【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：9月2日，欧线主力合约收盘2076.7，跌幅达11.5%。短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和，船东公司在8月的营收和净利都大幅下降。港口罢工有所缓和，美国关税政策落地后，集中需求已经开始减弱，港口压力开始减小，亚欧、亚地、美东、美西航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）均有所提升。长期来看，海外经济下行是否让欧洲年底消费旺季落空？石油旺季不旺是否持续？这两个重要问题还未完全被市场确认，因此04合约不能说完全走入回归1000点估值的道路；2024-2025年的运力大幅上涨的现实也需要被重视。总结来说，海外宏观衰退逻辑、阶段性舱位紧张缓和、近期出口贸易转弱综合反映到运价上的作用还未结束，整体逢高空，逢低多启动月份仍以12月更好。空10多12套利可持续。 烧碱：9月2日，SH2501合约收盘价为2491元/吨。核心逻辑：供应端来看，24 年 8 月 29 日当周开工小幅下降，产能利用率为 81.51%。24 年8 月 29 日当周液氯价格重新跌至-150 元/吨，液氯价格小幅走跌，但因烧碱现货价格上涨，氯碱综合利润较前一周仍有改善。后续检修旺季结束，氯碱装置供应将逐步回归。周内山东遭遇极端暴雨天气，原盐后续产量或受一定影响，成本端或在一定程度上抬升。库存方面，连续四周去库，整体去库格局较好。液碱厂内库存 29.46 万吨，环比减少 13.3%。但9、10 月烧碱消费旺季需要进一验证。需求方面，根据隆众统计，周内氧化铝行业开工率86%，较上周持稳。本周氧化铝国内均价为 3935.32 元/ 吨，价格较上周涨 20.55 元/吨。当前氧化铝利润高居不下，但受国内铝土矿资源紧缺的影响，氧化铝产量受到一定程度限制。烧碱当前仍有 32 张仓单预报，并未生成实际仓单。总体来看，烧碱震荡偏多看待。 PX：9月2日，PX2501合约收盘价为7384元/吨。核心逻辑：原油方面，2024 年 8 月 29 日当周，原油震荡走跌，但从总体趋势来看，目前原油处于企稳阶段。周内 PX 整体开工较上周有所下降，PX 开工连续两周下降。PXN 整 体较上周小幅上涨，PX 当前自身矛盾总体不强烈，受聚酯产业链影响较大。调油方面，美国汽油库连续三周出现去库，调油指标仍在有限好转，但在当前美亚价差套利空间并未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。总体来看，PX 震荡看待。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，矿石端未见明显减产，外采矿石端和云母端受目前价格影响最大，已经呈现出减产趋势，盐湖端旺季已过，产量有下滑趋势。需求方面，最新三方调研显示9月正极材料排产环比改善，新能源汽车8月批发零售数量均有上行，9月开学季提振较为明显。综合来看，供需面过剩开始有缓解迹象，但需要以时间换空间，价格带来的反馈仍不够强烈，近期震荡为主。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均下跌，中小盘跌幅相对更大。煤炭、银行板块涨幅最大，食品饮料、计算机业板块跌幅最大。IF2409收盘于3259.8，跌2.16%；IH2409收盘于2299.6，跌1.84%；IC2409收盘于4532.4，跌1.84%；IM2409收盘于4515.6，跌2.72%。IF2409基差为-5.21，降6.18，IH2409基差为-0.33，降2.12，IC2409基差为-14.48，降3.77，IM2409基差为-16.91，降8.59，四大股指基差变化一致。IC/IH为1.971（-0.009）。沪深两市成交额7083亿元（-1717）。截至8.30日，两融余额为13928亿元（+9）。DR007为1.6912（-0.85BP），FR007为1.85（-2BP）。十年期国债收益率2.145%（-2.5BP），十年期美债收益率3.91%（+4BP），中美利差倒挂为-1.765%。 