【交易早参】玻璃、白银、PVC跌势较为明朗-20240903

（以下内容从兴业期货《【交易早参】玻璃、白银、PVC跌势较为明朗-20240903》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是鸡蛋、三十债和十债；跌幅居前的是集运欧线、玻璃和纤维板。 从板块整体表现看，国债上涨，其余板块多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为沪铜、玻璃和螺纹钢；流出前三名分别为IM、IF和IC。 从板块资金流动情况来看，有色、黑色多数流入，股指流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、纤维板和纯碱；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，能化、黑色波动较高。 资讯速递 宏观要闻 欧元区8月制造业PMI终值为45.8，预期为45.6，前值为45.8。 行业要闻 《以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》公布，包括全面实施跨境服务贸易负面清单、推动优质生活性服务进口等。 财经日历 22:00 美国8月ISM制造业PMI值。 金融衍生品 股指期货 区间整理格局未改，继续持有卖跨式期权组合 近日A股涨跌互现、且振幅较大，但整体仍处上有阻力、下游支撑状态，技术面区间运行格局未改。而国内基本面指引边际走弱，但政策面和资金面则仍有潜在支撑、且低估值亦提供相对较高的安全边际，考虑当前多空因素处均衡态势，预计股指将延续整理行情，卖跨式期权组合策略的盈亏比依旧占优，具体为：以沪深300指数为标的，卖出IO2409-C-3300、及IO2409-P-3300。 国债期货 市场预期反复，长端压力持续 昨日国债期货走势偏强，全线震荡上行。TS、TF、T、TL主力合约较上一日收盘分别上涨0.11%、0.22%、 0.26%、0.53%。海外宏观方面，受美国节假日影响，市场交投清淡。当前市场关注点仍在降息幅度，关注本周非农数据。国内方面，经济数据仍表现一般，虽然政策仍保持积极，但实物工作量落地有待确认。货币政策方面，央行昨日在公开市场净回笼，此外8月采用“买入短债+卖出长债”的方式，一步明确了央行对于曲线结构以及长端、超长端利率的调控意图。近期资金面表现较为充裕，市场对流动性宽松预期有所抬升，但调控仍是长期行为，对债市运行稳定诉求未变。综合来看，短端在资金面保持宽松的背景下，表现尚可，但长债与超长债估值仍高，调控延续，上方压力持续。 有色金属 沪铜 扰动因素较多，铜价上行动能不足 上一交易日SMM铜现货价报73660元/吨，相较前值下跌265元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡走弱，夜盘出现企稳。海外宏观方面，受美国节假日影响，市场交投清淡。当前市场关注点仍在降息幅度，关注本周非农数据。国内方面，经济数据仍表现一般，虽然政策仍保持积极，但实物工作量落地有待确认。第二轮家电以旧换新实施细则发布，关注对家电及汽车的实际提振作用。供给方面，近期矿端扰动事件有所缓和，但头部矿企上半年完成度仍较低，冶炼加工费未有明显改善，企业利润不佳延续，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，现实需求仍表现一般，关注后续旺季表现。库存方面，LME库存抬升，国内库存整体下滑，但仍处于偏高水平。