太阳纸业:Q2利润表现强势,林浆纸一体化优势继续发挥【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《》研报附件原文摘录）
　　太阳纸业(002078.SZ) 事件概述： 公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收205.24亿元，同比+6.11%；归母净利润17.58亿元，同比+40.49%；扣非后归母净利为18.17亿元，同比+49.17%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为30.26亿元，同比-25.55%。单季度看，2024Q2公司实现营收103.39亿元，同比+8.41%；实现归母净利润8.05亿元，同比+16.94%，扣非后净利润8.65亿元，同比+30.01%。 分析判断: ? 浆价回落，文化纸需求仍承压 从产品端看2024H1文化用纸、牛皮箱板纸、溶解浆、生活用纸收入分别同比+12.52%/+14.10%/-7.08%/+15.43%至91.38/52.02/17.73/10.40亿元。文化用纸、牛皮箱板纸、溶解浆是公司主要毛利来源，贡献占比45.52%/21.01%/10.30%，同比分别+3.07/+1.65/-0.52pct；上半年毛利率 17.57%(+2.77pct)，其中非涂布文化纸/箱板纸/溶解浆毛利率17.99%/14.57%/20.96%，同比分别+2.35/+2.41/+4.73pct。根据卓创咨询数据显示，国际阔叶浆明星和针叶浆银星6月份均价较3月份分别+13.81%/+10.35%至每吨762.5/835美元，7月浆价有所回落；国内双胶纸和铜板纸6月均价较3月份分别-2.96%/-2.76%至每吨5730/5679元，7月以来继续承压。纸浆供需格局持续改善，但文化纸需求恢复进程偏缓，预计纸价仍有承压可能。 ? H1毛利率提升明显，盈利能力显著提升盈利能力方面，公司2024H1毛利率17.57%（+2.77pct），净利率8.60%（+2.1pct）；2024Q2毛利率17.16%（-0.83pct)，净利率为7.79%（+0.57pct）。费用方面，2024年H1公司费用率为6.84%，（-0.95pct）；其中销售费用率为0.43%（+0.06pct）；管理费率为2.39%（-0.11pct)；财务费率为1.91%(-0.44pct)；研发费率2.11%(-0.46pct)。 投资建议： 在公司“四三三”中长期发展战略的引领下，山东、广西、老挝“三大基地”构建起了有太阳纸业特色的“林浆纸一体化”系统工程，有效推动了企业在“林浆纸一体化”全产业链上的延伸和拓展，太阳纸业的产业链核心竞争力持续提升，我们维持此前的盈利预测不变，预计公司24-26年的营收分别为442.84/475.05/504.38亿元，EPS分别为1.33/1.47/1.61元，对应2024年8月29日12.49元/股收盘价，PE 分别为9/8/8倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：1)文化纸需求大幅下滑。2）行业新增产能过多导致公司产品价格下降。3）原材料价格波动风险 团队成员： 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，11年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 吴菲菲：轻工团队成员。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。 罗天啸：轻工团队成员。2023年7月加入华西证券，纽约大学经济学硕士，中央财经大学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】太阳纸业（002078.SZ） 2024中报点评：Q2利润表现强势，林浆纸一体化优势继续发挥》 报告发布日期：2023年8月29日 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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