早间策略丨广州期货9月2日早间期货品种策略
（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货9月2日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 铜：区间震荡为主 (1)库存：8月30日，SHFE仓单库存135040吨，日减2122吨；SHFE周库存241745吨，较上周五减9317吨；LME仓单库存320925吨，日减2025吨。 (2)精废价差：8月30日，Mysteel精废价差1227，收窄10。目前价差在合理价差1439之下。 综述：宏观面，美国经济数据强弱反复，引发宏观交易逻辑的来回切换，本周即将公布美国8月ISM制造业PMI及非农就业数据，如果数据偏稳运行，宏观层面将继续保持偏利多的基调。基本面，铜价上涨后国内库存去化有所放缓，海外库存仍然保持升势，对价格形成一定压力，关注即将到来的传统旺季需求表现。预计短期铜价维持区间震荡，等待经济数据进一步指引。 2 白糖：震荡整理 隔周外盘纽约原糖主力合约和伦敦白砂糖主力合约分别下跌2.02%和1.28%。巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4383.1万吨，同比下降8.57%;产糖310.9万吨，同比下降10.24%;乙醇产量同比下降2.19%，至22.95升。糖厂使用49.27%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为50.82%。国内隔周夜盘，白糖主力01合约下跌0.18%。久跌后基差偏大，叠加内外价差修复，白糖小幅反弹。 3 棉花：预计郑棉震荡偏弱，空单持有 隔周外盘ICE美棉主力上涨0.09%，多空双方激烈争夺70美分/磅关口。美国农业部( USDA ）周四公布的出口销售报告显示，8月22日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增13.52万包，新销售15.76万包。国内周日夜盘，郑棉主力2501主力合约下跌0.22%。随着金九的临近，纺织订单出现边际回暖，但尚不及往年同期。进口棉花棉纱维持高位，新季丰产预期未改，反弹高度受限，空单持有。 4 工业硅：传统旺季来临，基本面或有边际改善 8月30日，Si2411主力合约呈震荡走势，收盘价10125元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.05%。一方面，近期受宏观政策利好消息影响，市场情绪有所提振，由于盘面估值整体相对较低，资金参与兴趣明显增加。另一方面，供应端继续减产，叠加进入“金九银十”需求或有所好转，基本面存在边际改善预期，短期或对盘面起到一定支撑作用。策略上，谨慎资金暂时观望，激进资金短线策略可逢低试多。 5 螺纹钢：旺季需求预期不强，反弹压力仍存 近期，螺纹市场整体表现为供需双弱，主要体现为全国247家高炉产能利用率有所下降，且表观消费量也有所下降。随着“金九银十”传统旺季来临，建材市场交投季节性有所改善，表需低位延续回升，但由于地产、基建资金未见改善，在缺乏强有力的政策刺激情况下，市场对于旺季需求预期减弱，且近期利润修复有利于复产，或对盘面进一步反弹构成压力。 6 贵金属：美国PCE通胀环比温和上涨，贵金属价格小幅回落 沪金周五夜盘跌0.58%至571.46元/克；沪银周五夜盘跌2.01%至7359元/千克。美国7月PCE通胀环比增0.2%，较上月小幅增长；PCE通胀同比持平于前值的增2.5%，低于预期；核心PCE通胀同比增2.6%，略低于预期；核心PCE环比增0.2%，符合预期。美国二季度GDP小幅上修，海外衰退预期略微降温，短线贵金属价格或维持区间震荡，后续9月会议降息落地或支撑贵金属价格上行。 7 铝：驱动有限，短期或保持区间窄幅震荡 美国二季度GDP修正数据高出预期，缓解市场对全球经济衰退的悲观情绪，9月大概率首次降息25BP，国内多项政策提振消费，整体市场情绪有所回暖。 上游矿端供应持续趋向紧张，电解铝厂氧化铝库存低位，氧化铝开产积极，现货端报价坚挺，持续强化电解铝成本支撑，近期四川高温影响叠加降水不足，地区工业用电计划缩减，目前暂未影响当地电解铝生产节奏，国内电解铝冶炼运行产能高位，铸锭库存持续累积，铝棒库存去化较顺畅，下游加工企业开工率除铝杆线外表现较弱，等待金九银十验证旺季消费。 宏观情绪小幅回暖，基本面来看，成本虽有支撑，供应高位需求暂未明显有效改善情况下，短期铝价上下有限，预计19500-20500区间保持窄幅震荡。 8 锌：关注低多机会 美国二季度修正GDP数据超市场预期，释放全球市场经济仍有韧性的信号，美联储预计9月降息，联储官员偏鸽派态度修复市场悲观情绪，国内多项政策支持刺激消费。