综合而言，当前市场宏观扰动因素较多，市场在降息节奏与海外衰退预期之间反复，短期内方向性驱动有限。基本面方面，供给端制约仍持续，需求端暂未有实质性改善，但旺季将至。因此铜价进一步向上动能仍待观察。 沪铝及氧化铝 供需转宽松格局未变，氧化铝空头赔率仍优 上一交易日SMM铝现货价报19460元/吨，较前值小幅下跌，氧化铝仍有部分现货缓慢上涨。期货方面，昨日铝价早盘震荡走弱，夜盘横盘运行，上一交易日沪铝主力合约早盘收下跌1.51%，夜盘上涨0.08%；氧化铝全天震荡走弱，主力合约早盘下跌2.68%，夜盘下跌0.8%。 海外宏观方面，受美国节假日影响，市场交投清淡。当前市场关注点仍在降息幅度，关注本周非农数据。国内方面，经济数据仍表现一般，虽然政策仍保持积极，但实物工作量落地有待确认。第二轮家电以旧换新实施细则发布，关注对家电及汽车的实际提振作用。 氧化铝方面，铝土矿供给紧张未有明显改善，氧化铝库存仍偏低，短期内供给偏紧格局难以出现转变。但当前氧化铝生产利润处高位，企业复产意愿仍较为积极，从高频数据来看，氧化铝产量正在持续增加，而电解铝产量出现下滑。此外进口矿供给受季节性影响大概率出现改善。未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍明确，且新增产能规模有限，近期四川电力紧张问题再度出现，关注后续影响。且四季度新增产能主要集中在水电地区，实际产量增量受限。需求方面，整体仍表现一般，关注旺季提振情况。 综合来看，氧化铝现货虽然偏紧，但价格未有明显抬升，且供增需减趋势明确，估值处绝对高位，价格仍有回调空间；电解铝方面，供给约束仍存，但需求端仍未有明显改善，向上动能仍有待确认。 沪镍 库存持续累积，镍价偏弱运行 上一交易日SMM1#电解镍平均价127950元/吨，相较前值下跌3650元/吨。期货方面，昨日镍价低开低走，单日下跌2.85%，成交量增加7.51万手，市场活跃度有所提升。 宏观方面，上一交易日美元指数窄幅震荡，受节假日因素影响，交投清淡。当前市场焦点仍是9月降息幅度，关注本周非农数据。 供应方面，镍矿端偏紧现状暂无显著改善，但印尼、菲律宾镍矿价格有所松动，印尼镍矿RKAB审批显著放量之下，矿端预期宽松，静待天气影响减弱；镍铁端，8月印尼到国内发船数减少，预计印尼镍铁8月进口量有所降低，但下游不锈钢厂持续亏损，压价情绪较强，价格维持震荡；中间品、硫酸镍短期受印尼矿端紧张影响，近期价格略有提振，但印尼项目投产趋势未止，价格支撑不足；纯镍方面，国内产能产量延续增长，海内外库存持续累积，过剩格局明确。 需求方面，不锈钢暂无显著提振，且库存仍处于高位，在成本坚挺、利润走弱的背景下，钢厂产量增长或不及“金九银十”的旺季预期。新能源方面整体需求边际改善，但三元电池装车量走势平淡，24年以来装车占比持续走弱，对镍需求难增利好。 综上所述，利多充分计价，避险情绪提升，沪镍基本面维持弱势，累库压力下价格偏弱运行。 新能源金属 碳酸锂 需求回暖幅度有限，短期盘面区间震荡 供应方面，国内周度产量基本不变，冶炼端库存维持去库节奏。盐湖提锂产量达高位，外购原料开工规模提振，云母提锂产能利用率偏低，自有矿企生产计划平稳，新建项目产能爬坡。海外原料看，非洲矿山正常发运、南美推动项目落地、澳洲新项目已运营。整体供应收缩趋势暂缓，关注实际生产意愿。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游原料库存天数下降。需求市场增速放缓，国内销量相对维稳，欧美市场需求疲软，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，市场预期采购将有回暖，下游库存量开始消耗。