【国君金工】高位震荡,决胜周期板块
（以下内容从国泰君安《【国君金工】高位震荡,决胜周期板块》研报附件原文摘录）
点击上方“辰奥临君” ，关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 杨 能 从业证书编号 S0880519080008 刘昺轶 从业证书编号 S0880520050001 择时观点 核心观点 政策退出与经济复苏角力，高位震荡环境下，周期板块持续上行。 复盘及后市观点 政策退出与经济复苏角力，突破很难一蹴而就。市场在经历11月小幅上涨后进入高位震荡状态，其背后驱动力的角逐取决于政策退出进度和经济复苏进程。可以确定的是，经济复苏无论速度快慢，最终都将推升权益资产中枢，此时是一个非常好的战略加仓时点。然而，由于政策退出是外生因素，其会匹配经济复苏节奏，后市很难形成一蹴而就的行情，高位震荡仍将持续，重心应转向结构性机会。 风格及微观结构变化 低波动量效应减弱，风格逻辑切换为低估值修复。近一个月以来，市场风格发生显著变化，上个季度较为强势的低波、大市值、动量效应本月有已大幅减弱。在信息真空（PIN值较低）的环境下，低估值修复将主导市场。 板块配置 周期板块结构性持续受益。在政策退出与经济复苏的角力过程中，无论节奏为何，周期板块受益的确定性最高。其中，周期下游补库存逻辑定价相对充分，周期上游因行情启动速度快而较难把控，建议重点配置周期中游制造业。此外，短期中央经济会议虽然会在一定程度上扰动市场预期，催生主题行情，但春季躁动能否启动，尚需观察。 01 择时 价格分段体系 目前大盘基本确立了短、中、长周期的上涨趋势，年末大盘下行空间有限。 市场情绪指数 大盘均线强弱指数上升至107，大盘活力指数下降至33.75%。本周热点分散度下降至54%，炸板率下降至32%，风险偏好指数小幅上升至-0.9，市场情绪持续恶化。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数于12月18日发出看多信号，本周上涨可能由知情交易者推动，主力资金开始介入，短期上涨可能性大。 02 行业与风格 风格收益 从中证800成分股的风格来看，本周动量因子表现强势，BP因子收益大幅提升;从因子估值角度来看，动量因子PB估值继续下降，2021年1季度我们看好盈利质量因子的反转。 行业与热点主题 回顾本周，有色金属、电气设备和医药生物行业上涨最多；板块方面锂矿指数、白酒指数、钴矿指数、风力发电指数、新能源指数等相关板块上涨最多。 本周北上资金小幅流入。在行业方面，电力设备及新能源、计算机和医药等板块净流入资金最多，电子、房地产和建筑等板块净流出资金最多。 03 选股 沪深300基本面多因子成分股增强 沪深300基本面多因子增强策略2020年以来跑赢沪深300指数10.44%，信息比率4.02，最大回撤1.33%，本月超额收益-0.03%。 人工智能因子推荐 基于报告《决胜样本外：因子挖掘算法革新》2020.10.28，我们使用人工智能算法生成周频因子，并选择和修改部分因子进行推荐，本周推荐因子： GP003： rank(-sub(Rolling_Skew_10(HumpPct(cp)), Pchange_60(cp))) 因子IC 0.021，ICIR1.83，T统计量5.17，空头收益表现突出，其具体测试结果如下： 投资者关系管理 良好的投资者关系能够降低信息的不对称程度、规范公司治理体系、提高公司透明度和可信度、增强投资者对公司前景的信息、吸引投资者和分析师的跟进、有效避免股价波动率过大等好处，TOP100组合2020年以来，跑赢WIND全A指数9.08%。12月推荐顺络电子、横店东磁、光威复材等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐三环集团、东方明珠、华域汽车等： 限售股解禁 下周解禁比例超1%个股共32家，解禁比例超过50%的限售股有2只，解禁市值较上周增加123%。下周重点关注：百合花、赛腾股份、永吉股份。 04 衍生品 融资融券 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周小幅上升，目前为15919.96亿元。融资融券余额相对A股流通市值为2.55%。本周两市融资融券交易小幅回暖，相比全部A股的成交额占比为9.47%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周有一定上升。 本周两融净流入的行业数量保持稳定，其中净流入占比最高的行业为电力设备新能源、汽车、医药，净流出占比最高的行业为非银金融、电子、计算机。 05 近日个股公告 减持 其他风险事件 详细报告请查看20201220发布的国泰君安金融工程量化周报《高位震荡，决胜周期板块》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
