南华期货丨期市早餐2024.09.03

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.09.03》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：承压回落 【行情回顾】昨日，由于上周五我国PMI表现相对疲软，在基本面的不支持下，人民币并未持续升势。在岸人民币对美元16:30收盘报7.1115，较上一交易日下跌234个基点，夜盘收报7.1170。人民币对美元中间价报7.1027，调升97个基点。 【重要资讯】欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6，初值45.6，7月终值45.8。英国8月制造业PMI终值52.5，预期52.5，初值52.5。德国8月制造业PMI终值42.4，预期42.1，初值42.1，7月终值43.2。法国8月制造业PMI终值43.9，预期42.1，初值42.1，7月终值44.0。 【核心逻辑】我们认为当前的主要博弈点在于境内客盘结汇意愿和境外美联储降息节奏。随着市场对上述博弈点的展开以及央行对汇率态度开始发生转变，预计汇率的波动将会增加。短期来看，即使在国内经济基本面未走稳的背景下，海外端压力的释放仍给美元兑人民币即期汇率带来了喘息机会。展望后市，我们不排除在市场对此前人民币悲观定价的边际修正下，或出现单边预期引发恐慌性结汇，从而触发美元兑人民币即期汇率的加速下行。但需要注意的是，面对美联储可能的政策转变，需保持谨慎态度。真正意义上的美元兑人民币即期汇率趋势性下行，或仍需要等待国内经济基本面逻辑支持的回归。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：缩量下跌 【市场回顾】 昨日股指缩量下行，大盘股指相对抗跌，以沪深300指数为例，收盘下跌1.70%。从资金面来看，两市成交额回落1708.56亿元。 期指均缩量下跌。 【重要资讯】 国务院：支持开展人民币跨境贸易融资和再融资业务，扩大人民币在服务贸易领域的跨境使用，全面实施跨境服务贸易负面清单。 【核心逻辑】 最新公布的8月制造业PMI不及预期回落、制造业库存周期继续磨底，基本面驱动不强，叠加上周央行定向购入为到期特别国债的续作券，不涉及基础货币投放和回笼，综合影响下股指反弹力度有限，本周开盘未延续前几日上涨趋势，如期缩量回落，红利指数回归强势，后续若无有力的稳增长政策进场，预计市场情绪回暖仅为阶段性，后续将回归低量能震荡行情。 【南华观点】预计回归低量能震荡 国债：全线收涨 【行情回顾】： 期债高开高走,尾盘大幅收涨。公开市场逆回购35亿,到期4710亿,日内净回笼4675亿。资金面整体平稳,银行间质押回购利率位于逆回购利率下方，交易所资金价格多数下行，流动性边际转松。 【重要资讯】：1.在招行中报业绩会上，招商银行行长王良表示,目前尚未接到可开展转按揭业务相关通知和征求意见稿。 2.国家烟草专卖局:国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。 【核心逻辑】：上周五盘后央行发布国债买卖业务公告意味着监管不确定性阶段性的落地,并不是说央行不再关注利率风险或者说放弃防风险,但至少在未来一段时间内，政策重心会再次向稳增长靠拢。而不论是去交易周末公布的PMI数据,但是偏弱预期引导出后续可能更加积极的宽松预期以及对稳增长加码的期待，都可能支撑行情继续偏强运行。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：巴以开始暂时停火，期价大跌 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格低开后低幅震荡。截至收盘，各月合约价格均继续下行。EC2412合约价格降幅为11.50%，收于2076.7点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2410合约，价格降幅为10.35%，收于2567.0点；主力合约持仓量为34026手，较前值有所回升。 【重要资讯】：以色列当地时间9月1日爆发大规模游行示威活动，众多民众走上街头呼吁以色列政府与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）达成停火协议。另一方面，加沙地带脊髓灰质炎接种已开始，超过7万名儿童顺利接种疫苗。此外，以军在约旦河西岸的军事行动持续进行。 【核心逻辑】：如此前预期，在巴以因接种脊灰疫苗暂时停火，且船公司现舱报价持续下跌的情况下，期价维持下跌的趋势，且降幅扩大。目前，加沙地带脊髓灰质炎接种已开始，超过7万名儿童顺利接种疫苗。这让此后巴以正式达成停火协议的可能性有所上升，利好于市场空头情绪。除此之外，根据极羽科技，地中海和中远海运后两周小柜/大柜现舱报价分别下调了300/500美金和650/1300美金，达飞和赫伯罗特近三周小柜/大柜现舱报价分别下调了350/700美金和350/500美金。这无疑再度拉低了市场对于欧线运价的估值。除此之外，期货标的也再度下行——SCFIS欧线结算运价指数报于5110.07点，环比下降6.86%，也同样利空期价。 【南华观点】预计期价继续下行的可能性偏大。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：关注日内美制造业PMI 【行情回顾】周一贵金属市场震荡微跌，白银走势继续弱于黄金，因有色及国内股市下跌影响市场风险偏好。美国市场因劳动节休假一天，COMEX贵金属市场提前于北京时间3日2:30结束。另外在美联储即将于9月19日利率决议上降息之前，降息幅度将进一步明朗化，我们预计25BP是大概率事件，然市场仍有逾30%概率降息50BP已被行情定价，因此短期存修正需求，且缺乏进一步利多支持，贵金属多单有所获利了结。最终COMEX黄金2412合约收报2531.7美元/盎司+0.16%；美白银2412合约收报于28.93美元/盎司，-0.73%。SHFE黄金2410主力合约收报570.82元/克，-0.69%；SHFE白银2412合约收报7223元/千克，-3.82%。 