南华期货丨期市早餐2024.08.30

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.08.30》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：结汇力量涌现？ 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1102，较上一交易日上涨158个基点，夜盘收报7.0980。人民币对美元中间价报7.1299，较上一交易日调贬83个基点。 【重要资讯】1）美国第二季度实际GDP年化修正值环比升3.0%，预期升2.8%，初值升2.8%，第一季度终值升1.3%。核心PCE物价指数年化修正值环比升2.8%，预期升2.9%，初值升2.9%，第一季度终值升3.6%。2）欧元区8月经济景气指数96.6，预期95.8，前值从95.8修正为96；工业景气指数-9.7，预期-10.6，前值从-10.5修正为-10.4；服务业景气指数6.3，预期5.2，前值从4.8修正为5。 【核心逻辑】在国内经济基本面未走稳的背景下，海外端压力的释放给美元兑人民币即期汇率带来了一些喘息机会。目前来看，国内企业手中的外汇头寸相对稳定。根据7月份的情况来看，尽管近期一些出口企业已开始增加即期结汇和短期限远期结汇操作，但从体量上来看都相对谨慎，主要原因是企业并不认为人民币已经达到内生企稳的时点。展望后市，我们排除市场因海外情况出现单边预期引发恐慌性结汇，从而触发美元兑人民币即期汇率加速下行的行情。就像昨天的行情，在美元指数上行的背景下，美元兑人民币即期汇率跌破7.10，或是结汇力量介入而为。 【操作建议】鉴于我们对美元兑人民币即期汇率的走势判断，建议年内购汇敞口可抓住外围压力减缓的机会进行部分锁定。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：震荡寻底 【市场回顾】昨日股指涨跌不一，小盘股指再次走出强势行情，两市成交额降大幅上涨至六千亿上方；期指层面，各期指品种基差贴水均有所收窄，且从持仓变动来看，多数期指表现为多头加仓，情绪有所回暖。 【重要资讯】1、央行8月29日以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。 【核心观点】昨日央行在一级交易商买入4000亿元特别国债，叠加中央汇金中报披露，大幅增仓宽基指数，市场情绪或有进一步回暖，不过预计持续的时间以及股市反弹幅度依旧有限。本周整体信息面较为平淡，市场走势以窄幅震荡为主，中枢如预期在风险偏好萎靡的背景下，震荡偏弱，预计后市若没有增量信息入场，股市维持震荡寻底态势。 【策略推荐】观望为主。 国债：午后回落 【行情回顾】： 国债期货小幅高开后窄幅震荡，午后突然跳水波动放大，先下后上尾盘小幅收跌。公开市场逆回购1509亿，到期3593，日内净回笼2084亿。资金面整体平稳，银行间质押回购利率回落至逆回购利率下方，但交易所资金价格依然偏贵，流动性分层现象明显。 【重要资讯】：1.中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过《中央和国家机关有关部门贯彻实施党的二十届三中全会〈决定〉重要改革举措分工方案》、《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》等文件。 【核心逻辑】：周三有消息传出做市恢复，加上连续几天公开市场的大额净投放以及资金利率的切实下行，市场对于踩踏风险的担忧有所缓解，价格修复性上涨。但盘后机构发现央行官网公开市场业务公告栏中新增债券买卖一项，引起了市场对于央行下场卖债的担忧，这也导致今日市场情绪再度转弱。午后7Y利率大幅上行意思大行连续卖出，也进一步引发了央行指导大行卖债的猜想。 央行参与二级市场操作或成为未来主要的货币政策工具，但此举与利率债的上行还需要结合更多的背景。例如在过去一段时间内，二级市场买卖更多被视为管控利率风险的一种手段，因此容易引起市场的恐慌情绪。但当下的背景与之前略有不同，交易商协会采访之后对于风险管控方面可以认为阶段性的告一段落，比如做市商的恢复，都指向新的政策方向。而二级市场买卖除了卖出抬升利率，同样可以通过买入来投放流动性。当下债市回归基本面的大方向不变，不必过度恐慌，回调仍是布局的机会。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：近远月期价走向再度背离 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格低幅震荡偏上行。