全球精炼锌供应过剩，但国内今年一直保持供不应求态势，主因前期炼锌产能扩张矿端跟进错配，矿紧导致TC加工费低迷，冶炼端负利润反馈，精炼锌产量大幅萎缩，市场重点关注锌冶炼技改联合减产的落地情况，需求来看，下游开工平平，镀锌消费疲软，压铸锌合金市场表现良好，新能源汽车+电子电器出口消费提供需求支撑，临近金九银十旺季消费仍有乐观预期，国内库存保持高位去库态势。宏观情绪边际回暖，供应有减产预期，现实需求开工疲软但有改善预期，库存高位顺畅去库，前期锌价快速上涨短期或有回调动作，关注低多机会。 9 碳酸锂：周度库存回落，期价上涨 上周五11合约涨3.07%至78900元/吨，上周累计上涨6.41%。碳酸锂周度产量及开工率微涨，8月总产量环比跌2%至约64960吨。自3月下旬进入累库阶段以来，最新当周碳酸锂周度库存首度出现回落，上游、下游库存小幅下降，贸易商等中游环节小幅累库。临近旺季，下游排产上行、需求回暖，8月份的供应过剩幅度有所缓和，资金情绪推动期价反弹，短线期价或于7万元-8万元/吨的区间内震荡运行。9-10月，下游传统旺季带来的备库需求后续或支撑碳酸锂价格弱反弹。中期角度维持偏空思路，2025年非洲部分矿山的矿石供应增量或带动锂价进一步下跌。 10 集运指数：加沙临时停火，期价进一步下跌 现货运价持续下调、加沙临时停火等强化偏空情绪，12合约跌6.65%至2250.1，创5月以来新低。上周，以色列与哈马斯同意在加沙地带临时停火，以便为儿童接种脊灰疫苗。现货运价持续下行，欧线第36周40GP报价6000-6400美元不等，第37周5600-6200美元不等。欧地航线绕行比例正常波动，需求季节性转弱，货量减弱为船司带来降价压力。10月假期部分航线停航，届时运力或小幅回落。期价波动或加剧，留意短期风险，建议投资者谨慎操作。 11 镍：基本面维持弱势，区间震荡为主 镍矿方面，印尼镍矿供应维持紧张局面，镍矿成交价格居高不下，这也是短期镍价难以深跌的核心因素。中间品方面，受天气因素干扰，印尼中间品项目边际减产，中间品价格随之上移。硫酸镍方面，原料成本上升支撑硫酸镍价格，但受制于需求改善力度有限，预计硫酸镍价格持稳为主。综合而言，对短期镍价维持区间震荡观点，向上受到弱势基本面及明显累库的压制，向下受到高冰镍一体化成本线支撑，印尼镍矿供应紧张情况下镍价难以深跌。预计短期沪镍主力合约运行区间为127000-135000元/吨。 12 不锈钢：镍铁价格企稳，关注下游补库情况 镍矿方面，印尼镍矿供应紧张为不锈钢产业链形成底部支撑。镍铁方面，镍矿成本坚挺，加上钢厂步入提前备库期，镍铁价格企稳，近日华南某主流钢厂高镍铁采购价1000及1010元/镍（到厂含税）。供应方面，Mysteel预估9月不锈钢粗钢排产为337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%。需求方面，临近金九银十传统旺季，而下游补库幅度有限，整体仍以刚需采购为主，目前市场对旺季预期尚报以期待。库存方面，上周社会库存为108.65万吨，环比减0.21%。综合而言，短期需求难有明显起色，不锈钢期价上方空间有限，与此同时，印尼矿端偏紧及镍铁价格企稳对期价形成支撑，加之低估值与低利润，期价向下驱动也不足，维持震荡思路，下周主力运行区间参考13600-14300。关注下游补库情况。 13 玉米与淀粉：期价震荡运行 对于玉米而言，近期期价陷入震荡调整，主要源于两个方面，其一是玉米注册仓单压力，其二是期价贴水收窄之后，市场对新作上市压力的担忧依然存在，这使得现货缺乏上涨驱动。在这种情况下，需要等待以下三个方面，其一是华北小麦能否转强，其二是中下游是否需要在新作上市之前被动补库，其三是市场对新作产量前景的担忧能否强化，继而引发对新作供需格局的乐观预期，带动中下游主动补库存。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有前期多单。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差除近月外多有走扩，主要源于影响价差的三个方面因素均偏向利多，其一是行业供需趋于改善即行业库存继续下滑，其二是副产品端因外盘美豆带动国内蛋白粕继续弱势，其三是原料成本端华北-东北玉米价差可能走扩。再加上淀粉现货基差高企，而盘面生产利润为负，淀粉-玉米价差有望继续走扩。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望或持有做扩淀粉-玉米价差，激进投资者可以考虑持有前期多单。 14 畜禽养殖：生猪期价再度转为近强远弱 对于生猪而言，从期货盘面表现来看，整体再度转为近强远弱，这主要源于市场预期现货阶段性回落临近尾声，与6月中下旬的现货表现类似，进而预期接下来有望再度出现上涨行情。在理解盘面的基础上看，远月关注供需改善幅度及其饲料成本预期，考虑到远月期价贴近养殖成本，目前证伪难度较大；近月更多关注节奏，特别是生猪出栏恢复的进度与生猪出栏体重的变化，这里面需要跟过去两年做个比较，2022年更多源于市场压栏和新冠疫情，2023年更多源于非瘟疫情和资金链因素。