【关注焦点】数据方面：主要关注周五美国非农就业报告（将影响9月降息25BP还是50BP预期），以及周二晚美ISM制造业与周四晚美服务业PMI数据。事件方面：周三晚间加拿大央行将公布利率决议；周四凌晨美联储将公布经济状况褐皮书；周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话；周五晚间美联储理事沃勒将就经济前景发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率69%，降息50BP概率降至31%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周一SPDR黄金ETF持仓维持在862.74吨；iShares白银ETF持仓维持在14493.33吨。 【南华观点】中长线维持看多，短线看调整压力仍较大，操作上不宜追高，等待回调加多机会。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：震荡偏弱 【盘面回顾】沪铜指数在周一小幅回落至7.36万元每吨，符合预期，上海有色现货升水80元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】铜价在近期保持稳定，因为宏观实质没有发生改变，且投资者情绪保持稳定，基本面也没有大变化。全球央行年会对于铜价的影响已经基本结束，9月降息的概率基本得到市场的确认。本周，铜价或许出现一定的波动，向下的概率相对偏大。本周可谓是数据周，不仅有全球制造业PMI数据的公布，美国还将公布失业率和耐用品订单。这些数据都会影响投资者对于美国是否进入衰退进行判定。从目前得到的信息来看，制造业情况并不容乐观。基本面，供给端废铜给予的压力正在逐步兑现，需求端7月数据喜忧参半，电网投资增速同比放缓，电源小幅增加，地产持续低迷，洗衣机成为家电内部的亮点，汽车小幅回落，新能源汽车继续上涨。 【南华观点】震荡偏弱。 锡：股市带动期市回落 【盘面回顾】沪锡指数在周一回落2.88%至25.6万元每吨，符合预期。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周一的回落主要是被整个宏观情绪主导，股市回撤带动整个大宗商品估值下降。本周，宏观方面或许有一定的变化对于锡价产生影响。本周可谓是数据周，不仅有全球制造业PMI数据的公布，美国还将公布失业率和耐用品订单。这些数据都会影响投资者对于美国是否进入衰退进行判定。从目前得到的信息来看，制造业情况并不容乐观。基本面云锡减产的影响或将有限。 【南华观点】小幅回落。 锌：月间机会优于单边 【盘面回顾】沪锌2410合约收于23630元/吨，日内下跌1.71%，夜盘收于23730元/吨，由顶部震荡有所回落。LME锌收2833.5美元/吨，较上周下跌0.52%。上游减产，且消费易增难减，去库节奏较好，基差月差明显回升，但是在上周价格行至高位后，基差和月差稍有承压。 【宏观环境】市场焦点转向周五美国非农就业报告，以显示美国经济软着陆可能性，并进而影响市场对美联储接下来降息节奏的预期。如若美国经济软着陆预期较强，则美联储大概率9月降息25BP，然而基于当前仍部分定价美联储降息50BP可能性。 【产业表现】1、社库周一增0.17万吨至12.88万吨。海外LME库存去11275吨至24.5万吨，新加坡库存去化较多，库存内低外高，供需情况国内较国外偏紧，预计后续进口货将对国内现货有所补充。2、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌精矿进口利润322元/金属吨，较上期上涨262元/吨；锌冶炼利润-2118元/吨，缓慢修复。冶炼厂原料库存下滑至14天，港口锌精矿库存13.6万吨，环比持平。3、需求端整体变化不大，但因需求的悲观是现实，边际改善的空间大于恶化。 【核心观点】冶炼减产推高价格走势，但是目前价格下，进一步推高需要更多驱动，同时宏观层面有情绪回调的可能性。相比之下，去库相对确定，基差月差偏强，单边短线回落后支撑偏强。 碳酸锂：以宽幅震荡为主 【盘面回顾】LC2411收于75200元/吨，日内下跌3.9%，依然在震荡区间内。SMM电碳均价74650元/吨，日内上涨50元/吨，工碳均价70450元/吨，周内上涨150元/吨。 【产业表现】1、澳大利亚锂辉石CIF价格录得770美元/吨，周环比下跌2美元/吨，实际成交或踢进700美金，2-2.5%锂云母价格815元/吨，周环比下跌125美元/吨；原料端价格跟跌下行，云母端大厂抛售。2、SMM周度碳酸锂产量13450吨，周度环比基本持平，周度库存131304吨，周环比降1256吨，其中冶炼厂去库700吨，下游库存去1186吨；百川口径周度产量降92吨，库存去1160吨至33245吨；在上游减产，中下游低价补库的情况下，库存近期首次出现去库。 【核心观点】周内在辉鹏能源发布会的影响下，锂电二级市场情绪偏暖，碳酸锂一定程度上受到情绪带动偏暖运行。同时，产业链层面，在前期价格大幅下跌之后，锂盐厂周度产量持续下滑，价格对供应产生阶段性压力，社库在本周出现去化，叠加旺季临近，基于盘面一定的额支撑。资源端项目由延缓投产或者初步减产的迹象出现；需求层面，9月为下半年旺季关注焦点；综合供需和资金面，对于盘面形成短期利多推动，稳健反弹。但是考虑到上方套保盘压力，预计11合约80000元/吨以上存在较大阻力，或仍以宽幅震荡整理为主，关注下方前低支撑。 工业硅：偏弱运行 【盘面回顾】周一主力11合约收于9615元/吨，环比-4.85%。现货方面，上周大厂连续上调报价，截至周一SMM现货华东553报11700元/吨，环比+0元/吨，SMM华东421报12100元/吨，环比+0元/吨。 【产业表现】供给方面，因高温四川部分硅厂减产，黑龙江硅厂因成本压力停炉，据百川盈孚，工业硅上周产量9.45万吨，环比-3950吨。其中，新疆4.3万吨，环比-220吨；云南1.89万吨，环比-380吨；四川1.00万吨，环比-2100吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.05万吨，环比-2150吨，上周库存22.33万吨，环比+1500吨。