比亚迪系列四十四-中报点评:销量持续攀升,二季度单车利润逆势增长【国信汽车】
（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
比亚迪系列 车中旭霞 深度报告： 《比亚迪-规模化、全球化、高端化，电车龙头进入新上行周期》——20240710 《深度复盘：比亚迪乘用车的布局演变与战术分析》——20210607 《锐意进取、“王朝”降临》——20190515 点评报告： 《比亚迪（002594.SZ）-一季度毛利率环比提升，出海与高端化进程持续推进》 ——2024-05-04 《比亚迪-002594-年报点评：2023年净利润同比增长81%，出口与高端化打开新空间》-——2024-03-31 《比亚迪-002594-三季报点评：前三季度归母净利润同比增长129%，品牌高端化及出口贡献增量》-——2023-11-03 《比亚迪-002594-公司快评：发布越野品牌方程豹，产品矩阵个性化升级》——2023-08-18 《比亚迪-002594-中报业绩预告点评：上半利润预增192%-225%，盈利能力持续提升》——2023-07-17 《比亚迪-002594-一季报点评：营业收入同比增长80%，优质龙头业绩坚韧》——2023-04-28 《比亚迪-002594-公司快评：发布云辇智能车身控制系统，产品矩阵再升级》——2023-04-12 《比亚迪-002594-2022年报点评：创自主车企净利润峰值，国产新能源汽车标杆》——2023-03-31 《比亚迪-002594-12月销量点评：12月销量突破23万，走向全球的新能源汽车龙头》——2023-01-04 《比亚迪-002594-10月销量点评：10 月销量同比增长142%，海外市场进展顺利》 ——2022-10-19 《比亚迪-002594-三季报预告点评：盈利弹性持续释放，市场份额领跑行业》 ——2022-10-19 《比亚迪-002594-重大事件快评：9月销量突破20万，全球布局持续推进》 ——2022-10-10 《比亚迪-002594-2022中报点评：上半年归母净利润同比增长206%，新能源龙头量利齐升》——2022-08-31 《比亚迪-002594-重大事件点评：7月销量超16万，进军日本欧洲开启海外征程》——2022-08-05 《比亚迪-002594-重大事件快评：归母净利润同比三位数增长，盈利弹性初步释放》——2022-07-08 《比亚迪-002594-重大事件快评：6月销量再创新高，合肥基地整车下线》——2022-07-08 《比亚迪-002594-重大事件点评：5月销量首破11万，DM-P混动系统重磅发布》——2022-06-12 《汽车行业点评：比亚迪海豹上市订单火爆，建议关注比亚迪产业链》——20220523 《比亚迪-002594-重大事项点评：腾势D9重磅登场，自主品牌豪华MPV新纪元）——20220519 《比亚迪-002594-重大事件快评：4 月销量创新高，新能源乘用车国内份额或超30%》——2022-05-05 《比亚迪（002594.SZ）-重大事项快评-回购股份推进员工持股计划，携手地平线加深智能化合作》——20220425 《比亚迪（002594.SZ）-一季报预告点评-归母净利润同比增长，新能源市占率持续领跑》——20220420 《比亚迪（002594.SZ）-2021年报点评-汽车业务高速增长，新能源车市占率持续提升》——20220401 《比亚迪-002594-重大事件快评：2月新能源市占率接近30%，多款新车型蓄势待发》——20220306 《比亚迪-002594-重大事件快评：1月销量跑赢行业，进入全球品牌价值500强》——2022-02-06 《比亚迪-002594-重大事件快评：12月产销再创新高，重磅车型陆续登场》 ——2022-01-16 《比亚迪-002594-2021三季报点评：量利齐升，环比改善》 ——2021-10-30 《比亚迪-002594-重大事件快评：9月新能源销量创新高，纯电插混并驾齐驱》 ——2021-10-11 《比亚迪-002594-重大事件快评：E平台3.0重磅发布，8月新能源销量再创新高》 ——2021-09-10 《比亚迪-002594-2021中报点评：营收高速增长，优先扩充体量》 ——2021-09-02 《2020年报点评：业绩符合预期，2021有望迎来产品强势周期》——2021-04-01 《事件快评：1月新能源销量同比+183%，比亚迪汉持续热销》——2021-02-10 《2020三季报点评：新品周期持续向上，关注边际变化》——2020-11-02 《2020年8月产销点评：“汉”引领复苏，8月销量同比增长2.15%》——2020-09-09 《2020中报点评：新品周期开启，业绩超预期》——2020-08-31 《公司快评：高端车型汉上市，品牌力持续向上》——2020-07-14 《2019中报点评：中报符合预期，新品投放保障持续增长》——2019-08-22 《2018年报点评：业绩符合预期，龙头地位稳固》——2019-03-28 国信汽车观点 销量持续攀升，二季度净利润同比增长33%。