【交易早参】氧化铝及沪镍驱动向下,沪金震荡偏强-20240830

（以下内容从兴业期货《【交易早参】氧化铝及沪镍驱动向下,沪金震荡偏强-20240830》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是工业硅、碳酸锂和IM；跌幅居前的是低硫燃料油、集运欧线和原油。 从板块整体表现看，新能源金属、股指多数上涨，有色、能化多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为IM、IC和碳酸锂；流出前三名分别为十债、三十债和IH。 从板块资金流动情况来看，股指、能化部分流入，有色多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、鸡蛋和纯碱；低波动前三品种为二债、五债和梗米。 从板块整体波动率情况来看，能化、黑色波动较高。 资讯速递 宏观要闻 1.美国第2季度实际GDP年化修正值环比+3.0%，前值和预期值均+2.8%。 2.欧元区8月经济景气指数为96.6，预期为95.8，前值为96。 行业要闻 据国家能源局，将深化能源改革，建设全国统一电力市场体、提升资源优化配置水平等。 财经日历 美国：20:30 美国7月PCE物价指数。 金融衍生品 股指期货 区间整理格局难改，继续持有卖跨式期权组合 当日A股主要板块强弱分化较大，但整体仍处震荡大势，技术面依旧无突破指引。而国内宏观和行业基本面指引偏空、对行情形成抑制；但政策面则仍有潜在增量措施、且流动性环境预期改善，则仍是主要支撑潜力。综合看，目前股指整体上下两难，预计仍将延续整理格局，卖出跨式期权组合策略的盈亏比依旧占优，具体为：以沪深300指数为标的，卖出IO2409-C-3300、及IO2409-P-3300。 国债期货 市场情绪仍较脆弱，上方压力持续 上一交易日国债期货全天小幅走弱。TS、TF、T、TL主力合约较上一日收盘分别下跌0.03%、0.07%、 0.07%、0.13%。宏观方面，美国最新经济数据表现尚可，但市场对美联储9月降息预期仍明确，海外流动性预计转向宽松，而短期内新增驱动有限。国内方面近期经济数据清淡，市场预期仍较为谨慎，政策基调未有变化，仍需关注实物落地情况。流动性方面，央行昨日在公开市场净回笼，资金面仍较为宽松。监管政策方面，央行昨日以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，但并未计入新增的“公开市场国债买卖业务公告”栏目，对市场实质性影响有限。近期央行对债市多头监管明显放缓，但调控仍是长期行为，对债市运行稳定诉求未变。综合来看，监管有所放缓，短端受资金面宽松影响，表现尚可，但长债与超长债估值仍高，叠加专项债发行预期持续，上方压力持续。 有色金属 沪铜 需求改善仍有待确认，铜价震荡运行 上一交易日SMM铜现货价报73860元/吨，相较前值下跌1025元/吨。期货方面，昨日铜价早盘小幅走弱，夜盘有所回升，仍维持在74000上方。海外宏观方面，美国最新经济数据表现尚可，但市场对美联储9月降息预期仍明确，海外流动性预计转向宽松，而短期内新增驱动有限。国内方面近期经济数据清淡，市场预期仍较为谨慎，政策基调未有变化，仍需关注实物落地情况。第二轮家电以旧换新实施细则发布，关注对家电及汽车的提振作用。供给方面，近期矿端扰动事件有所缓和，但头部矿企上半年完成度仍较低，供给紧张问题将持续。冶炼企业利润不佳延续，精铜减产预期仍存，产量整体保持谨慎。下游需求方面，现实需求仍表现一般，关注后续旺季表现。库存方面，海内外交易所及国内现货库存持续回落，但仍高于历史同期水平。综合而言，当前市场对9月降息已有较为充分的预期，且美元指数短期内进一步向下动能不佳，增量利多或相对有限。