电车渗透率已超50%，储能招投标同比高增。下游采购量未激增，关注下游排产幅度。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价上行，价格处74650元/吨，期现价差变至750。基差波动持续放大，期货重回贴水格局。上游产量收缩停滞，下游采购规模基本未变，议价权重回需求端主导。进口锂精矿报价下滑，海外矿企无明确减产计划且增量项目如期释放；供需面有回暖迹象，关注海外产量波动。 总体而言，锂价区间震荡且矿端持续下跌，上游企业生产规模增加；全球电车渗透率小幅上行，旺季预期成色待观察。现货报价触底反弹，月度排产回暖幅度上修，下游集中补库行为较难发生。昨日期货震荡下行，合约持仓收缩而成交重新回落；供应端无显著变化，旺季预期需求提振，盘面处震荡偏弱。 工业硅 反弹阻力较大，价格将延续弱势 供应方面，整体开炉数减少。其中新疆、广西涉及炉子后期会尽快恢复。四川、云南减产企业多不堪生产压力在交付订单后停产，短期复产可能不大。内蒙古、甘肃地区工业硅项目存在新增投产，总产量增量将表现更加明显。 需求方面，多晶硅厂大多在执行前期订单，虽然下游硅片有调涨，但涨价后接受度不高，开工依旧保持低位，下游拉晶企业采购进度缓慢，大部分企业有一定的硅料库存可供生产。有机硅行情尚可，但刚需采买为主，各单体厂家挺价决心较强，下游对涨价多持观望状态。 总体而言，近期供应端虽存减少预期，但当前消费缺乏利好，预计工业硅市场价格将延续弱势。 黑色金属 钢矿 经济保5压力增加，黑色金属集体回调 螺纹 宏观方面，国内7月工业企业数据、财政数据，以及8月PMI指数，均指向经济保5压力增加的现实，亟待国内政策加码，美国经济韧性，降息预期小幅修正，美元指数反弹。中观方面，国内钢铁行业盈利能力低位回升，加之此前卷螺差一度收至低位，螺纹周产量也开始环比回升，钢厂复产预期有所上升。钢联估计9月末螺纹产量或将恢复至规模性停产前的水平。供给端的潜在高弹性，对需求端改善的持续性和改善的幅度均有要求，否则复产后，螺纹累库风险反而会增加。目前主要支撑在于政府专项债发行提速、需求季节性、螺纹低库存、以及环保限产的可能。综合看，国内宏观预期偏弱，海外降息超预期概率较低，中观上螺纹低库存，静态供需结构尚可，但供给潜在向上的弹性往往大于需求向上弹性，市场担忧钢厂复产压力，螺纹在电炉平电成本3300一线反弹遇阻，预计短期震荡运行。 热卷 宏观方面，国内7月工业企业数据、财政数据，以及8月PMI指数，均指向经济保5压力增加的现实，亟待国内政策加码，美国经济韧性，降息预期小幅修正，美元指数反弹。中观方面，随着国内钢铁行业盈利较低位环比回升，钢厂复产的概率也随之提高。虽然热卷、建筑钢材等需求较低位已有所回升，但经验看钢材供给潜在向上弹性往往高于需求向上弹性，一旦钢厂复产，供给、去库压力将明显抬升。并且上周，随着热卷价格上涨，需求进一步改善的迹象也未显现，热卷周度表需数据环比不升反降，需求强度依然无法同时有效消化供给和高库存，热卷总库存仅小幅减少。目前钢铁行业主要支撑在于，政府债券发行提速有助于落实9月及以后的重点工程实物工作量，需求季节性规律，以及环保限产的可能。综合看，短期热卷期价维持震荡走势，未来关注需求、供给弹性的强弱对比。 铁矿 宏观方面，国内7月工业企业数据、财政数据，以及8月PMI指数，均指向经济保5压力增加的现实，亟待国内政策加码，美国经济韧性，降息预期小幅修正，美元指数反弹。