公募久期提升,分歧下降

（以下内容从招商证券《公募久期提升,分歧下降》研报附件原文摘录）
　　利率市场趋势定量跟踪 2024.8.30 『利率市场结构变化』 10年期国债到期收益率录得2.17%，相对上周升高1.57BP。当前利率水平、期限和凸性结构读数分别为1.88%、0.68%、0.04%，从均值回归视角看，目前处于水平结构点位接近历史低位、期限结构点位中性偏高、凸性结构点位较低的状态。 『利率价量周期择时信号：中性震荡』 利率数据的多周期择时信号为：长周期无信号、中周期无信号、短周期无信号。综合来看，当前合计下行突破0票、上行突破0票，由于3种周期下的总的票数未达2/3，最终信号的综合评分结果为中性震荡。 『公募债基行为跟踪：久期提升、分歧下降』 公募基金最新久期（计入杠杆后）中位数读数为3.11年、4周移动平均值为2.95年，相对上周分别提升0.12年、提升0.11年。目前机构持仓久期处于历史5年来的94.21%分位数水平，久期水平较高。 市场分歧方面，公募基金久期的截面标准差为1.77年，相对上周下降约-0.06年，目前处于历史5年来的96.53%分位数水平，机构持仓久期的分歧较高。 I 利率市场结构变化 截至本周，10年期国债到期收益率录得2.17%，相对上周的2.15%升高1.57BP。如果将1至10年的国债YTM数据分别转化至水平、期限和凸性结构指标，从均值回归的视角来看，当前利率市场处于水平结构点位接近历史低位、期限结构点位中性偏高、凸性结构点位较低的状态。具体来说： 1）利率的水平结构读数约为1.88%，相对上周升高0.12BP，目前分别处于历史3、5、10年视角下的1%、1%和0%分位； 2）利率的期限结构读数约为0.68%，相对上周升高2.3BP，目前分别处于历史3、5、10年视角下的54%、56%和65%分位； 3）利率的凸性结构读数约为0.04%，相对上周下降0.14BP，目前分别处于历史3、5、10年视角下的1%、2%和10%分位。 II 利率价量周期择时信号 我们以核回归算法捕捉利率趋势形态，刻画利率数据的支撑线和阻力线，并根据不同投资周期下利率走势的形态突破情况，给出多周期复合择时观点。（详情请见《形态识别算法在利率择时中的应用——固收量化系列研究之六》）。截至本周，多周期视角下的利率择时信号为：中性震荡。 具体来说：截至最新交易日，利率数据的多周期择时信号为：长周期无信号、中周期无信号、短周期无信号，其中长、中、短周期择时信号的平均切换频率分别为月度、双周度和周度。综合来看，当前合计下行突破0票、上行突破0票，由于3种周期下的总的票数未达2/3，最终信号的综合评分结果为中性震荡。 III 公募债基行为跟踪 我们以改进后的回归模型测算全市场中长期纯债基金的久期与久期分歧情况，以动态跟踪每周公募基金的久期观点变动。（详情请见《纯债基金久期及到期收益率的估计与应用——固收量化系列研究之一》）。从模型的最新测算结果看，本周公募基金久期提升、久期分歧下降。 1）公募基金最新久期（计入杠杆后）中位数读数为3.11年、4周移动平均值为2.95年、均值为3.29年。相对上周来看，未平滑的基金久期数据中位数提升0.12年,平滑后的数据提升0.11年，目前处于历史5年来的94.21%分位数水平，久期水平较高； 2）市场分歧方面，公募基金久期的截面标准差为1.77年，相对上周下降约-0.06年，目前处于历史5年来的96.53%分位数水平，机构持仓久期的分歧较高。 此外，从以相同方式计算的公募基金YTM数据看，本周中长期纯债基金YTM（计入杠杆后）的最新中位数读数为2.14%、4周移动平均值为2.08%、均值为2.2%。相对上周来看，未平滑的YTM中位数提升4BP，平滑后的数据提升3BP，机构持仓YTM水平接近历史低位。 重要申明 风险提示 本报告图表中列示的数据结果仅为对市场各资产历史表现的客观描述统计，不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 任瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 王武蕾 SAC职业证书编号：S1090519080001 梁雨辰 SAC职业证书编号：S1090523070008 免责申明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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