有机硅：据百川数据，上周DMC产量4.29万吨，环比-3000吨，上周DMC库存4.66万吨，环比-2300吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率53.6%，环比+0.pct ；原生铝合金龙头企业周开工率55%，环比+0pct。库存：据百川数据，截至8月29日，工业硅厂内库存13.6万吨，环比+2420吨；工厂+港口库存25.4万吨，环比+2420吨。据广期所数据，交易所仓单折32.28万吨，周环比-0.23万吨。综上，显性库存57.68万吨，环比+0.01万吨。 【核心逻辑】上周供给端进一步减产，仓单库存进一步下降，短期供需持续改善，但由于下游产量亦有减少，改善幅度正在放缓。因此认为近期的反弹，有大厂上调报价、下游硅片涨价带来的情绪溢价。行业过剩的矛盾仍存，仍需要工业硅通过降价、减产来解决，价格进一步向上或干扰供给的出清，预计价格上方压力仍存。 【南华观点】反弹承压。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、梅怡雯（Z0019898）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：信心不足 【盘面回顾】偏弱运行 【信息整理】机构数据显示，2024年1-8月，各地合计发行新增地方政府专项债25714.28亿元，其中8月份发行7964.89亿元，创下年内单月发行规模新高。 【南华观点】金九开盘第一天迎来暴跌，主要有以下几方面原因：1.周末公布的8月pmi出现超预期下滑；2.美联储降息预期有所降温；3. 钢材需求持续性不强，虽上周螺纹需求有所增加，但热卷需求再度下滑，除建材外，其余材的去库压力仍大等。展望后市，传统旺季来临，钢材下游需求将会有所改善，旺季需求预期也尚未被打破，而钢厂复产动力不足，短期可能还有供需错配，但是考虑到需求改善增量有限，市场对于利好政策出台的信心不足，并且盘面似乎对复产也有提前交易，因此短期反弹的力度较弱，中长期供大于求的弱势局面尚未转变，螺纹主力合约关注3300-3350（热卷主力+100左右）的压力位。 铁矿石：利好落空大跌 【盘面信息】01合约减仓大跌。 【信息整理】1.据路透社报道，利比里亚当地时间2024年8月29日，利比里亚环境保护署（Environmental Protection Agency）表示，该机构于8月28日关闭了中国联合矿业公司旗下邦矿（Bong Mines）的运营，原因是该公司违反了多项环境法规。2. 周五转按揭的利好落空 【南华观点】钢厂整体减产进入尾声，目前日均铁水产量220.89万吨，环比-3.57万吨，减产较为充分。铁水产量阶段性见底。而盘面提前去交易钢厂的复产。钢材整体都去库，基本面好转，矛盾去化。螺纹的总库存已经降至600万吨以下，近10年来看只比2018年高。2018年极低的库存发生了缺规格的情况。热卷相对的产量仍偏高，关注后续减产计划。热卷库存压力较大，供应弹性较低。热卷仍有成为二次减产负反馈的导火索。短期复产预期下预期铁矿石价格偏强运行。但供应偏多将压制铁矿石反弹的高度。矿价反弹后，澳巴港口库存环比下降110.3万吨至1298.1万吨，同时发运上升。目前的矿价并没有能够压制矿山进行有效减产。过剩的发运量将长期压制铁矿石价格。港口库存去化压力仍大。铁矿上方反弹空间的打开仍需要需求进一步的往上和宏观利好的加码，目前来看，暂时看不到需求进一步加强的空间。专项债有加速下放的情况，但是和传统黑色需求端匹配度不高，需要进一步观察实物量的下放情况。出口需求环比在走弱，海外贸易摩擦增加，出口市场在下滑。 焦煤焦炭：炉料领跌 【盘面回顾】 夜盘双焦低位震荡 【信息整理】 1.上周甘其毛都口岸通关车数有所回落。上周（8.26-8.31）甘其毛都口岸煤炭平均日通关车数997车，周环比减少87车。其中，AGV日平均通关100车。市场方面，蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。上周焦炭第七轮提降落地，进口蒙煤市场情绪转差，成交冷清。现蒙5#原煤价格在1150-1160元/吨区间。 2.据中国煤炭经济网和俄罗斯联邦统计局公布，2024年1-7月，俄罗斯煤及褐煤产量累计为2.43亿吨，比上年同期下降1.2%。其中，炼焦煤产量6490万吨，比上年同期增长8.3%；其它烟煤（非炼焦烟煤）产量1.13亿吨，同比下降5.0%；无烟煤产量为1250万吨，同比下降19.4%；褐煤产量5290万吨，同比增长2.1%。 【南华观点】 焦煤：近期内外煤价差收窄，蒙煤通关车数下降，后续焦煤进口或出现缩减。上周钢厂对焦化厂7轮提降落地，由于入炉煤挺价，焦化利润快速回落，焦炭供应有下降预期，带动焦煤炼焦需求走弱。库存方面，近期焦煤补库需求良好，下游焦化厂补库是焦煤现货抗跌的重要原因。展望后市，由于旺季需求预期短期内难以证伪，偏暖的宏观环境或支持黑色共振上涨，但当前铁水产量仍在探底，且焦炭端有较强的减产预期，焦煤现实需求未发生实质性好转，基本面有进一步恶化的可能，焦煤上方空间或较为有限。 焦炭：近期7轮提降落地，入炉煤由于下游增加采购价格相对坚挺，焦炭企业亏损加剧，焦炭减产范围或进一步扩大。本周钢厂铁水产量继续下滑，钢厂盈利率虽有反弹但幅度有限，且可持续性有待观察，现阶段无法带动大规模原料补库。进入9月旺季，钢厂盈利情况好转或带动铁水增产及原料补库，焦炭供需矛盾趋于缓和。预期拉动下，盘面底部支撑较强。短期内，铁水复产并未实质性落地，炼钢原料现实需求疲软，现货市场跟涨乏力，将对盘面反弹形成一定拖累，后续关注钢厂盈利修复和复产节奏变化情况。 铁合金：黑色共振下跌 【盘面回顾】 周一双硅开盘跳空后低位震荡 【信息整理】 1.锰矿发运数据（8.23-8.29）：全球发运：（南非48.17澳0.9加蓬5.22共计54.29万吨）到港中国：（南非36.39澳0加蓬0共计36.39万吨）海漂：（南非62.19澳0加蓬31.02共计93.21万吨）。 