基本面方面，供给端制约仍持续，但需求端暂未有实质性改善。因此铜价下方支撑强化，但进一步向上动能仍待观察。 沪铝及氧化铝 供给宽松预期持续，氧化铝空头赔率仍优 上一交易日SMM铝现货价报19550元/吨，较前值小幅回落，氧化铝现货价格不变。期货方面，昨日铝价全天震荡走弱，沪铝主力合约早盘收下跌0.98%，夜盘下跌0.28%；氧化铝昨日全天震荡运行，主力合约早盘上涨0.28%，夜盘上涨0.51%。 宏观方面，美国最新经济数据表现尚可，但市场对美联储9月降息预期仍明确，海外流动性预计转向宽松，而短期内新增驱动有限。国内方面近期经济数据清淡，市场预期仍较为谨慎，政策基调未有变化，仍需关注实物落地情况。第二轮家电以旧换新实施细则发布，关注对家电及汽车的提振作用。 氧化铝方面，铝土矿供给仍较为紧张，氧化铝库存仍偏低，短期内供给偏紧格局难以出现转变。但当前氧化铝生产利润处高位，企业复产意愿仍较为积极，且需求端增量空间受限，现货价格上行节奏偏缓。此外进口矿供给存在季节性，7月进口量大幅增加，后续预计仍将持续改善。未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍明确，且新增产能规模有限，叠加当前电解铝利润略有回落，供给增量受限。近期四川电力紧张问题再度出现，关注后续影响。需求方面，当前仍处淡季，采购及下游开工仍表现一般。库存虽趋势回落，但仍处较高水平。 综合来看，氧化铝现货虽然偏紧，但价格未有明显抬升，上方压力仍存，且远月宽松预期仍存，估值处绝对高位，对价格拖累仍存；电解铝方面，供给约束仍存，虽然需求端仍表现较为谨慎，但价格下方支撑正持续强化。 沪镍 宏观情绪降温，基本面压力渐显 上一交易日SMM1#电解镍平均价131550元/吨，相较前值下跌400元/吨。期货方面，昨日市场宏观情绪降温，从降息交易向衰退交易转换，镍价震荡运行，夜盘主力合约收于131960元/吨。 宏观方面，美元指数继续小幅反弹至101.4附近。美国经济数据表现尚可，对美元形成一定支持。当前新增驱动有限，美元或继续在低位震荡运行。 供应方面，矿端印尼偏紧现状暂无明显改善，持续进口菲律宾镍矿补充货源，红土镍矿价格坚挺，但印尼镍矿RKAB审批配额量今年已达2.486亿湿吨，远期仍有宽松预期；镍铁端，成本支撑下价格小幅提振，但下游不锈钢需求暂无起色，市场成交表现冷清；中间品产能仍有投放，伟明环保印尼嘉曼4万吨高冰镍项目临近投产，MHP方面Wedabay工业园区蓝焰能源湿法冶炼项目进入关键设备安装新阶段，预计2024年印尼中间品新增产能投放超过40万镍吨；纯镍端，海外虽有扰动，但国内产能产量延续增长，整体过剩格局明确，据诺里尔斯克镍业公司预测，2024年和2025年全球镍将继续过剩约10万吨。 需求方面，不锈钢需求未有好转，库存高企、利润走弱，钢厂或有减产预期；新能源乘用车国内零售渗透率正式突破50%大关，需求边际略有回暖，但铁锂车型市场份额进一步扩张，三元装机量略有下滑，对镍需求提振有限。 综上所述，宏观降息情绪明显降温，镍需求表现缺乏亮点，供需过剩、库存累积趋势下，基本面压力渐显，镍价震荡偏弱运行。 新能源金属 碳酸锂 短期暂无新增利空，盘面有所反弹上行 供应方面，国内周度产量基本不变，冶炼端库存维持去库节奏。盐湖提锂产量达高位，外购原料开工规模提振，云母提锂产能利用率偏低，自有矿企生产计划平稳，新建项目产能爬坡。海外原料看，非洲矿山正常发运、南美推动项目落地、澳洲新项目已运营。整体供应收缩趋势暂缓，关注实际产量变动。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游原料库存天数下降。