美国最新通胀数据基本符合预期，但消费、经济超预期偏强，重点关注下周公布的美国就业市场数据。国内看， 8月制造业PMI不及预期值和前值，最新经济、社融信贷数据显示经济偏弱修复，最新出口数据反映外需表现不及预期，外需转弱的迹象显现，而内需依然偏弱，因此当前经济偏弱修复的现实依然存在，从最新CPI 、PPI数据看，价格中枢有所上移，但PPI同比和环比均为负，因此后续增量政策仍可期。从估值看，当前A股处于底部区间，但缺乏增量信号，观望后续政策落地情况，特别是贷款利率下调的相关政策。谨慎操作，观望为主，注意止盈止损。 贵金属：美国二季度GDP、7月PCE以及最新初请失业金人数、7月实际个人消费支出、7月个人收入数据显示美国通胀延续降温，但消费、经济超预期偏强，经济软着陆预期增强，同时9月降息兑现幅度有待更多线索确定，重点关注后续公布的美国就业市场数据。在进一步数据公布前，贵金属震荡整理为主，但在地缘政治局势短期有所升温的情况下，贵金属整体有支撑。中长期看，在去美元化、避险情绪、央行购金、白银供需格局偏紧的形势下，维持看多贵金属的方向不变，可逢低布局，注意仓位管理。 国债：国债期货全天高开高走，集体收涨，30年期主力合约涨0.58%，10年期主力合约涨0.29%，5年期主力合约涨0.23%，2年期主力合约涨0.11%。跨月后，资金面宽松支撑债市。8月PMI不及预期，基本面依然偏弱。但央行监管压力仍在，注意长债风险。随着央行对国债“买短卖长”的双向操作，将在一定程度上抑制长债的下行，美国核心PCE物价指数稳步降温，关注下周非农数据表现情况。十年期国债收益率2.145%（-2.7BP），十年期美债收益率3.91%（+4BP），中美利差倒挂为-1.765%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；后续继续关注地产方便相关高频数据，债市整体震荡，同时需关注长债风险。 ▼有色篇 ▼ 铜：9月2日，沪铜2410报收73619元/吨，-0.54%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于80元/吨，环比+60元/吨；LME0-3升贴水为-117美元/吨，环比+1美元/吨；精废价差收于1337元/吨，环比-390元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-2038吨至133002吨。LME铜库存较前一交易日环比-275吨至320650吨。 昨日沪铜现货贴水大幅上涨，周末备货需求大幅刺激下游消费。上周五晚美国7月核心PCE物价指数录得2.6%，与前值持平。市场押注美联储9月降息25个基点概率较大，经济软着陆预期回暖。中国8月财新制造业PMI录得50.4，回归荣枯线上方。国内8月制造业PMI 为 49.1%，低于前值与预期，非制造业 PMI 为 50.3%，高于前值。制造业景气度有所回落且弱于季节性，主要是因为 8 月持续高温影响开工进度。而且生产指数和新订单指数分别为 49.8%和 48.9%，表明制造业企业生产和市场需求均有所放缓。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作。 沪镍：现货方面，SMM电解镍均价127950元/吨，金川镍128600元/吨，镍豆125800元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 25.5美元/湿吨，菲律宾0.9% 39美元/湿吨。宏观方面，美国放出强烈鸽派消息，大宗商品情绪回暖普遍反弹，关注9月份美国能否如期降息；美国至8月17日当周初请失业金人数23.2万人，预期23万人，前值由22.7万人修正为22.8万人。 基本面方面，菲律宾矿溢价过高导致下游抵触心理强烈，但由于近期下游仍存补库需求，高价成交维持，印尼红土镍矿RKAB审批配额9月份落地情况仍待证实，但若如期落地能够缓解镍矿紧张情况，中游来看，纯镍整体过剩情况持续，下游备货充足，短期内补库需求较弱，9月三元材料排产环比提升，镍需求小幅提振,但难改宽松格局。总体来看，9月重点关注镍矿配额落地以及美国降息落地情况，近期震荡为主。 