【晨会纪要】(2024.08.30)

（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.08.30)》研报附件原文摘录）
　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指走势分化，IH震荡下跌，而IC与IM震荡上涨，不过尾盘涨幅有所收窄。沪深两市成交金额6072亿元，较上日放量1106亿元，不过仍然处于较低的历史分位数水平，成交偏弱的状态或说明市场情绪仍偏谨慎。昨日银行股票大幅回落，主要原因在于4月以来市场呈现低风险偏好，主力资金“抱团”推动银行股票大幅上行，随着海外降息信号的明晰，部分资金的调仓需求引发了银行股的技术性回调，中小成长股则有所受益。目前市场仍在等待国内内需修复、海外降息等信号明确落地，短期内做多氛围或仍有所不足，股市呈现出成交低迷、热点切换频繁以及反弹持续性不足等特征。一方面，目前居民部门收入增速放缓，导致居民的大额支出意愿偏弱，内需增速放缓导致企业间竞争激烈，限制了企业的提价和扩产，企业盈利端仍处于筑底阶段。另一方面，由于杠杆资金与北向资金流入放缓，新增股票基金份额位于低位，加上社保等中长期资金入市力度有限，净流入股市的增量资金偏少。由于股票盈利修复预期偏弱以及增量资金偏少，股指的上行动能的持续性较弱。不过政策持续发力托底预期较强，股票低估值水平也吸引中长期资金配置，加上美联储降息临近，股指向下的空间也较为有限，大概率保持磨底的状态。总的来说，预计短期内股指以区间震荡为主。 2.铜-CU 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：8月23日在杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔称通胀明显下降，劳动力市场降温，调整货币政策时机已到。我们认为此次会议是将2024年以来市场所交易的降息预期进一步照进了现实，属于是利好兑现，这个利好并没有超预期，目前市场主流观点仍是9月降息25个基点，全年降息75-100个基点。8月29日Mysteel数据显示，电解铜社库为27.41万吨，周环比去库0.88万吨。月度来看，产业支撑开始显现，并且宏观也有回暖趋势，预计期价将持续回升。短期美元指数触底回升，铜价承压，关注10日均线支撑。 3.原油-SC 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：从宏观面上看，8月23日，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表讲话，传递出鸽派信号。讲话后市场反应积极，整体呈现降息交易特征，美元指数和美债利率下降，美股上涨。鲍威尔此次讲话意味着9月降息基本“板上钉钉”，目前，市场预计9月降息25个基点的概率是63.5%，降息50个基点的概率是36.5%，年内降息幅度将达到100个基点。从地缘因素角度来看，近期中东地缘因子再度凸显。中东地区以色列和黎巴嫩冲突升级。利比亚东部政府8月26日宣布对所有油田、码头和石油设施实施“不可抗力”，停止所有石油生产和出口，称此举是为了回应的黎波里政府试图接管利比亚央行而做出的。此外，近期乌克兰入侵俄罗斯库尔斯克州，双方战事持续胶着中。由于斯库尔斯克州是俄罗斯向欧洲输送天然气和石油的中转站，长期战乱或影响甚至威胁能源供应，从而增加原油供应短缺的风险，同样有利于提振原油期货价格。随着9月美联储议息会议临近，降幅预期持续增强，宏观因子由此前偏空氛围逐渐转向偏乐观环境。与此同时，中东地缘因素和东欧俄乌冲突进一步升级，或增强原油溢价空间。随着多空分歧出现，本周四夜盘国内原油期货2410合约略微反弹，期价小幅收涨0.70%至557.2元/桶，预计本周五国内外原油期货价格或维持偏弱的走势。 4.豆粕-M 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：近期豆类期价跟随美豆期价反弹步伐，迎来止跌回稳。但从反弹的力度来看，明显弱于外盘。主要是由于国内市场的供应压力明显大于外盘，近期上游油厂胀库依然较为突出，而贸易商卖货积极性较高，下游需求又整体表现较差，油厂豆粕库存创下近几年来新高。油厂豆粕库存消化乏力，供强需弱格局短期难以扭转，市场呈现出近强远弱格局。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，在供应压力持续释放和负基差影响下，豆粕期价弱势格局尚未扭转，虽然在美豆期价反弹的带动下，国内豆类市场跟随出现反弹，但是从反弹的空间来看明显受限，内盘豆类表现持续偏弱。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 IH2409 震荡 震荡 震荡偏强 区间震荡 政策托底预期以及低估值水平 铜2410 上涨 震荡 震荡偏强 短线看强 宏观回暖，叠加期价下挫后产业持续跟进 原油2410 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 多空分歧出现，原油震荡偏弱 豆粕2501 震荡 弱势 震荡偏强 震荡 美豆产区天气扰动，南美出口，美豆压榨，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 镍2410 上涨 震荡 上涨 短线看强 期价处于估值低位，关注技术性反弹 黄金2410 上涨 上涨 震荡偏强 长线看强 海外地缘政治加剧，贵金属避险溢价上升 螺纹2501 震荡偏强 震荡 震荡偏弱 关注MA10一线支撑 