与过去两年特别是2022年相比，农业农村部公布的2季度末生猪存栏量更低，而7月规模以上屠宰企业生猪屠宰量更高，加上涌益咨询公布的7-8月日度屠宰量亦高于2022年，因此，可以合理推算三季度供应压力显著低于2022年，这可以通过新生仔猪数量加以印证，因今年新生仔猪数量底部出现在3-4月，对应生猪出栏量大致在9-10月。综上所述，观点转为谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做多2411合约。 对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面当前仍处于季节性旺季，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到旺季合约已经进入交割月，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。综上所述，观点转为中性，建议投资者观望为宜。 15 原油：供需博弈升级，周五原油期货大幅下挫 上周五，WTI原油主力合约下跌3.12%，收报73.65美元/桶；布伦特原油主力合约结算价下跌3.95%，报77.04美元/桶；中国原油期货SC主力合约下跌2.67%，报544元/桶。 市场传闻，由于利比亚的石油供应中断以及一些成员国承诺减产以弥补生产过剩抵消了需求疲软的影响，以及美联储将在9月中旬降息的希望增强，欧佩克+8个成员国计划在10月将产量提高18万桶/日。受该消息影响，原油短线大幅下挫。国际原油价格日内大跌。此外，伊拉克计划在九月份开始削减石油产量，以弥补在1-7月期间总计140万桶/日的欧佩克+的超额配额。 截至8月27日当周，CFTC公布数据显示WTI原油期货投机性净多头头寸增加8148手至153131手；截至8月27日当周，洲际交易所公布数据显示布伦特原油投机者净多头头寸增加18875手合约至80072份。 一方面，利比亚供应受阻、中东局势不稳定和伊拉克或加大减产力度均提供利好支撑，且美联储9月降息预期基本确定，市场的关注从地缘政治、美元降息，为油价提供支持。另一方面，市场担心为美国夏季驾驶消费旺季结束后，原油需求回落，及欧佩克+恢复增产导致原油供应扩大。多空因素交织，原油价格短期内上下的支撑及阻力均较强，如无消息面刺激预计区间震荡整固为主。 本周关注非农数据的影响。受欧佩克+拟恢复增产的消息刺激，WTI原油主力合约价格快速下破各级支撑，预计很快会测试前期低点71.46美元/桶；布伦特原油主力合约价格破位后，重要支撑在前期低点75.05美元/桶；国内原油期货主力合约SC2410价格在关注前期低点534.6元/吨附近。 16 燃料油及低硫燃料油：原油领跌，燃料油期货夜盘跟跌，波动加剧 原油大跌，燃料油期货上周夜盘也跟随下挫。燃料油主力合约FU2411下跌3.47%，报2922元/吨；低硫燃料油主力合约LU2411收跌2.16%，报3977元/吨；LU2411- FU2411价差为1055元/吨。 油产销表现疲软，汽柴油出货平稳，炼厂出货亦显得不温不火，燃料油消息面缺乏有力支撑。本周，山东地炼燃料油样本催化利润有所回升，达到-33元/吨，较上周期上涨36元/吨，涨幅达52.17%。这一上涨主要得益于催化装置原料价格微幅上涨，同时成品价格上涨幅度超过原料，使得催化利润得以回升。 供应端方面，高硫燃料油供应紧张程度有所缓解，中东到货量增加，俄罗斯供应出口短期内环比上行，炼厂开工回升，新加坡往中国出口高硫量亦有所上行。低硫燃料油供应则进一步恢复，尤其是中东和非洲的新供应量逐步增加。新加坡作为全球燃油中心，其供需动态趋紧，支撑下游低硫燃料油品级升水攀升至6个月高点。同时，东西方套利窗口打开，亚太新加坡地区低硫供给充裕，国内市场亦预期9月低硫配额充足，供应量有望上行。 需求端方面，中国炼厂高硫进料需求一般，而中东、南亚电厂的高硫燃料油发电需求虽处于夏季旺季，但已步入尾声。亚太地区日韩的低硫发电需求则步入淡季，整体需求表现平淡。 库存端方面，新加坡高低硫燃油库存环比有所增加，但仍处于5年均值下方，显示出库存压力尚可控。综合来看，燃料油市场受多重因素影响，走势波动较大，投资者需密切关注原油市场动态、供需变化及库存情况。 17 沥青：沥青期货微跌后市看涨 施工旺季需求升温带动现货价格上涨 受原油大跌拖累，沥青期货上周夜盘微跌。沥青期货主力合约BU2410下跌0.89%，收3451元/吨。 国内沥青现货价格持续上扬，当前均价为3671元/吨，较上一个工作日上调17元/吨。国际原油价格在月末的强劲表现推动了沥青现货价格的整体上涨。除了西北地区价格保持相对稳定外，其他地区均出现了不同程度的价格调整。 从供应端来看，9月份的沥青生产计划量预计将比8月份减少27万吨，这意味着开工负荷将继续保持在较低水平。同时，社会库存持续下降，这表明供应端的利好因素正在增强。随着9月份进入沥青施工旺季，特别是东北和西北地区，市场需求预期将进一步改善。