上海中期期货——早盘策略20240902
（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘策略20240902》研报附件原文摘录）
早盘短评 品种分析 宏观 上周五，美股三大指数集体上涨，纳指反弹超1%，道指又新高，标普逼近纪录高位，震荡8月标普连涨四个月。泛欧股指创历史新高，连涨四周。美债连涨四个月创三年最长连涨，十年期美债收益率创两周新高，8月仍降超10个基点。美元指数加速涨至逾一周高位，全周创三个半月最大周涨幅，但8月美元惨跌、创九个月最大月跌。离岸人民币一年多来首次盘中涨破7.08，8月累计涨1370。原油连跌两个月，美油回落超3%至一周低位，8月跌超5%。黄金盘中回落超1%，期金跌落纪录高位，但连涨两个月。伦铜三连跌至一周低位，止步四周连涨，伦锌8月涨超8%。国内方面，中国8月官方制造业PMI为49.1，中小型企业生产经营压力有所加大，高技术制造业重回扩张区间。海外方面，本周五公布的8月非农数据，这将是9月美联储决议前最后一次重磅就业数据，或成为决定降息25还是50基点的关键。市场普遍预期8月非农会较7月回暖，但花旗认为几乎与7月一样疲软，这将证实劳动力需求出现真正减弱，或导致美联储在9月降息50个基点。今日重点关注中国8月财新制造业PMI。 金融衍生品 股指 上周，四组期指探底回升，IH主力合约周线收跌0.60%、0.61%，IF、IC、IM分别收涨0.03%、2.40%、3.35%。现货股三大指数周五集体反弹，截止收盘，沪指涨0.68%，深证成指涨2.38%，创业板指涨2.53%。沪深两市成交额超过8700亿元，较前一日大幅放量超2600亿，上涨股票数量接近4700只。行业板块几乎全线上涨，保险、游戏、房地产服务、消费电子、房地产开发、文化传媒、软件开发、互联网服务、半导体板块涨幅居前，仅银行与贵金属板块逆市下跌。国内方面，中国8月官方制造业PMI为49.1，中小型企业生产经营压力有所加大，高技术制造业重回扩张区间。海外方面，美国二季度实际GDP年化季环比上修至3%，初值2.8%。美国二季度核心PCE物价指数年化季环比小幅下修至2.8%，略低于预期，PCE年化季环比大幅上修至2.9%，远超预期值2.2%。美国上周首次申请失业救济人数下降至23.1万，低于预期。目前市场预期美联储肯定会在9月降息，甚至不排除大幅降息50个基点的可能性。综合看，海外降息预期有所加强，但在本周五非农数据公布前仍有不确定性，国内基本面偏弱，预计指数仍以震荡磨低为主。 集运指数（欧线） 上周EC继续走弱，主力合约周线收跌6.10%，持续四周周线收跌。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续六周下行，环比下降7.3%至5486.45点。需求端，欧元区8月制造业PMI初值45.6，略低于预期及前值的45.8，显示需求仍然偏弱，8月服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期。现货运价方面，部分航司大柜成交价格下调至6500美元的价格水平。中远海运公布了9月上旬的FAK报价，大柜价格降至7800美元。地中海航运9月初的线上大柜报价降至6040美元。在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，以色列国防军当地时间9月1日发布通报称，当天晚些时候以色列北部多地遭火箭弹袭击，其中部分火箭弹被以军防空系统拦截，目前暂无袭击事件造成人员伤亡的报告。整体来看，当前市场已充分预期地缘变动的可能性，对盘面的扰动较小，而后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货，EC主力合约预计以震荡偏弱走势为主。 金属 贵金属 周五夜盘伦敦金高位震荡，现运行于2502美元/盎司，金银比价85。美联储鲍威尔在全球央行年会中转向鸽派，叠加中东冲突升级，贵金属价格获得支撑。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行7月未增持黄金，连续三个月央行黄金储备保持不变。截至8/29，SPDR黄金ETF持仓857.27吨，前值856.12吨，SLV白银ETF持仓14453.59吨，前值14453.59吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收跌0.26%，伦铜高位震荡，现运行于9251美元/吨。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向，不过铜价反弹使得国内铜去库幅度放缓，LME铜库存依然维持在31万吨上方，铜价虽然上行但也面临阻力。基本面来看，供应端，临近第四季度国内冶炼厂被动减产情况显现，虽有新增产能填补缺口，但到货减少仍令国内电解铜去库趋势延续。不过，本周铜价反弹使得下游观望情绪加强，国内铜库存去库幅度放缓。截至8月26日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四微微下降0.01万吨至28.34万吨, 延续了去库的态势，但降幅大幅放缓。需求方面，上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为80.55%，环比小幅下降0.37个百分点，低于预期值0.8个百分点。此前铜价处于低位时，下游企业集中提货和排产，其中主要是积压订单的释放，并有部分新增订单。本周铜价重心上移并稳定在73000元/吨以上，新订单有所减弱，但在现有排产计划的支撑下，开工率依然维持在较高水平。综合来看，美联储降息预期强烈，国内消费对铜价存在支撑，铜价或仍延续震荡上行走势。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收跌2.43%，伦镍震荡下行，现运行于16700美元/吨。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向。纯镍方面，海内外价差缩窄，国内镍板出口量骤减，更多镍板在国内市场流通，导致国内库存上升。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增长。镍铁市场受矿端价格连续上涨，钢厂采购价最高去至1025元/镍（到厂含税）。硫酸镍方面，随着逐渐进入传统的金九银十旺季，前驱体企业有一定备货需求，目前市场晶体主流成交系数位于低幅97折至98折，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，挺价情绪较强。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，库存去化尚可。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收盘19680元/吨，跌幅0.86%；伦铝收盘2446美元/吨，跌幅0.81%。供应端，近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳。库存端，截止至8月29日，SMM国内铝锭库存81.1万吨，环比增加0.4万吨，铝价快速反弹下出库数据下降，抑制现货贴水收窄，但在传统旺季及国内经济刺激政策下去库拐点可期。消费方面，下游需求处于缓慢复苏阶段，但仍需更多终端需求带动才能有明显好转。短期来看，宏观利好情绪消散加之基本面去库不及预期，多头资金信心不足，短期铝价维持震荡走势为主，后需持续关注宏观变动及终端消费旺季进程。 周五夜盘氧化铝主力收盘3921元/吨，跌幅1.78%。供应端，国内氧化铝生产产能增减不一，一方面随着氧化铝新建产能投产以及部分氧化铝产能复产，国内氧化铝运行产能有所提高；但近期河南地区或因矿石供应和设备检修出现开工率小幅下滑。需求端，近期电解铝端出现部分扰动消息，四川省内持续高温，部分电解铝企业需要在用电高峰期限电5-10%，但对电解铝企业生产暂未产生实质性影响，短期氧化铝需求或相对持稳。整体来看，氧化铝基本面呈现紧平衡格局，氧化铝现货价格或高位震荡运行为主。后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况。 铅 周五夜盘沪铅主力收盘17380元/吨，涨幅0.20%；伦铅收盘2067.5美元/吨，涨幅1.25%。