需求季节性改善，钢价震荡企稳 铁矿2501 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA10一线支撑 弱势格局未变，矿价上行不强 焦煤2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡 基本面支撑不足，焦煤震荡调整 焦炭2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡 市场博弈加剧，焦炭低位震荡 动力煤现货 震荡 多空僵持，煤价涨势放缓 沪胶2501 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 利多因素消化，沪胶震荡偏弱 合成胶 2410 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 多空分歧出现，合成胶震荡偏弱 甲醇2501 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 多空分歧出现，甲醇震荡偏弱 豆油2501 偏强 弱势 震荡偏强 偏强 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 棕榈2501 偏强 弱势 震荡偏强 偏强 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 镍（NI） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：7月底镍主力期价已接近一季度低点，从技术角度来看，期价在一季度低点附近有较强的支撑。8月上旬表现抗跌，但8月中下旬有色板块集体上旬，镍价表现乏力，我们认为这主要是由于产业偏空。长期角度，镍价在经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近大半年，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。基本面上，近期因菲律宾发运受阻，镍矿价格坚挺；下游不锈钢库存呈现去化；产业边际回暖，利好镍价。短期上方关注月初反弹高点压力，下方关注7月底低点。短线结合持仓量来看，随着有色板块企稳回升，前期空头了结意愿较强，给予镍价一定支撑。 黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 核心逻辑：8月23日在杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔称通胀明显下降，劳动力市场降温，调整货币政策时机已到。从盘面而言，市场对此表现积极，与周四的行情出现明显反差。美元指数跳水跌破101后逼近100关口，黄金收复前日跌幅。上周四的回落我们认为是市场对短期不确定性的避险，而上周五的反转是短期市场不确定性下降后的修复。我们认为此次会议是将2024年以来市场所交易的降息预期进一步照进了现实，属于是利好兑现，这个利好并没有超预期，目前市场主流观点仍是9月降息25个基点，全年降息75-100个基点。短期美元指数触底回升，金价承压下行。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：关注MA10一线支撑 核心逻辑：螺纹供需两端迎来变化，建筑钢厂开始复产，螺纹周产量环比增1.66万吨，供应小幅回升，且近期钢价上行后钢厂利润在好转，叠加旺季需求预期，供应预期回升，关注后续产量回升力度。与此同时，螺纹钢需求同样改善，周度表需环比增19.03万吨，增幅扩大，相应的高频每日成交平稳运行，旺季临近需求如期边际好转，但鉴于地产低迷态势未变，基建项目资金到位不佳，需求改善力度存疑。总之，市场情绪向好叠加旺季预期，螺纹价格近期企稳上行，但供应开始回升，而旺季需求改善空间存疑，预计螺纹供需格局难有实质性好转，钢价上行驱动持续性不强，后续运行逻辑继续在预期现实之间切换，预期主导下钢价短期延续震荡企稳运行，重点关注需求变化情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：关注MA10一线支撑 核心逻辑：铁矿石供需格局依然疲弱，直接体现就是库存持续累库，长流程钢厂复产有限，矿石终端消耗延续下行态势，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续下降，且目前钢厂大面积亏损局面未变，钢厂复产动能不强，矿石需求延续弱势局面，继续抑制矿价。与此同时，国内港口铁矿石到货持续回升，而海外矿商发运也在增加，按船期推算国内港口到货量维持稳中有升态势，相应的国内矿山生产同样在恢复，整体铁矿石供应呈现出回升态势。综上，得益于市场情绪偏暖，低估值矿价强势反弹，但矿石需求弱势未改，相反供应持续回升，供增需弱局面下矿石基本面并无改善，叠加政策调控风险，矿价继续承压，上行空间有限，多空因素博弈下后续走势震荡运行为主，关注成材表现情况。 焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：下游焦企亏损加重，对焦煤压价意愿强烈，现货市场氛围持续疲弱，8月中旬开始蒙古国ER公司蒙3#精煤出现连续流拍情况，国内煤价的弱势已对未来蒙煤进口产生一定影响。目前甘其毛都口岸蒙5原煤报价1150元/吨，周环比下跌30元/吨。