另外，第三季度地方政府新增债券发行量有望显著增加，有助于改善部分项目的资金状况。 沥青市场的需求环比有所提升，部分炼厂出货量增加，市场看涨情绪升温。接近月末时，合同执行和刚需采购使炼厂出货更加顺畅。性价比高的资源被集中采购，其他炼厂的出货情况也随之好转，对市场起到了积极的提振作用。 8月份炼厂的沥青炼制利润均值为-343元/吨，虽然环比上升235元/吨，但同比仍低232元/吨。尽管炼制利润仍然为负，但中短期基本面正逐步改善，预示着沥青期货价格有望摆脱自7月以来的下跌趋势。 18 天然橡胶：烟片价格略有不稳 天胶被动有所回落 点评：近期天胶章后回落。目前看，产区季节性上量预期仍存，但泰国地区多地发生洪水，同时海运问题导致物流环节运输受限，进口胶到港量或不及预期，港口去库状态维持，现货溢价短时难以缓解。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率高位持稳，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎消费稳中转好。终端汽车方面，9月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格涨跌互现，但对胶价底部支撑未出现明显弱化。中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待回调到位后关注逢低做多的机会。 19 聚烯烃：需求未见明显起色 聚烯烃跟随原油价格走势为主 目前聚烯烃仍处于石化厂检修季节，供应端减量，石化库存中性偏高，开工负荷均处于低位，装置检修损失量较高。但聚烯烃整体下游市场需求并不是很好，订单持平偏弱，利润同比更弱，成品库存较高的情况下难以看到大规模的补库，整体处于下游旺季结束阶段，PE下游农膜开工率季节性回落，其余下游需求尚可。PP进口窗口关闭，LL进口利润与PP出口利润盈亏平衡附近。6月份聚烯烃供需格局有继续走弱的预期，主要是供应端后期检修装置减少，供应环比增加，下半年还有新装置投产的预期，其中PP表现的更加明显。在基本面表现平平无奇下，聚烯烃价格走势整体跟随成本端原油波动为主。 20 股指：短期存反弹机会，中旬仍有压力 短期财报季利空出尽、人民币汇率升值均有助于提振市场情绪，九月初存在短反弹的可能性。但9月市场即将迎来中秋、国庆双节， 可能会影响资金的交投意愿，对A股流动性仍是一大考验，中期看，主要矛盾仍在内部，后续转折的关键，一是政策的落地及效果的乐观外推， 在海外宽货币背景下，需观察国内宽货币的跟进力度，国内宽财政执行改善及效果的乐观预期发酵。 21 乙二醇：下游聚酯需求小幅改善 乙二醇或维持震荡走势 近期乙二醇供增需减，市场交投气氛回落，港口到港本周有所延迟，主港乙二醇发货出现回落，乙二醇基差月差周环比小幅走弱。供应方面，乙二醇国内产量回升速度依旧较慢，9月从涉及检修和重启装置统计来看乙二醇月开工率环比变动不大。近期乙二醇内外盘价差缩小，8月下旬乙二醇合约货到港较为集中，港口库存预期回升。需求方面聚酯整体库存依旧偏高，终端织造订单在高温天气缓和影响下局部改善。价格可能维持震荡走势。仅供参考。 22 PTA：后市仍存累库压力 后续维持偏弱思路看待 PTA市场氛围依旧偏弱。目前汉邦220万吨装置已重启，恒力石化（大连）250万吨PTA-5装置已检修，9月宁波台化120万吨PTA装置计划月初检修，恒力大连一套220万吨装置计划9月检修。PTA开工率环比变动不大。需求方面聚酯整体库存依旧偏高，终端织造订单在高温天气缓和影响下局部改善，旺季聚酯开工仍有提升空间但可能相对有限。PTA后市或依然存在累库压力。仅供参考。 23 蛋白粕：供需格局有望好转，期价震荡向上修复 最新夜盘国内豆二上涨0.03%，豆粕下跌0.63%，菜籽下跌0.71%，菜粕下跌1.11%。进口大豆到港仍旧偏多，国内油厂开机率维持中等偏高水平，国内大豆和豆粕库存继续累积。但下游豆粕需求有所提升，国内油厂大豆和豆粕库存增加但边际增速放缓，国内豆粕供强需弱格局正逐步改善。综合来看，美豆及国内粕类当前价格向上修复，但仍以震荡运行为主，暂观望。 24 油脂类：菜油、棕油出现利空因素，期价暂回落 据外电8月30日消息，加拿大统计局发布的油籽压榨数据显示，加拿大2024年7月油菜籽压榨量为1,005,160吨，较前一个月增加 29.47%，较去年同期增加4.52%。当月，菜籽油产量为434,490吨，环比增加29.73%，同比增加7.84%。棕油方面，马来西亚和印尼天气将暂趋于干燥，干燥天气不会对棕榈树造成影响，还将减轻潜在的洪水风险。但该影响只是暂时的，消费旺季已经能够支撑期价，可逢低做多。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 王荆杰 F3084112 Z0016329 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们
