【森麒麟 | 2024年半年报点评:海外半钢胎供不应求,上半年归母净利润同比增长78%】-国信证券

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　　国信证券石化化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛 聪 执业证号S0980520120001 余双雨 执业证号S0980523120001 张歆钰 执业证号S0980524080004 王新航 执业证号S0980123070037 【森麒麟 | 2024年一季报点评：毛利率提升至31.3%，摩洛哥项目有望年内落地】-国信证券 【森麒麟 | 2023年年报点评：2023年业绩符合预期，海外基地建设快速推进】-国信证券 【森麒麟 | 2023年三季报点评：Q3营收利润再创新高，投建摩洛哥二期项目】-国信证券 【森麒麟 | 公司快评：反倾销初裁税率大幅下降，盈利空间有望打开】-国信证券 核心观点 第二季度归母净利润5.7亿元再创历史新高，业绩符合预期。2024年上半年公司营收41.1亿元（同比+16.2%），归母净利润10.8亿元（同比+77.7%），毛利率33.2%（同比+10.8pcts），净利率26.2%（同比+9.1pcts）。其中第二季度公司营收20.0亿元（同比+6.2%，环比-5.7%），归母净利润5.7亿元（同比+61.1%，环比+13.9%），单季度毛利率35.3%（同比+12.8pcts，环比+4.0pcts），净利率28.8%（同比+9.8pcts，环比+4.9pcts），收入下滑主要由于公司全钢胎销量降低，利润增长主要受益于海外半钢胎需求旺盛。 海外半钢胎供不应求，全钢胎需求偏弱产销环比下滑。2024年上半年公司海外销售收入36.6亿元，占比89.1%，国产品牌半钢胎具备高性价比的竞争优势，海外市场需求量延续上涨态势；全钢胎由于海外市场库存相对充足，加之客户海运成本压力等因素，需求偏弱。2024年第二季度公司轮胎产量801.1万条（同比+10.5%，环比-0.8%），其中半钢胎产量785.6万条（同比+10.9%，环比+1.5%），全钢胎产量15.5万条（同比-6.6%，环比-53.8%）；轮胎销售749.0万条（同比+5.4%，环比-1.5%），其中半钢胎销量733.2万条（同比+5.6%，环比+0.7%），全钢胎销量15.8万条（同比-3.8%，环比-51.6%）。 公司国际品牌竞争力日益增强，加速推进海外基地布局。2023年，公司轮胎产品在美国替换市场的占有率超5%、在欧洲替换市场的占有率超4%。公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取2024年四季度投产运行；稳步推进“西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”，项目已经获得环评许可，有望在2025-2026年逐步建成投产。 公司制定了“833plus”战略规划，中期分红回馈股东。公司计划用10年左右时间在全球布局8座数字化智能制造基地（中国3座，泰国2座，欧洲、非洲、北美各1座），同时实现运行3座研发中心（中国、欧洲、北美）和3座用户体验中心，plus是指择机并购一家国际知名轮胎企业。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.1元（含税），共计派发2.2亿元（含税），分红率约20%。 风险提示： 在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险；反倾销税不确定性等。 1 第二季度归母净利润5.7亿元再创历史新高，业绩符合预期 2024年上半年公司营收41.1亿元（同比+16.2%），归母净利润10.8亿元（同比+77.7%），毛利率33.2%（同比+10.8pcts），净利率26.2%（同比+9.1pcts）。其中第二季度公司营收20.0亿元（同比+6.2%，环比-5.7%），归母净利润5.7亿元（同比+61.1%，环比+13.9%），单季度毛利率35.3%（同比+12.8pcts，环比+4.0pcts），净利率28.8%（同比+9.8pcts，环比+4.9pcts），收入下滑主要由于公司全钢胎销量降低，利润增长主要受益于海外半钢胎需求旺盛。 2 海外半钢胎供不应求，全钢胎需求偏弱产销环比下滑 2024年上半年公司海外销售收入36.6亿元，占比89.1%，国产品牌半钢胎具备高性价比的竞争优势，海外市场需求量延续上涨态势；全钢胎由于海外市场库存相对充足，加之客户海运成本压力等因素，需求偏弱。2024年第二季度公司轮胎产量801.1万条（同比+10.5%，环比-0.8%），其中半钢胎产量785.6万条（同比+10.9%，环比+1.5%），全钢胎产量15.5万条（同比-6.6%，环比-53.8%）；轮胎销售749.0万条（同比+5.4%，环比-1.5%），其中半钢胎销量733.2万条（同比+5.6%，环比+0.7%），全钢胎销量15.8万条（同比-3.8%，环比-51.6%）。 3 公司国际品牌竞争力日益增强，加速推进海外基地布局 2023年，公司轮胎产品在美国替换市场的占有率超5%、在欧洲替换市场的占有率超4%。公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取2024年四季度投产运行；稳步推进“西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”，项目已经获得环评许可，有望在2025-2026年逐步建成投产。 4 公司制定了“833plus”战略规划，中期分红回馈股东 公司计划用10年左右时间在全球布局8座数字化智能制造基地（中国3座，泰国2座，欧洲、非洲、北美各1座），同时实现运行3座研发中心（中国、欧洲、北美）和3座用户体验中心，plus是指择机并购一家国际知名轮胎企业。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.1元（含税），共计派发2.2亿元（含税），分红率约20%。 研报信息 国信证券化工团队 研报名称：《森麒麟（002984.SZ）海外半钢胎供不应求，上半年归母净利润同比增长78%》 分析师：杨林 S0980520120002 /薛聪 S0980520120001 发布日期：2024年08月30日 报告页数：6页 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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