铝：期货端，9月2日，沪铝2410低开低走，报收于19550（-300）元/吨，较前一交易日跌1.51%，沪铝加权成交量24.1万手（-2925手），持仓量42.2万手（-8739）。现货端，9月2日，佛山均价19350（-170）元/吨，流通充裕，成交谨慎；华东均价19470（-160）元/吨，逢低补货，成交良好；中原均价19410（-170）元/吨，需求改善，贴水60元/吨。铝棒加工费提升，成交不佳。库存：Wind数据，9月2日铝锭社库80.8万吨，较8月29日下降0.4万吨；9月2日铝棒社库11.51万吨，较8月29日涨0.54万吨。观点逻辑：美联储基本确认9月降息，美元指数持续走弱。云南铝厂复产完毕，其余地区复产产能有限。铝线缆企业订单放缓，铝板带箔、工业型材订单略改善，促使下游整体开工率有所回升。当周铝锭库存小降，铝棒库存上升，伦铝库存继续下行。电解铝在产产能处于高位，下游需求略有好转，逐步由淡季向传统旺季过渡，关注政策落地及下游订单改善情况，但短期市场情绪反复，商品指数下挫，暂时观望为主。 氧化铝：期货端，9月2日，氧化铝2409高开下挫，报收于3885（-107）元/吨，较前一交易日跌2.68%，氧化铝加权成交量38.7万手（+50667手），持仓量21.2万手（-17624）。现货端，9月2日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3925元/吨、3925元/吨、3965元/吨、3965元/吨、3955元/吨、4315元/吨，均持平，北方矿产开采改善有限，氧化铝厂开工率逐步好转，受限于国产矿复产缓慢，氧化铝现货供应略紧。观点逻辑：云南铝厂复产完毕，需求进一步提升空间有限。晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，7月进口矿数量创新高，印尼铝土矿禁令放松落地仍需时日，国产矿及进口矿价格高位坚挺。氧化铝运行产能处于近一年高位，开工率近三周维持于84.98%，海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高。库存低位，氧化铝现货流通仍偏紧，当周现货价格普涨，盘面波动较大，主力合约接近平水，近远月强弱转换较快，关注晋豫地区国产矿复产和印尼铝土矿禁令放松落实情况，建议单边观望，有库存逢高套保。 工业硅：昨日工业硅大幅下跌，工业硅Si2411合约收于9615元/吨，跌幅5%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11400-11500元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在11600-11800元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在12000-12200元/吨，较前一日持平。昨日宏观情绪有所转弱，有色金属价格普跌。工业硅多头减仓离场，导致硅价大幅下跌。基本面来看，西南地区硅厂全面复产，新疆、内蒙古和四川部分小厂由于生产亏损开始停产，但对产量影响有限，整体来看供应仍维持高位。需求方面，8月多晶硅实际产量较预期大幅下滑，再次出现多个厂家抱团减产的情况，多晶硅实际产量预计下滑至13万吨以下。有机硅，近期单体厂检修情况较多，开工负荷有所下降。铝合金，“金九银十”消费旺季即将来临，再生铝需求小幅回暖。整体来看，西北地区部分硅厂开始减产，但多晶硅产量同样进一步下滑，工业硅供需维持偏弱格局。近期部分下游及贸易商补库囤货，厂库库存明显去化，叠加宏观情绪提振，投机资金增仓入场。不过，下游此轮补库结束后，现货成交将逐渐转弱，厂库库存或重新开始累积，以及仓单注销压力，预计硅价反弹空间有限，关注逢高做空机会。 锌：长江综合0#锌价报23700-23700元/吨，均价23700元，-400元；广东南储0#锌报23410-23710元/吨，均价23560元，-370元，1#锌报23340-23640元/吨，均价23500元，-370元。锌价持稳，下游维持谨慎。