【国信社服】BOSS直聘:收入增速符合前期指引,用户增长延续优异表现-系列研究之九

（以下内容从国信证券《【国信社服】BOSS直聘:收入增速符合前期指引,用户增长延续优异表现-系列研究之九》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年9月2日 报告名称:《国信证券-海外公司财报点评：BOSS直聘（BZ.O）—收入增速符合前期指引，用户增长延续优异表现》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 BOSS直聘系列报告回顾 【2022Q1】内生增长韧性凸显，关注疫情复苏节奏与监管进展 【2022Q2】Q2收入略超预期，恢复用户注册加快复苏节奏 【深度报告】在线招聘变革引领者，蓝领市场打开成长空间 【2022Q4】经营表现稳健，招聘需求有望触底反弹 【2023Q1】现金收款创新高，蓝领市场率先复苏 【2023Q3】经营业绩超指引，蓝领招聘引领复苏 【2023Q4】蓝领市场需求持续强劲，2024新财年展望积极 【2024Q1】规模效应持续显现，蓝领业务持续向好 收入增速符合前期指引 用户增长延续优异表现 核心观点 国信社服观点 2024Q2收入符合前期指引，现金收款增速环比有所下滑。2024Q2公司实现收入19.2亿/+29%，符合前期指引（28.4% -31.7%）；扣除3.0亿元股权激励费用后的Non-GAAP净利润为7.2亿/+26%。经计算现金收款19.5亿元/+21%，收款增速环比24Q1（+24.3%）有所降速，系企业招聘意愿走弱。 分业务来看，2024Q2线上招聘业务收入18.9亿元/+29%，系企业端用户增长驱动，其他业务收入2400万/+43%。具体看蓝领行业，二季度招聘需求，同比保持增长但环比回落较为明显。分公司规模来看，大企业招聘恢复快于小企业，继续延续一季度趋势。城市分布上，低线城市招聘者增长更快。 用户增速延续优异表现，付费企业增略有下行。平均月活跃用户同比+25%，增速环比+7.8pct至5460万；上半年新增完善用户约2800万，完成全年用户增长目标的约67%。企业端，截至期末，公司过去12个月内付费企业客户数为590万，同比+31%，但企业招聘需求有所下行，增速环比-11.4pct。ARPU值1142，同比+4%，扭转下行趋势，预计主要得益于客户规模结构调整。 利润率表现稳健，未来费用投放预计谨慎。2024Q2，净利率21.8%/+1.0pct，经调净利率37.5%/-0.7pct。毛利率83.5%/+1.7pct，预计系节约服务器带宽等成本。期间费率65.2%/-4.7pct，其中销售/研发/管理费率分别同比-3.3pct/-1.4cpt/持平，受外部环境影响公司未来费用投放会相对谨慎。 海螺优选进展显著，新增1.5亿美元回购计划。2024Q2“海螺优选”进展显著，实现收入超4000万，环比明显增长；正加大投入，推动“海螺优选”更快转化为收入。展望后续，公司分享8月蓝领岗位供需好转，企业日活客户提升，制造业亮眼；预计Q3收入增长18.2%-19.5%（2023同期同比+36.3%）。期间公司加大回购，过去4月累计回购0.88亿美元，并宣告未来12月不超过1.5亿美元的新回购计划，与现有计划（不超过2亿美元）同时实施。 风险提示 用户增长不及预期、行业竞争加剧、信息安全&监管风险等 投资建议 投资建议 正文内容 2024Q2收入符合前期指引，现金收款受招聘需求减弱环比下滑。2024Q2公司实现收入19.2亿元，同比增长29%，符合管理层前期指引（28.4% -31.7%）；实现净利润4.2亿元，同比增长35%；扣除3.0亿元股权激励费用后的Non-GAAP净利润为7.2亿元，同比增长26%。2024Q2公司经计算现金收款为19.5亿元，同比增长20%，低于公司一季度时给出指引（25%-30%），环比下滑5%，系第二季度后期企业招聘需求走弱，CB比走高（即求职者与招聘岗位数比例），企业付费招人意愿减弱。 分业务来看，2024Q2线上招聘业务收入18.9亿元，同比增长29%，系企业端用户增长驱动，其他业务收入2400万元，同比增长43%，环比增长22%，主要受益于招聘者用户群扩大。管理层公开交流表示，具体看蓝领行业，二季度蓝领行业招聘需求，相较一季度，特别是春节传统招聘旺季后，回落较为明显；但仍保持较好同比增速，其中生产制造业最为突出，物流行业位居其后。分公司规模来看，2024Q2大企业招聘需求同比增速高于小企业，继续延续一季度趋势。城市分布上，二线及以下的低线城市表现更优，相较一线城市招聘者同比增速更快。 MAU与付费企业增速环比分化，反映CB比走高趋势。求职者端，平均月活跃用户同比增长25%，增速环比加快7.8pct，达到5460万人；上半年新增完善用户约2800万，已完成全年用户增长目标的约70%（全年目标为4200万）。企业端，公司坚持渗透企业客户，截至6月30日，公司过去12个月内付费企业客户数为590万，同比增长31%，但由于企业招聘需求不振，增速环比放缓11.4pct。12个月的平均ARPU值为1142，同比增长3.5%，结束同比下行趋势，我们预计主要得益于大企业招聘相对快速恢复下的客户规模结构调整。 优先保证利润，谨慎投放费用。2024Q2净利率21.8%，同比增加1.0pct，经调净利率37.5%，同比减少0.7pct。毛利率为83.5%，同比增长1.7pct，我们预计公司针对服务器带宽等成本加强了控制。期间费率为65.2%，同比-4.7pct，其中销售/研发/管理费用率分别为28.4%/23.1%/13.6%，分别同比减少3.3pct/减少1.4cpt/基本持平。2024Q2公司费用投放仍持谨慎态度，采取稳健的运营策略，公司在公开交流会上表示，受外部环境及BOSS直聘平台模式影响，相同的市场投放将转化为更多的招聘者用户，更少的企业端客户，此时若过于激进投放费用或将进一步破坏平台内CB平衡。 持续深耕蓝领业务，“海螺优选”进展值得关注。“海螺优选”计划是公司面向制造业普工的职位保真识别计划，旨在改善蓝领制造业求职环境，公司以其为抓手，持续深耕蓝领业务。2024Q2“海螺优选”进展显著，实现收入超4000万人民币，环比有明显增长。公司表示正在加大投入，推动“海螺优选”更快转化为收入。。展望第三季度，公司分享8月蓝领岗位供需情况较二季度有所好转，企业端日活客户正不断提升，并且其中制造业仍保持亮眼。公司目前预计第三季度收入增长18.2%-19.5%，2023年Q3收入同比增长36.3%。 面对外部环境挑战，为展示管理层信心，公司加大回购力度，过去四个月累计回购金额0.88亿美元。并于2024年8月29日宣布新的回购计划，在当日起未来十二月内可回购不超过1.5亿美元的股份。该项新回购计划与此前3月20日推出的现有股份回购计划（不超过2亿美元）同时实施。 国信社服团队 团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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