需求市场增速放缓，国内销量相对维稳，欧美市场需求疲软，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，市场预期采购将有回暖，下游库存量开始消耗。电车渗透率已超50%，储能招投标同比高增。实际采购意愿持平，关注下游排产幅度。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价持平，价格处74300元/吨，期现价差变至-1850。基差波动持续放大，期货升水幅度加剧。上游产量收缩停滞，下游采购规模维持现状，议价权重回需求客户。进口锂精矿报价未改，海外矿企无明确减产计划且增量项目如期释放；供需面有回暖迹象，关注海外产量波动。 总体而言，锂价区间震荡且矿端跌势收敛，上游企业生产规模增加；全球电车渗透率小幅上行，旺季预期仍未兑现。现货报价处于底部，月度排产回暖幅度略有上调，下游集中补库行为较难发生。昨日期货震荡上行，合约持仓增长而成交重新活跃；供应端无显著变化，预估下游排产回暖，供需略有好转。 工业硅 市场情绪有所提振，预计价格低位震荡 供应方面，本周全国整体开炉数减少。其中新疆、广西涉及炉子后期会尽快恢复。四川、云南减产企业多不堪生产压力在交付订单后停产，短期复产可能不大。内蒙古、甘肃地区工业硅项目存在新增投产，下周产量将表现更加明显。 需求方面，多晶硅企业减产进程稳步推进中；有机硅行情尚可，但刚需采买为主；新新疆地区停产检修的棒厂预计9月初恢复生产，广西、山西、贵州地区铝棒企业下周也有增产计划。 库存方面，金属硅行业库存高位，本周部分企业销售情况转好，厂库稍有去化，但整体行业库存继续增加。 总体而言，短期内大厂报价上调对市场形成提振。但供应减量影响规模仍相对有限，行业总库存继续累库，预计价格低位震荡。 黑色金属 钢矿 需求低位环比回升，黑色金属震荡偏强运行 螺纹 宏观方面，国内外暂无增量信息。中观方面，随着螺纹价格反弹，以及焦炭现货连跌7轮，国内钢铁行业盈利能力低位回升，本周钢厂盈利率提高2.6个百分点至3.9%，螺纹周产量环比再增1.66万吨至162.26万吨。建筑钢材消费较前期低点有所改善，本周钢联小样本螺纹周度表需环比增加19.03万吨至218.37万吨。螺纹库存低位去化，且去库有所加快，本周钢联小样本螺纹总库存环比降56.11万吨至595.71万吨。现阶段，由于国内宏观增量政策节奏偏慢，建筑钢材需求回升的持续性和向上的空间难以确定。近期钢价上涨后，成交等数据有所走弱。并且，钢材供给潜在弹性较高，随着钢厂利润修复，以及卷螺差偏低，容易引发钢厂复产、热卷转产螺纹等，供给先于需求恢复的风险。本周五大品种钢材已出现热卷减产，而建筑钢材增产的情况。综合看，宏观暂无增量信息，中观上螺纹基本面尚可，库存偏低，但供给潜在弹性大于需求弹性，预计螺纹期价或震荡偏强运行，但上行斜率偏缓。 热卷 宏观方面，国内外暂无增量信息。中观方面，随着热卷等钢材价格反弹，以及焦炭现货连跌7轮，国内钢铁行业盈利较低位有所回升，但整体仍处于大范围亏损的状态，本周钢厂盈利率提高2.6个百分点至3.9%。热卷盈利偏弱，周产量大幅减少5.22万吨至305.05万吨。虽然热卷需求较低位已有所回升，但随着热卷价格上涨，需求进一步改善的迹象暂未显现。本周钢联小样本热卷周度表需环比减少13.14万吨至305.45万吨。供需双降，热卷库存微降，本周小样本数据录得441.81万吨，环比减少0.4万吨。现阶段，钢材终端消费改善的持续性仍待验证，且当前需求强度难以承接钢厂复产的压力。综合看，宏观增量指引有限，中观钢材供需结构边际改善，但热卷改善幅度有限，预计热卷期价震荡运行，上行动能较为有限，未来关注需求与供给的弹性的强弱。 铁矿 宏观方面，国内外暂无增量信息。中观方面，钢材消费较前期低点已有所好转，但价格上涨后进一步改善的动力不强，后续观察旺季临近，钢材需求回升的幅度、及持续性。