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3317/吨(-20）；4.75mmQ235热卷全国均价3220/吨（-27），唐山普方坯 2930/吨（+0）。我们认为：黑色节奏上仍然遵循我们在8月下旬提出的大、小两个节奏，即：钢厂复产节奏是否能压上旺季需求的释放？今年颁布的积极政策兑现阶段，是否能乘上欧美降息叠加中国刺激经济的顺风车？上周钢材下游需求并未集中释放，因此减产带来的价格反弹并未形成持续上涨的驱动，且大多数持仓趁着这个机会完成了主力合约的移仓。我们可以理解为，10合约在本阶段完成了对现货价格的回归（对01合约的带动也应该结束了），市场应该重新在01合约走入一个短暂的预期+验证逻辑，持续时间不超过月内。从行业环境的变动来看，近期可谓是喜忧参半。首先，钢厂开始出现产能出清，是市场见底前的重要标志；重庆颁布的最新购房政策，把已出租的房产不纳入家庭住房套数，意味着变相全面放开本地购房限制，这往往被视为大型城市购房刺激的最后一张牌，对房市短期刺激将是剧烈的，但不利于投资和长期。目前在这样一个内外环境和行业环境剧变的关口，可能仍是黑色乃至整个商品的空窗期。策略来说，小反弹动力耗尽，短期偏弱。长多行情（如果有）到来的第一个验证点可能是美国降息的幅度。钢厂盘面利润持续反转，螺纹较明显。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价736元/湿吨（折盘面786元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）768元/吨（-16）。当前铁矿石整体供强需弱。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均上升，预计后续铁矿石发运将有所回升，到港将继续下降，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量继续下降，盈利润小幅回升，随着复产计划增加，预计铁水将有所回升，需求端整体偏弱。库存端，库存量较高，钢厂继续以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所回升，港口库存将小幅去库。宏观方面，8月PMI不及预期，基本面修复依然偏弱。预计铁矿石价格震荡运行。 玻璃：现货方面，沙河迎新1303元/吨，河北长城1280元/吨，河北望美1320元/吨，湖北地区5mm白玻1304元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存逐步回升。需求方面，8月份地产施工淡季，保交楼深水区竣工短期内难以兑现，玻璃产销难有改善，近期维持低位震荡。 ▼能源篇▼ 原油：9月2日，WTI主力原油期货涨0.49美元，涨幅0.67%,报74.04美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.59美元，涨幅0.77%，报77.52美元/桶。 昨日国际油价小幅上涨，受美国劳动节假期影响，美国原油交易提前结束，市场波动不大。地缘方面，，当地时间9月2日，乌克兰哈尔科夫州军政管理局负责人西涅古博夫表示，1日，哈尔科夫遭到俄罗斯导弹袭击。截至目前，袭击共导致50人受伤，其中包括7名儿童、两名医务人员和两名救援人员。以色列1日爆发大规模游行示威活动，众多民众走上街头呼吁以色列政府与哈马斯达成停火协议，推动被扣押在加沙地带的以方人员获释。据以色列《新消息报》网站1日晚报道，当天全国共有70万人参加了游行示威活动，其中特拉维夫有55万人。 预期油价短期宽幅震荡。 燃料油：9月2日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2410结算参考价升贴水351元/吨，为4333元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2410结算参考价升贴水437元/吨，为3361元/吨。 本周国际油价上涨，主要受中东局势动荡、美联储降息预期及利比亚原油出口障碍推动。OPEC+减产政策稳定，但供应风险犹存，支撑油价上行。然而，美国燃油消费旺季将尽，季节性利好减弱，同时经济需求前景不明，给油价带来下行压力。