国内供应面，近期河南、湖南等地区部分原生铅炼厂进入检修状态，铅锭供应较上周减量；再生铅方面多家炼厂有9月检修结束复产预期，但预计增量体现在中下旬，整体增幅有限。目前铅锭现货流通相对宽松。消费端，铅酸蓄电池市场传统消费旺季迟迟未至，下游企业采购谨慎，现货市场交易相对清淡。库存端，截止至8月29日，SMM国内铅锭社会库存1.58万吨，环比减少0.13万吨，近期由于铅价走势偏弱，持货商多积极出货，铅锭社会库存随之下滑。关注铅锭供应趋势及开学季下游铅酸蓄电池消费变化对铅价的影响，短期沪铅料维持区间震荡。 锌 周五夜盘沪锌主力收盘23935元/吨，跌幅0.48%；伦锌收盘2899.5美元/吨，涨幅0.49%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识，后市需关注实际减产力度。消费端，本周锌价高位运行，锌下游消费整体表现不一，镀锌企业因钢铁价格持稳，整体开工有所改善；压铸和氧化锌订单受锌价格高位和库存高企压制，开工小幅走弱。预计进入9月高温雨水天气缓解，户外施工增加，企业检修恢复，整体消费或有改善。库存端，截至8月29日，SMM国内锌锭库存总量为12.71万吨，环比减少0.16万吨。综合来看，原料端持续紧张以及社会库存延续去化利好锌价，叠加镀锌开工小幅改善，短期沪锌料维持偏强整理。 碳酸锂 上周碳酸锂主力止跌回升，周涨幅7.57%。国内供应端，部分非一体化锂盐厂因成本压力问题、叠加对后市价格走势存看空态度有小幅减产，但其产生的减量对于目前的月度高额生产量级来看仍然不够明显，整体供应依然保持高位。消费端，临近旺季，下游正极材料排产增加，8月磷酸铁锂正极企业开工较好，9月预计排产可持续增加，动力订单和储能订单反馈都有增量。库存端，截至8月29日，SMM国内碳酸锂库存13.13万吨，环比减少1256吨，库存迎来久违去库。整体来看，虽然碳酸锂基本面边际略有改善，但改善力度不大，支撑价格反弹的动力依然不足，后市需关注下游旺季表现，短期碳酸锂期价预计将呈震荡整理走势。 钢材 上周钢材市场表现震荡运行，期价窄幅整理，整体表现维稳，螺纹10月合约暂获3200一线附近支撑，站稳20日均线附近阻力，短期波动或有所加剧，关注持续反弹动力；热卷10月合约表现震荡运行，期价站稳3300一线关口，整体表现维稳，短期或波动加剧。供应方面，上周五大钢材品种供应778.66万吨，周环比降0.28万吨，降幅为0.04%。上周螺纹钢见底回升，合计增量1.66万吨至162.26万吨，长流程钢厂小幅增产，电炉厂则延续减产趋势，新旧国标转换情绪减弱；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为305.05万吨，周环比下降5.22万吨，主要降幅在华东地区，原因是钢厂利润不佳，钢厂减产。库存方面，上周五大钢材总库存1562.95万吨，周环比降78.92万吨，降幅为4.81%。上周五大品种总库存降库，厂库周环比减少27.12万吨，降幅6.06%，螺纹钢厂库速度加快，环比减少17.63万吨，除华南、西北，其他区域厂库均在减少；热卷厂内库存较上周有所上升，主要集中于华北地区，原因主要是钢厂出库情况不佳；社库周环比减少51.8万吨，降幅4.34%，卷螺社库均有所下滑。下游方面，上周五大品种周消费量为857.58万吨，周环比增20.51万吨，增幅为2.5%；其中建材消费环比增10.74%，板材消费降1.8%。上周五大品种中建材与板材消费涨跌互现，其中建材消费增长明显。总体来说，目前整体市场呈现供降需增的格局，库存降库明显，基本面逐渐改善，预计短期内钢价将偏强震荡运行，关注反弹动力。 铁矿石 上周铁矿石主力2501合约表现偏强震荡运行，期价站稳750一线关口，突破20日均线附近阻力，短期或波动加剧，关注持续反弹动力。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比回升，处于近三年中等水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3166.1万吨，周环比增加201.4万吨；8月全球发运量周均值为3433万吨，环比7月增加137万吨，同比去年8月减少17万吨。受前期发运影响，上周到港船有所减少，到港量稍降，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2348万吨，周环比减少6.9万吨，较上月周均值低115万吨。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉检修座数明显多于复产座数，铁水产量继续减量，上周247样本钢厂日均铁水产量继续回落。截止周五，247样本钢厂铁水日均产量为224.46万吨/天，周环比减少4.31万吨/天，较年初增加6.29万吨/天，同比减少21.11万吨/天。钢厂亏损面扩大，盈利状况未见改善，采购偏谨慎，按需少量采购。上周在铁水继续回落情况下，厂库和疏港量均有所回落，港口卸货量整体小于出库量，中国45港铁矿石库存延续小幅去库趋势，绝对值处于近3年同期高位。截止8月22日，45港铁矿石库存总量15032.5万吨，环比去库2.6万吨，较年初累库2287.8万吨，比去年同期库存高3000万吨，预计短期矿石价格依然震荡运行为主。 双焦 上周焦煤期货主力2501合约表现震荡运行，期价暂获1370一线附近支撑，上方面临20日均线附近压力，短期波动或依然较大，关注反弹动力。上周国内市场炼焦煤偏弱运行。供应端，临汾区域内除个别煤矿因月底检修产量缩减外，其余煤矿维持正常生产；陕西地区除个别煤矿搬家倒面，其余煤矿正常生产，整体供应有所增量；甘肃地区煤矿受制于周边洗煤厂开工，出货稍显乏力，库存累积较多但短期内难回前期水平，整体供应仍然偏紧；下游方面，上周焦炭价格连降两轮，累积降幅100-110元/吨。各地钢厂亏损严重，压力继续向上游传导，复产动力依旧不足。上周调研日均铁水产量224.46万吨，环比减少4.31万吨，铁水产量仍在下移，对原材料的需求较少。终端实际需求难以改善，多家钢厂安排检修减产，部分焦化企业开工负荷继续下降，产量增长乏力，多以降库策略为主。整体上看，国内炼焦煤偏弱运行。焦炭方面，焦炭期货主力2501合约表现偏强震荡运行，期价冲高回落，暂获20日均线附近支撑，关注持续反弹动力，短期表现或宽幅震荡运行。上周国内市场焦炭价格偏弱运行。29日河北、山东等地主流钢厂对焦炭采购价招标下调，降幅为湿熄焦50元/吨，干熄焦55元/吨，焦炭第七轮提降落地。截至目前焦炭累计下跌七轮，累计降幅350-335元/吨。当前市场情绪好转，焦企企稳意愿明显，不过基于终端旺季需求仍不明朗，钢厂方仍提出降价。供应方面，目前各焦企利润不佳，大多已陷入亏损状态，上周Mysteel调研全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损86元/吨；为了降低亏损，不少焦企开始有减产限量的动作，焦化厂内保持低库存运行；下游方面，钢材仍处于消费淡季，成材成交疲软情况未发生根本性扭转，所以钢厂方仍然提出降价，但目前在原料成本失去支撑、且钢坯价格反弹的情况下，焦化厂本周或有提涨想法，后期仍需关注高炉检修、原料价格以及终端成材市场消费情况。 工业硅 上周工业硅主力合约震荡偏强运行，收盘价10125元/吨，周涨幅5.52%。市场参考价：不通氧553#在11300-11500元/吨，通氧553#在11400-11600元/吨，421#在12000-12100元/吨。据SMM数据，目前四川地区限电影响较为有限，仅乐山地区部分硅企要求降负生产，影响矿热炉数3-4台。叠加工业硅行情维持一般，本次受影响硅企多选择直接减产停炉，个别炉子计划9月初停产，且减产部分后续再度复产意愿不高。8月部分多晶硅产能有减产降负荷情况，综合来看8月份硅料产量环比7月继续减少。且虽然上述限电有影响到部分供应端工业硅企业，但是对需求端多晶硅也产生了一定影响，因此，整体来自多晶硅方面的需求呈现偏弱的状态； 有机硅方面，近期国内供应量小幅减弱，后续供应预计仍有小幅减少趋势，当前浙江地区新产能开车再度延后，同时华北地区部分产线开始检修，产量预计减少；铝合金方面上周开工率维持稳定。 能化 原油 周五夜盘原油主力合约期价收跌2.42%。供应方面，OPEC+部分国家额外自愿减产220万桶/日延长至2024年三季度，但将从10月起逐步增产。美国原油产量较前周下降，处于历史高位水平。利比亚削减原油产量和出口量，全球原油供应中断风险升高。需求方面，美国原油、汽油库存录得下降，夏季驾驶旺季炼厂开工率持续增长将带动原油需求。