【中原化工-纯碱】供需宽松格局未改,价格持续承压运行

（以下内容从中原期货《【中原化工-纯碱】供需宽松格局未改,价格持续承压运行》研报附件原文摘录）
　　7月初以来，纯碱期现货价格均呈现大幅下跌趋势，截止目前SA2501合约累计最大跌幅达28%。此轮下跌主要是受供应同比高位以及下游玻璃需求持续弱势影响，导致纯碱企业库存大量累积，在高库存压力下价格持续承压运行。当前来看，纯碱供需宽松格局未改，价格下跌风险仍存，未来长期价格的企稳反弹可能更多需要依赖于行业产能的去化。 一、供应阶段性减量，累库幅度放缓 8月份以来纯碱企业检修装置陆续增加，纯碱供应呈现阶段性减量状态。截至2024年8月23日，纯碱周度产量为68.93万吨，环比8月初减少6.63万吨，处于近期的阶段性低位水平。供应压力的环比改善使得纯碱企业累库幅度有所放缓，但整体供需宽松局面并未得到完全缓解，一方面在于当前纯碱产量同比仍处往年高位水平，1-7月累积产量为2180万吨，同比+19%，另一方面则是下游需求同样处于减量状态，供需双减之下纯碱仍处于供过于求状态。根据纯碱企业检修计划表，8月底至9月五彩碱业、湖北双环、山东海天等企业装置存检修计划，但随着多家企业前期检修装置的陆续复产，预计后续供应压力将有所回升，纯碱价格或仍承压运行。 从库存数据来看，受供应压力较大及需求弱势影响，纯碱企业库存已累积至122.6万吨的历史高位水平，叠加当前较多的注册仓单数量，对纯碱价格形成了较强压制。截至2024年8月26日，沙河地区纯碱市场价格为1650万吨，环比8月初下降250元/吨。根据隆众资讯数据，2024年8月23日华北地区氨碱法重质纯碱理论成本为1780元/吨，利润为119元/吨；华北地区联碱法重质纯碱理论成本1478元/吨，利润为271元/吨，由于纯碱价格的持续承压运行，纯碱企业利润处于持续压缩状态，而随着利润空间的逐步缩小，纯碱企业的供应减量或将成为缓解供需宽松格局的关键因素之一。 二、下游玻璃行业亏损状态下冷修产线持续增加 浮法玻璃及光伏玻璃占纯碱下游消费比重约55%，而目前浮法及光伏玻璃需求表现不佳对纯碱下游消费形成了较强负反馈。根据隆众资讯数据，截止2024年8月23日，天然气制浮法玻璃理论利润为-211元/吨，而煤制浮法玻璃理论利润为43元/吨。玻璃行业的亏损使得部分产线陆续进入检修状态，目前在产产线已降至245条，而由于终端需求的持续偏弱，部分产线的冷修并未改变玻璃企业的累库状态，预计后续玻璃厂产线仍存冷修预期，因此对重碱消费将有所减少。从光伏玻璃行业来看，部分光伏玻璃厂家也进入亏损状态，企业库存已持续累积至历史高位水平，日熔量从7月份开始见顶回落，预计在光伏玻璃库存有效去化之前，对纯碱需求难言好转。出口方面，1-7月中国纯碱累积出口量为50.53万吨，同比减少54%，出口端也未见亮眼表现，对纯碱需求支撑整体偏弱。综上所述，纯碱下游需求仍处于弱现实及弱预期状态，后续需重点关注浮法玻璃行业产线冷修及光伏玻璃库存去化情况。 三、后市展望 近期碱厂装置检修虽减缓了纯碱企业的累库幅度，但整体累库趋势并未改变。随着前期碱厂检修装置的陆续复产，叠加下半年存新增产能投放预期，预计纯碱供应压力或将进一步增加。需求端，下游浮法玻璃和光伏玻璃受行业利润影响，产线存收缩预期，对纯碱需求将持续减少。整体来看，纯碱基本面呈现供增需减预期，供需宽松格局下碱厂累库压力仍存，价格预计持续承压运行。目前纯碱期价已跌破氨碱法成本，短期或延续低位震荡运行，远月合约可关注反弹做空机会。 作者：刘培洋 从业证书：F0290318 投资咨询：Z0011155 研究助理：申文 从业证书：F03117458 联系电话：0371-58620081 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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