展望下周，国际油价或续涨，受多重利好因素影响。国内市场方面，低硫渣油、中温煤焦油价格均有上涨预期，稳固批发商成本。内贸船燃市场回暖，受“金九”旺季提振，业者信心增强。但沿海散货运价低迷，终端需求有限，船燃价格涨势或受限。总体而言，油价走势受供需两端多重因素交织影响。中东局势、美联储政策、全球经济需求等均为关键变量，需密切关注。同时，国内市场特定产品如低硫渣油、中温煤焦油的价格动态，也反映了行业内部的结构性变化与趋势。未来油价走势，仍需综合考量各方面因素。 LPG：PG主力合约PG2410收盘价格在5032（-109）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为6372（-489）手。现货方面，华南民用5110-5300（5150，-50）元/吨，华东民用4800-5170（4890，+19）元/吨，山东民用5120-5260（5100，0）元/吨；进口气主流：华南5060-5200（5200，-50）元/吨，华东5020-5400（5228，+16）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南118元/吨，华东-142元/吨，山东68元/吨。PG10-11月差为87，呈Back结构。 9月CP出台，丙烷涨15至605（美元/吨）、丁烷涨25至595（美元/吨）折合到岸成本约为丙烷5200左右,丁烷5188（元/吨）左右。CP价格上调提振市场情绪，外盘FEI价格在653.77美元/吨偏高水平浮动，临近淡旺季转换节点以及传统金九，整体市场氛围良好。原油行情震荡、经济下行担忧仍存，OPEC减产支撑油价，多空均存，LPG下游需求平稳预计跟随原油短期震荡。 沥青：9月2日，BU2410收盘价格为3411（-57）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3820元/吨；山东地区市场参考价在3420-3670元/吨，东明石化今日转产渣油，区内开工有所下滑。临近月底，部分炼厂合同出货顺畅，下游终端项目施工稳中有增，交投氛围有所转好。短期来看，开工率方面，8月29日，国内沥青81 家企业产能利用率为28.6%，环比+4%；54 家样本企业厂家当周出货量为43.9万吨，环比+25.4%。库存方面，截至8月29日，国内厂库、社库分别环比-0.74%与-3.58%。 原油成本宽幅震荡，华南地区多阴雨天气，北方个别地区间歇降雨，预计沥青价格震荡运行。10-12正套价差为173（-9）元/吨。 ▼化工篇▼ PVC：9月3日PVC期货高开低走，V01合约收5470（-2.39%），电石料SG-5型出厂报价5300元/吨承兑，SG-3型报5400元/吨承兑。厂家PVC产能25万吨 核心逻辑：上周PVC开工率74.2%（-1.6%），结束三连升，泰州联成、新疆天能等5家企业共220万吨产能开始检修，造成短期供应回落，但从9月计划检修情况看，产量降连续第二个月保持回升。库存方面，8月29日，社库50万吨，环比-1.1（前值-1.6），七连降，同比高21.4%（前值+23.2%），终端刚需补货，上游交付订单，乙烯法新接订单尚可，市场到货不多，华东去库华南累库；厂库28.7万吨，环比-0.78（前值-0.4）万吨，处于近三年正常水平，电石法预售减弱，乙烯法企业主动加大预售，总体订单情况延续好转；厂家可售库存-19.8万吨，环比-2.3（前值-9.9）万吨，两连降。海外方面，台塑发布9月船货报价，其中CFR印度下调110美元/吨，降幅超过市场预期，出口竞争加大，周签单环比下滑。需求端，下游旺季仍未启动，制品开工率继续下滑。成本端，电石价格持稳，山东32碱出厂上调45元/吨，山东外采电石法成本5110。综上，供应短期回落，不改中期回升趋势，台塑9月报价较低，出口竞争激烈，中国企业出口签单未能延续高位，V评级下调至震荡。 纸浆：日内SP2501合约结算价-52至5986元/吨，环比-0.86%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6230元/吨（+0），阔叶浆4900元/吨（+50），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3500元/吨（+0），日内现货稳盘整理，下游需求边际向好，需求纸厂主要北方部分区域开工负荷上涨，耗浆提速。 