截至收盘，各月合约价格涨跌互现。EC2412合约价格降幅为2.16%，收于2433.1点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2410合约，价格降幅为2.93%，收于2993.0点；主力合约持仓量为31927手，较前值有所回升。 【重要资讯】：以色列总理办公室否认了此前媒体称以方同意加沙地带全面人道主义停火的报道。 【核心逻辑】：此前基本逻辑未变，期货标的和期货标的运价指数持续回落，使得市场氛围整体偏空：最新一期降幅扩大——SCFIS欧线结算运价指数报于5486.45点，环比下降7.30%，确实继续带动了期价的下行。且昨日主流船公司再度出现了集中下调现舱报价，且下调幅度不小：马士基9月中旬欧线小柜/大柜现舱报价下调了171/282美金，达飞8月底的欧线小柜/大柜现舱报价下调了100/200美金，赫伯罗特9月初的欧线小柜/大柜现舱报价则下调了450/500美金，使得近期近月合约期价大幅下行。相对而言，远月期价已跌至低位，在红海危机还未解决的现在，在连续下跌后出现反弹也在意料之中。在接连大幅下跌后，近月期价同样可能出现短暂反弹，因此可暂时观望，以待后续。后续需关注中东局势变动，以及加沙停火谈判后续进程。 【策略观点】建议暂时观望。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：关注晚间美PCE数据 【行情回顾】近期贵金属市场整体维持高位震荡，最终COMEX黄金2412合约收报2555.6美元/盎司+0.66%；美白银2412合约收报于29.835美元/盎司，+0.7%。SHFE黄金2410主力合约收报576.94元/克，-0.16%；SHFE白银2412合约收报7537元/千克，-0.99%。 【关注焦点】美国第二季度GDP价格指数修正值 2.5%，预期2.30%，前值2.30%，数据后9月降息50BP预期降温，贵金属市场呈现一定调整压力。美国至8月24日当周初请失业金人数 23.1万人，预期23.2万人，前值由23.2万人修正为23.3万人，影响较小。惠誉预计美联储将在九月进行首次降息。美国7月成屋签约销售指数月率 -5.5%，预期0.4%，前值4.80%。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率67%，降息50BP概率降至33%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周四SPDR黄金ETF持仓增加1.15吨至857.27吨；iShares白银ETF持仓维持在14453.59吨。 【策略建议】中长线维持看多，短线不宜追涨，多单谨慎持有，警惕多头回补压力，可等待回调分步布多机会。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：高位震荡 【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅回落至在7.42万元每吨附近，上海有色现货升水10元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】铜价在周四小幅回落，符合我们对于震荡行情的判断。此前的上涨主要得益于美元指数的回落和对美国经济衰退预期的回落。当美元指数企稳，向101附近逼近，有色金属的短期上涨势头也到一段落。短期来看，铜价整体依然呈震荡格局。 【策略观点】持币观望。 铝产业链：沪铝上行有限，氧化铝供需偏紧 【盘面回顾】周四沪铝主力收于19710元/吨，环比-1.28%，伦铝收于2466美元/吨，环比-72%。氧化铝主力收于3948元/吨，环比+0.6%。 【宏观环境】美国Q2 GDP超预期，使得9月降息预期回落。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.86万吨，环比+0.01万吨，氧化铝产量165万吨，环比+0.2万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.99，环比+0.00。需求：SMM数据显示，8月19日铝锭出库11.64万吨，环比+1.12万吨；铝棒出库4.00万吨，环比-0.34万吨。加工环节开工率62.3%，周环比+0.1pct。