但市场担忧美国经济下滑拖累原油消费。国内方面，本周天津石化2#常减压装置、宁夏石化全厂将结束检修，吉林石化全厂、金陵石化2#常减压装置、沧州石化全厂仍处检修期内，胜利油田炼厂或进入全厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷或有所回升。山东地炼方面，尚能、海右计划8月底或9月初恢复开工，其他炼厂装置或平稳运行，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求暂有支撑，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃油及低硫燃油 周五夜盘燃料油主力合约期价收跌3.63%。供应方面，隆众数据显示，截至8月25日当周，全球燃料油发货566.92万吨 ，较上周期下降23.36%。其中美国发货60.1万吨，较上周期增加88.22%；俄罗斯发货92.52万吨，较上周期下降35.01%；新加坡发货40.44万吨，较上周期增加55.54%。预计本周到港燃料油量将回落。需求方面，中国沿海散货运价指数和波罗的海干散货指数小幅增长、中国出口集装箱运价指数回落。目前终端航运市场需求疲软，中下游备货维持刚需，批发业者出货承压，仅华北和山东批发出库量有明显增加，其余区域平稳交付前期订单。预计随着“金九”临近，终端航运市场拉运需求逐步释放，刺激船东补油加注积极性，加速供船商库存周转力度，继续支撑批发业者船用重油出库水平。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。 沥青 周五夜盘沥青主力合约期价收跌0.49%。供应方面，根据隆众资讯的调研显示，截至8月29日当周，沥青周度总产量为49.4万吨,环比增加6.6万吨。其中地炼总产量27.5万吨，环比增加3.8万吨；中石化总产量10.2万吨，环比增加3万吨；中石油总产量8.8万吨，环比下降0.1万吨；中海油总产量2.9万吨，环比下降0.1万吨。本周齐鲁石化、东明石化以及江苏新海转产，将带动产能利用率下降。需求方面，预计随着北方地区天气好转，项目施工将逐渐增加，沥青需求或小幅增加。整体来看，沥青基本面有所修复，期价或偏强运行，关注成本端对期价的影响。 聚酯产业链 周五夜盘PTA主力合约期价收跌2.77%。供应方面，本周恒力石化5#预期重启，恒力石化3#、宁波台化1#预期检修，已减停装置或延续检修，预计供应增速放缓。需求方面，远纺计划检修，安阳、天龙、翔鹭等计划重启，国内聚酯产量维持增长态势。短纤暂无新增停车或重启装置，产量维持稳定。瓶片前期检修装置存重启预期，新装置60万吨已出产品，瓶片产量或小幅增加。终端纺服秋冬询单询价气氛略有好转，市场成交气氛逐渐回温，冬季保暖防寒面料订单需求增加，预计随着终端订单逐渐下达，织造行业开机率逐渐增加。成本端方面，本周威联化学一套装置有检修计划，PX整体提负荷与检修并存，整体产量或小幅增加。由于前期PX跌幅过快，价格或存修复预期，成本端将为PTA提供一定支撑。整体来看，PTA基本面改善有限，关注成本端的变化和装置意外检修情况。 甲醇 周五夜盘甲醇主力合约期价收跌0.83%。供应方面，本周中煤鄂尔多斯100、内蒙古新奥60、鹤壁煤化60、新疆新业50、山东荣信25装置均有重启计划，预计供应将增加。港口库存方面，本周外轮到港量继续增长，叠加近期港口买气偏清淡，汽运提货速度一般，预计港口甲醇库存或继续累库。需求方面，MTO方面，目前天津渤化、内蒙古久泰、南京二期项目已恢复，整体运行负荷尚可。传统需求方面，恒信装置存开车计划，甲醛需求增加；天碱、延长维持检修，龙宇存在恢复预期，醋酸需求增加；华东主流工厂恢复生产，山东金岭东营厂半负荷运行，氯化物需求增加；潜江金华润装置停车，其余装置暂无停开车计划二甲醚需求减少；MTBE无新增开停工装置，需求波动不大。整体来看，甲醇供应增长，需求较平淡，期价或区间运行。 天然橡胶 上周天然橡胶期货主力合约震荡上涨。周五夜盘则开始往下调整。从供需来看，云南部分地区受季风性落叶病影响（关累、景哈较为严重），胶水量不多；海外泰国等降雨，泰国多地突发洪水，影响割胶作业。国内外新胶产量释放不及预期支撑天然橡胶期货价格。本周仍需要关注降雨天气对割胶影响。需求方面，9月份下游需求一般季节性好转，不过当前轮胎库存有所积压；下游企业在成本压力下维持逢低刚需采购为主，对胶价整体支撑有限。现货市场方面，据卓创资讯数据，8月30日海南产区制全乳胶水收购价格参考13600元/吨；西双版纳地区胶水收购价格参考14500-14700元/吨；22年SCRWF主流货源意向成交价格为15100-15300元/吨，较前一交易日下跌50元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格为15300-15400元/吨，较前一日持平。综合来看，海外美国9月降息预期增加，国内市场预期将出台更多支撑经济发展举措，宏观氛围有所好转；国内外主产区仍受降雨影响，新胶释放或不及预期；原料价格处于高位，天然橡胶期货或将继续偏强运行。下游企业面临一定成本压力，关注下游企业开工率以及产区天气变动。 合成橡胶 上周合成橡胶期货主力合约震荡上涨，下半周上涨略显乏力，持仓量减少，部分资金或获利离场。周五夜盘继续往下调整。供应方面，威特、扬子、振华、锦州维持检修，其他装置正常运行，传化新装置负荷提升，总体来看本周行业开工负荷预计有所提升。卓创资讯预计国内高顺顺丁装置平均开工负荷或调整至65%附近。浙江石化10万吨/年高顺顺丁橡胶装置计划9月2日-26日停车检修。需求方面，全钢胎面临销售不佳及库存高位压力，轮胎等行业下游需求增量有限。现货市场方面，根据卓创资讯数据，8月30日华华北地区BR9000市场价格15100-15200元/吨；华东地区BR9000市场价格15200-15300元/吨；华南地区BR9000市场价格15200-15300元/吨。基差不高。整体来看，本周合成橡胶周度供应将有所增加，下游需求平稳，合成胶期货价格或将偏强震荡。 塑料 上周塑料期货主力合约整体小幅上涨。从成本来看，国际原油宽幅震荡，主要对塑料期货交易心态形成影响。周五国际原油下跌，不利于塑料期货交易心态。供应方面，据卓创资讯数据，上周PE检修损失量在8.81万吨，周环比略增加0.43万吨；预计本周PE检修损失量在6.6万吨，环比减少2.21万吨。随着检修损失量下滑，国产PE供应将回升。进口方面，进口货源陆续到港，进口供应有所增加。需求方面，蒜膜需求增加，双防膜需求好转，农膜整体进入生产旺季，工厂及经销商有所备货。整体来看，本周国内部分装置检修重启，周度产量有所增加，PE进口量将有所增加，但农膜需求有所好转，9月份其他领域需求一般季节性好转，塑料期货价格回调后或将小幅上涨。 聚丙烯 上周聚丙烯期货主力合约小幅上涨。供应方面，根据卓创资讯调研，上周检修装置停车损失量约在11.86万吨，本周检修损失量继续减少。进口方面，进口利润依旧不高，海外供应商对华报盘仍少，进口量对国内暂无较大压力。出口方面，近期海外市场未见明显转好，整体出口增量较少。需求方面，塑编开工率有所提升，但开工率水平仍偏低。成品库存高位等问题影响下游开工率水平。不过后期家电等行业“以旧换新”等政策将带动部分PP的需求。整体来看，随着装置检修量下降，聚丙烯整体供应将有所增加，下游需求或将逐渐好转，PP期货下方存在支撑，整体或将震荡反弹。 PVC 上周PVC期货主力合约偏弱震荡。从供需来看，据卓创资讯数据，上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.659万吨。本周包头海平面、湖北宜化（楚星厂区）、山西瑞恒计划检修，加之部分前期检修企业延续，预计本周PVC粉检修损失量较本周增加。需求方面，国内下游企业刚需采购为主，下游采购积极性不高。重庆等地继续优化房地产政策，关注后续房地产领域的需求。出口方面，据卓创资讯，近期海外接单量有所增加。整体来看，本周PVC装置检修损失量增加，PVC供应充裕，但PVC期货价格前期持续下跌，整体估值不高，若宏观预期改善，PVC期货将继续技术性反弹。若宏观偏弱，PVC期货或将继续震荡筑底。 烧碱 上周烧碱期货主力合约震荡反弹，周五夜盘则往下调整。周五现货市场方面，山东地区前期因暴雨停车的氯碱企业逐步提负荷中，供应增加，但氯碱企业库存压力不大。据卓创资讯，32%烧碱现货价格在800-875元/吨附近，折百在2500-2734元/吨附近。基差不高。