核心逻辑：盘面经过下探筑底迎来反弹，估值上修仍有期待。供应端，海外报盘调低维稳，进口端连续三个月下修给了纸浆产业链利润修复的窗口期，内外价差延续上修，9月看高价进口浆仍有支撑；库存端，7月欧洲港口小幅累库但较去年同期偏低，库存压力尚可；国内港口延续累库，从节奏上看已经临近去年同期拐点，关注交易逻辑切换。需求端，经过5至7月浆价下行，下游原纸利润边际转好，采购情绪有所提升，工厂耗浆数量边际修复带动浆价趋稳，后市持续关注提涨能付情况，浆价进一步上修估值仍需终端释放去库信号。综合来看，淡季纸浆下修估值给予产业链利润修复窗口，产业链利润修复成效自SP09合约下探横盘后逐步反弹体现，市场给予SP01合约旺季预期以上修估值更多期待，目前看下游需求边际向好，采购情绪有所回暖，纸浆供需格局边际修复。策略上，纸浆单边行情逻辑的走顺需要更多反转因素支撑，如终端旺季预期的落地、阔叶市场边际回暖、宏观氛围大幅转好等，短期可考虑低仓位逢低多配；价差方面，考虑到12月仓单集中注销问题加之近强远弱格局或有延续预期，对于SP12-01反套及SP01-05正套予以关注。 甲醇：MA2501合约收于2477元/吨，环比-51元/吨。现货方面，截止8月30日，太仓甲醇2455-2465元/吨、鲁南甲醇2380元/吨、内蒙古甲醇2070-2100元/吨；纸货方面，太仓9月下旬甲醇2470-2480元/吨、10月下旬甲醇2500-2515元/吨。日内需求端表现不及预期，卖方谨慎调整排货价格，整体成交放量有限。 核心逻辑：基本面来看，供应方面，周内港口甲醇集中到港，9月上旬或仍有供应压力，进入中旬后，受海外多套甲醇装置停车降负，港口甲醇供应收紧预期或有所体现，国内甲醇装置陆续重启，下周或小幅回升，短期供应压力尚存。需求端来看，MTO利润修复带动甲醇制烯烃装置重启的逻辑已基本兑现，上周末南京诚志（二期）装置开车，烯烃装置基本回归，后市金九银十旺季预期下关注传统需求的边际回暖节奏。成本端，周内坑口煤价僵持运行，成本支撑有限，需求节奏无明显提升，部分北方地区入秋，居民电耗或边际走弱。后市展望上，当前甲醇港口大幅累库加之内地需求偏弱导致甲醇价格反弹有限，进入9月中旬后随供应预期收紧加之季节性需求回暖甲醇供需格局或改善。策略上，关注甲醇01合约低多机会。 聚乙烯：L2501合约收于8038元/吨，-111元/吨，持仓38.9万手，增加0.3万手。现货方面，华东低压：8200元/吨（+100元/吨），华东高压：10400元/吨，华北线性主流：8180元/吨（+30元/吨）。 核心逻辑：PE停车12.9%(+0.2%),线性排产31.2%(-2.4%),低压排产43.3%(+0.5%),高压排产12.6%(+1.7%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 9.39 万吨，较上周期增加0.98 万吨。8月23日国内PE库存102.9万吨（-0.5%,前值103.4)。其中生产库存42.1万吨（-1.9%,前值42.9)，港口库存47.4万吨（+0.7%,前值47.1)，贸易厂库13.3万吨（-0.5%,前值13.4)。国产货源供应减少，但下游需求跟进有限，多坚持刚需采购，货源消化速度缓慢，石化库存有所缩减。聚乙烯下游农膜开工37%（+2%），包装开工54%（+1%），薄膜开工43%（+1%）。农膜需求较前期有所好转，棚膜、地膜需求均有所跟进，整体开工小幅提升。包装膜方面，规模企业以执行订单生产为主，原料支撑略有减弱，包装制品价格下调，终端逢低采购。综合来看，厂商检修量预计小幅下滑。需求方面，农膜开工率缓慢提升，管材处淡季订单未有好转，其余下游开工随着金九银十到来有所回升。利润方面，国内经济情况不佳压制油价，利比亚动乱以及中东地缘政治给予支撑，油价宽幅震荡，电厂高库存需求转弱，煤价震荡偏弱。预计下周聚乙烯市场震荡为主。 聚丙烯：PP2501合约收于7538元/吨，-94元/吨，持仓量39.2万手,减少0.5万手。