库存:截至8月22日，国内铝锭+铝棒社会库存91.37万吨，周环比-2.74万吨，其中铝锭-2.01万吨至80.3万吨，铝棒-0.73万吨至11.07万吨。LME库存87.10万吨，周环比-1.80万吨。氧化铝港口库存5.2万吨，周环比-0.1万吨，站台/在途库存100.6万吨，周环比1.8万吨。铝土矿港口库存2413万吨，周环比+126万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-2068元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1957元/吨。成本：氧化铝边际成本3309元/吨，电解铝加权完全成本1774元/吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，基本面角度看进一步上行空间有限，宏观层面降息预期走强或带来情绪溢价。首先，市场或对降息预期存在过度交易风险，鲍威尔发言超预期偏鸽，但并未暗示9月50BP可能。基本面来看，季节性补库持续，上周社库去库流畅，但是铝价的上涨再次对加工端形成抑制，型材排产天数增速也出现放缓，综上短期驱动来自需求端但并不十分强劲；而对于中长期的预期，维持下半年供给充裕，内需需求增速放缓、外需环比回落观点，预计无大矛盾，因此对上涨空间存在限制。氧化铝：基本面无显著变化，维持近强远弱格局，建议关注资金面动向。由于当前氧化铝可流通库存量偏低，建议继续关注仓单与持仓变化。当前氧化铝供需僵持，预计高位震荡为主。 【策略观点】铝：多单止盈。氧化铝：观望。 锌：进一步向上的投机性过强 【盘面】沪锌2410合约收于24095元/吨，日内偏震荡，夜盘收于24050元/吨；LME收于2885.5美元/吨。宏观回暖进入尾声，后续需要新的驱动才能够继续升温。 【宏观情绪】美国第二季度GDP价格指数修正值 2.5%，预期2.30%，前值2.30%，数据后9月降息50BP预期降温，贵金属市场呈现一定调整压力。美国至8月24日当周初请失业金人数 23.1万人，预期23.2万人，前值由23.2万人修正为23.3万人，影响较小。惠誉预计美联储将在九月进行首次降息。美国7月成屋签约销售指数月率 -5.5%，预期0.4%，前值4.80%。关注周五晚pce数据。 【库存】周四社库录得12.71万吨，较周一去0.16万吨。 【供需】1、在国内矿端严重偏紧的情况下，锌矿进口环比回升。冶炼端企业联合减产苗头初现，利润问题在短期快速放大。同时，因前期进口窗口不佳，7月进口锌锭偏少，矿端偏紧格局开始向锭端传导。2、需求端整体变化不大，但因需求的悲观是现实，边际改善的空间大于恶化。 【核心逻辑】鲍威尔在全球央行年会上释放的降息信号使得市场极为亢奋，提供较好的宏观向上分为，但需要注意市场对于鲍威尔讲话有过度交易风险。基本面层面，上游矛盾在盘面兑现，宏观和基本面实现共振效果减弱，关注是否有新驱动出现推动价格上行，否则有一定回调压力。 锡：震荡偏强 【盘面回顾】沪锡指数在周四小幅回落，报收在26.4万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】近期，锡价保持稳定是因为锡自身基本面几无变化，且受宏观影响较小。锡业股份公告将从8月末开始进行夏季检修，不超过45日，对于锡价存在一定向上的动力，动能有限。 【策略观点】震荡偏强。 碳酸锂：震荡整理 【盘面】LC2411收于76850元/吨，日内上涨1.78%，走势震荡偏强，78000以上有压力。SMM电碳均价74250元/吨，工碳均价69775元/吨，日环比持平。 【供需】1、雅保锂辉石拍卖成交价格6300元/吨（5.39%）；2、SMM周度碳酸锂产量13441吨，周度环比降78吨，周度产量由高点下降约1500-1600吨，减量主要在外购辉石部分。碳酸锂周度库存132560吨，周环比增524吨，其中冶炼厂累库1973吨，下游库存去829吨，其他环节去620吨；百川口径周度产量降294吨，库存去2210吨至34405吨；整体累库幅度有所放缓。3、锂辉石7月进口54.96万吨，同比增加47.76%，累计同比增46.58%。7月碳酸锂净进口量24152吨，环比增23.33%，同比增86.78%，累计同比增51.6%；阿根廷新项目产能释放，6月阿根廷出口大增，7月国内进口随之增加。7月产量+进口总计89.1万吨，同比增53%，累计同比增48.81%。4、7月新能源汽车销量99.1万台，环比降5.6%，累计同比增29.6%；产量98.4万台，环比降1.9%，累计同比增28.7%；产销差-0.6万台，月度渗透率提升至43.8%。 