装置方面，据中国氯碱网数据，新疆天业天能片碱8月26日开始停车检修两周左右。宜化太平洋烧碱装置计划8月31日-9月11日停车检修。需求方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率在84.98%附近。氧化铝行业对烧碱需求比较稳定。下游化纤及纺织印染行业、造纸及化工等行业采购液碱以刚需为主。山东液氯市场主流槽车价格在（-200）-（1）元/吨。在液氯和PVC等产品价格不高的情况下，烧碱生产企业综合利润不高。整体来看，当前烧碱装置供应压力不高，下游需求稳定，基差不高。随着下游需求季节性好转，烧碱价格下方仍受到支撑。 农产品 棉花及棉纱 隔夜棉花主力合约震荡偏弱运行，收盘价13720元/吨，收跌幅0.62%。国际方面，据美国农业部统计，至8月25日全美棉花结铃率89%，较去年同期领先2个百分点；全美棉株整体优良率40%，较前一周环比下降2个百分点，较去年同期高7个百分点。其中得州棉株整体优良率26%，较前一周下降3个百分点，较去年同期高19个百分点。近两周美棉的优良率较前期有所下降，美国农业部也对产量进行下调，对棉价起到了一定的提振作用。国内方面，目前即将步入9月传统的旺季节点，下游市场存在继续好转的可能性，短期内或对棉价有提振。 白糖 隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收盘价5642元/吨，收跌幅0.21%。国际方面，8月27日，普氏资讯（S&P Global Commodity Insights）公布的报告显示，预计巴西中南部地区8月上半月的食糖产量为329万吨，同比减少5.2%；甘蔗压榨量为4579万吨，同比减少4.5%，制糖比从去年同期的50.82%降至50.14%；ATR预计将略高于去年同期。国内方面，据海关总署数据，7月我国进口糖浆、白砂糖预混粉22.81万吨，同比增加3.48万吨，增幅17.99%。2024年1-7月份累计进口117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。2023/24榨季截至7月，累计进口159.21万吨，同比增加36.58万吨，增幅29.83%。关注巴西中南部产区信息对于盘面的支撑力度与持续性。 生猪及鸡蛋 生猪方面，上周生猪主力合约震荡偏强运行，收盘价18255元/吨，周涨幅2.18%。当前生猪价格19.6元/公斤。根据钢联数据，8月26日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为249990头，较8月1日上涨63.24%，由于去年四季度疫病的原因导致7-8月份阶段性供应断档，且前期二次育肥进场导致适重出栏猪源较少，8月上旬供应端计划量小。月底学校开学，但难有实质性消费增量，对白条带动有限，且目前毛猪价格依旧处于高位，对于屠企而言，接货成本较高，但是终端消费平平，屠企陷入采卖两难的境况。 鸡蛋方面，上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收盘价3640元/500kg，周涨幅1.14%。截至8月28日，8月鸡蛋主产区月均价为4.74元/斤，较7月均价4.36元/斤上涨0.38元/斤，涨幅达8.72%。新开产蛋鸡数量持续增加。而随着学生返校，家庭、餐饮及旅游消费将会同步减少。加之食品企业生产临近尾声，需求量亦减少，或仅中秋前夕商超及电商平台采购量将会阶段性增加。 玉米 隔夜玉米主力价格震荡偏弱运行，收盘价2331元/吨，收跌幅0.21%。国内方面，根据Mysteel数据，截至2024年8月23日，北方四港玉米库存共计146万吨，周环比减少22.0万吨；当周北方四港下海量共计27万吨，周环比增加0.70万吨。广东港内贸玉米库存共计26.5万吨，较上周减少9.00万吨；外贸库存25.5万吨，较上周减少5.10万吨；进口高粱64.2万吨，较上周增加4.20万吨；进口大麦69.9万吨，较上周减少5.60万吨。港口购销平淡，以订单交付为主；南通港港存上升。随着天气好转，山东深加工企业门前到货车辆明显增加，企业陆续下调收购价格 。 苹果 上周苹果主力合约偏弱运行，收盘价6850元/吨，周跌幅0.72%。客商货80#统货质量略好的2.2-2.4元/斤，80#一二级好货片红2.7-3元/斤，客商货80#一二级条纹3.5-4.0元/斤 ；陕西洛川产区库存富士货源70#以上半商品主流成交价格4.0-4.2元/斤，以质论价；洛川产区早熟嘎啦70#以上半商品主流成交价格3.3-3.7元/斤，70#以上统货3.0-3.3元/斤；产地黄嘎啦70#以上统货3.0-3.2元/斤。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。山东产区库容比为9.12%，较上周减少1.14%。周内中秋备货要货商数量增加，以发市场及商超为主，中秋礼盒包装较去年略减。客商货源价格略有回落，让价促售心理明显，目前各规格均有寻货，果农货仍以低价货源出货为主。陕西产区库容比在2.4%，较上周减少1.07%，去库速度维持偏慢水平，库存货源仍以客商包装发自存货为主，实际成交一般，部分因质量问题影响清库进度。周内陕北产区嘎啦交易陆续收尾，客商多集中收购早熟货源为主，库存果交易热度有所下滑。 豆粕 周五隔夜豆粕承压3000元/吨，2024/25年度美豆丰产预期逐步兑现，九月份美豆将逐步上市，由于美豆生长期天气状况良好，美豆优良率较往年处于高位，截至8月25日，美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为58%，宽松供应格局持续对美豆形成抑制。但是，随着美豆价格大幅下行，美豆较巴西大豆性价比优势显现，出口端开始对美豆显现支撑，8月份以来美豆出口明显加速，对美豆价格带来支撑。国内方面,8月份进口大豆到港压力偏高，本周油厂开机转增，豆粕供应压力偏大，截至8月23日当周，大豆压榨量为202.48万吨，低于上周的202.48万吨，另一方面，豆粕提货偏低，豆粕库存延续上升，截至8月23日当周，国内豆粕库存为149.86万吨,环比增加0.14%,同比增加129.92%。建议震荡思路。 菜籽类 2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但乌克兰菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏，同时，受大豆丰产拖累，菜籽价格表现偏弱。国内后期菜籽到港较为充足，菜粕供应压力偏大，截至8月23日，沿海主要油厂菜粕库存为3.3万吨,环比增加40.43%,同比减少8.33%。国内菜油库存高位徘徊，对菜油形成拖累，截至8月23日，华东主要油厂菜油库存为28.1万吨，环比减少1.33%,同比减少9.73%。维持震荡思路。 棕榈油 周五隔夜棕榈油承压8200元/吨，8月份马棕产量良好， SPPOMA数据显示8月1-25日，马棕产量较上月同期减少0.88%，国际豆棕价差处于低位，且菜籽迎来上市，油脂间出口竞争压力依然偏高，8月马棕出口有所下降，ITS/Amspec数据分别显示8月1-25日马棕出口较上月同期减少14.9%/14.05%。8月份马棕产量较高，而出口放缓，或带动马棕逐步累库，但库存水平较往年中性偏低，整体供应压力不大，此外，继印尼B40生柴政策落地之后，印尼总统称希望明年实施B50生柴政策，对棕榈油形成支撑，棕榈油在三大油脂中表现偏强。国内方面，7-9月棕榈油进口增加，国内棕榈油库存回升，但近期棕榈油洗船给到港带来不确定性，截至8月23日当周，国内棕榈油库存为59.793万吨，环比增加2.63%，同比减少7.53%。此外，美元降息交易升温，宏观环境回暖对油脂形成支撑。棕榈油维持震荡偏强走势，建议偏多思路。 豆油 6-8月份阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，7、8月份大豆压榨处于高位，豆油消费较为疲弱，本周豆油库存小幅下降，截至8月23日当周，国内豆油库存为109.59万吨，环比减少1.37%,同比增加6.35%。建议暂且观望。 大豆 2023/24年度国产大豆应较为充足，东北产区余量收购接近尾声，大豆随用随买，南方地区报价平稳，大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，近期中储粮大豆拍卖成交良好，大豆维持区间震荡。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。