拉丝现货方面，华东市场：7605元/吨（-19元/吨），华北市场：7679元/吨（-2元/吨），华南市场：7661元/吨（-4元/吨），西北市场：7696元/吨，美金市场：940美元/吨。 核心逻辑：PP停车18.5%(+4.7%),均聚排产50.3%(-6.0%),共聚排产31.3%(+1.3%)。本周国内PP装置停车损失量在11.86万吨，较上一周减少1.44万吨。但受9月传统消费旺季影响，企业检修意愿将逐渐下降。8月23日国内PP库存51.8万吨（-1.3%,前值52.5)。其中生产库存42.7万吨（-2.1%,前值43.6)，港口库存5.5万吨（-5.0%,前值5.7),贸易厂库3.7万吨（15.4%,前值3.2)。周内停车装置环比减少，PP开工负荷率小幅提升，产量环比增加加大了上游生产企业去库压力。下游工厂新订单未见改善，企业信心不足，采购延续低价刚需为主。聚丙烯下游塑编开工41%（0%），BOPP开工55%（+1%），注塑45%（+1%）。塑编方面，下游工厂新订单有所改善，但力度有限，部分企业成品库存仍在高位，开工水平依旧处于同期较低水平。整体而言，塑编开工小幅回暖但仍处同期较低水平，农业建筑业需求短时间需求意愿不强。预计下周聚丙烯市场震荡。 天然橡胶：1.目前海内外倒挂进一步扩大，倒挂或将持续。2.月初东南亚降雨或将减少，但月中降雨或继续增加。3.胶水-生胶片再创极值，胶水价格相对估值偏低。4.海南有交割利润但浓乳理论生产利润也偏高，云南胶水高升水1000于海南。5.远端NR烂仓单问题下月间反套可能正在进行，NR低估值的属性或在反套结束后显现。非标价差下空头入场意愿并未大幅提升。6.全乳对3L的价格优势逐渐走弱，国储全乳有待消化，全乳真实需求或并不好。7.泰混-9710已达相对大值。8. 9月深色胶或继续去库。9.7月泰国出口我国橡胶增加，推测7月泰国橡胶库存有所下降，整体库存偏低。10.国内7月老挝和缅甸进口大幅增加，替代进入较多，后期替代或进入较少。11.RU总持仓偏低，关注持仓和价差的协同情况。短期来看，天气、供需、库存、持仓、价差等多方面，仍有偏多迹象，但持续性存疑，谨慎回调，等待一下。 PTA：PTA现货价格收跌195至5120元/吨，现货均基差收张17至2501-78；PX收892.33美元/吨，PTA加工区间参考328.61元/吨；台化120检修，PTA开工下滑至83.89%，聚酯开工85.26%，国内涤纶长丝样本企业产销率36.1%。今日现货均基差收张17至2501-78。商品氛围及基本面驱动均不足，现货价格下跌幅度放大，货源供应相对宽松，聚酯观望，零星贸易买盘，现货基差跟随月差被动走强。本周下周主港及仓单交割01贴水75-115成交，9月中下主港交割01贴水75、65成交，10月中下主港交割01贴水40-45成交，11月主港交割01贴水30-35成交。综合来看，聚酯新装置存投产预期，并且前期减产、检修装置计划重启，然考虑到，PX-PTA装置检修不多，TA库存仍存小幅增加预期。预计TA供需偏弱，关注成本支撑与需求端的实际复苏情况。 乙二醇：9月2日张家港乙二醇收盘价格在4747元/吨,下跌41，华南市场收盘送到价格在4780元/吨,下跌50，美金收盘价格在563美元/吨,下跌5。乙二醇市场今日出现小幅回撤走势，国际原油大跌引领商品走低，打压多头信心，张家港现货在4740附近开盘，盘中主港库存大幅下降以及到货减少等利好因素使的市场抗跌，下午收盘时现货价格在4737附近商谈，现货基差走强至01+17附近，华南市场买盘在目前价格采购热情不高，市场交易僵持难改。综合来看，目前供应端随着几套产能较的装置负荷降低，加之进口货源较少，偏紧预期再度出现，在供需改善库存回升有限的预期下，成本端对乙二醇影响有限。预计月内乙二醇延续去库，基本面良性，价格偏强震荡。 ▼农产品篇▼ 油脂：印尼调涨棕榈油出口关税、美联储降息预期提振市场。受印棕供应前景低迷以及印尼已准备好2025实施B40政策强势推动，棕榈油近日涨至两周高点。7月印度大量增加棕榈油进口得到了确认，但印度油脂库存明显增加，并且确认8月会将减少棕榈油的进口量。8月马棕出口转弱，据高频数据，8月马棕出口环比-10%，其中出口到印度-24%。欧盟生柴原料计划限制棕榈油使用量利空棕榈油。