比亚迪24Q2实现营收1762亿元，同比+25.9%，环比+41%，Q2比亚迪汽车销量98.7万辆，同比+40%，环比+58%，其中出口销量10.6万辆，同比+198%，环比+3%（出口占比10.7%，同比+5.6pct，环比-5.7pct），归母净利润90.6亿元，同比+32.8%，环比+98.3%，扣非净利润85.6亿元，同比+39.7%，环比+128.2%。整体来看，得益于公司销量的提升以及费用端的管控，公司业绩持续释放。 费用管控叠加规模效应释放，单车净利润环比提升。24Q2公司毛利率18.7%，同比持平，环比-3.2pct（主要系荣耀版车型推出+高端与出口车型占比降低所致）；费用率层面，24Q2比亚迪销售费率4.3%，同比-0.2pct，环比-1.2pct；管理费率2.2%，环比-0.2pct，环比-0.8pct；研发费率5.1%，同比-0.3pct，环比-3.4pct（预计主要系今年Q1多款新车上市拉高研发费用）；整体看，三费费率合计11.6%，同比-0.7pct，环比-5.3pct，费用管控能力凸显。剔除比电影响后，测算24Q2公司ASP为13.6万元，同比-2.1万元，环比-0.5万元，单车归母0.86万元，同比-2%，环比+29%（24Q1为0.67万元），单车扣非0.81万元，同比+4%，环比+51%；可大概拆解Q2单车利润环比提升驱动因素：1）荣耀版+产品结构变化拉低ASP；2）毛利率环比下滑；3)单车三费降低；3）其他因素：减值略增、政府补贴略增等因素；比亚迪24Q2经营性现金流净额39.5亿元，同环比有所下滑，主要系库存商品增多影响。 展望后市，荣耀+DM5.0战术稳定基本盘，高端化+出口战略持续推进。1）基本盘：2024年以来公司施行下沉（荣耀版车型)+DM5新品战术，销量基本盘有望稳中有升；高端化方面，腾势（Z9&Z9 GT上市），方程豹(豹8搭载华为智驾)后续均有重点产品推出；同时公司加大对汽车智能化的投入；出海方面：23年公司出口25.2万辆，同比+458%，2024年1-7月累计出口23.3万辆，同比+152.5%；盈利能力层面：出口及高端化车型占比提升+基本盘稳固保障规模效应+供应链降本，公司盈利能力有望持续提升。 风险提示 新能源汽车销量不及预期，汽车行业价格竞争激烈。 核心观点 比亚迪24Q2实现营收1762亿元，同比+25.9%，环比+41%，Q2比亚迪汽车销量98.7万辆，同比+40%，环比+58%，其中出口销量10.6万辆，同比+198%，环比+3%（出口占比10.7%，同比+5.6pct，环比-5.7pct），归母净利润90.6亿元，同比+32.8%，环比+98.3%，扣非净利润85.6亿元，同比+39.7%，环比+128.2%。得益于公司销量的提升以及费用端的管控，公司业绩持续释放。整体看比亚迪凭借多方位布局品牌力、持续扩大规模优势和强大产业链控本能力，二季度盈利能力优异。 2024Q2比亚迪乘用车销量98.3万辆，同比+40.3%，环比+57.4%，其中纯电车型销量42.6万辆，同比+21.0%，环比+42.0%，插混车型销量55.万辆，同比+59.9%，环比+71.7%，其中出口销量10.6万辆，同比+198%，环比+3%（出口占比10.7%，同比+5.6pct，环比-5.7pct）。整体看，比亚迪凭借精准战略布局、领先的技术实力、深刻的市场洞察、全面的产业布局，稳步推进品牌力提升及出海战略布局。 节选自20240830的报告《比亚迪（002594.SZ）-销量持续攀升，二季度单车利润逆势增长》 法律申明 本公众号（名称：【车中旭霞】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所【行业】组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980523110001 国信汽车分析师：唐英韬 手机/微信：16621293349 邮箱：tangyingtao@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980524080002 国信汽车分析师：孙树林 手机/微信：13427533580 邮箱：sunshulin@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980524070005 联系人：余珊 手机/微信：13974813846 邮箱：yushan1@guosen.com.cn