早盘短评 品种分析 宏观 上周五，美股三大指数集体上涨，纳指反弹超1%，道指又新高，标普逼近纪录高位，震荡8月标普连涨四个月。泛欧股指创历史新高，连涨四周。美债连涨四个月创三年最长连涨，十年期美债收益率创两周新高，8月仍降超10个基点。美元指数加速涨至逾一周高位，全周创三个半月最大周涨幅，但8月美元惨跌、创九个月最大月跌。离岸人民币一年多来首次盘中涨破7.08，8月累计涨1370。原油连跌两个月，美油回落超3%至一周低位，8月跌超5%。黄金盘中回落超1%，期金跌落纪录高位，但连涨两个月。伦铜三连跌至一周低位，止步四周连涨，伦锌8月涨超8%。国内方面，中国8月官方制造业PMI为49.1，中小型企业生产经营压力有所加大，高技术制造业重回扩张区间。海外方面，本周五公布的8月非农数据，这将是9月美联储决议前最后一次重磅就业数据，或成为决定降息25还是50基点的关键。市场普遍预期8月非农会较7月回暖，但花旗认为几乎与7月一样疲软，这将证实劳动力需求出现真正减弱，或导致美联储在9月降息50个基点。今日重点关注中国8月财新制造业PMI。 金融衍生品 股指 上周，四组期指探底回升，IH主力合约周线收跌0.60%、0.61%，IF、IC、IM分别收涨0.03%、2.40%、3.35%。现货股三大指数周五集体反弹，截止收盘，沪指涨0.68%，深证成指涨2.38%，创业板指涨2.53%。沪深两市成交额超过8700亿元，较前一日大幅放量超2600亿，上涨股票数量接近4700只。行业板块几乎全线上涨，保险、游戏、房地产服务、消费电子、房地产开发、文化传媒、软件开发、互联网服务、半导体板块涨幅居前，仅银行与贵金属板块逆市下跌。国内方面，中国8月官方制造业PMI为49.1，中小型企业生产经营压力有所加大，高技术制造业重回扩张区间。海外方面，美国二季度实际GDP年化季环比上修至3%，初值2.8%。美国二季度核心PCE物价指数年化季环比小幅下修至2.8%，略低于预期，PCE年化季环比大幅上修至2.9%，远超预期值2.2%。美国上周首次申请失业救济人数下降至23.1万，低于预期。目前市场预期美联储肯定会在9月降息，甚至不排除大幅降息50个基点的可能性。综合看，海外降息预期有所加强，但在本周五非农数据公布前仍有不确定性，国内基本面偏弱，预计指数仍以震荡磨低为主。 集运指数（欧线） 上周EC继续走弱，主力合约周线收跌6.10%，持续四周周线收跌。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续六周下行，环比下降7.3%至5486.45点。需求端，欧元区8月制造业PMI初值45.6，略低于预期及前值的45.8，显示需求仍然偏弱，8月服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期。现货运价方面，部分航司大柜成交价格下调至6500美元的价格水平。中远海运公布了9月上旬的FAK报价，大柜价格降至7800美元。地中海航运9月初的线上大柜报价降至6040美元。在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，以色列国防军当地时间9月1日发布通报称，当天晚些时候以色列北部多地遭火箭弹袭击，其中部分火箭弹被以军防空系统拦截，目前暂无袭击事件造成人员伤亡的报告。整体来看，当前市场已充分预期地缘变动的可能性，对盘面的扰动较小，而后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货，EC主力合约预计以震荡偏弱走势为主。 金属 贵金属 周五夜盘伦敦金高位震荡，现运行于2502美元/盎司，金银比价85。美联储鲍威尔在全球央行年会中转向鸽派，叠加中东冲突升级，贵金属价格获得支撑。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行7月未增持黄金，连续三个月央行黄金储备保持不变。截至8/29，SPDR黄金ETF持仓857.27吨，前值856.12吨，SLV白银ETF持仓14453.59吨，前值14453.59吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收跌0.26%，伦铜高位震荡，现运行于9251美元/吨。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向，不过铜价反弹使得国内铜去库幅度放缓，LME铜库存依然维持在31万吨上方，铜价虽然上行但也面临阻力。基本面来看，供应端，临近第四季度国内冶炼厂被动减产情况显现，虽有新增产能填补缺口，但到货减少仍令国内电解铜去库趋势延续。不过，本周铜价反弹使得下游观望情绪加强，国内铜库存去库幅度放缓。截至8月26日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四微微下降0.01万吨至28.34万吨, 延续了去库的态势，但降幅大幅放缓。需求方面，上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为80.55%，环比小幅下降0.37个百分点，低于预期值0.8个百分点。此前铜价处于低位时，下游企业集中提货和排产，其中主要是积压订单的释放，并有部分新增订单。本周铜价重心上移并稳定在73000元/吨以上，新订单有所减弱，但在现有排产计划的支撑下，开工率依然维持在较高水平。综合来看，美联储降息预期强烈，国内消费对铜价存在支撑，铜价或仍延续震荡上行走势。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收跌2.43%，伦镍震荡下行，现运行于16700美元/吨。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向。纯镍方面，海内外价差缩窄，国内镍板出口量骤减，更多镍板在国内市场流通，导致国内库存上升。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增长。镍铁市场受矿端价格连续上涨，钢厂采购价最高去至1025元/镍（到厂含税）。硫酸镍方面，随着逐渐进入传统的金九银十旺季，前驱体企业有一定备货需求，目前市场晶体主流成交系数位于低幅97折至98折，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，挺价情绪较强。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，库存去化尚可。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收盘19680元/吨，跌幅0.86%；伦铝收盘2446美元/吨，跌幅0.81%。供应端，近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳。库存端，截止至8月29日，SMM国内铝锭库存81.1万吨，环比增加0.4万吨，铝价快速反弹下出库数据下降，抑制现货贴水收窄，但在传统旺季及国内经济刺激政策下去库拐点可期。消费方面，下游需求处于缓慢复苏阶段，但仍需更多终端需求带动才能有明显好转。短期来看，宏观利好情绪消散加之基本面去库不及预期，多头资金信心不足，短期铝价维持震荡走势为主，后需持续关注宏观变动及终端消费旺季进程。 周五夜盘氧化铝主力收盘3921元/吨，跌幅1.78%。供应端，国内氧化铝生产产能增减不一，一方面随着氧化铝新建产能投产以及部分氧化铝产能复产，国内氧化铝运行产能有所提高；但近期河南地区或因矿石供应和设备检修出现开工率小幅下滑。需求端，近期电解铝端出现部分扰动消息，四川省内持续高温，部分电解铝企业需要在用电高峰期限电5-10%，但对电解铝企业生产暂未产生实质性影响，短期氧化铝需求或相对持稳。整体来看，氧化铝基本面呈现紧平衡格局，氧化铝现货价格或高位震荡运行为主。后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况。 铅 周五夜盘沪铅主力收盘17380元/吨，涨幅0.20%；伦铅收盘2067.5美元/吨，涨幅1.25%。国内供应面，近期河南、湖南等地区部分原生铅炼厂进入检修状态，铅锭供应较上周减量；再生铅方面多家炼厂有9月检修结束复产预期，但预计增量体现在中下旬，整体增幅有限。目前铅锭现货流通相对宽松。