【核心逻辑】目前供应端产量下行已经初见成效，去库节奏有所放缓，反弹后在80000元/吨附近压力增加；且近期上游盐厂有放货可能，叠加原料端价格下行，在有新增向上驱动之前，预计难以见到过高的反弹高度，建议空单逢高布局。 工业硅：过剩矛盾仍存，反弹承压 【盘面回顾】周四主力11合约收于101030元/吨，环比+3.16%。现货方面，周四大厂上调报价，截至周四SMM现货华东553报11550元/吨，环比+50元/吨，SMM华东421报12050元/吨，环比持平。 【产业表现】据SMM调研，目前四川地区限电影响较为有限，仅乐山地区部分硅企要求降负生产，影响矿热炉数3-4台。乐山地区除了工业硅产能外，区域内多晶硅产能短期内的生产负荷也受到一定影响。此外，8月多晶硅实际排产约13万吨，近期有企业检修延长，有企业关停产能，多晶硅排产进一步下滑。 【核心逻辑】短期基本面供需边际好转，但中长期过剩矛盾依旧存在，预计盘面反弹为主，言反转为时尚早。短期供应端以四川为主开启减产，同时光伏下游需求存季节性边际改善预期，叠加交易所仓单流出，给予盘面一定反弹空间。中长期看，无论工业硅自身还是下游多晶硅、硅片等环节仍面临过剩问题，叠加已经处于高位的静态库存水平，对于价格仍将形成较为明显的压制。 【策略观点】反弹沽空。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：钢厂继续减产 【盘面回顾】震荡偏弱 【信息整理】1.本周五大钢材品种供应778.66万吨，周环比降0.28万吨，降幅为0.04%。五大钢材总库存1562.95万吨，周环比降78.92万吨，降幅为4.81%。五大品种周消费量为857.58万吨，周环比增20.51万吨，增幅为2.5%，其中螺纹表需为218.37（+19.03），热卷表需为305.45（-13.14）。 2.8月29日，河北、山东地区主流钢厂对焦炭采购价进行第七轮下调，降幅为湿熄焦50元/吨，干熄焦55元/吨，焦炭第七轮降价全面落地。 3.本周247家日均铁水产量为220.89（-3.57）。 【南华观点】盘面在前期超跌、对旺季成材需求改善以及美联储降息预期下出现反弹，估值得以修复，而受限于钢材需求持续性不足、成材成本下移，近两日成材盘面呈现反弹乏力，有一定回调压力，但是考虑到旺季成材需求预期尚未证伪，短期内回调较为有限，预计盘面近期呈现窄幅震荡。中长期来看，在没有其他利好信息影响下，钢材需求尚未见到明显增量，短期供需错配可能很快会被供应跟上弥补缺口，供过于求的熊市格局尚未出现转机，因此预计成材反弹空间较为有限，大方向上可能仍适合反弹沽空。 铁矿石：盘面提前交易复产 【盘面信息】2501增仓上行，上方阻力渐强。 【信息整理】五大钢材（除热轧外）需求环比好转，库存下降。 【南华观点】铁矿石基本面仍弱。钢厂盈利率降至1.30%，创下历史新低，产业悲观到极致。钢厂加速减产，铁水产量224.46万吨，环比-4.31万吨。目前位置铁矿石短期供需平衡。发运端仍偏多，非主流发运并未显著减少。需要注意的是，澳巴7港连续4周库存上升，已经处于今年以来的历史高位。推测部分非主流矿陷入亏损，但生产并未停止，只是将库存转移至港口，待矿价上升后再出售。因此铁矿石供应压力仍大。 价格反弹后钢厂接单情况好转。热卷供给弹性仍低，减产不到位，可能导致二次减产负反馈。而螺纹钢相对减产比较到位，库存下降，基本面较为健康。不过螺纹电炉利润回升较快，9月后供给回升隐忧显现。预计旺季需求环比回升，但同比仍偏弱回落，需求端缺乏增长点。出口端仍有下行风险。 因此短期价格仍为超跌反弹，空头趋势不变，寻找反弹至前期压力位做空的机会。 焦煤焦炭：现实矛盾仍在累积 【盘面动态】夜盘双焦减仓下跌 【信息整理】1.Mysteel煤焦：第七轮提降全面落地，29日河北市场钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨。 2.本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-86元/吨；山西准一级焦平均盈利-66元/吨，山东准一级焦平均盈利-42元/吨，内蒙二级焦平均盈利-173元/吨，河北准一级焦平均盈利-8元/吨。 【南华观点】国内焦煤现货市场情绪不振，海内外焦煤价差收窄，蒙煤进口受到冲击。那林苏海图煤田马克矿将于9月暂停煤炭销售，不排除其他蒙古煤矿跟进停售的可能性，进口焦煤供应或边际收紧。下游钢厂对焦炭7轮提降，焦化利润收缩，后续提降难度加大，焦炭减产范围或进一步扩大。