比亚迪系列 车中旭霞 深度报告： 《比亚迪-规模化、全球化、高端化，电车龙头进入新上行周期》——20240710 《深度复盘：比亚迪乘用车的布局演变与战术分析》——20210607 《锐意进取、“王朝”降临》——20190515 点评报告： 《比亚迪（002594.SZ）-一季度毛利率环比提升，出海与高端化进程持续推进》 ——2024-05-04 《比亚迪-002594-年报点评：2023年净利润同比增长81%，出口与高端化打开新空间》-——2024-03-31 《比亚迪-002594-三季报点评：前三季度归母净利润同比增长129%，品牌高端化及出口贡献增量》-——2023-11-03 《比亚迪-002594-公司快评：发布越野品牌方程豹，产品矩阵个性化升级》——2023-08-18 《比亚迪-002594-中报业绩预告点评：上半利润预增192%-225%，盈利能力持续提升》——2023-07-17 《比亚迪-002594-一季报点评：营业收入同比增长80%，优质龙头业绩坚韧》——2023-04-28 《比亚迪-002594-公司快评：发布云辇智能车身控制系统，产品矩阵再升级》——2023-04-12 《比亚迪-002594-2022年报点评：创自主车企净利润峰值，国产新能源汽车标杆》——2023-03-31 《比亚迪-002594-12月销量点评：12月销量突破23万，走向全球的新能源汽车龙头》——2023-01-04 《比亚迪-002594-10月销量点评：10 月销量同比增长142%，海外市场进展顺利》 ——2022-10-19 《比亚迪-002594-三季报预告点评：盈利弹性持续释放，市场份额领跑行业》 ——2022-10-19 《比亚迪-002594-重大事件快评：9月销量突破20万，全球布局持续推进》 ——2022-10-10 《比亚迪-002594-2022中报点评：上半年归母净利润同比增长206%，新能源龙头量利齐升》——2022-08-31 《比亚迪-002594-重大事件点评：7月销量超16万，进军日本欧洲开启海外征程》——2022-08-05 《比亚迪-002594-重大事件快评：归母净利润同比三位数增长，盈利弹性初步释放》——2022-07-08 《比亚迪-002594-重大事件快评：6月销量再创新高，合肥基地整车下线》——2022-07-08 《比亚迪-002594-重大事件点评：5月销量首破11万，DM-P混动系统重磅发布》——2022-06-12 《汽车行业点评：比亚迪海豹上市订单火爆，建议关注比亚迪产业链》——20220523 《比亚迪-002594-重大事项点评：腾势D9重磅登场，自主品牌豪华MPV新纪元）——20220519 《比亚迪-002594-重大事件快评：4 月销量创新高，新能源乘用车国内份额或超30%》——2022-05-05 《比亚迪（002594.SZ）-重大事项快评-回购股份推进员工持股计划，携手地平线加深智能化合作》——20220425 《比亚迪（002594.SZ）-一季报预告点评-归母净利润同比增长，新能源市占率持续领跑》——20220420 《比亚迪（002594.SZ）-2021年报点评-汽车业务高速增长，新能源车市占率持续提升》——20220401 《比亚迪-002594-重大事件快评：2月新能源市占率接近30%，多款新车型蓄势待发》——20220306 《比亚迪-002594-重大事件快评：1月销量跑赢行业，进入全球品牌价值500强》——2022-02-06 《比亚迪-002594-重大事件快评：12月产销再创新高，重磅车型陆续登场》 ——2022-01-16 《比亚迪-002594-2021三季报点评：量利齐升，环比改善》 ——2021-10-30 《比亚迪-002594-重大事件快评：9月新能源销量创新高，纯电插混并驾齐驱》 ——2021-10-11 《比亚迪-002594-重大事件快评：E平台3.0重磅发布，8月新能源销量再创新高》 ——2021-09-10 《比亚迪-002594-2021中报点评：营收高速增长，优先扩充体量》 ——2021-09-02 《2020年报点评：业绩符合预期，2021有望迎来产品强势周期》——2021-04-01 《事件快评：1月新能源销量同比+183%，比亚迪汉持续热销》——2021-02-10 《2020三季报点评：新品周期持续向上，关注边际变化》——2020-11-02 《2020年8月产销点评：“汉”引领复苏，8月销量同比增长2.15%》——2020-09-09 《2020中报点评：新品周期开启，业绩超预期》——2020-08-31 《公司快评：高端车型汉上市，品牌力持续向上》——2020-07-14 《2019中报点评：中报符合预期，新品投放保障持续增长》——2019-08-22 《2018年报点评：业绩符合预期，龙头地位稳固》——2019-03-28 国信汽车观点 销量持续攀升，二季度净利润同比增长33%。