中观方面，随着钢厂盈利能力较低位环比回升，进入传统旺季时间窗口，以及8月政府债券发行显著提速，钢厂复产预期有所增强。根据钢联估算，9月末螺纹钢产量有望回到大规模减产前水平。不过经验显示，钢材潜在供给向上弹性往往大于需求向上弹性，且今年旺季需求预期难言乐观，钢厂复产预期对黑色金属价格上方空间的压制相对更强。同时，铁矿自身供需矛盾也依然突出，进口矿总库存一直未能得到有效积累。周一港口进口矿库存环比上周四微幅下降，但45港、47港数据依然录得1.533亿吨和1.599亿吨，同比2023年增幅持续扩大。综合看，国内宏观预期偏弱，海外降息超预期概率较低，钢厂复产概率有所提高，但钢材消费弹性偏低，且进口铁矿供给过剩矛盾突出，我们认为100-105美金以上铁矿价格相对偏高，对应盘面800以上压力较高。 煤焦 坑口原煤现货出现企稳迹象，而期价反弹乏力再度承压走弱 焦炭 供应方面，焦化利润进一步走低，焦企亏损情况加剧，主动减产行为增多、焦炉开工负荷下降。需求方面，铁水日产持续回落，焦炭入炉刚需支撑不佳，现实需求表现羸弱，但终端传统旺季预期尚存，而下游备货普遍处于低位，关注采购需求增量。现货方面，焦炭累计七轮降价落地，累计降幅350-385元/吨，焦企出现挺价心态，现货市场底部博弈。综合来看，铁水日产下滑、利润制约下焦炉开工积极性亦表现不佳，焦炭现实供需延续双弱格局，期价走势再度承压，而产地现货完成七轮提降、港口贸易情绪有所好转，现货市场寻底之中，关注需求预期修复带动的增量补库需求。 焦煤 产地煤方面，煤矿生产相对平稳、提产积极性持续回落，洗煤厂产能利用率同步下降，焦煤供给放量预期部分落空；进口煤方面，蒙煤通关顺畅，贸易环节适当补库，但口岸库存压力仍然较大。需求方面，产业链利润不佳、钢焦企业开工率维持低位，焦煤入炉需求因此受制，但终端需求预期边际改善，市场心态修复使得矿端签单转好，煤矿减产降库效果显现，坑口竞拍氛围略有提振。综合来看，焦煤现实需求依然羸弱，刚需支撑表现不佳，期价走势持续承压，但需求改善预期修复市场信心，煤矿主动减产表明挺价心态，坑口贸易煤价企稳探涨，关注需求传导效率及终端需求实际改善程度。 纯碱 产能过剩矛盾待化解，昨日玻璃纯碱增仓下跌 纯碱 8月下旬至9月上旬期间，碱厂检修规模依然较大，昨日山东海天停车检修，纯碱日度开工率降至78.42%，剩余五彩碱业、湖北双环2家大碱厂检修，纯碱供给过剩幅度阶段性收窄。不过，纯碱在产产能已相对过剩，光伏、浮法玻璃冷修数量增多，重碱需求已由增转降，一旦检修季结束、以及新装置投产，纯碱产能过剩矛盾将进一步激化。昨日盘面增仓下杀，价格再创新低。总体看，纯碱行业产能过剩的方向明确，主力资金看空情绪较强，期价延续弱势。策略上，纯碱01合约前空耐心持有。 浮法玻璃 高库存、弱需求、供给刚性，浮法玻璃产能过剩的格局较为明确。地产竣工周期下行趋势明确，旺季不旺概率较高，玻璃厂产线冷修进度偏缓，导致玻璃厂原片库存持续积累，上周已突破7000万重箱。目前潜在减缓玻璃期价下行速率的可能性在于，行业冷修范围快速扩大、政策端“保交楼”支持力度增强、以及其他稳增长政策加码对冲经济边际走弱的压力。昨日盘面增仓下杀，玻璃期价再创新低。预计玻璃产能有效去化前，玻璃期价仍将延续弱势。策略上，单边，玻璃持有卖出FG501C1300；组合，玻璃冷修规模大概率将扩大，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 油价重心下移仍是大势所趋 宏观方面，国内8月织造业PMI指数49.1%，继续回落比上月下降0.3个百分点，连续4个月位于荣枯线之下。金融市场风险偏好回落。 供应方面，利比亚油田停产范围扩大，但影响幅度有限。