好太太:业绩承压,智能晾晒龙头积极变革【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《》研报附件原文摘录）
　　好太太(603848.SH) 事件概述： 好太太发布2024年半年度报告：24年H1公司实现营收7.13亿元，同比-0.86%；归母净利润1.44亿元，同比-4.48%；扣非后归母净利1.43亿元，同比-3.96%；现金流方面，2024年H1公司经营性现金流量净额为0.60亿元，同比-75.24%。单季度看，2024年Q2公司实现营收4.20亿元，同比-4.98%；实现归母净利润0.88亿元，同比-13.73%。 分析判断: ? 收入端：营收小幅下滑，进一步推进线上线下协同 2024H1公司主营业务收入6.89亿元，同比-3.24%。按产品分类，公司智能家居产品营业收入5.98亿元，占主营业务收入86.83%。晾衣架产品营业收入0.85亿元，占主营业务收入12.35%。其他产品营业收入0.06亿元，占主营业务收入0.82%；按销售模式分类，公司线上模式主营业务收入4.49亿元，占主营业务收入65.17%。线下模式主营业务收入2.39亿元，占主营业务收入34.83%；其中线下模式中，公司南区主营业务收入1.29亿元，占主营业务收入18.72%。公司北区主营业务收入1.10亿元，占主营业务收入15.97%。主营业务收入下降我们判断主要系经济处于下行周期，线下渠道销量受阻，线上电商平台整体采取低价策略，产品均价有一定程度下滑所致，看好后续公司进一步整合线下渠道，加快线下渠道零售转型。 ? 利润端：毛利持续走高，销售费用进一步提升盈利能力方面，公司2024年H1毛利率，净利率分别为54.42%，20.19%，同比分别+5.2pct、-0.7pct。单季度看，2024年Q2公司毛利率、净利率分别为56.15%、20.90%，同比+4.74pct、-2.14pct，环比Q1分别+4.21pct、+1.92pct；费用方面，2024年Q2公司费用率为32.14%，同比+0.64pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.29%/5.48%/3.33%/-0.95%，同比分别+6.41pct/+1.18pct/+0.39pct/-0.73pct。毛利提升我们认为主要系大宗材料价格稳定，同时公司从生产端技术改革，生产线能效提升；销售费用率提升较多主要系报告期内电商平台推广费用、广告宣传费等增加所致。 投资建议： 公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，大宗工程渠道积极拓展，此外智能门锁等其他新品类蓄势待发。受需求弱于预期影响，我们下调盈利预测，24-26年公司营收分别为17.73/19.57/21.94亿元（前值20.58、24.15、28.23亿元），24-26年EPS分别为0.87/0.98/1.12元（前值0.98、1.14、1.33元），对应 2024年8月29日收盘价11.83元/股，PE分别为14/12/11倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，我们维持“买入”评级。 风险提示：房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险。 团队成员： 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，11年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 吴菲菲：轻工团队成员。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。 罗天啸：轻工团队成员。2023年7月加入华西证券，纽约大学经济学硕士，中央财经大学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】好太太（603848.SH）2024中报点评：业绩承压，智能晾晒龙头积极变革》 报告发布日期：2023年8月29日 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）