云晨周度行情解析 | 20240902

（以下内容从云晨期货《云晨周度行情解析 | 20240902》研报附件原文摘录）
　　宏观 海外方面，上周美国二季度GDP环比上修至3%，依然是延续8月下旬以来海外衰退担忧减弱的局面，目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分预期，未来博弈的焦点可能是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有单次50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，本周将公布8月非农数据，重点关注。 国内方面，8月PMI49.1，低于预期且低于前值，已连续四个月处于荣枯线下方，显示制造业修复动能依然较弱，经济下行压力较大。现实依旧偏弱，市场也有了比较充分的预期和消化，所以对市场影响力度整体有限。也是在这样的背景下，上周央行行长表示继续坚持支持性的货币政策，研究储备增量政策举措，加强逆周期调节。我们认为9-10月将进入重要的政策窗口期，主要是考虑到近期汇率压力有所缓解，货币政策空间打开，密切关注政策动向。 铝 供应端，目前国内电解铝运行产能稳定在4350万吨，开工率96.7%，基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期。值得注意的是上周四川电力再度出现紧张的情况，省内部分电解铝企业出现高峰用电时期限电5%-10%的情况，不过这种短时间的调控负荷对铝厂产量影响不大，后续需持续关注当地电力供应情况。 需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较前一周涨0.12个百分点至62.4%，整体持稳，整体来看，9月整体需求存好转预期，但各板块反馈不一，且铝价高位压制下游采购情绪。 库存方面，上周内国内下游铝加工企业畏高，多刚需补库为主，加之华南等地贸易暴雷事件影响下游采购情绪，国内铝社会库存周内再度出现累库的情况。 综上，盘面上沪铝上周20000一线受阻回落，这一波反弹很明显的现实好转程度赶不上价格上涨速度，所以有回落需要，后期还是需要需求端给到更多正反馈才能有效支撑铝价上行，预计短期沪铝可能处于19400-20000区间运行。 锌 基本面，8月海外锌矿增量落空，供应端矿紧缺情况未有改善，加工费延续下行，冶炼厂亏损情况加大；据SMM调研，9月驰宏、汉中、陕西锌业、巴紫等企业的检修和减产将增加，而西部矿业、四环等企业有小幅增产计划、产量可能略有增加，预计9月全国整体冶炼产量环比小幅走弱。国内冶炼确定减量的同时，叠加近期进口窗口关闭，进口锌锭流入量较少，因此社会库存延续去库。需求端，当前处于淡旺季转换的阶段，随着黑色金属价格企稳、高温雨水天气结束，市场对各下游消费领域存在好转预期，给到多头资金信心。但目前的实际消费表现来看，改善程度有限，叠加后续仍存在经济不稳定波动的可能性，锌价上方空间也有压力。 综合而言，考虑到后续宏观降息预期承托的市场情绪好转和基本面的锌锭产量低位运行，锌价下方面有较强的支撑，预计近期以高位震荡调整为主。 工业硅 上周工业硅期货盘面增仓反弹，价格重新站上10000元/吨一线。主力合约2411收于10125元/吨，周内上涨530元/吨。现货市场，情绪进一步修复，随着大厂报价上调，其他厂家和市场贸易商有跟随涨价，价格稳中走强。 供应方面，上周全国开炉数继续减少，据百川盈孚统计周环比减少17台，开炉减量的主要区域在四川及黑龙江地区。西南地区部分企业在交付完前期订单后减少开炉，而四川出现持续高温天气，部分企业也受到电力方面限负荷管控的影响。黑龙江地区主要受环保检查影响，大厂因成本压力也有计划进一步停炉。西北地区生产相对稳定，盘面反弹后，部分企业预售新标订单意愿也增强。 需求方面，多晶硅价格基本稳定，个别硅料企业进一步下调开工率，四川部分地区高温限电也影响多晶硅生产，整体产量回落，多晶硅企业对原料硅粉硅块维持压价采购，上周虽然出现了较为集中的采购订单，但采购价格甚至小幅回落。有机硅、铝合金行业维持刚需采购。 库存方面，由于大厂在阶段性集中出货，上周库存环比回落4万吨，出现去库状态，总库存的绝对水平来到67.4万吨附近，后续观察是否可持续。 整体来看，基本面局势并未扭转，目前更多是情绪上的修复。经过前期期现价格的大幅下跌，弱势基本面得以反映，市场修复企稳，盘面调整有反弹，前期低点形成一定支撑，不过价格上涨仍缺乏实质驱动，整体仍以震荡行情看待，上方在前期震荡平台11000附近有压力。 铜 市场从多头止盈、到交易衰退、再回到交易软着陆叠加美联储降息；同样是软着陆和降息的组合，当前的市场心态和二季度已不可同日而语，当前的市场信心是脆弱的，从根据数据相机而动的特点上就可以看出来。因为二季度同样的故事背景是制造业PMI数据的配合向上，而当前数据是偏弱的，并且，已经对年内降息100bp做出了预期；除非经济数据进一步改善或者降息幅度超预期，否则宏观上都缺乏驱动。 基本面看，供给端变化主要在再生铜市场，部分地区未执行783号文，要求再生杆厂恢复生产才发放7月税收返还，再生铜需求提升，进而对精铜需求产生影响。 需求端价格反弹（73500上）后下游反馈订单走弱，观望情绪增加，可以看出实际基本面改善还没有起色，国内去库出现放缓，9月中旬后关注需求是否及预期的验证风险。 周度价格走势整体变化不大，跟随数据变动。 请戳 云晨期货 | 网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~ 各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南| 云晨期货APP 云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单

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