点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 铜：区间震荡为主 (1)库存：8月30日，SHFE仓单库存135040吨，日减2122吨；SHFE周库存241745吨，较上周五减9317吨；LME仓单库存320925吨，日减2025吨。 (2)精废价差：8月30日，Mysteel精废价差1227，收窄10。目前价差在合理价差1439之下。 综述：宏观面，美国经济数据强弱反复，引发宏观交易逻辑的来回切换，本周即将公布美国8月ISM制造业PMI及非农就业数据，如果数据偏稳运行，宏观层面将继续保持偏利多的基调。基本面，铜价上涨后国内库存去化有所放缓，海外库存仍然保持升势，对价格形成一定压力，关注即将到来的传统旺季需求表现。预计短期铜价维持区间震荡，等待经济数据进一步指引。 2 白糖：震荡整理 隔周外盘纽约原糖主力合约和伦敦白砂糖主力合约分别下跌2.02%和1.28%。巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4383.1万吨，同比下降8.57%;产糖310.9万吨，同比下降10.24%;乙醇产量同比下降2.19%，至22.95升。糖厂使用49.27%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为50.82%。国内隔周夜盘，白糖主力01合约下跌0.18%。久跌后基差偏大，叠加内外价差修复，白糖小幅反弹。 3 棉花：预计郑棉震荡偏弱，空单持有 隔周外盘ICE美棉主力上涨0.09%，多空双方激烈争夺70美分/磅关口。美国农业部( USDA ）周四公布的出口销售报告显示，8月22日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增13.52万包，新销售15.76万包。国内周日夜盘，郑棉主力2501主力合约下跌0.22%。随着金九的临近，纺织订单出现边际回暖，但尚不及往年同期。进口棉花棉纱维持高位，新季丰产预期未改，反弹高度受限，空单持有。 4 工业硅：传统旺季来临，基本面或有边际改善 8月30日，Si2411主力合约呈震荡走势，收盘价10125元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.05%。一方面，近期受宏观政策利好消息影响，市场情绪有所提振，由于盘面估值整体相对较低，资金参与兴趣明显增加。另一方面，供应端继续减产，叠加进入“金九银十”需求或有所好转，基本面存在边际改善预期，短期或对盘面起到一定支撑作用。策略上，谨慎资金暂时观望，激进资金短线策略可逢低试多。 5 螺纹钢：旺季需求预期不强，反弹压力仍存 近期，螺纹市场整体表现为供需双弱，主要体现为全国247家高炉产能利用率有所下降，且表观消费量也有所下降。随着“金九银十”传统旺季来临，建材市场交投季节性有所改善，表需低位延续回升，但由于地产、基建资金未见改善，在缺乏强有力的政策刺激情况下，市场对于旺季需求预期减弱，且近期利润修复有利于复产，或对盘面进一步反弹构成压力。 6 贵金属：美国PCE通胀环比温和上涨，贵金属价格小幅回落 沪金周五夜盘跌0.58%至571.46元/克；沪银周五夜盘跌2.01%至7359元/千克。美国7月PCE通胀环比增0.2%，较上月小幅增长；PCE通胀同比持平于前值的增2.5%，低于预期；核心PCE通胀同比增2.6%，略低于预期；核心PCE环比增0.2%，符合预期。美国二季度GDP小幅上修，海外衰退预期略微降温，短线贵金属价格或维持区间震荡，后续9月会议降息落地或支撑贵金属价格上行。 7 铝：驱动有限，短期或保持区间窄幅震荡 美国二季度GDP修正数据高出预期，缓解市场对全球经济衰退的悲观情绪，9月大概率首次降息25BP，国内多项政策提振消费，整体市场情绪有所回暖。 上游矿端供应持续趋向紧张，电解铝厂氧化铝库存低位，氧化铝开产积极，现货端报价坚挺，持续强化电解铝成本支撑，近期四川高温影响叠加降水不足，地区工业用电计划缩减，目前暂未影响当地电解铝生产节奏，国内电解铝冶炼运行产能高位，铸锭库存持续累积，铝棒库存去化较顺畅，下游加工企业开工率除铝杆线外表现较弱，等待金九银十验证旺季消费。 宏观情绪小幅回暖，基本面来看，成本虽有支撑，供应高位需求暂未明显有效改善情况下，短期铝价上下有限，预计19500-20500区间保持窄幅震荡。 8 锌：关注低多机会 美国二季度修正GDP数据超市场预期，释放全球市场经济仍有韧性的信号，美联储预计9月降息，联储官员偏鸽派态度修复市场悲观情绪，国内多项政策支持刺激消费。全球精炼锌供应过剩，但国内今年一直保持供不应求态势，主因前期炼锌产能扩张矿端跟进错配，矿紧导致TC加工费低迷，冶炼端负利润反馈，精炼锌产量大幅萎缩，市场重点关注锌冶炼技改联合减产的落地情况，需求来看，下游开工平平，镀锌消费疲软，压铸锌合金市场表现良好，新能源汽车+电子电器出口消费提供需求支撑，临近金九银十旺季消费仍有乐观预期，国内库存保持高位去库态势。