消费端，铅酸蓄电池市场传统消费旺季迟迟未至，下游企业采购谨慎，现货市场交易相对清淡。库存端，截止至8月29日，SMM国内铅锭社会库存1.58万吨，环比减少0.13万吨，近期由于铅价走势偏弱，持货商多积极出货，铅锭社会库存随之下滑。关注铅锭供应趋势及开学季下游铅酸蓄电池消费变化对铅价的影响，短期沪铅料维持区间震荡。 锌 周五夜盘沪锌主力收盘23935元/吨，跌幅0.48%；伦锌收盘2899.5美元/吨，涨幅0.49%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识，后市需关注实际减产力度。消费端，本周锌价高位运行，锌下游消费整体表现不一，镀锌企业因钢铁价格持稳，整体开工有所改善；压铸和氧化锌订单受锌价格高位和库存高企压制，开工小幅走弱。预计进入9月高温雨水天气缓解，户外施工增加，企业检修恢复，整体消费或有改善。库存端，截至8月29日，SMM国内锌锭库存总量为12.71万吨，环比减少0.16万吨。综合来看，原料端持续紧张以及社会库存延续去化利好锌价，叠加镀锌开工小幅改善，短期沪锌料维持偏强整理。 碳酸锂 上周碳酸锂主力止跌回升，周涨幅7.57%。国内供应端，部分非一体化锂盐厂因成本压力问题、叠加对后市价格走势存看空态度有小幅减产，但其产生的减量对于目前的月度高额生产量级来看仍然不够明显，整体供应依然保持高位。消费端，临近旺季，下游正极材料排产增加，8月磷酸铁锂正极企业开工较好，9月预计排产可持续增加，动力订单和储能订单反馈都有增量。库存端，截至8月29日，SMM国内碳酸锂库存13.13万吨，环比减少1256吨，库存迎来久违去库。整体来看，虽然碳酸锂基本面边际略有改善，但改善力度不大，支撑价格反弹的动力依然不足，后市需关注下游旺季表现，短期碳酸锂期价预计将呈震荡整理走势。 钢材 上周钢材市场表现震荡运行，期价窄幅整理，整体表现维稳，螺纹10月合约暂获3200一线附近支撑，站稳20日均线附近阻力，短期波动或有所加剧，关注持续反弹动力；热卷10月合约表现震荡运行，期价站稳3300一线关口，整体表现维稳，短期或波动加剧。供应方面，上周五大钢材品种供应778.66万吨，周环比降0.28万吨，降幅为0.04%。上周螺纹钢见底回升，合计增量1.66万吨至162.26万吨，长流程钢厂小幅增产，电炉厂则延续减产趋势，新旧国标转换情绪减弱；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为305.05万吨，周环比下降5.22万吨，主要降幅在华东地区，原因是钢厂利润不佳，钢厂减产。库存方面，上周五大钢材总库存1562.95万吨，周环比降78.92万吨，降幅为4.81%。上周五大品种总库存降库，厂库周环比减少27.12万吨，降幅6.06%，螺纹钢厂库速度加快，环比减少17.63万吨，除华南、西北，其他区域厂库均在减少；热卷厂内库存较上周有所上升，主要集中于华北地区，原因主要是钢厂出库情况不佳；社库周环比减少51.8万吨，降幅4.34%，卷螺社库均有所下滑。下游方面，上周五大品种周消费量为857.58万吨，周环比增20.51万吨，增幅为2.5%；其中建材消费环比增10.74%，板材消费降1.8%。上周五大品种中建材与板材消费涨跌互现，其中建材消费增长明显。总体来说，目前整体市场呈现供降需增的格局，库存降库明显，基本面逐渐改善，预计短期内钢价将偏强震荡运行，关注反弹动力。 铁矿石 上周铁矿石主力2501合约表现偏强震荡运行，期价站稳750一线关口，突破20日均线附近阻力，短期或波动加剧，关注持续反弹动力。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比回升，处于近三年中等水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3166.1万吨，周环比增加201.4万吨；8月全球发运量周均值为3433万吨，环比7月增加137万吨，同比去年8月减少17万吨。受前期发运影响，上周到港船有所减少，到港量稍降，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2348万吨，周环比减少6.9万吨，较上月周均值低115万吨。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉检修座数明显多于复产座数，铁水产量继续减量，上周247样本钢厂日均铁水产量继续回落。截止周五，247样本钢厂铁水日均产量为224.46万吨/天，周环比减少4.31万吨/天，较年初增加6.29万吨/天，同比减少21.11万吨/天。钢厂亏损面扩大，盈利状况未见改善，采购偏谨慎，按需少量采购。上周在铁水继续回落情况下，厂库和疏港量均有所回落，港口卸货量整体小于出库量，中国45港铁矿石库存延续小幅去库趋势，绝对值处于近3年同期高位。截止8月22日，45港铁矿石库存总量15032.5万吨，环比去库2.6万吨，较年初累库2287.8万吨，比去年同期库存高3000万吨，预计短期矿石价格依然震荡运行为主。 双焦 上周焦煤期货主力2501合约表现震荡运行，期价暂获1370一线附近支撑，上方面临20日均线附近压力，短期波动或依然较大，关注反弹动力。上周国内市场炼焦煤偏弱运行。供应端，临汾区域内除个别煤矿因月底检修产量缩减外，其余煤矿维持正常生产；陕西地区除个别煤矿搬家倒面，其余煤矿正常生产，整体供应有所增量；甘肃地区煤矿受制于周边洗煤厂开工，出货稍显乏力，库存累积较多但短期内难回前期水平，整体供应仍然偏紧；下游方面，上周焦炭价格连降两轮，累积降幅100-110元/吨。各地钢厂亏损严重，压力继续向上游传导，复产动力依旧不足。上周调研日均铁水产量224.46万吨，环比减少4.31万吨，铁水产量仍在下移，对原材料的需求较少。终端实际需求难以改善，多家钢厂安排检修减产，部分焦化企业开工负荷继续下降，产量增长乏力，多以降库策略为主。整体上看，国内炼焦煤偏弱运行。焦炭方面，焦炭期货主力2501合约表现偏强震荡运行，期价冲高回落，暂获20日均线附近支撑，关注持续反弹动力，短期表现或宽幅震荡运行。上周国内市场焦炭价格偏弱运行。29日河北、山东等地主流钢厂对焦炭采购价招标下调，降幅为湿熄焦50元/吨，干熄焦55元/吨，焦炭第七轮提降落地。截至目前焦炭累计下跌七轮，累计降幅350-335元/吨。当前市场情绪好转，焦企企稳意愿明显，不过基于终端旺季需求仍不明朗，钢厂方仍提出降价。供应方面，目前各焦企利润不佳，大多已陷入亏损状态，上周Mysteel调研全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损86元/吨；为了降低亏损，不少焦企开始有减产限量的动作，焦化厂内保持低库存运行；下游方面，钢材仍处于消费淡季，成材成交疲软情况未发生根本性扭转，所以钢厂方仍然提出降价，但目前在原料成本失去支撑、且钢坯价格反弹的情况下，焦化厂本周或有提涨想法，后期仍需关注高炉检修、原料价格以及终端成材市场消费情况。 工业硅 上周工业硅主力合约震荡偏强运行，收盘价10125元/吨，周涨幅5.52%。市场参考价：不通氧553#在11300-11500元/吨，通氧553#在11400-11600元/吨，421#在12000-12100元/吨。据SMM数据，目前四川地区限电影响较为有限，仅乐山地区部分硅企要求降负生产，影响矿热炉数3-4台。叠加工业硅行情维持一般，本次受影响硅企多选择直接减产停炉，个别炉子计划9月初停产，且减产部分后续再度复产意愿不高。8月部分多晶硅产能有减产降负荷情况，综合来看8月份硅料产量环比7月继续减少。且虽然上述限电有影响到部分供应端工业硅企业，但是对需求端多晶硅也产生了一定影响，因此，整体来自多晶硅方面的需求呈现偏弱的状态； 有机硅方面，近期国内供应量小幅减弱，后续供应预计仍有小幅减少趋势，当前浙江地区新产能开车再度延后，同时华北地区部分产线开始检修，产量预计减少；铝合金方面上周开工率维持稳定。 能化 原油 周五夜盘原油主力合约期价收跌2.42%。供应方面，OPEC+部分国家额外自愿减产220万桶/日延长至2024年三季度，但将从10月起逐步增产。美国原油产量较前周下降，处于历史高位水平。利比亚削减原油产量和出口量，全球原油供应中断风险升高。需求方面，美国原油、汽油库存录得下降，夏季驾驶旺季炼厂开工率持续增长将带动原油需求。但市场担忧美国经济下滑拖累原油消费。