从供需来看，近期国内煤矿事故时有发生，主产区安监环保要求依然严格，不过由于安监等工作趋于常态化，产地煤矿也逐渐恢复正常生产，根据钢联统计，截至8月23日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日产79.5万吨，周环比增加1.0万吨，处在年内高位。需求端，焦炭多轮提降落地，焦企亏损较重，生产积极性下滑，本周全样本焦化厂焦炭日均产量113.08万吨，周环比减少0.82万吨。综上，焦煤供应整体宽松的局面并未扭转，不过由于国内煤价走弱，蒙煤进口量或出现小幅下滑，叠加当前焦煤估值已相对偏低，预计后续焦煤期价下行阻力将有所加大，关注铁水见底的时间节点。 焦炭（J） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：钢厂经营压力较重，维持减产态势，截至8月23日当周，全国247家钢厂盈利率仅剩1.3%，显示国内大部分钢厂处于亏损状态。在此背景下，钢厂对原材料焦炭的压价意愿强烈，8月28日，邢台、天津部分钢厂开启焦炭第七轮降价50~55元/吨，焦炭现货市场压力仍存，目前港口准一级湿熄焦出库价1740元/吨，折合仓单成本约1910元/吨。现阶段，焦炭成本端和需求端暂未好转，一方面焦煤供应依然维持年内高位，本轮负反馈暂未迫使煤矿减产，另一方面钢厂持续亏损，铁水产量进一步走低，可见焦炭基本面依然疲弱。相对利好是焦炭估值已到较低水平，以及焦企亏损扩大之后，焦炭产量也在逐渐回落。具体从数据来看，截至8月23日，全样本焦化厂焦炭日均产量113.08万吨，周环比下降0.82万吨；全国247家钢厂铁水日均产量224.46万吨，周环比大幅下降4.31万吨。整体来看，随着负反馈预期不断兑现，铁水日产量已快速降至225万吨下方，未来进一步减产的速度和幅度或逐渐放缓，市场开始关注铁水见底的时间节点，考虑到焦炭短期向上驱动依然不足，预计近期焦炭期货将宽幅震荡运行，警惕市场逻辑切换。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：截至8月23日，CCI5500K报价839元/吨，周环比下跌4元/吨，价格继续小幅回落。供应端，主产地安监环保检查仍在持续，降雨灾害天气依旧偏多，物流受到一定影响但影响有限。最新一期山西省煤矿开工率70.4%，环比+2.3%,山西地区开工率波动不大，长协发运较多，目前供应较为稳定；陕西开工率报91.6%，环比0.2%；内蒙古开工率报84.3%，环比-0.8%。进口方面，尽管欧洲市场进口煤炭价格随天然气上涨有所回升，但亚洲市场煤炭需求依旧不振，价格承压。印尼Q3800K动力煤华南到岸价约为479元/吨，较内贸煤价格优势在107.8元/吨；澳煤5500K华南到岸价约为830元/吨，较内贸煤价格优势在65元/吨。近期人民币汇率上涨叠加需求低迷，进口报价继续维持阴跌走势，但降价依旧未能撬动下游需求，投标价格一再创新低，且下游招标货期均为远月货盘，短期市场需求难有提升。需求端，目前各环节日耗仍保持在高峰期水平，虽有震荡回落但波动尚不明显，高日耗持续下，终端去库较前期相对明显，但绝对库存仍高于2023年同期，且后续进口到货依旧较好，出伏在即，电力需求难有进一步突破，但三峡出库明显回落，水电优势逐步消失。非电方面，最新一期国内水泥开工率46.37 %（环比+0.07%），开工率窄幅波动，但金九银十将至，水泥开工率季节性回升仍是大概率事件，上半年水泥总产量同比下滑10%，创下11年新低，下半年财政释放下，水泥生产或有阶段性好转；甲醇开工率74.84%（环比-2.42%），甲醇即将进入传统需求抬升期，上周报告中提及甲醇下游新增产能释放或带动甲醇季节性需求回暖，但观察来看甲醇进口供应恢复好于内贸，进口供应挤占下，国内煤制甲醇季节性支撑或弱于预期。库存方面，截至8月23日，环渤海9港煤炭总库存2406.6万吨，周环比-80.8万吨，港口活跃度继续低迷，市场采购依旧没有明显放量。总体来看，产地供应仍有收缩，但进口补充较好，日耗暂未走出明显回落趋势，非电需求支撑仍不明显，短期市场需求支撑仍不明显，短期价格或继续低位震荡。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：近期商务部等七部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》。在汽车报废更新方面，补贴标准由原来的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元。同时，中央资金支持力度进一步加大，汽车报废更新补贴资金按照总体9:1的原则实行央地共担（此前为6:4），并分地区确定具体分担比例。此前发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确提出，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍。再加上此次进一步提高补贴标准，将有望加速车辆报废。预计到2027年，报废汽车回收量将达到926万辆，2023年至2027年的年复合增长率达到29%，报废汽车回收行业迎来新一波发展高峰。上周五，杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔释放偏鸽派信号，宏观因子转向乐观鼓舞全球大宗商品期货价格企稳走强。由于短期胶价涨幅过大，前期利多因素逐渐消化。在多空分歧的背景下，本周四夜盘国内沪胶期货2501合约呈现震荡偏弱的走势，期价略微收低0.39%至16655元/吨，预计本周五国内沪胶期货2501合约或维持震荡偏弱的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：近期商务部等七部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》。