【南华观点】 硅锰：天津港锰矿累库严重，高品锰矿仍有降价预期，硅锰生产成本或继续下移。本周硅锰现货跟随盘面挺价，厂家生产利润改善，短期内减产范围难以继续扩大。需求端，本周建材环比增产，硅锰炼钢需求边际改善，硅锰累库幅度放缓。周一大宗普跌，上周黑色反弹后触及上方阻力位，短期内硅锰盘面或有一定回调压力，但建材复产和潜在的收储预期将对盘面起到一定支撑作用，盘面下方空或间较为有限，后续关注建材钢厂复产进度。 硅铁：当前硅铁供应中性，近期兰炭报价下调，硅铁成本下移，现货利润小幅走高，后续硅铁开工率有望提高。本周钢厂盈利率环比小幅修复，持续性有待观察。铁水产量仍未见底，硅铁炼钢需求端缺少驱动。近期硅铁环比小幅去库，只有陕西地区环比累库，其他产区延续去库，硅铁库存压力不大。周一大宗普跌，上周黑色反弹后触及上方阻力位，短期内盘面或有一定回调压力，但短期内旺季需求无法证伪，国内外流动性窗口打开，硅铁下方存在一定支撑。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：8月份OPEC原油产量下降，俄罗斯再次提出补偿性减产，油价止跌 【原油收盘】截至9月2日收盘， NYMEX原油期货因美国劳工节假期休市一天；ICE布油期货换月11合约77.52涨0.59美元/桶或0.77%。中国INE原油期货主力合约2410跌13.3至544.2元/桶，夜盘涨3.6至547.8元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，路透调查：欧佩克8月份石油产量较7月份下降34万桶/日，降至2636万桶/日，主要受利比亚产量下降影响。二是，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯将在8月底前根据欧佩克+协议将石油产量削减至要求水平。三是，据六位欧佩克+消息人士透露，欧佩克+可能会从十月开始按计划逐步增加石油产量。四是，利比亚阿拉伯海湾石油公司的油田恢复了12万桶/日的产量，以满足该国国内必要的需求。五是，消息人士称，伊拉克计划在九月份将石油产量削减至385万至390万桶/日。伊拉克取消了8月份的100万桶现货货运，以减少出口。六是，EIA报告：08月23日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1330.0万桶/日。炼油厂开工率+1.2%至93.5%，商业原油库存-84.6万桶，战略原油库存+74.5万桶，汽油库存-220.3万桶，取暖油库存-118.9万桶。 【核心逻辑】8月份全球原油产量变化不大，9月份因利比亚出口中断、伊拉克和哈萨克斯坦补偿性减产，供给端有缩量驱动，在需求端亚洲地区原油进口有所回升，但亚洲、欧洲、中美炼化利润低迷，汽柴油裂解低迷，进料需求偏弱，需求依旧偏弱，库存端本周全球库存下降，当下市场对降息预期增长，宏观担忧出现缓和，中东地缘风险仍在，市场交易重心在短期供应是否紧张与需求疲软之间的权衡，油价仍处于区间震荡 【南华观点】原油区间震荡 LPG:价格偏弱 【盘面动态】9月FEI至648美元/吨，PDH利润继续回落。9月沙特CP出台，丙烷605美元/吨，较上月涨15美元/吨，折合人民币到岸成本5230元/吨附近。至8月29日国内PDH开工率至69%，环比上周-0.7%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至64美元/吨和119美元/吨。民用气现货价格偏弱，宁波民用气至4800元/吨附近，仓单6372手。 【南华观点】PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求正在边际逐步转弱，PDH开工率重心回落至70%附近波动，化工需求边际减弱。宁波民用气价格持续偏弱，期货价格回落后，基差有所回升，10合约基差至-220元/吨，仍处相对低位。原油方面，布油上方阻力80-82美元/桶附近，需求端压力下油价中期仍面临压力。因此，继续看10合约上方空间有限，短期有下跌动能。策略上，可继续考虑短期轻仓做空10合约，上方阻力5150-5200附近。 MEG：供需结构良好，上方仍有空间 【盘面动态】周一EG01收于4734（-56），下周01基差走强+20（+7），1-5月差走弱-6（-4）。 【库存】华东港口库至62.02万吨，环比上期减少5.31万吨。 【装置】广汇40w近日因故临时停车；盛虹一线90w停车中；湖北三宁60w近日停车；河南永城两套共40w8月中旬起停车；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车；神华榆林40w8月中旬停车检修中。海外装置方面，沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置8月中旬因故停车检修。 【观点】近期乙二醇价格整体震荡上行，主要受需求端旺季预期驱动为主。基本面方面，供应端各路线利润均有较大幅度修复，部分装置周内提负，总体负荷上升1.44%至历史同期高位。但当前供应已至高位，乙烯制停车装置暂无重启计划，后续煤制装置仍存较多检修与转产计划，供应预期进一步上调空间有限。库存方面，接货意愿有所改善，港口发货增长，后续预计到港量大幅减少，主港库存预期短期仍将继续去化。需求端，受成本端PTA价格大幅下跌影响，长丝利润修复于周初让利促销，库存再次明显去化，库存压力大大减轻；旺季临近，聚酯各品种负荷均小幅上调，带动综合负荷小幅上调；终端方面，需求继续小幅改善，织造订单天数持续增长，织机负荷上调明显，产成品库存小幅去化，金九银十的需求旺季仍然可期。 总体而言，旺季临近，聚酯需求有所改善，乙二醇整体供需结构良好，维持偏强预期；同时，后续预计到港大幅减少，进口端缩量预期初现征兆，库存预计仍将维持低位；后续总体供需结构良好，中期维持去库预期，一方面，库存低位下，向下空间有限；另一方面，旺季将至，总体供需偏紧，若叠加供给端超预期意外，库存进一步去化，或有爆发性行情的可能；关注终端需求提振进程与装置超预期动态。主要风险点为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。 