【山证消费】朗姿股份(002612.SZ)2024年中报点评--轻医美业务占比继续提升,女装业务电商渠道增长显著

（以下内容从山西证券《【山证消费】朗姿股份(002612.SZ)2024年中报点评--轻医美业务占比继续提升,女装业务电商渠道增长显著》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司发布2024年中期财报，期内实现营业收入26.89亿元/+6.21%，归母净利润1.52亿元/+1.14%，扣非归母净利润1.4亿元/+11.49%，EPS0.34元。其中2024Q2实现营收12.89亿元/+1.07%，归母净利润0.7亿元/-12.03%，扣非归母净利润0.61亿元/-2.12%。 【事件点评】 女装业务朗姿主品牌营收占比持续提升，电商渠道支付金额增长显著。期内公司女装业务实现营收10.12亿元/+11.41%，毛利率64.29%/+1.94pct。朗姿/莱茵/莫佐/子苞米/分别营收7.54亿元/1.72亿元/0.72亿元/0.13亿元，同比分别+16.74%/-2.13%/+2.89%/-13.32%。报告期末女装门店554家，较2023年底减少45家，其中自营/经销/线上分别有390家/107家/57家，较2023年同期分别-48家/没有变动/+3家。期内女装板块电商业务规模增长显著，全渠道/天猫/唯品会/抖音/京东/腾讯视频号支付金额分别同比+34%/+21.98%/+1.15%/+76.25%/+105.9%/+234.2%。 非手术类营收占比超85%，医美业务持续延伸。医美业务实现营收11.94亿元/+6.02%，毛利率54.23%/+0.18pct。公司目前拥有38家医美机构，其中综合性医院9家、门诊部诊所29家。其中米兰柏羽/高一生/晶肤医美/韩辰医美/武汉五洲/郑州集美分别营收5.37亿元/0.89亿元/2.2亿元/1.82亿元/1.09亿元/0.57亿元，同比分别+3.85%/+14.14%/+11.52%/+9.82%/-4.19%/+4.67%。手术类/非手术类营收1.69亿元/10.25亿元，同比分别-16.84%/+11.06%。公司持续通过医美产业基金前期筛选和孵化有成长潜力的医美机构，体外培养+成熟后收购模式进一步提升医美业务规模和增长稳定性。目前公司参与设立七支医美并购基金，整体规模28.37亿元。公司近日发布公告，以现金3.3亿元收购北京丽都全部股权，其2023年营收2.43万元、净利润0.18亿元；以现金2.52亿元收购湖南雅美70%股权，其2023年营收1.77亿元、净利润0.13亿元。 婴童业务收入略有下降，门店收缩12家。期内实现营收4.5亿元/-4.13%，毛利率63.52%/+1.8pct。期内婴童店铺519家，自营/经销/线上分别为369家/122家/28家。Agabang/Ettoi分别实现营收2.3亿元/1.5亿元，同比分别-2.01%/-6.48%。 期内公司毛利率59.78%/+0.79pct，净利率6.21%/-0.27pct。整体费用率51.76%/-0.16pct，其中销售费用率40.32%/+0.06pct，管理费用率7.94%/-0.04pct，研究费用率1.98%/+0.13pct，财务费用率1.52%/-0.3pct。经营活动现金流净额3.15亿元/-29.72%。 【投资建议】 公司女装、婴童业务经营稳健，自营和线上渠道拓展增长显著。未来在合规监管经营环境下，医美行业集中度有望进一步提升，公司医美业务逐渐通过外延拓展和内生驱动带动盈利能力持续提升、由区域布局全国，逐渐发挥医美机构龙头优势扩大市场份额。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.69.8.97元，对应公司8月29日收盘价12.87元，2024-2026年PE分别为18.61613.3倍，维持“增持-A”评级。 风险提示：服装消费不及预期风险；医美政策变化对终端消费影响风险；医疗事故和医疗人员流失风险。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 研报分析师：孙萌 执业登记编码：S0760523050001 报告发布日期：2024年8月30日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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