本周钢厂铁水产量继续大面积下滑，钢厂盈利率虽有反弹但幅度有限，且可持续性有待观察，无法带动大规模原料补库，焦炭库销比走高，基本面矛盾边际恶化。近期，海内外流动性释放和旺季需求预期带动原料盘面强势反弹，并带动现货市场情绪好转，但下游钢厂亏损情况严重，铁水复产并未实质性落地，炼钢原料现实需求疲软，现货市场跟涨乏力，这将对盘面反弹形成拖累。因此，双焦反弹空间有限，一旦降息落地或者旺季需求不及预期，黑色有可能再度承压下跌。 铁合金：上下均有限 【盘面回顾】受消息影响，周四双硅早盘快速下跌，随后V形回涨。日内硅锰2501收6420涨0.56%，硅铁2410收6420涨0.44%。 【信息整理】South32最新年报信息显示：由于热带气旋梅根的影响，24财年度澳大利亚锰矿产量下降34%，2025财年的矿山维修和基础设施（包括码头和一座重要桥梁）资本支出预计约为1.25亿美元，已经与保险公司确认，热带气旋“梅根”造成的损失在保险范围内。我们将继续执行澳大利亚矿山业务恢复计划，目前正在进行对目标矿坑进行脱水，并开始分阶段进行采矿重启，计划在雨季来临之前建立库存，码头作业计划于2025财年第三季度（2025年一季度）重新开始运营，销售量将在2025财年第四季度（2025年二季度）逐步增加。预计2025财年的产量为100万吨，2026财年为320万吨。 【南华观点】硅锰：高品锰矿持续下跌，硅锰成本支撑坍塌，硅锰盘面领跌，现货相对坚挺，厂家生产利润环比修复，硅锰减产速度有望放缓。需求端，螺纹钢产线复产在即，硅锰炼钢需求有望企稳回暖，这也是最近硅锰盘面强于硅铁的重要原因。展望后市，当前硅锰估值中性偏低，潜在的收储和螺纹复产预期将支撑盘面出现反弹。但硅锰厂内库存尚未出现降库迹象，巨量仓单如何消化仍是市场交易主逻辑，盘面反弹高度有限。操作上，做多需等待下游盈利改善和铁水增产等积极信号出现，短期内建议观望。 硅铁：产地兰炭报价下调，硅铁成本下移，现货利润小幅走高，硅铁减产速度有望放缓。本周钢厂盈利率环比小幅修复但铁水仍在快速减产，硅铁炼钢需求支撑不足。多样化的非钢需求一定程度上对冲了铁水减产导致的硅铁炼钢需求下滑。硅铁厂产量调控能力提高，整体库存压力不大，产业矛盾相对可控。近期市场交易海内外流动性释放和旺季需求逻辑，黑色共振反弹，但钢厂盈利率尚在收缩周期，旺季前钢厂大规模采购原料的概率不高，硅铁难形成趋势性反转，短期内区间震荡为主。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：伊拉克补偿性减产，推动油价止跌回升 【原油收盘】截至8月29日收盘， NYMEX原油期货10合约75.91涨1.39美元/桶或1.87%；ICE布油期货10合约79.94涨1.29美元/桶或1.64%。中国INE原油期货主力合约2410跌8.8至553.3元/桶，夜盘涨3.9至557.2元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，消息人士称，伊拉克计划在九月份将石油产量削减至385万至390万桶/日。伊拉克取消了8月份的100万桶现货货运，以减少出口。二是， EIA报告：08月23日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1330.0万桶/日。炼油厂开工率+1.2%至93.5%，商业原油库存-84.6万桶，战略原油库存+74.5万桶，汽油库存-220.3万桶，取暖油库存-118.9万桶。三是，美联储贴现利率会议纪要显示，负责监督芝加哥和纽约联储的董事会成员在7月份投票赞成将贴现利率下调25个基点。在上个月的投票中，12家地区联储中有10家希望将贴现利率维持在5.5%，而芝加哥和纽约联储则希望下调至5.25%。三是，利比亚东部政府议会发言人表示，在央行行长恢复其法律职责之前，石油和天然气的供应将继续中断。利比亚国家石油公司：三天内油田关闭造成的总损失为1,504,733桶，价值约为1.2亿美元。 【核心逻辑】8月份全球原油产量变化不大，需求持续疲软，亚洲地区原油进口有所回升，全球库存整体上移，需求端依旧疲软，欧美和新加坡炼化利润被持续压缩，汽柴油裂解持续低迷，美联储态度转鸽，当下市场对降息预期增长，宏观担忧出现缓和，中东地缘风险加剧，利比亚出口中断，伊拉克补偿性减产，当前市场交易短期供应可能出现的紧张和需求疲软之前的权衡，油价波动加剧。 【策略观点】观望 LPG：9月沙特CP公布，PDH利润延续回落 【盘面动态】9月FEI至658美元/吨，PDH利润继续回落。