亿美元的《2020新冠疫情紧急救济法案》基础上，本周两党关于财政刺激计划的谈判取得了一定进展，但仍未达成一致。国会再度通过了为期两天的临时议案，并在周末两天内继续进行谈判。参议院多数党领袖麦康奈尔在接受媒体采访时表示，谈判“非常有可能”（“Highly likely”）在周末达成一致。如果两党谈判顺利，协议最快于12月22日签署落地。而如果周日才能达成一致，则协议可能于12月23日得到总统签署。 两党搁置争议，对州与地方政府的补贴将在明年继续谈判。此前的9080亿美元方案将两大核心分歧点争议搁置，拆分为7480亿美元的第一部分方案与1600亿美元的第二部分方案。第二部分方案将在未来继续进行谈判，其中包括是否对州与地方政府提供1600亿美元补贴以及是否为企业、学校、医院等提供5年内免于疫情相关诉讼的全面责任等。今年大选中民主党维持了众议院的优势，如果民主党候选人最终能够赢得佐治亚州最后两个参议员席位，参议院两党席位将变为50-50的局面。根据美国法律，届时将由获选美国新任副总统哈里斯担任参议院议长，从而为民主党赢得参议院控制权，而掌控两院的民主党将更有可能实现对州与地方政府的刺激计划。 潜在达成的财政刺激协议总金额约为9000亿美元，更加注重对小企业援助与国民援助。当前最有希望达成的财政刺激协议由两部分组成，第一部分为搁置争议后《2020新冠疫情紧急救济法案》中7480亿美元刺激方案部分。相较CARES法案2万亿美元救济金中对小企业援助3770亿美元与对个人援助5600亿美元的比重，本轮刺激法案虽然规模不及CARES法案，但更加侧重对小企业援助与国民援助。本轮潜在达成的7480亿法案中，将3000亿美元用于工资保障计划和小企业支持，1800亿美元用于失业援助，820亿美元用于为教育提供者的融资资金支持，420亿美元用于对美国家庭和教育的紧急援助，计入尚在谈判中的第二轮现金支票投放，此次财政刺激协议更加注重对小企业与美国居民个人的援助。 第二轮现金支票投放数额为当前谈判主要争议点，最终数额或为600美元每人。当前潜在达成的财政刺激法案第二部分为总额约为1500亿美元的现金支票投放。本周五议会对密苏里州共和党参议员霍利提出的新一轮1200美元现金支票投放的经济刺激款项仍存争议，第一轮现金支票投放以这一额度进行，最终总投放额高达2700亿美元，而在9000亿美元的计划内现金支票投放总额仅为1500亿美元，两党仍在就现金支票投放额作最后的谈判。在9000亿美元的刺激方案框架内，最终数额或为每名成年美国人600美元的现金支票投放。 美联储12月议息会议维持利率不变，明确了购债的表述但并未扩大购债规模。12月15日-16日召开的美国联邦公开市场委员会会议决定维持联邦基金目标利率 0%-0.25%不变，公布的点阵图也依然维持了未来两年不加息的预期。同时，相较于过去几次购债方面“未来几个月，将至少以当前规模购买国债和抵押支持证券”的表述，本次会议明确了在购债方面的表述：“在最大就业和物价稳定的目标取得实质性进展前，每月将继续购买至少800亿美元国债、400亿美元抵押支持证券”。这一表述使美联储购债活动的调整更为灵活，对市场也能够提供更为清晰的指引，整体规模上没有发生变化，基本符合此前市场预期。 同时，美联储上调了未来两年经济与核心通胀预期，下调了未来三年的失业率预期，经济预期更为乐观。相较此前9月份的预期，本次美联储经济预测大幅上调了对今年经济复苏的预期，从-3.7%上调至-2.4%，继9月份之后再度上调。在对未来的经济预测方面，12月份美联储对2021年和2022年实际GDP增速预期均上调0.2个百分点至4.2%和3.2%，2021年与2022年的核心通胀预期也均上调0.1个百分点，上调至1.8%和1.9%。与此同时，美联储还下调了未来三年的失业率预期，分别下调0.5、0.4和0.3个百分点至5.0%、4.2%和3.7%。整体而言，在疫苗研发的前景下美联储对未来经济预期更偏乐观，但鲍威尔提醒仍需警惕本轮疫情蔓延的风险。 02 经济改善格局延续，政策稳健不急转弯 11月经济数据持续向好，机械设备、电子、汽车和钢铁等行业持续改善。规上工业增加值逐月回升，11月规上工业增加值同比增速继续上行至7.0%，其中制造业工业增加值同比增速从7.5%上行至7.7%。从中观层面来看，主要制造业中除烟草制品业外，其他行业工业增加值同比增速均较1-10月有所上行。其中机械设备、电子、汽车和钢铁等行业改善明显，1-11月工业增加值同比增速分别高达8.1%、7.2%、6.3%和6.3%。 