慕思股份:Q2业绩维持韧性,全线产品实现增长 【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《慕思股份:Q2业绩维持韧性,全线产品实现增长 【华西轻工徐林锋团队】》研报附件原文摘录）
　　慕思股份(001323.SZ) 事件概述: 公司发布2024年中报：2024H1公司实现营收26.29亿元，同比增长9.58%；归母净利3.73亿元，同比增长4.90%；扣非后归母净利3.61亿元，同比增长4.35%。Q2单季度实现营收14.28亿元，同比-0.99%，归母净利2.32亿元，同比-8.86%，扣非后归母净利2.28亿元，同比-8.28%。现金流方面，2024H1年公司经营性现金流净额为2.23亿元，同比减少-79.95%，主要系本期经营性支付增加所致。 另外，公司拟以2024年半年度权益分派实施时股权登记日的总股本扣除公司回购专户上的股份后的股本为基数向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税），拟派发现金红利3.0亿元，占归母净利润80.4%。 分析与判断: 积极应对需求不振，H1各产品全线增长 分产品看，2024H1公司床垫、床架、沙发、床品、其他分别同比+8.26%、+7.03%、+11.63%、+16.58%、+9.35%至12.4、7.78、2.08、1.49、2.11亿元，贡献营收比分别为47.18%、29.61%、7.91%、5.67%、8.04%，公司全线业务均保持增长趋势。分地区看，24年H1公司在境内实现营收25.66亿元，同比增长8.87%，贡献营收比97.61%；境外部分实现营收0.63亿元，同比增长49.26%，实现营收比2.39%。春节前后，家居市场促销活动频繁，家居产品需求旺盛，市场表现较好，二季度经济环境仍不确定，房地产低迷，居民消费信心下降，需求减少，表现有所滑落，但公司聚焦核心主业，提升核心竞争力以应对国内市场低迷，在H1仍实现了全线增长的表现。 盈利能力有所波动，期间费用率小幅增加 盈利能力方面，2024H1公司毛利率、净利率分别为51.26%、14.19%，同比分别+0.58pct、-0.64pct。分产品看，24年H1公司床垫、床架毛利率分别-0.86pct、+1.72pct至61.76%和47.80%，整体盈利能力依然稳健，毛利率提升主要是公司聚焦精益生产、精细化管理。期间费用方面，2024H1公司期间费用率为34.24%，同比+2.18pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为25.19%/6.15%/3.72%/-0.83%，同比+0.83/+0.47/+0.63/+0.24pct，各项费用率均有小幅增长。 投资建议： 公司是国内床垫行业领先企业，处于内资品牌第一梯队，发展全面且稳定。随着健康睡眠理念深入人心， 国内消费者对中、高端软床产品的接受程度越来越高，公司依托行业集中度加速提升，看好公司多品牌品牌力领先多品类战略持续下沉市场并通过技术升级、品牌塑造、渠道下沉、数字化转型，未来发展可期。下游需求弱于预期，我们下调公司盈利预测，24-26年收入分别为60.70、66.94、73.87亿元(前值64.47、74.42、85.06亿元)；24-26年 EPS 分别为2.12、2.28、2.48元（前值2.22、2.45元、2.70元）。参照 2024年 8月 28日收盘价 28.58元/股，对应 PE 分别为 13倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；地产交付不及预期风险；行业竞争加剧风险。 团队成员： 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，11年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 吴菲菲：轻工团队成员。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。 罗天啸：轻工团队成员。2023年7月加入华西证券，纽约大学经济学硕士，中央财经大学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】慕思股份（001323.SZ）2024中报点评：Q2业绩维持韧性，全线产品实现增长》 报告发布日期：2024年8月29日 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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