宏观情绪边际回暖，供应有减产预期，现实需求开工疲软但有改善预期，库存高位顺畅去库，前期锌价快速上涨短期或有回调动作，关注低多机会。 9 碳酸锂：周度库存回落，期价上涨 上周五11合约涨3.07%至78900元/吨，上周累计上涨6.41%。碳酸锂周度产量及开工率微涨，8月总产量环比跌2%至约64960吨。自3月下旬进入累库阶段以来，最新当周碳酸锂周度库存首度出现回落，上游、下游库存小幅下降，贸易商等中游环节小幅累库。临近旺季，下游排产上行、需求回暖，8月份的供应过剩幅度有所缓和，资金情绪推动期价反弹，短线期价或于7万元-8万元/吨的区间内震荡运行。9-10月，下游传统旺季带来的备库需求后续或支撑碳酸锂价格弱反弹。中期角度维持偏空思路，2025年非洲部分矿山的矿石供应增量或带动锂价进一步下跌。 10 集运指数：加沙临时停火，期价进一步下跌 现货运价持续下调、加沙临时停火等强化偏空情绪，12合约跌6.65%至2250.1，创5月以来新低。上周，以色列与哈马斯同意在加沙地带临时停火，以便为儿童接种脊灰疫苗。现货运价持续下行，欧线第36周40GP报价6000-6400美元不等，第37周5600-6200美元不等。欧地航线绕行比例正常波动，需求季节性转弱，货量减弱为船司带来降价压力。10月假期部分航线停航，届时运力或小幅回落。期价波动或加剧，留意短期风险，建议投资者谨慎操作。 11 镍：基本面维持弱势，区间震荡为主 镍矿方面，印尼镍矿供应维持紧张局面，镍矿成交价格居高不下，这也是短期镍价难以深跌的核心因素。中间品方面，受天气因素干扰，印尼中间品项目边际减产，中间品价格随之上移。硫酸镍方面，原料成本上升支撑硫酸镍价格，但受制于需求改善力度有限，预计硫酸镍价格持稳为主。综合而言，对短期镍价维持区间震荡观点，向上受到弱势基本面及明显累库的压制，向下受到高冰镍一体化成本线支撑，印尼镍矿供应紧张情况下镍价难以深跌。预计短期沪镍主力合约运行区间为127000-135000元/吨。 12 不锈钢：镍铁价格企稳，关注下游补库情况 镍矿方面，印尼镍矿供应紧张为不锈钢产业链形成底部支撑。镍铁方面，镍矿成本坚挺，加上钢厂步入提前备库期，镍铁价格企稳，近日华南某主流钢厂高镍铁采购价1000及1010元/镍（到厂含税）。供应方面，Mysteel预估9月不锈钢粗钢排产为337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%。需求方面，临近金九银十传统旺季，而下游补库幅度有限，整体仍以刚需采购为主，目前市场对旺季预期尚报以期待。库存方面，上周社会库存为108.65万吨，环比减0.21%。综合而言，短期需求难有明显起色，不锈钢期价上方空间有限，与此同时，印尼矿端偏紧及镍铁价格企稳对期价形成支撑，加之低估值与低利润，期价向下驱动也不足，维持震荡思路，下周主力运行区间参考13600-14300。关注下游补库情况。 13 玉米与淀粉：期价震荡运行 对于玉米而言，近期期价陷入震荡调整，主要源于两个方面，其一是玉米注册仓单压力，其二是期价贴水收窄之后，市场对新作上市压力的担忧依然存在，这使得现货缺乏上涨驱动。在这种情况下，需要等待以下三个方面，其一是华北小麦能否转强，其二是中下游是否需要在新作上市之前被动补库，其三是市场对新作产量前景的担忧能否强化，继而引发对新作供需格局的乐观预期，带动中下游主动补库存。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有前期多单。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差除近月外多有走扩，主要源于影响价差的三个方面因素均偏向利多，其一是行业供需趋于改善即行业库存继续下滑，其二是副产品端因外盘美豆带动国内蛋白粕继续弱势，其三是原料成本端华北-东北玉米价差可能走扩。再加上淀粉现货基差高企，而盘面生产利润为负，淀粉-玉米价差有望继续走扩。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望或持有做扩淀粉-玉米价差，激进投资者可以考虑持有前期多单。 14 畜禽养殖：生猪期价再度转为近强远弱 对于生猪而言，从期货盘面表现来看，整体再度转为近强远弱，这主要源于市场预期现货阶段性回落临近尾声，与6月中下旬的现货表现类似，进而预期接下来有望再度出现上涨行情。在理解盘面的基础上看，远月关注供需改善幅度及其饲料成本预期，考虑到远月期价贴近养殖成本，目前证伪难度较大；近月更多关注节奏，特别是生猪出栏恢复的进度与生猪出栏体重的变化，这里面需要跟过去两年做个比较，2022年更多源于市场压栏和新冠疫情，2023年更多源于非瘟疫情和资金链因素。