出口增速大幅上行，塑料制品、玩具、灯具、家具等出口增速领跑。海外经济复苏中需求恢复快于供给，产生的需求缺口拉动我国出口增速提升。11月份我国出口同比增长21.1%，相较前值11.4%大幅上行9.7%。从出口产品类别上来看，塑料制品、玩具、灯具、家具等下游消费品增速领跑主要出口品，1-11月累计同比分别增长112.91%、49.91%、46.68%和41.92%，出口额高速增长。成品油、稀土等资源品则受海外生产恢复的拖累，同比增速下滑明显，增速分别为-58.17%和-12.94%。 中央经济工作会议定调政策保持连续性、稳定性、可持续性，不会急转弯。相对于现在的市场预期，对于经济更偏谨慎，流动性整体仍较为充裕。2020年的中央经济工作会议在12月16日-18日期间进行，会议指出，“明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”，为2021年政策定调。一方面，“连续性”和“稳定性”强调了政策操作上“把握好时度效”，这意味着今年疫情下积极的财政货币政策会在经济增长稳定的前提下温和退出，而不会出现“急转弯”。另一方面，“可持续性”要求“积极的财政政策要提质增效、更可持续”，也意味着在财政赤字率与广义财政的收入压力下，明年财政政策力度会整体降低，将有序退出使目标财政赤字率回归正常水平（3%以下）。总体而言，会议认为“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固”，对明年的经济仍偏谨慎，在这一预期下市场流动性仍会维持相对充裕，政策积极程度略超市场预期。 对于市场而言，此次经济会议工作部署上结构更加均衡，科技创新，自主可控和扩大内需仍是主线。本次会议部署了八项重点任务，分别为强化国家战略科技力量、增强产业链供应链自主可控能力、扩大内需、全面推进改革开放、解决好种子和耕地问题、强化反垄断和防止资本无序扩张、解决好大城市住房突出问题和做好碳达峰、碳中和工作。相较去年部署的六项重点任务，今年的工作部署结构上更加均衡。同时，明年重点任务中的前两项都在强调国家战略与安全层面上的科技创新，科技创新的战略地位进一步得到提高。而在中央政治局会议首提“需求侧改革”后，中央经济工作会议在部署的第三项重点任务再次强调了“扩大内需”，“中等收入群体”规模扩大后带动的消费升级也同样值得市场关注。 03 市场情绪小幅回落，北向资金流入回升 本周市场热度小幅回落。本周市场热度指数为21.2，本周均值较上周回落3.41，处于2013年以来25.5%分位水平。 主要指数换手率小幅回落。本周上证综指，中小板指，创业板指，上证50，沪深300，中证500，万得全A的流通市值换手率分别为0.92%，2.78%，4.18%，0.44%，0.69%，1.41%，1.17%，分别处于历史66%，12%，17%，77%，68%，42%，56%分位数水平。创业板和中小板换手率已经回到历史低位。 北向资金流入持续加速。本周北向资金净流入84.8亿元，流入规模较前周小幅回升，从行业上看，医药生物（73.4亿元）、电气设备（24.9亿元）、计算机（15.1亿元）等行业流入规模靠前。家用电器（-43.3亿元）、非银金融（-20.1亿元）、银行（-10.6亿元）等行业流出靠前。 04 风险提示 海外刺激不及预期，疫苗效果不及预期，金融去杠杆加速。 分析师与研究助理简介 易斌：上海财经大学经济学院经济学博士，2020年加入华西证券研究所策略团队，6年策略研究经验。作为核心成员获得2017年新财富宏观团队第三名，水晶球第四名；2018年最具价值金牛策略团队第二名；2020年新财富策略团队第五名，水晶球第四名。主要从事A股市场策略和大类资产配置相关研究。原安信证券研究所策略分析师。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：易斌 分析师执业编号：S1120520090001 证券研究报告：《积极布局跨年行情，三条主线渐次展开》 报告发布日期：2020 年 12 月 20日 免责声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 本订阅号为华西证券策略团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 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