在汽车报废更新方面，补贴标准由原来的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元。同时，中央资金支持力度进一步加大，汽车报废更新补贴资金按照总体9:1的原则实行央地共担（此前为6:4），并分地区确定具体分担比例。此前发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确提出，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍。再加上此次进一步提高补贴标准，将有望加速车辆报废。预计到2027年，报废汽车回收量将达到926万辆，2023年至2027年的年复合增长率达到29%，报废汽车回收行业迎来新一波发展高峰。上周五，杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔释放偏鸽派信号，宏观因子转向乐观鼓舞全球大宗商品期货价格企稳走强。由于短期胶价涨幅过大，前期利多因素逐渐消化。在多空分歧的背景下，本周四夜盘国内国内合成胶期货2410合约呈现震荡偏弱的走势，期价小幅收低1.25%至15060元/吨，仍维持上行趋势。预计本周五国内合成胶期货2410合约或维持震荡偏弱的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：从外部供应角度来看，2024年下半年海外投产的甲醇装置较多，预计达到525万吨/年。预计2024年全球产能将达到1.78亿吨，同比增长约4%。从甲醇存量装置角度来看，目前初步预计7月份国内甲醇进口或延续增量态势，预计在125-128万吨水平，环比6月大幅增加20万吨。其中伊朗到货量预计提升至80-85万吨附近。根据往年季节性特征来看，三四季度国内甲醇月均进口量达到130万吨。预计2024年三四季度，我国从伊朗月均进口甲醇80万吨，非伊地区月均进口量40万-50万吨，总体月均进口量在125万-135万吨。目前伊朗甲醇生产装置基本重启完毕，关注后续非伊甲醇产量是否有明显的增量。预计我国2024年全年甲醇进口量在1450万吨左右。下半年伊朗165万吨/年甲醇装置可能于年底投产，2025年国内港口地区大概率再度面临进口货源的冲击。随着海外甲醇装置复产持续释放产能以后，国内进口船货到港稳步增加，甲醇进口压力也显著增强，港口累库周期开启。上周五，杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔释放偏鸽派信号，宏观因子转向乐观鼓舞全球大宗商品期货价格企稳走强。随着煤炭期货价格涨幅趋缓，本周四夜盘国内甲醇期货2501合约呈现震荡偏弱的走势，期价略微收低0.47%至2526元/吨。预计本周五国内甲醇2501合约或维持震荡偏弱的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强 核心逻辑：在全球需求疲软的情况下，印尼贸易部正在考虑调整棕榈油出口税的计划，以使棕榈油更具竞争力。同时，自上周印尼政府表示计划自2025年1月起将棕榈油强制掺混标准从35%上调为40%以后，本周印尼候任总统普拉博沃称，希望在明年初实施B50生物柴油强制规定，引发了市场对印尼棕榈油需求将大幅增加的预期。此外，马来西亚产量下降叠加需求预期升温对棕榈油期价带来情绪提振。但从以往印尼政府相关政策执行时间来看，往往会后延半年以上的时间，尤其是在油价低迷的背景下，政策推动效率将大打折扣。因此，目前尚停留在市场情绪的推动层面，难有实质性的影响。盘面受到情绪推动，棕榈油期现货继续跟随国际油脂市场的脚步，短期走势偏强。但在国内库存面临修复和需求可能被豆油等其他替代油脂挤占的背景下，棕榈油期价反弹缺乏国内基本面支撑，短期续涨空间或将受限，同时将呈现出外强内弱的格局。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货沈阳营业部：沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话：024-31257633 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部：昆明市盘龙区联盟街道办事处瀚文云鼎商务大厦5层S508、S509 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部：中国（山东）自由贸易试验区青岛片区前湾保税港区鹏湾路68号 首农东风大厦1406室（B） 电话：0532-81111856 宝城期货长沙营业部：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话：0731-85239858 宝城期货大连营业部：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2010室 电话：0411-84807260 宝城期货投资咨询部成员介绍 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 姓名：徐红美 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3079066 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