国内方面，本周天津石化2#常减压装置、宁夏石化全厂将结束检修，吉林石化全厂、金陵石化2#常减压装置、沧州石化全厂仍处检修期内，胜利油田炼厂或进入全厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷或有所回升。山东地炼方面，尚能、海右计划8月底或9月初恢复开工，其他炼厂装置或平稳运行，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求暂有支撑，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃油及低硫燃油 周五夜盘燃料油主力合约期价收跌3.63%。供应方面，隆众数据显示，截至8月25日当周，全球燃料油发货566.92万吨 ，较上周期下降23.36%。其中美国发货60.1万吨，较上周期增加88.22%；俄罗斯发货92.52万吨，较上周期下降35.01%；新加坡发货40.44万吨，较上周期增加55.54%。预计本周到港燃料油量将回落。需求方面，中国沿海散货运价指数和波罗的海干散货指数小幅增长、中国出口集装箱运价指数回落。目前终端航运市场需求疲软，中下游备货维持刚需，批发业者出货承压，仅华北和山东批发出库量有明显增加，其余区域平稳交付前期订单。预计随着“金九”临近，终端航运市场拉运需求逐步释放，刺激船东补油加注积极性，加速供船商库存周转力度，继续支撑批发业者船用重油出库水平。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。 沥青 周五夜盘沥青主力合约期价收跌0.49%。供应方面，根据隆众资讯的调研显示，截至8月29日当周，沥青周度总产量为49.4万吨,环比增加6.6万吨。其中地炼总产量27.5万吨，环比增加3.8万吨；中石化总产量10.2万吨，环比增加3万吨；中石油总产量8.8万吨，环比下降0.1万吨；中海油总产量2.9万吨，环比下降0.1万吨。本周齐鲁石化、东明石化以及江苏新海转产，将带动产能利用率下降。需求方面，预计随着北方地区天气好转，项目施工将逐渐增加，沥青需求或小幅增加。整体来看，沥青基本面有所修复，期价或偏强运行，关注成本端对期价的影响。 聚酯产业链 周五夜盘PTA主力合约期价收跌2.77%。供应方面，本周恒力石化5#预期重启，恒力石化3#、宁波台化1#预期检修，已减停装置或延续检修，预计供应增速放缓。需求方面，远纺计划检修，安阳、天龙、翔鹭等计划重启，国内聚酯产量维持增长态势。短纤暂无新增停车或重启装置，产量维持稳定。瓶片前期检修装置存重启预期，新装置60万吨已出产品，瓶片产量或小幅增加。终端纺服秋冬询单询价气氛略有好转，市场成交气氛逐渐回温，冬季保暖防寒面料订单需求增加，预计随着终端订单逐渐下达，织造行业开机率逐渐增加。成本端方面，本周威联化学一套装置有检修计划，PX整体提负荷与检修并存，整体产量或小幅增加。由于前期PX跌幅过快，价格或存修复预期，成本端将为PTA提供一定支撑。整体来看，PTA基本面改善有限，关注成本端的变化和装置意外检修情况。 甲醇 周五夜盘甲醇主力合约期价收跌0.83%。供应方面，本周中煤鄂尔多斯100、内蒙古新奥60、鹤壁煤化60、新疆新业50、山东荣信25装置均有重启计划，预计供应将增加。港口库存方面，本周外轮到港量继续增长，叠加近期港口买气偏清淡，汽运提货速度一般，预计港口甲醇库存或继续累库。需求方面，MTO方面，目前天津渤化、内蒙古久泰、南京二期项目已恢复，整体运行负荷尚可。传统需求方面，恒信装置存开车计划，甲醛需求增加；天碱、延长维持检修，龙宇存在恢复预期，醋酸需求增加；华东主流工厂恢复生产，山东金岭东营厂半负荷运行，氯化物需求增加；潜江金华润装置停车，其余装置暂无停开车计划二甲醚需求减少；MTBE无新增开停工装置，需求波动不大。整体来看，甲醇供应增长，需求较平淡，期价或区间运行。 天然橡胶 上周天然橡胶期货主力合约震荡上涨。周五夜盘则开始往下调整。从供需来看，云南部分地区受季风性落叶病影响（关累、景哈较为严重），胶水量不多；海外泰国等降雨，泰国多地突发洪水，影响割胶作业。国内外新胶产量释放不及预期支撑天然橡胶期货价格。本周仍需要关注降雨天气对割胶影响。需求方面，9月份下游需求一般季节性好转，不过当前轮胎库存有所积压；下游企业在成本压力下维持逢低刚需采购为主，对胶价整体支撑有限。现货市场方面，据卓创资讯数据，8月30日海南产区制全乳胶水收购价格参考13600元/吨；西双版纳地区胶水收购价格参考14500-14700元/吨；22年SCRWF主流货源意向成交价格为15100-15300元/吨，较前一交易日下跌50元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格为15300-15400元/吨，较前一日持平。综合来看，海外美国9月降息预期增加，国内市场预期将出台更多支撑经济发展举措，宏观氛围有所好转；国内外主产区仍受降雨影响，新胶释放或不及预期；原料价格处于高位，天然橡胶期货或将继续偏强运行。下游企业面临一定成本压力，关注下游企业开工率以及产区天气变动。 合成橡胶 上周合成橡胶期货主力合约震荡上涨，下半周上涨略显乏力，持仓量减少，部分资金或获利离场。周五夜盘继续往下调整。供应方面，威特、扬子、振华、锦州维持检修，其他装置正常运行，传化新装置负荷提升，总体来看本周行业开工负荷预计有所提升。卓创资讯预计国内高顺顺丁装置平均开工负荷或调整至65%附近。浙江石化10万吨/年高顺顺丁橡胶装置计划9月2日-26日停车检修。需求方面，全钢胎面临销售不佳及库存高位压力，轮胎等行业下游需求增量有限。现货市场方面，根据卓创资讯数据，8月30日华华北地区BR9000市场价格15100-15200元/吨；华东地区BR9000市场价格15200-15300元/吨；华南地区BR9000市场价格15200-15300元/吨。基差不高。整体来看，本周合成橡胶周度供应将有所增加，下游需求平稳，合成胶期货价格或将偏强震荡。 塑料 上周塑料期货主力合约整体小幅上涨。从成本来看，国际原油宽幅震荡，主要对塑料期货交易心态形成影响。周五国际原油下跌，不利于塑料期货交易心态。供应方面，据卓创资讯数据，上周PE检修损失量在8.81万吨，周环比略增加0.43万吨；预计本周PE检修损失量在6.6万吨，环比减少2.21万吨。随着检修损失量下滑，国产PE供应将回升。进口方面，进口货源陆续到港，进口供应有所增加。需求方面，蒜膜需求增加，双防膜需求好转，农膜整体进入生产旺季，工厂及经销商有所备货。整体来看，本周国内部分装置检修重启，周度产量有所增加，PE进口量将有所增加，但农膜需求有所好转，9月份其他领域需求一般季节性好转，塑料期货价格回调后或将小幅上涨。 聚丙烯 上周聚丙烯期货主力合约小幅上涨。供应方面，根据卓创资讯调研，上周检修装置停车损失量约在11.86万吨，本周检修损失量继续减少。进口方面，进口利润依旧不高，海外供应商对华报盘仍少，进口量对国内暂无较大压力。出口方面，近期海外市场未见明显转好，整体出口增量较少。需求方面，塑编开工率有所提升，但开工率水平仍偏低。成品库存高位等问题影响下游开工率水平。不过后期家电等行业“以旧换新”等政策将带动部分PP的需求。整体来看，随着装置检修量下降，聚丙烯整体供应将有所增加，下游需求或将逐渐好转，PP期货下方存在支撑，整体或将震荡反弹。 PVC 上周PVC期货主力合约偏弱震荡。从供需来看，据卓创资讯数据，上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.659万吨。本周包头海平面、湖北宜化（楚星厂区）、山西瑞恒计划检修，加之部分前期检修企业延续，预计本周PVC粉检修损失量较本周增加。需求方面，国内下游企业刚需采购为主，下游采购积极性不高。重庆等地继续优化房地产政策，关注后续房地产领域的需求。出口方面，据卓创资讯，近期海外接单量有所增加。整体来看，本周PVC装置检修损失量增加，PVC供应充裕，但PVC期货价格前期持续下跌，整体估值不高，若宏观预期改善，PVC期货将继续技术性反弹。若宏观偏弱，PVC期货或将继续震荡筑底。 烧碱 上周烧碱期货主力合约震荡反弹，周五夜盘则往下调整。周五现货市场方面，山东地区前期因暴雨停车的氯碱企业逐步提负荷中，供应增加，但氯碱企业库存压力不大。据卓创资讯，32%烧碱现货价格在800-875元/吨附近，折百在2500-2734元/吨附近。基差不高。装置方面，据中国氯碱网数据，新疆天业天能片碱8月26日开始停车检修两周左右。宜化太平洋烧碱装置计划8月31日-9月11日停车检修。