国内近期因棕榈油上涨买船增加。 全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。国内菜油基本面偏弱，供应和库存偏高。 豆油而言，ProFarmer中西部考察结果显示美豆产量（47.4亿蒲）和单产（54.9蒲/英亩）高于美国农业部预期，丰产预期明朗。CBOT大豆当前净空单持仓量庞大，未来存在空头平仓压力，一定概率引发价格反弹。国内豆油基本面偏弱，供应和库存偏高。中秋备货表现不佳，油坊观望情绪浓厚，走货偏慢。 粕类：ProFarmer中西部考察结果显示美豆产量（47.4亿蒲）和单产（54.9蒲/英亩）高于美国农业部预期，产量和单产均创历史记录，丰产预期明朗。CBOT大豆当前净空单持仓量庞大，未来存在空头平仓压力，一定概率引发价格反弹。Safras & Mercado称：巴西2024/25年度大豆作物产量可能达到1.7154亿吨，高于上一年度的1.5155亿吨。该咨询公司称，巴西新一年度大豆种植面积将扩大1.9%，总面积将达到4733万公顷(1.169亿英亩)。全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。 国内粕类基本面偏弱，供应和库存偏高。菜籽市场处于传统淡季，且菜饼现货行情偏弱运行，压制下游采购积极性。 白糖：9月3日白糖主力合约调整，收盘为5635点，跌幅0.44%，根据巴西甘蔗行业协会（UNICA）发布的双周报告，8月上半月的糖产量低于市场的预期水平。预计8月下半月的数据可能会继续带来积极影响，短期内巴西的干旱状况以及火灾事件对于糖产量的具体影响尚未全面反映在现有数据之中，这为国际市场上的糖价提供了进一步上升的可能性。相比之下，国内市场由于预期供应量的增加而显得较为疲软，其走势需要依赖国际糖价（原糖）的引领。同时，对于国内市场而言，8月份的销售和生产数据，以及期货市场上09合约的交割情况和新旧糖价的回归趋势都值得关注。随着中秋节前的采购活动告一段落，国内现货市场暂时缺乏强有力的推动力，不过国际糖价的上升为国内的期货和现货价格提供了一定的底部支撑。展望下周，现货市场价格预计将以震荡偏弱为主。 棉花：供应方面，国内各棉花种植区的作物长势喜人，产量有望增加；截至8月25日的那一周，美国棉花的质量保持在40%，略低于前一周的42%，但显著高于去年同一时期的33%；巴西方面，根据CONAB的数据，截至8月25日，棉花收获进度达到了76.1%，相比前一周的65.2%有所加快，尽管仍略低于去年同期的78.4%。需求端，随着秋冬季节纺织服装订单的初步迹象出现，下游企业的采购兴趣有所增强，一些纱厂的开工率也出现了小幅增长，具体表现为8月29日全国棉纱企业的平均开工率达到69.3%，较前一周提高了0.29个百分点。就纺纱利润而言，本周环锭纺C32支纱的价格保持稳定，但由于原材料成本略有上涨，导致8月29日纺织企业的即期加工利润降至每吨692元人民币（含加工费用5000元/吨），比前一周减少了79元/吨。至于国内外棉花价格差异，本周ICE美国棉花期货经历了先涨后跌的过程，至8月29日，新疆棉3128B等级与美国棉花M1-1/8规格到岸价之间的差额扩大至1002元/吨，较前一周增加了401元/吨，显示出美元计价的棉花资源在价格竞争力上并无明显优势 鸡蛋：9月2日，全国鸡蛋大部分区域下行，主产区鸡蛋均价4.85元/斤，主销区均价5.12元/斤。7月起，季节性特征转换，蛋价转为强势。因8月为现货强势月份，期现两端走强的概率皆大。同时，9月上旬，学校开学在即，集体堂食消费有望再起增量，对本周末现货走势有支持，期货方面，鸡蛋主力合约2410合约高位震荡，收盘价3531元/500千克，涨幅0.48%。盘面来看，近月合约贴水较大，继续向下也易受阻，短期盘面或维持低位震荡运行，同时关注现货端的涨势。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击中财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 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