甲醇：多配缩量 【盘面动态】:周一甲醇01收于2486 【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-35 【库存】: 上周甲醇港口库存较大幅度累库，统计周期内外轮显性计入28.67万吨，卸货速度良好。尽管南京终端重启，但整个江苏沿江表需仍显弱势，主流库区提货情况不佳，大量外轮卸货背景下，库存大幅积累；浙江地区维持刚需消耗，库存略有减少。上周华南港口库存累库，广东地区进口及内贸货源抵港均有增加，主流库区提货一般，供应增加下库存积累明显；福建地区暂无船只抵港，下游刚需消耗一般，库存亦有减少。 【南华观点】：上周甲醇盘面反弹后回落，港口基差走弱而内地现货普涨，其中宁夏涨幅居首。上周内地偏强、港口偏弱分化格局较为明显，主要原因由于伊朗发运量超预期，8月伊朗发运96w左右，远超往年同期，虽然目前沿海MTO开工恢复，但港口近期仍有较大压力，此外华南的通兑转移也将为华东增加一定压力，因此本周基差走弱较为明显。反观内地，贸易商投机情绪浓厚，从上周的工厂拍卖溢价成交到本周的内地普涨，内地看涨情绪较为集中，贸易商对金九银十的旺季预期抱有较高期待，虽然目前下游开工率未见起色，但旺季预期仍在，进入9月的前1~2周需要对下游开工保持高度关注。如旺季预期落地，港口弱的局面将在9月伊朗进口缩量的背景下得到好转；反之内地与港口或呈现双弱局面。综上，甲醇多配缩量，pe-ma做缩策略中减少ma或增加pe配比，对下游开工保持高度关注。 苯乙烯：震荡小跌 【盘面回顾】EB2410收于9238（-77） 【现货反馈】下午华东纯苯9下8625（-30），苯乙烯9下9485（-60），主力基差312（+52） 【库存情况】截至2024年9月2日，江苏纯苯港口库存6.8万吨，较上期库存减少1.0万吨，环比下降12.82%。截至2024年9月2日，江苏苯乙烯港口库存2.94万吨，较上周期减少1.21万吨，环比-29.16%。 【装置动态】 纯苯：富海初步计划9月停车检修一套重整及PX装置，其中100万吨PX装置预计检修10天左右，涉及纯苯产能30万吨。听闻目前盛虹重整和TDP负荷降至85%。浙石化9月初停车检修一套重整及歧化装置,其中重整装置属计划外停车，预计持续5天左右，歧化持续10天左右。 苯乙烯：宁波科元2#苯乙烯装置15万吨/年产能，上周8月14日发生意外停车，预计需检修半个月。吉林石化32万吨苯乙烯装置8月20日停车检修，预计检修两个月。山东利华益72万吨/年苯乙烯装置计划于8月28日短停检修，据悉此装置停车时长约为3-5天。浙石化苯乙烯POSM装置计划8月底9月初检修35-40天。盛虹炼化45万吨PO/SM苯乙烯新装置原计划于9月中下旬投料启动，据悉此装置投料时间延期至10月份。 【南华观点】 截至8月29日，石油苯开工率78.61%%，环比-2.09%；加氢苯开工率61.06%，环比+9.98%,加氢苯开工率明显提升，周内唐山中润负荷提升，河南首创装置恢复正常，盘锦瑞德、濮阳盛源、山东莱钢、河南金源装置均集中重启，山东荣信停车更换催化剂。下游己内酰胺开工率提升至93.1%，鲁西三期已重启、华鲁恒升逐步重启中、三宁新装置投产中，9月初潞宝计划停车1-2月， 己内酰胺供应量预期逐步增加。其他三个下游开工率变化不大：苯胺开工率76.24% ，己二酸开工率56%，苯酚开工率稳定在77%。华东纯苯现货高位整理，山东地炼延续周末高价，山东华东纯苯价格继续倒挂。昨日最新港口库存数据显示纯苯、苯乙烯双双去库，对现货价格起到支撑。 苯乙烯方面，上周期苯乙烯开工率基本维持不变，下游3S开工率均有所下降，开工不及预期，目前看旺季预期暂未兑现，周期内有听闻两家下游工厂补库消息，还需持续关注下游工厂补库消息。周一化工板块全面飘绿，苯乙烯随原油走弱，但在港口去库支撑下仅小幅下跌，华东现货价格下跌，主力基差走强，全天交投尚可。预计接下来纯苯供需偏紧苯乙烯供需偏宽松，短期关注苯乙烯-纯苯价差在1000以上的压力。 燃料油：裂解依旧疲软 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU11报价2892元/吨，升水新加坡11月纸货2.6美元/吨。 【产业表现】供给端：8月份，伊朗出口-40万吨，伊拉克+24万吨，科威特+32万吨，中东地区净出口量-16万吨；在东欧地区，俄罗斯出口+108万吨，土耳其-12万吨，东欧溢出量整体+95万吨；拉美地区墨西哥-4万吨，委内瑞拉+31万吨，整体溢出量为+30万吨，8月份供应端净出口量整体+89万吨；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口偏低，货源充足；在进料加工方面，8月份中国-39万吨，印度-26万吨，美国-47万吨，进料需求不足；在发电需求方面，沙特+11万吨，阿联酋+43万吨，发电需求好于预期；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回。 【核心逻辑】8月份全球高硫出口供应增长，货源整体开始充足，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走弱，新加坡和马来西亚浮仓库存回落，基本面整体转弱，估值上看10月CRC在-11.5美金附近，整体中规中矩 【南华观点】裂解偏空运行 低硫燃料油：止跌回升 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU10报价4199元/吨升水新加坡10纸货合约29.1美元/吨 【产业表现】供给端：8月份中东地区，科威特出口+5万吨，但阿联酋进口+18万吨，中东地区溢出-11万吨；非洲地区，阿尔及利亚+9万吨，尼日利亚+16.5万吨，非洲低硫净出口整体+12.7万吨，巴西出口-17万吨，俄罗斯出口-6万吨，欧洲低硫净出+43万吨，供应端整体小幅增长28万吨；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧，市场传言第三批出口配额200万吨，若证实则供应会陷入紧张；新加坡库存-108万桶；舟山-10.8万吨； 【核心逻辑】8月份整体供应充足，但供需结构失衡，东亚和美国进口需求增加，导致新加坡进口不足，新加坡市场偏紧，需求端提振有限，但现货偏紧导致加注利润回升，库存端上周新加坡和舟山小幅去库，估值上新加坡低硫裂解已经超过柴油，属于明显高估，内外价差给到30美金以上，LU溢价明显，上方空间有限 【南华观点】裂解略微偏空 沥青：低位盘整 【盘面回顾】BU09报价3393 【现货表现】山东地炼沥青价格3545元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期回升，委内贴水依然较强，原油下跌，成本支撑减弱；山东开工率+5.4%至32.8%，华东+12.7%至31.5%，中国沥青总的开工率+4%至28.6%，产量+6.5万吨至49.3万吨。