点击上方“辰奥临君” ，关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 杨 能 从业证书编号 S0880519080008 刘昺轶 从业证书编号 S0880520050001 择时观点 核心观点 政策退出与经济复苏角力，高位震荡环境下，周期板块持续上行。 复盘及后市观点 政策退出与经济复苏角力，突破很难一蹴而就。市场在经历11月小幅上涨后进入高位震荡状态，其背后驱动力的角逐取决于政策退出进度和经济复苏进程。可以确定的是，经济复苏无论速度快慢，最终都将推升权益资产中枢，此时是一个非常好的战略加仓时点。然而，由于政策退出是外生因素，其会匹配经济复苏节奏，后市很难形成一蹴而就的行情，高位震荡仍将持续，重心应转向结构性机会。 风格及微观结构变化 低波动量效应减弱，风格逻辑切换为低估值修复。近一个月以来，市场风格发生显著变化，上个季度较为强势的低波、大市值、动量效应本月有已大幅减弱。在信息真空（PIN值较低）的环境下，低估值修复将主导市场。 板块配置 周期板块结构性持续受益。在政策退出与经济复苏的角力过程中，无论节奏为何，周期板块受益的确定性最高。其中，周期下游补库存逻辑定价相对充分，周期上游因行情启动速度快而较难把控，建议重点配置周期中游制造业。此外，短期中央经济会议虽然会在一定程度上扰动市场预期，催生主题行情，但春季躁动能否启动，尚需观察。 01 择时 价格分段体系 目前大盘基本确立了短、中、长周期的上涨趋势，年末大盘下行空间有限。 市场情绪指数 大盘均线强弱指数上升至107，大盘活力指数下降至33.75%。本周热点分散度下降至54%，炸板率下降至32%，风险偏好指数小幅上升至-0.9，市场情绪持续恶化。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数于12月18日发出看多信号，本周上涨可能由知情交易者推动，主力资金开始介入，短期上涨可能性大。 02 行业与风格 风格收益 从中证800成分股的风格来看，本周动量因子表现强势，BP因子收益大幅提升;从因子估值角度来看，动量因子PB估值继续下降，2021年1季度我们看好盈利质量因子的反转。 行业与热点主题 回顾本周，有色金属、电气设备和医药生物行业上涨最多；板块方面锂矿指数、白酒指数、钴矿指数、风力发电指数、新能源指数等相关板块上涨最多。 本周北上资金小幅流入。在行业方面，电力设备及新能源、计算机和医药等板块净流入资金最多，电子、房地产和建筑等板块净流出资金最多。 03 选股 沪深300基本面多因子成分股增强 沪深300基本面多因子增强策略2020年以来跑赢沪深300指数10.44%，信息比率4.02，最大回撤1.33%，本月超额收益-0.03%。 人工智能因子推荐 基于报告《决胜样本外：因子挖掘算法革新》2020.10.28，我们使用人工智能算法生成周频因子，并选择和修改部分因子进行推荐，本周推荐因子： GP003： rank(-sub(Rolling_Skew_10(HumpPct(cp)), Pchange_60(cp))) 因子IC 0.021，ICIR1.83，T统计量5.17，空头收益表现突出，其具体测试结果如下： 投资者关系管理 良好的投资者关系能够降低信息的不对称程度、规范公司治理体系、提高公司透明度和可信度、增强投资者对公司前景的信息、吸引投资者和分析师的跟进、有效避免股价波动率过大等好处，TOP100组合2020年以来，跑赢WIND全A指数9.08%。12月推荐顺络电子、横店东磁、光威复材等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐三环集团、东方明珠、华域汽车等： 限售股解禁 下周解禁比例超1%个股共32家，解禁比例超过50%的限售股有2只，解禁市值较上周增加123%。下周重点关注：百合花、赛腾股份、永吉股份。 04 衍生品 融资融券 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周小幅上升，目前为15919.96亿元。融资融券余额相对A股流通市值为2.55%。本周两市融资融券交易小幅回暖，相比全部A股的成交额占比为9.47%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周有一定上升。 本周两融净流入的行业数量保持稳定，其中净流入占比最高的行业为电力设备新能源、汽车、医药，净流出占比最高的行业为非银金融、电子、计算机。 05 近日个股公告 减持 其他风险事件 详细报告请查看20201220发布的国泰君安金融工程量化周报《高位震荡，决胜周期板块》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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