OPEC+的消息人士表示OPEC+计划从10月份开始提高石油产量，8个成员国计划在10月份将产量提高18万桶/日，这是开始解除最近220万桶/日自愿减产计划的一部分，同时将其他减产计划保持到2025年底。 近期市场对供应端利比亚减产及OPEC+可能增产的信息反应存在明显差异，对利多反应麻木，对利空因素更为敏感。 总体而言，三季度传统旺季已过大半，供需层面给油价带来的压力渐增，油价重心下移仍是大势所趋。 聚酯 供需偏宽松，PTA价格偏弱运行 PTA供应方面，嘉通能源两套装置于17日短停后已陆续重启，汉邦石化在8月12日-15日意外停车，恒力大化5#按计划17日启动年度检修，川能化学计划8月下旬重启，宁波台化1#计划9月份检修，其他厂家暂无明确官宣停车计划。当下国内能正常运行的PTA装置几乎都在正常运行，且后期官宣的PTA装置检修计划有限。行业开工持续高位运行，PTA再度进入累库周期。 乙二醇供应方面，周内产量34.17万吨，较上周降低0.56%。总产能利用率57.17%，环比降低0.3%。库存方面，截至8月29日，华东主港地区MEG港口库存总量67.33万吨，较上一统计周期降低0.81万吨。整体供应缩量，港口库存相对低位。 下游需求方面，国内聚酯行业产能利用率为84.28%。国内天气持续高温，织造及印染行业处于淡季，市场需求呈现季节性下滑。 总体而言，PTA供应上升，整体供需偏宽松，价格偏弱运行；乙二醇整体供应缩量，库存相对低位，价格仍有支撑。 甲醇 供需无矛盾，推荐做多MA501 本周新增一套装置检修，四套装置重启，开工率预计小幅提升。9月产量和进口量预期增长，但存在较多不确定性，不建议将供应增长作为做空理由。周一化工品期货全面下跌，甲醇主力合约下跌2%，折合51元/吨，然而内地生产企业库存极低，现货报价坚挺，其中西北和华北跌幅均未超过10元/吨。看跌期权成交量和期货净空持仓量均达到阶段新高，衍生品市场看空情绪加剧。夜盘期货小幅反弹，当前供需无明显矛盾，期货进一步下跌空间有限，期货多单可以考虑补仓或新建仓。 聚烯烃 期货下跌现货稳定 周一利比亚主要港口的石油出口停止，布伦特原油期货价格反弹。周一聚烯烃期货价格下跌近100元/吨，但各地现货报价基本无变化，基差走扩。8月PE检修装置减少，产量环比增加6.91%至240.04万吨，PP临时停车装置较多，产量环比增加2.4%至297.05万吨。9月检修计划偏少，产量预计进一步增长。不过需求进入旺季，需求增量超过供给增量，聚烯烃期货价格存在支撑，维持看多观点。 橡胶 港口维持降库态势，供需结构继续改善 供给方面：西双版纳近来降雨集中，降水距平大幅增长，高温、高湿的气候环境诱发胶林落叶病及割面条溃疡病，割胶进程受阻，收胶价格处于近年同期最高水平；而东南亚各国虽处于产量恢复阶段，合艾市场胶水和杯胶价格高位上行，天胶供给放量预期部分落空。 需求方面：多省市跟进新一轮汽车以旧换新相关措施，政策施力持续加码，传统车市消费旺季值得期待，乘用车零售增速预计同环比双增，而轮胎企业去库顺畅、开工积极性尚佳，橡胶需求预期及传导效率偏向乐观。 库存方面：沪胶仓单及产区库存均处于季节性较低分位，而港口出库率持续高于入库水平、降库态势得到延续。 核心观点：新一轮以旧换新政策推动车市复苏，传统消费旺季即将来临，轮胎企业开工积极性亦表现尚佳，而天胶各主要产区陆续遭受气候变动扰动，原料生产节奏不同程度受阻，到港资源不足、港口持续降库，橡胶基本面乐观因素占优。 免责声明 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