需求方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率在84.98%附近。氧化铝行业对烧碱需求比较稳定。下游化纤及纺织印染行业、造纸及化工等行业采购液碱以刚需为主。山东液氯市场主流槽车价格在（-200）-（1）元/吨。在液氯和PVC等产品价格不高的情况下，烧碱生产企业综合利润不高。整体来看，当前烧碱装置供应压力不高，下游需求稳定，基差不高。随着下游需求季节性好转，烧碱价格下方仍受到支撑。 农产品 棉花及棉纱 隔夜棉花主力合约震荡偏弱运行，收盘价13720元/吨，收跌幅0.62%。国际方面，据美国农业部统计，至8月25日全美棉花结铃率89%，较去年同期领先2个百分点；全美棉株整体优良率40%，较前一周环比下降2个百分点，较去年同期高7个百分点。其中得州棉株整体优良率26%，较前一周下降3个百分点，较去年同期高19个百分点。近两周美棉的优良率较前期有所下降，美国农业部也对产量进行下调，对棉价起到了一定的提振作用。国内方面，目前即将步入9月传统的旺季节点，下游市场存在继续好转的可能性，短期内或对棉价有提振。 白糖 隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收盘价5642元/吨，收跌幅0.21%。国际方面，8月27日，普氏资讯（S&P Global Commodity Insights）公布的报告显示，预计巴西中南部地区8月上半月的食糖产量为329万吨，同比减少5.2%；甘蔗压榨量为4579万吨，同比减少4.5%，制糖比从去年同期的50.82%降至50.14%；ATR预计将略高于去年同期。国内方面，据海关总署数据，7月我国进口糖浆、白砂糖预混粉22.81万吨，同比增加3.48万吨，增幅17.99%。2024年1-7月份累计进口117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。2023/24榨季截至7月，累计进口159.21万吨，同比增加36.58万吨，增幅29.83%。关注巴西中南部产区信息对于盘面的支撑力度与持续性。 生猪及鸡蛋 生猪方面，上周生猪主力合约震荡偏强运行，收盘价18255元/吨，周涨幅2.18%。当前生猪价格19.6元/公斤。根据钢联数据，8月26日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为249990头，较8月1日上涨63.24%，由于去年四季度疫病的原因导致7-8月份阶段性供应断档，且前期二次育肥进场导致适重出栏猪源较少，8月上旬供应端计划量小。月底学校开学，但难有实质性消费增量，对白条带动有限，且目前毛猪价格依旧处于高位，对于屠企而言，接货成本较高，但是终端消费平平，屠企陷入采卖两难的境况。 鸡蛋方面，上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收盘价3640元/500kg，周涨幅1.14%。截至8月28日，8月鸡蛋主产区月均价为4.74元/斤，较7月均价4.36元/斤上涨0.38元/斤，涨幅达8.72%。新开产蛋鸡数量持续增加。而随着学生返校，家庭、餐饮及旅游消费将会同步减少。加之食品企业生产临近尾声，需求量亦减少，或仅中秋前夕商超及电商平台采购量将会阶段性增加。 玉米 隔夜玉米主力价格震荡偏弱运行，收盘价2331元/吨，收跌幅0.21%。国内方面，根据Mysteel数据，截至2024年8月23日，北方四港玉米库存共计146万吨，周环比减少22.0万吨；当周北方四港下海量共计27万吨，周环比增加0.70万吨。广东港内贸玉米库存共计26.5万吨，较上周减少9.00万吨；外贸库存25.5万吨，较上周减少5.10万吨；进口高粱64.2万吨，较上周增加4.20万吨；进口大麦69.9万吨，较上周减少5.60万吨。港口购销平淡，以订单交付为主；南通港港存上升。随着天气好转，山东深加工企业门前到货车辆明显增加，企业陆续下调收购价格 。 苹果 上周苹果主力合约偏弱运行，收盘价6850元/吨，周跌幅0.72%。客商货80#统货质量略好的2.2-2.4元/斤，80#一二级好货片红2.7-3元/斤，客商货80#一二级条纹3.5-4.0元/斤 ；陕西洛川产区库存富士货源70#以上半商品主流成交价格4.0-4.2元/斤，以质论价；洛川产区早熟嘎啦70#以上半商品主流成交价格3.3-3.7元/斤，70#以上统货3.0-3.3元/斤；产地黄嘎啦70#以上统货3.0-3.2元/斤。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。山东产区库容比为9.12%，较上周减少1.14%。周内中秋备货要货商数量增加，以发市场及商超为主，中秋礼盒包装较去年略减。客商货源价格略有回落，让价促售心理明显，目前各规格均有寻货，果农货仍以低价货源出货为主。陕西产区库容比在2.4%，较上周减少1.07%，去库速度维持偏慢水平，库存货源仍以客商包装发自存货为主，实际成交一般，部分因质量问题影响清库进度。周内陕北产区嘎啦交易陆续收尾，客商多集中收购早熟货源为主，库存果交易热度有所下滑。 豆粕 周五隔夜豆粕承压3000元/吨，2024/25年度美豆丰产预期逐步兑现，九月份美豆将逐步上市，由于美豆生长期天气状况良好，美豆优良率较往年处于高位，截至8月25日，美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为58%，宽松供应格局持续对美豆形成抑制。但是，随着美豆价格大幅下行，美豆较巴西大豆性价比优势显现，出口端开始对美豆显现支撑，8月份以来美豆出口明显加速，对美豆价格带来支撑。国内方面,8月份进口大豆到港压力偏高，本周油厂开机转增，豆粕供应压力偏大，截至8月23日当周，大豆压榨量为202.48万吨，低于上周的202.48万吨，另一方面，豆粕提货偏低，豆粕库存延续上升，截至8月23日当周，国内豆粕库存为149.86万吨,环比增加0.14%,同比增加129.92%。建议震荡思路。 菜籽类 2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但乌克兰菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏，同时，受大豆丰产拖累，菜籽价格表现偏弱。国内后期菜籽到港较为充足，菜粕供应压力偏大，截至8月23日，沿海主要油厂菜粕库存为3.3万吨,环比增加40.43%,同比减少8.33%。国内菜油库存高位徘徊，对菜油形成拖累，截至8月23日，华东主要油厂菜油库存为28.1万吨，环比减少1.33%,同比减少9.73%。维持震荡思路。 棕榈油 周五隔夜棕榈油承压8200元/吨，8月份马棕产量良好， SPPOMA数据显示8月1-25日，马棕产量较上月同期减少0.88%，国际豆棕价差处于低位，且菜籽迎来上市，油脂间出口竞争压力依然偏高，8月马棕出口有所下降，ITS/Amspec数据分别显示8月1-25日马棕出口较上月同期减少14.9%/14.05%。8月份马棕产量较高，而出口放缓，或带动马棕逐步累库，但库存水平较往年中性偏低，整体供应压力不大，此外，继印尼B40生柴政策落地之后，印尼总统称希望明年实施B50生柴政策，对棕榈油形成支撑，棕榈油在三大油脂中表现偏强。国内方面，7-9月棕榈油进口增加，国内棕榈油库存回升，但近期棕榈油洗船给到港带来不确定性，截至8月23日当周，国内棕榈油库存为59.793万吨，环比增加2.63%，同比减少7.53%。此外，美元降息交易升温，宏观环境回暖对油脂形成支撑。棕榈油维持震荡偏强走势，建议偏多思路。 豆油 6-8月份阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，7、8月份大豆压榨处于高位，豆油消费较为疲弱，本周豆油库存小幅下降，截至8月23日当周，国内豆油库存为109.59万吨，环比减少1.37%,同比增加6.35%。建议暂且观望。 大豆 2023/24年度国产大豆应较为充足，东北产区余量收购接近尾声，大豆随用随买，南方地区报价平稳，大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，近期中储粮大豆拍卖成交良好，大豆维持区间震荡。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。
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