需求端，中国沥青出货量+5.86万吨至27万吨，山东出货+2.76万吨至9.56万吨；库存端，山东社会库存-0.7万吨至17.6万吨和山东炼厂库存+0.2万吨至31.1万吨，中国社会库存-2.9万吨至54.7万吨，中国企业库存-0.2万吨至70万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略有好转，需求端有所修复，但仍难见有效去库，原油回落，被动修复的利润难以支撑，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 【南华观点】观望 橡胶：宏观走弱 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价16360（-280），9-1价差走缩-1310（45）。主力NR2410合约收盘价12730（-295），RU2501-NR2410价差走扩3630（15）。 主力BR2410合约收盘14925（-195），10-11月差转b10（15），BR2410-RU2501价差-1435（85），BR2410-NR2410价差2195（100）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳14.2（0.2），制全乳13.8（0.2）；云南原料胶水制浓乳15（0），制全乳14.8（0）。昨日泰国胶水价格67.8（0.6），杯胶价格58.15（-0.15）。需求端：半钢胎企业开工积极性不减，内销雪地胎排产期，加之外贸订单尚可，当前部分规格缺货现象尚存。目前内销四季胎出货表现一般，四季胎出货尚可。市场方面，国内四季胎市场延续刚需走货为主，整体表现偏淡，市场整体货源充足，雪地胎代理商仍处补货期，个别品牌已向下铺货，对下游需求谨慎看空，拿货谨慎。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年9月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.52万吨，环比上期减少0.5万吨，降幅1.08%。保税区库存6.10万吨，增幅2.06%；一般贸易库存39.41万吨，降幅1.55%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.36个百分点；出库率减少2.20个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.72个百分点，出库率减少0.87个百分点。 【南华观点】昨日文华商品指数增仓下行2.09%，跌完上周涨幅。贵金属、铜、原油走跌，美指反弹，离岸人民币贬值。橡胶系昨日跌幅相对商品整体中性，产区天气干扰仍存，但现货与海外补库均有趋势走弱迹象，持续关注原料价格和国内库存；合成胶相对天胶偏强，丁二烯现货偏紧，但月底部分船货到港，港口库存有所增加，丁二烯供需面略显僵持，华锦预计9月5日重启。价差方面，RU-NR价差走扩，BR-RU价差走缩，BR-NR价差走扩，橡胶9-1价差走缩，20号胶月差走缩，合成胶近月合约转b结构。 观测：单边观点偏空，套利观点暂时观望 尿素：抵达第一道成本线 【盘面动态】：周一尿素01收盘1860 【现货反馈】：周一国内尿素行情僵持松动，局部下滑10-40元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1880-1970元/吨。尿素市场利空充斥，供需弱势格局难改，市场价格窄幅下行，已再次倒挂工厂价格。 【库存】：截至2024年8月27日，中国国内尿素企业库存量 54.85 万吨，环比-0.2 万吨，中国主要港港口尿素库存统计 13.5 万吨，环比-4 万吨。 【南华观点】：上周尿素现货价格继续下跌，全国跌幅差别较为明显，主要表现为：利润工艺较高的区域跌幅较大，而利润较差的工艺跌幅较小，其中山西1880的小颗粒现货价基本跌到成本线附近，为尿素固定床工艺的第一道成本线。从盘面来看，01合约近期偏震荡调整，01合约主力基差收窄至50附近，可以说目前01合约承担了一部分利好预期在里面，在现货大幅下跌的背景下，01仍震荡调整，展望后市，农业短期依旧是逢低少量补仓为主。淡储政策或将出台，近期重点关注储备政策公布以及复合肥成品走货情况。本周国内尿素供应面日产预期在 17.3-18.8 万吨附近，日均产量预期回升。综上，短期而言，尿素现货及盘面预计维持弱势运行。长期而言，进入 10 月，或有承储对尿素价格形成向上驱动，因此对 01 合约的终点价格形成较强预期，操作上建议低位卖出看跌期权。 玻璃：情绪悲观 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1178，-6.8% 【基本面信息】 截止到20240829，全国浮法玻璃样本企业总库存7054.4万重箱，环比+188万重箱，环比+2.74%，同比+59.31%。折库存天数30.6天，较上期+0.8天；本期日度平均产销率偏弱，行业延续累库状态。华北市场交投平淡，下游采购谨慎，厂家产销多难达平衡，库存整体增长。华东市场下游拿货积极性不高，多数企业库存延续累库状态。华中市场中下游拿货积极性偏弱，多数企业出货不佳，库存上涨。