而钢材供给弹性往往大于需求弹性，随着钢价上涨，以及焦炭现货连续跌价7轮，钢厂亏损幅度已大幅收窄，本周钢厂盈利率小幅上升2.6%至3.9%。钢厂减产动力逐步减弱，不排除旺季复产的可能性。不过钢厂过快复产，或致钢材供给恢复快于需求恢复，削弱钢价上涨动能，进而压制铁矿价格向上空间。同时，铁矿自身供需矛盾也依然突出，总库存持续积累。本周47港进口矿库存环比大增379.86万吨至1.6亿吨以上，同比多增3295.62万吨，钢厂进口矿库存微降3.59万吨至8996.47万吨，同比多增423.78万吨。综合看，钢厂盈利随钢价反弹而修复，短期铁矿期价偏强震荡运行，但受限于钢材消费恢复程度，以及进口铁矿供给强度，100-105美金以上铁矿价格相对偏高。 煤焦 煤矿主动减产降库，焦炭第七轮提降快速落地 焦炭 供应方面，焦企亏损面进一步扩大，主动减产情况持续，焦炉开工负荷继续下降。需求方面，钢厂检修及高炉减产使得焦炭现实入炉刚需支撑不佳，但钢材消费传统旺季临近，需求预期出现改善迹象，而下游备货普遍处于低位，低库存特性或放大后续补库力度。现货方面，焦炭第七轮降价快速落地，累计降幅350-385元/吨，上游挺价心态增强，港口贸易报价出现上调情况，现货市场或临拐点。综合来看，焦炭现实供需维持双弱格局，高炉及焦炉开工积极性仍然不佳，而产地焦炭完成七轮提降、港口贸易价格率先反弹，市场对后续旺季需求有所期待，低开工、低库存或放大现阶段价格弹性，焦炭期价走势延续反弹格局，关注需求修复预期及现货市场情绪。 焦煤 产地煤方面，山西煤矿复产进程进一步放缓，洗煤厂产能利用率同步走低，焦煤供给端放量预期逐步落空；进口煤方面，蒙煤通关顺畅，贸易环节适当补库，但口岸库存压力仍然较大。需求方面，黑色链产业利润低位、钢焦企业开工积极性不佳，焦煤现实入炉需求受制，但钢材消费旺季临近，市场心态有所修复，矿端签单好转、主动降库使得库存开始向下游转移。综合来看，焦煤现实刚需支撑仍然不佳，下游开工尚未回升，但市场情绪回暖使得贸易环节入市积极性增强，而矿端主动减产、降库，坑口竞拍氛围出现好转迹象，焦煤现货价格企稳小幅探涨，期价走势或受此影响延续底部反弹格局，关注终端需求实际改善程度。 纯碱 产能快速扩张，纯碱价格长期重心下移 纯碱 纯碱产能扩张、需求增长放缓，供给过剩的格局已明确，长期价格重心将下移。不过，8月下旬至9月上旬期间，碱厂检修规模较大，本周纯碱周产量已降至68万吨以下，下周或降至64-65万吨，纯碱供给过剩幅度阶段性收窄，碱厂库存小幅转降。同时，盘面价格跌破氨碱法现金成本后，资金多次增仓下杀，却未能如愿。总体看，纯碱行业产能过剩的方向明确，但短期检修致供给收缩，以及盘面估值已偏低，短期纯碱价格跌势或将放缓。策略上，纯碱09、01合约前空配合止盈线持有。 浮法玻璃 高库存、弱需求、供给刚性，浮法玻璃产能过剩的格局较为明确。玻璃厂原片库存持续积累，本周已突破7000万重箱。不过，四季度玻璃基本面存在环比边际改善的可能，即：行业冷修范围将扩大、政策端明确今年“保交楼”目标和8月以来政府债券发行提速、以及地产竣工和汽车产销季节性较为明显。综上所述，玻璃价格低位震荡。策略上，单边，观望；组合，玻璃冷修预期较强，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 中长期仍处于震荡偏弱节奏 供应方面，利比亚的油田逐步扩大关停，根据利比亚国家石油公司数据产量已经降至59万桶/日，另有消息称利比亚石油产量预计将进一步下降至45万桶/日，利比亚减产持续时间越长对原油市场供需局势的影响也将越大。 库存方面，EIA数据显示原油库存下降，至8月23日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少84.6万桶至4.25亿桶，降幅0.2%。