比亚迪24Q2实现营收1762亿元，同比+25.9%，环比+41%，Q2比亚迪汽车销量98.7万辆，同比+40%，环比+58%，其中出口销量10.6万辆，同比+198%，环比+3%（出口占比10.7%，同比+5.6pct，环比-5.7pct），归母净利润90.6亿元，同比+32.8%，环比+98.3%，扣非净利润85.6亿元，同比+39.7%，环比+128.2%。整体来看，得益于公司销量的提升以及费用端的管控，公司业绩持续释放。 费用管控叠加规模效应释放，单车净利润环比提升。24Q2公司毛利率18.7%，同比持平，环比-3.2pct（主要系荣耀版车型推出+高端与出口车型占比降低所致）；费用率层面，24Q2比亚迪销售费率4.3%，同比-0.2pct，环比-1.2pct；管理费率2.2%，环比-0.2pct，环比-0.8pct；研发费率5.1%，同比-0.3pct，环比-3.4pct（预计主要系今年Q1多款新车上市拉高研发费用）；整体看，三费费率合计11.6%，同比-0.7pct，环比-5.3pct，费用管控能力凸显。剔除比电影响后，测算24Q2公司ASP为13.6万元，同比-2.1万元，环比-0.5万元，单车归母0.86万元，同比-2%，环比+29%（24Q1为0.67万元），单车扣非0.81万元，同比+4%，环比+51%；可大概拆解Q2单车利润环比提升驱动因素：1）荣耀版+产品结构变化拉低ASP；2）毛利率环比下滑；3)单车三费降低；3）其他因素：减值略增、政府补贴略增等因素；比亚迪24Q2经营性现金流净额39.5亿元，同环比有所下滑，主要系库存商品增多影响。 展望后市，荣耀+DM5.0战术稳定基本盘，高端化+出口战略持续推进。1）基本盘：2024年以来公司施行下沉（荣耀版车型)+DM5新品战术，销量基本盘有望稳中有升；高端化方面，腾势（Z9&Z9 GT上市），方程豹(豹8搭载华为智驾)后续均有重点产品推出；同时公司加大对汽车智能化的投入；出海方面：23年公司出口25.2万辆，同比+458%，2024年1-7月累计出口23.3万辆，同比+152.5%；盈利能力层面：出口及高端化车型占比提升+基本盘稳固保障规模效应+供应链降本，公司盈利能力有望持续提升。 风险提示 新能源汽车销量不及预期，汽车行业价格竞争激烈。 核心观点 比亚迪24Q2实现营收1762亿元，同比+25.9%，环比+41%，Q2比亚迪汽车销量98.7万辆，同比+40%，环比+58%，其中出口销量10.6万辆，同比+198%，环比+3%（出口占比10.7%，同比+5.6pct，环比-5.7pct），归母净利润90.6亿元，同比+32.8%，环比+98.3%，扣非净利润85.6亿元，同比+39.7%，环比+128.2%。得益于公司销量的提升以及费用端的管控，公司业绩持续释放。整体看比亚迪凭借多方位布局品牌力、持续扩大规模优势和强大产业链控本能力，二季度盈利能力优异。 2024Q2比亚迪乘用车销量98.3万辆，同比+40.3%，环比+57.4%，其中纯电车型销量42.6万辆，同比+21.0%，环比+42.0%，插混车型销量55.万辆，同比+59.9%，环比+71.7%，其中出口销量10.6万辆，同比+198%，环比+3%（出口占比10.7%，同比+5.6pct，环比-5.7pct）。整体看，比亚迪凭借精准战略布局、领先的技术实力、深刻的市场洞察、全面的产业布局，稳步推进品牌力提升及出海战略布局。 节选自20240830的报告《比亚迪（002594.SZ）-销量持续攀升，二季度单车利润逆势增长》 法律申明 本公众号（名称：【车中旭霞】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所【行业】组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980523110001 国信汽车分析师：唐英韬 手机/微信：16621293349 邮箱：tangyingtao@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980524080002 国信汽车分析师：孙树林 手机/微信：13427533580 邮箱：sunshulin@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980524070005 联系人：余珊 手机/微信：13974813846 邮箱：yushan1@guosen.com.cn
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
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