华南区域下游采购刚需为主，厂家让利效果不佳，除个别企业月底冲量库存下降外，多数企业库存仍呈增加状态。东北市场交投一般，下游拿货情绪较弱，厂家库存整体仍呈累库趋势。 【南华观点】 供应端日熔小幅回落，随着利润下滑已有产线开始冷修或提前冷修，后续关注供给挤出的速度。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号甚至表现更差，不过今年玻璃深加工原料库存一直维持低位。近日产销小幅反弹，观察持续性。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力偏大。目前玻璃价格已跌破天然气产线成本，价格低位博弈或将加剧。 纯碱：持续偏弱 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1503，5.83% 【基本面信息】 截止到2024年8月29日，本周纯碱库存121.88万吨，环比周一-0.72万吨，环比上周四-0.39万吨；其中，轻碱库存59.84万吨，环比周一-1.33万吨，环比上周四-2.53万吨；重碱库存62.04万吨，环比周四+0.61万吨，环比上周四+2.14万吨。 【南华观点】 供应端，日产尚未恢复至10万吨以上，在9.4万吨附近，阿碱日产暂稳于0.9万吨，恢复时间未知；9月初还有五彩化学、湖北双环以及山东海天检修，日产预计仍将下滑。因此，短期节奏里，供应的减量将继续，静态平衡或偏紧甚至缺口从而造成去库。现货端，期现出库价1450附近，终端送到价1500-1550上下。轻碱端，从表需看，略有企稳回升。光伏玻璃，头部企业或有联合减产计划，陆续落实，负反馈还在持续，纯碱正在探寻新的成本支撑。 纸浆：动能相对偏强 【盘面回顾】截至9月2日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘下跌52元至5986元/吨。夜盘上涨38元至6024元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5775元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4850元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格向下回调，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，小级别布林带上下轨收窄，中轨向上倾斜，价格重心上移。昨日国内针叶浆现货交投平稳，纸企压价采买原料，木浆业者稳盘观望为主，山东、江浙沪等地区乌针、布针现货市场价格窄幅松动50元/吨；阔叶浆现货市场高价成交受阻，现货市场价格暂时稳定。短期国内大宗商品情绪反复，纸浆期货盘面价格跟随商品环境波动，自身动能相对偏强。由于针叶浆进口量偏低，生活纸开工率提升，需求端偏弱影响减弱，为短期纸浆期货价格提供支撑。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：南强北弱 【期货动态】11收于18170，跌幅0.47% 【现货报价】昨日全国生猪均价19.89元/斤，下跌0.09元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为19.76、19.73、19.58、19.95、20.75，四川，广东上涨0.25、0.15元/公斤，其余下跌0.24、0.20、0.20元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差； 3.从现货来看：近月一致性较强，四季度多空存在分歧；北方还需消化前期大猪出栏压力，南方猪价趋稳，关注二育进入时期 【南华观点】盘面率先企稳后，现货市场情绪好转，叠加开学季备货与集团场的缩量，现货价格企稳上涨，同时随着价格的上涨，北方陆续有二育行为进入，后期上涨是否能延续，除了节假日需求的助力外二育或许是重点考虑的因素，前期我们也讨论过今年两次规模二育都有较高利润，后续还有旺季预期在，二育进来概率较高，因此这也是我们认为近月回调后仍有上行的主要原因，而远月随着产能、补栏仔猪、冻库与体重后续的释放，维持偏空观点不变，可关注近月的多单与近远月之间的正套空间。 油料：关注天气 【盘面回顾】美豆周一休市，豆粕独自收涨。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西近期销售速率减缓，近远月贴水报价继续上行，但由于离岸人民币与连粕走强，榨利小幅回升；美豆贴水由于运费上涨同样走升，在近月买船缺口较大背景下，美豆较巴西已重回性价比，尤其美西榨利较具吸引力。到港方面看，8月到港预计在1200万吨左右，9月从船期看大概有900万吨到港，10月在700万吨左右。11-12月由于10月后买船缺口较大，进入四季度后到港压力逐渐减轻，但原料库存仍将维持高位，难以实现去化。 对于国内豆粕，供应端的现实压力未变。随着前期买船不断到港，国内港口大豆继续累库。同时港口卸港加速，油厂大豆库存保持上行，且在高开机背景下，油厂豆粕库存同样延续累库趋势。北方地区原料到港较南方地区缓和，但整体产成品端催提情绪一致，北方部分地区基差在现货挺价的过程中逐渐回正。需求端看，饲料厂物理库存继续保持低位，现货成交在前期补库后近期重回低位，远月成交同样保持弱势。养殖方面来看，生猪压栏驱增，但二育仍处观望状态。肉蛋禽在开学与中秋预期下走强，短期内支撑刚性消费。 【后市展望】国内豆粕继续跟随美豆走势，自身交易驱动有限。美豆近期出口情况好转为美盘提供支撑，但新作高产量或限制美豆反弹空间。巴西产区与密西西比河干旱炒作需要继续观察，国内01豆粕供应现实压力仍存，在现货挺价，基差回正过程中05较01更弱。 【南华观点】豆粕1-5价差继续看涨。 油脂：修复整理 【盘面回顾】根据新一期数据显示，马来8月出口环比明显下滑，预计库存有继续积累的可能性，在当前国际及国内棕榈油性价比依旧不高的情况下，棕榈对其他油脂间价差依旧存在修复的可能性。 【供需分析】棕榈油：上周国内有较多远期买船补货，利好未来的棕榈油供给预期。但由于前期买船相对有限，近端棕榈油到港及供给依旧表现平淡。