幅度明显小于凌晨API数据。 微观方面，供应收紧让原油市场月差持续走高，同时成品油裂解差在近期油价震荡过程整体维持弱势表现。 总体而言，供需层面近期消息明显利多为主，但市场预期较为谨慎，预计原油仍处于震荡偏弱节奏。 聚酯 整体供应缩量，乙二醇基本面边际走强 PTA供应方面，PTA产能利用率83.96%。周内PTA产量为142.53万吨，较上周+2.00万吨，较同期+12.73万吨。国内PTA周均产能利用率至82.85%，环比+1.10%，同比+2.41%。四川能投重启出料。 乙二醇供应方面，周内乙二醇装置周度产量在34.36万吨，较上周降低4.79%。总产能利用率57.47%，环比降低2.89%，周内石脑油制和乙烯制生产利润上涨。截至8月26日，华东主港地区MEG港口库存总量68.14万吨，较上一统计周期去库0.28万吨。整体供应缩量。 需求方面，国内聚酯行业产能利用率为84.28%。8月国内天气持续高温，织造及印染行业处于淡季，市场需求会呈现季节性下滑。 总体而言，PTA供应上升，整体供需偏宽松，PTA震荡偏弱运行。乙二醇整体供应缩量，成本端支撑尚可，乙二醇基本面边际走强。 甲醇 下游开工率普遍上升，煤价止跌反弹 本周甲醇产量为175万吨，与上周持平，华北和华中生产企业开工率下降，但西南大幅上升。下游开工率普遍上升，其中烯烃提升4%，甲醛提升2.6%，醋酸提升8.5%，MTBE下降2.1%，前期检修装置悉数重启，9月需求环比上升。受非电消费预期改善利好，煤炭价格止跌反弹，甲醇存在成本支撑。伊朗装置负荷降低，非伊装置运行不稳定，9月到港量预计减少，沿海供应压力有望降低，需求虽然上升，但预期并不乐观，旺季不旺的可能性较高，因此9月最差情况是供应增长需求一般，对应期货价格震荡，最好情况是供应减少需求上升，对应期货价格上涨200元/吨。 聚烯烃 PE供应下降需求上升 本周PE产量下降1.35%，连续第三周下降。PP产量上升3.65%，创历史新高。9月检修装置较少，产量预计预计保持高位。PE下游开工率加速上升，增加1.07%，其中农膜开工率大幅上升4.2%，包装膜开工率上升1.11%，注塑开工率上升1.76%，中空和拉丝开工率小幅下降。PP下游开工率上升0.2%，PP管材和CPP开工率下降。三季度海外聚烯烃装置集中检修完毕，供应持续增长，价格不断下跌，导致进口套利窗口打开，未来进口量存在增长的可能。综上，供应和需求均增长，9月价格预计向上，其中塑料涨幅预计大于PP。 橡胶 轮企开工依然积极，各省市汽车消费措施陆续出台 供给方面：云南产区降雨异常偏多，高温、高湿的物候条件诱发落叶病及割面条溃疡病，胶林养护难度逐步上升，割胶进程有所受阻，而东南亚各国亦处于产量恢复阶段，合艾市场胶水及杯胶价格表现出较强韧性，原料释放节奏不佳，成本支撑同步抬升。 需求方面：多省市发文通过超长期国债支持汽车消费以旧换新相关措施，政策施力加码推进，乘用车零售增速同环比回暖，市场潜力仍有进一步激发空间，传统旺季值得期待，而同时，轮胎企业开工积极性仍然较好，半钢胎产线开工率维持在近年同期峰值水平。 库存方面：一般贸易库存出库率增长，港口维持降库态势，而沪胶仓单及产区库存季节性累库偏缓，橡胶库存结构仍在优化。 核心观点：新一轮汽车以旧换新政策开始落实，多地出台相关细则及资金支持，且传统消费旺季临近，乘用车零售增速预计维持复苏态势，终端需求预期乐观、轮胎企业开工积极，而国内外主产区仍不同程度受制于当地物候条件变动，季节性增长偏缓，天胶基本面仍偏乐观。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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