与过去两年特别是2022年相比，农业农村部公布的2季度末生猪存栏量更低，而7月规模以上屠宰企业生猪屠宰量更高，加上涌益咨询公布的7-8月日度屠宰量亦高于2022年，因此，可以合理推算三季度供应压力显著低于2022年，这可以通过新生仔猪数量加以印证，因今年新生仔猪数量底部出现在3-4月，对应生猪出栏量大致在9-10月。综上所述，观点转为谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做多2411合约。 对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面当前仍处于季节性旺季，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到旺季合约已经进入交割月，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。综上所述，观点转为中性，建议投资者观望为宜。 15 原油：供需博弈升级，周五原油期货大幅下挫 上周五，WTI原油主力合约下跌3.12%，收报73.65美元/桶；布伦特原油主力合约结算价下跌3.95%，报77.04美元/桶；中国原油期货SC主力合约下跌2.67%，报544元/桶。 市场传闻，由于利比亚的石油供应中断以及一些成员国承诺减产以弥补生产过剩抵消了需求疲软的影响，以及美联储将在9月中旬降息的希望增强，欧佩克+8个成员国计划在10月将产量提高18万桶/日。受该消息影响，原油短线大幅下挫。国际原油价格日内大跌。此外，伊拉克计划在九月份开始削减石油产量，以弥补在1-7月期间总计140万桶/日的欧佩克+的超额配额。 截至8月27日当周，CFTC公布数据显示WTI原油期货投机性净多头头寸增加8148手至153131手；截至8月27日当周，洲际交易所公布数据显示布伦特原油投机者净多头头寸增加18875手合约至80072份。 一方面，利比亚供应受阻、中东局势不稳定和伊拉克或加大减产力度均提供利好支撑，且美联储9月降息预期基本确定，市场的关注从地缘政治、美元降息，为油价提供支持。另一方面，市场担心为美国夏季驾驶消费旺季结束后，原油需求回落，及欧佩克+恢复增产导致原油供应扩大。多空因素交织，原油价格短期内上下的支撑及阻力均较强，如无消息面刺激预计区间震荡整固为主。 本周关注非农数据的影响。受欧佩克+拟恢复增产的消息刺激，WTI原油主力合约价格快速下破各级支撑，预计很快会测试前期低点71.46美元/桶；布伦特原油主力合约价格破位后，重要支撑在前期低点75.05美元/桶；国内原油期货主力合约SC2410价格在关注前期低点534.6元/吨附近。 16 燃料油及低硫燃料油：原油领跌，燃料油期货夜盘跟跌，波动加剧 原油大跌，燃料油期货上周夜盘也跟随下挫。燃料油主力合约FU2411下跌3.47%，报2922元/吨；低硫燃料油主力合约LU2411收跌2.16%，报3977元/吨；LU2411- FU2411价差为1055元/吨。 油产销表现疲软，汽柴油出货平稳，炼厂出货亦显得不温不火，燃料油消息面缺乏有力支撑。本周，山东地炼燃料油样本催化利润有所回升，达到-33元/吨，较上周期上涨36元/吨，涨幅达52.17%。这一上涨主要得益于催化装置原料价格微幅上涨，同时成品价格上涨幅度超过原料，使得催化利润得以回升。 供应端方面，高硫燃料油供应紧张程度有所缓解，中东到货量增加，俄罗斯供应出口短期内环比上行，炼厂开工回升，新加坡往中国出口高硫量亦有所上行。低硫燃料油供应则进一步恢复，尤其是中东和非洲的新供应量逐步增加。新加坡作为全球燃油中心，其供需动态趋紧，支撑下游低硫燃料油品级升水攀升至6个月高点。同时，东西方套利窗口打开，亚太新加坡地区低硫供给充裕，国内市场亦预期9月低硫配额充足，供应量有望上行。 需求端方面，中国炼厂高硫进料需求一般，而中东、南亚电厂的高硫燃料油发电需求虽处于夏季旺季，但已步入尾声。亚太地区日韩的低硫发电需求则步入淡季，整体需求表现平淡。 库存端方面，新加坡高低硫燃油库存环比有所增加，但仍处于5年均值下方，显示出库存压力尚可控。综合来看，燃料油市场受多重因素影响，走势波动较大，投资者需密切关注原油市场动态、供需变化及库存情况。 17 沥青：沥青期货微跌后市看涨 施工旺季需求升温带动现货价格上涨 受原油大跌拖累，沥青期货上周夜盘微跌。沥青期货主力合约BU2410下跌0.89%，收3451元/吨。 国内沥青现货价格持续上扬，当前均价为3671元/吨，较上一个工作日上调17元/吨。国际原油价格在月末的强劲表现推动了沥青现货价格的整体上涨。除了西北地区价格保持相对稳定外，其他地区均出现了不同程度的价格调整。 从供应端来看，9月份的沥青生产计划量预计将比8月份减少27万吨，这意味着开工负荷将继续保持在较低水平。同时，社会库存持续下降，这表明供应端的利好因素正在增强。随着9月份进入沥青施工旺季，特别是东北和西北地区，市场需求预期将进一步改善。另外，第三季度地方政府新增债券发行量有望显著增加，有助于改善部分项目的资金状况。 沥青市场的需求环比有所提升，部分炼厂出货量增加，市场看涨情绪升温。