但由于当前无论对豆油还是菜油，棕榈油性价比都表现不佳，棕榈油消费被明显抑制。尽管到港量偏低但当前国内棕榈油库存依旧有缓慢上行的趋势，且考虑到后续随着天气转凉，棕榈油的季节性消费能力减弱，当前本就偏悲观的消费会更加低迷。但当前由于外围情绪非常乐观，国内虽然出现补涨但对产地进口利润依旧保持较深的倒挂，令国内供给无法有效补充，棕榈油当前供需双方矛盾较为激烈，价格波动考虑会持续放大。 豆油：供给方面，现实端国内大豆买船到港持续且油厂压榨率保持高企，豆油供给稳定且充沛。而未来供给预期近端来看10月船期后的买船明显减少，虽然当前国内对盘压榨利润始终表现良好，但豆粕提货消费的疲弱极大的影响了油厂大豆进口的积极性，提货消费的困难令油厂兑现利润的过程相对困难，国内后续整体买船进度偏慢。因此当前来看，随着高峰期的大豆到港量逐步走出，后续豆油供给虽然依旧处在绝对高位，但边际存在放缓的预期。消费端则考虑豆油存在相对优势的性价比而有较好的需求，但由于整体消费运行平稳，增长动力不足，豆油在绝对供给充沛的情况下库存依旧表现在较高水平去库可能性较低。绝对价格考虑依旧弱势，但配合冬季豆油消费旺季，相对价差可能有修复的预期。 菜油：供给方面，随着加拿大新季菜籽逐步进入收割，短期国际市场供给集中增加的情况下我国菜籽的进口成本考虑依旧会相对偏低。且虽然前期加菜籽有一定的天气不利影响，但对新年度菜籽单产收获预期影响并不严重，整体供给依旧相对充裕。而欧盟地区的供给在持续调减的情况下，后续对国际菜籽的进口有增加的预期，但由于其消费能力同样受制于经济压力而转向弱势，因此考虑其进口消费能力弱于减产量级。除此之外，由于当前美国豆油价格疲弱，且国际宏观经济压力持续存在，即使短期因为降息预期的进一步增强对盘面情绪有提振，但现实消费环境依旧不佳，生柴等油脂消费环境同样较差，叠加美国大选对生物柴油的政策存在较大不确定预期，加拿大菜籽及菜油因为美国生柴原料进口对其消费的退出有极大的影响。而对于国内菜籽及菜油，由于当前的买船到港和现实库存持续稳定，消费端，当前菜油绝对价格性价比凸显，消费积极性较强，但由于豆油同样有较好的性价比，且当前消费市场只有存量并无增量，在此情况下菜油库存依旧无法有有效的去化，在高库存和充裕的买船合同两个明确缓冲垫的影响下，国内菜油价格对国际菜籽上涨的敏感性会更加弱势，叠加当前国际菜籽同样无法交易供给转紧，因此考虑短期菜油下方依旧需要一段时间的磨底定价，后续考虑随着国际菜油供给问题凸显价格冲高的情况下，国内菜油可能开始凸显其可做多的性价比。 【后市展望】后续随着棕榈油消费需求边际减弱但供给边际增加，国内棕榈油短期价格上涨相对乏力；豆油因后续大豆到港买船尚未完成，豆油原材料供给边际增长能力有限，但进入秋冬季节豆油消费增加，预期其价格存在修复的空间。 【南华观点】对豆棕01价差可能继续修复回归持相对积极态度。 玉米&淀粉：聚焦新作单产 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货受美国劳动节假期影响休市。 大连玉米、淀粉承压快速回落。 【现货报价】玉米：锦州港：2360元/吨，+0元/吨；蛇口港：2460元/吨，-10元/吨；哈尔滨报价2220元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2850元/吨，+0元/吨；山东报价2960元/吨，+10元/吨。 【市场分析】东北地区玉米市场价格偏弱调整，部分地区新粮少量上市，价格偏低，对市场形成一定冲击，贸易商为促进走货降价出售。华北地区山东深加工企业玉米到货量维持低位，部分深加工企业玉米价格延续上周末的上涨趋势，目前市场心态依然比较脆弱，价格难以形成比较一致的上涨预期。销区玉米市场价格偏弱运行，饲料企业根据自身库存及消耗情况灵活采购或补库。 淀粉方面：华北地区受局部检修减产影响，部分厂家订单增量，成交好转外加成本压力下，价格有稳有涨。华南地区港口玉米淀粉吨包自提价格小幅跟涨，下游刚需提货为主，签单拿货合同主流至9月下旬，新季玉米上市前，价格维特坚挺。 棉花：震荡调整 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉因美国劳动节假期休市一天。隔夜郑棉上涨近0.5%。 【外棉信息】2024年7月，日本服装进口量为7.26万吨，同比增加2.75%，环比增加33.78%；服装进口额为3057.16亿日元，同比增加15.67%，环比增加35.09%。 【郑棉信息】截至8月22日，全国皮棉销售率为91%，同比下降7.1%，较过去四年均值增长1.3%。目前新疆棉花各产区陆续进入吐絮期，生长进度偏快，新花或提前至九月下旬上市，新年度轧花厂包厂热情明显降温且收购态度多趋于谨慎，目前其预期收购价格多在5.5元/公斤左右，而棉农预期价格在6元/公斤左右，关注银行贷款政策及监管力度的变化。近期下游需求边际改善，其中外销溯源订单略好于内销，纱布厂负荷持续回升，纱线继续从纱厂向布厂转移，下游成品库存去化，但纱线整体上涨困难，纺企利润有限，对原料采购仍以随用随买为主。 【南华观点】短期维持中性偏多观点，关注14050-14250附近可能的压力，等待国内消费的进一步回暖。 红枣：关注产区天气 【产区动态】新疆新季红枣头茬二茬坐果情况同比普遍改善且个头较大，近期部分产区出现大风降雨天气，落果增加。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货30车，广州如意坊市场到货1车，近期下游主销区供应持续增加，客商在中秋备货下按需采购，销区价格暂稳。 【库存动态】9月2日郑商所红枣期货仓单录得7840张，环比减少196张。据统计截至8月29日，36家样本点物理库存在5119吨，周环比减少108吨，同比减少45.93%。 【南华观点】近期产区受到天气扰动，但目前同比增产预期仍较强，短期红枣价格震荡调整，关注产区天气变化。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 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