接近月末时，合同执行和刚需采购使炼厂出货更加顺畅。性价比高的资源被集中采购，其他炼厂的出货情况也随之好转，对市场起到了积极的提振作用。 8月份炼厂的沥青炼制利润均值为-343元/吨，虽然环比上升235元/吨，但同比仍低232元/吨。尽管炼制利润仍然为负，但中短期基本面正逐步改善，预示着沥青期货价格有望摆脱自7月以来的下跌趋势。 18 天然橡胶：烟片价格略有不稳 天胶被动有所回落 点评：近期天胶章后回落。目前看，产区季节性上量预期仍存，但泰国地区多地发生洪水，同时海运问题导致物流环节运输受限，进口胶到港量或不及预期，港口去库状态维持，现货溢价短时难以缓解。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率高位持稳，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎消费稳中转好。终端汽车方面，9月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格涨跌互现，但对胶价底部支撑未出现明显弱化。中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待回调到位后关注逢低做多的机会。 19 聚烯烃：需求未见明显起色 聚烯烃跟随原油价格走势为主 目前聚烯烃仍处于石化厂检修季节，供应端减量，石化库存中性偏高，开工负荷均处于低位，装置检修损失量较高。但聚烯烃整体下游市场需求并不是很好，订单持平偏弱，利润同比更弱，成品库存较高的情况下难以看到大规模的补库，整体处于下游旺季结束阶段，PE下游农膜开工率季节性回落，其余下游需求尚可。PP进口窗口关闭，LL进口利润与PP出口利润盈亏平衡附近。6月份聚烯烃供需格局有继续走弱的预期，主要是供应端后期检修装置减少，供应环比增加，下半年还有新装置投产的预期，其中PP表现的更加明显。在基本面表现平平无奇下，聚烯烃价格走势整体跟随成本端原油波动为主。 20 股指：短期存反弹机会，中旬仍有压力 短期财报季利空出尽、人民币汇率升值均有助于提振市场情绪，九月初存在短反弹的可能性。但9月市场即将迎来中秋、国庆双节， 可能会影响资金的交投意愿，对A股流动性仍是一大考验，中期看，主要矛盾仍在内部，后续转折的关键，一是政策的落地及效果的乐观外推， 在海外宽货币背景下，需观察国内宽货币的跟进力度，国内宽财政执行改善及效果的乐观预期发酵。 21 乙二醇：下游聚酯需求小幅改善 乙二醇或维持震荡走势 近期乙二醇供增需减，市场交投气氛回落，港口到港本周有所延迟，主港乙二醇发货出现回落，乙二醇基差月差周环比小幅走弱。供应方面，乙二醇国内产量回升速度依旧较慢，9月从涉及检修和重启装置统计来看乙二醇月开工率环比变动不大。近期乙二醇内外盘价差缩小，8月下旬乙二醇合约货到港较为集中，港口库存预期回升。需求方面聚酯整体库存依旧偏高，终端织造订单在高温天气缓和影响下局部改善。价格可能维持震荡走势。仅供参考。 22 PTA：后市仍存累库压力 后续维持偏弱思路看待 PTA市场氛围依旧偏弱。目前汉邦220万吨装置已重启，恒力石化（大连）250万吨PTA-5装置已检修，9月宁波台化120万吨PTA装置计划月初检修，恒力大连一套220万吨装置计划9月检修。PTA开工率环比变动不大。需求方面聚酯整体库存依旧偏高，终端织造订单在高温天气缓和影响下局部改善，旺季聚酯开工仍有提升空间但可能相对有限。PTA后市或依然存在累库压力。仅供参考。 23 蛋白粕：供需格局有望好转，期价震荡向上修复 最新夜盘国内豆二上涨0.03%，豆粕下跌0.63%，菜籽下跌0.71%，菜粕下跌1.11%。进口大豆到港仍旧偏多，国内油厂开机率维持中等偏高水平，国内大豆和豆粕库存继续累积。但下游豆粕需求有所提升，国内油厂大豆和豆粕库存增加但边际增速放缓，国内豆粕供强需弱格局正逐步改善。综合来看，美豆及国内粕类当前价格向上修复，但仍以震荡运行为主，暂观望。 24 油脂类：菜油、棕油出现利空因素，期价暂回落 据外电8月30日消息，加拿大统计局发布的油籽压榨数据显示，加拿大2024年7月油菜籽压榨量为1,005,160吨，较前一个月增加 29.47%，较去年同期增加4.52%。当月，菜籽油产量为434,490吨，环比增加29.73%，同比增加7.84%。棕油方面，马来西亚和印尼天气将暂趋于干燥，干燥天气不会对棕榈树造成影响，还将减轻潜在的洪水风险。但该影响只是暂时的，消费旺季已经能够支撑期价，可逢低做多。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 王荆杰 F3084112 Z0016329 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们
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