9月沙特CP出台，丙烷605美元/吨，较上月涨15美元/吨，折合人民币到岸成本5230元/吨附近。至8月22日国内PDH开工率至69.7%，环比上周+4%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至64美元/吨和119美元/吨。民用气现货价格偏弱，宁波民用气至4830元/吨附近，仓单6911手不变。 【南华观点】PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求正在边际逐步转弱，PDH开工率重心回落至70%附近波动，化工需求边际减弱。宁波民用气价格持续偏弱后，10合约基差维持低位-310元/吨附近。原油方面，价格小幅反弹，布油强阻力区80-82，需求端压力下油价中期仍面临压力。因此，继续看10合约上方空间有限，短期有下跌动能。策略上，可继续考虑短期轻仓做空10合约，上方阻力5150-5200附近。 MEG：关注旺季拐点，逢低布多 【盘面动态】周四EG01收于4768（+9），下周01基差走强+9（+6），1-5月差走强3（+2）。 【库存】华东港口库至67.33万吨，环比上期减少0.81万吨。 【装置】盛虹一线90w停车中；湖北三宁60w近日停车；河南永城两套共40w8月中旬起停车；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车；神华榆林40w8月中旬停车检修中。海外装置方面，沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置8月中旬因故停车检修。 【观点】近期乙二醇价格整体震荡上行，主要受需求端旺季预期与成本端原油驱动为主。基本面方面，供应端随部分前期停车煤制装置重启提负，乙二醇煤制负荷和总负荷小幅上升；当前供应已至高位，乙烯制停车装置暂无重启计划，后续煤制装置仍存检修与转产计划，供应预期进一步上调空间有限。库存方面，接货意愿有所改善，港口发货增长，后续预计到港量大幅减少，主港库存预期在上周节奏型累库后再次去化。需求端，受成本端PTA价格大幅下跌影响，长丝和短纤利润均有所修复，带动综合负荷小幅上调；长丝近日有放量促销动作，库存再次大幅去化，压力大大减轻，预计随终端需求好转逐步兑现提负预期；终端需求近期有所改善，织机负荷继续小幅上调，织造订单天数也有一定好转，产成品库存小幅去化，但总体幅度较小，金九银十的需求旺季拐点仍有待观察。 总体而言，乙二醇近期到港偏少，进口端缩量预期初现征兆，叠加成本端原油价格反弹带动商品情绪好转，价格震荡上行；后续总体供需结构良好，中期维持去库预期，一方面，库存低位下，向下空间有限；另一方面，淡季即将结束，旺季预期仍存，总体供需偏紧，若叠加供给端超预期意外，库存进一步去化，或有爆发性行情的可能；可逢低布01多单，等待需求提振，关注装置超预期动态。主要风险点为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。 苯乙烯：短期缺乏有效驱动，震荡整理 【盘面回顾】EB2410收于9199（+47） 【现货反馈】下午华东纯苯9下8525（+30），苯乙烯9下9425（+50），主力基差301（-6） 【库存情况】截至2024年8月26日，江苏纯苯港口库存7.8万吨，较上期库存7.2万吨，增加0.6万吨。截至2024年8月26日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：4.15万吨，较上周期增0.11万吨。 【装置动态】 纯苯：富海初步计划9月停车检修一套重整及PX装置，其中100万吨PX装置预计检修10天左右，涉及纯苯产能30万吨。听闻目前盛虹重整和TDP负荷降至85% 苯乙烯：宁波科元2#苯乙烯装置15万吨/年产能，上周8月14日发生意外停车，预计需检修半个月。新浦化学年产32万吨苯乙烯装置计划8月20日开始停车小修一周，25日结束检修。吉林石化32万吨苯乙烯装置8月20日停车检修，预计检修两个月。山东利华益72万吨/年苯乙烯装置计划于8月28日短停检修，据悉此装置停车时长约为3-5天。浙石化苯乙烯POSM装置计划8月底9月初检修35-40天。盛虹POSM装置计划9月2号投料生产,该装置苯乙烯产能为40万吨/年。 海外装置：美国Americas Styrenics两套合计95万吨/年苯乙烯装置7月底至8月初因故短停一周，上周因停车再度短停，本周恢复重启。据市场听闻美国Westlake26.1万吨/年苯乙烯装置计划10-11月检修两个月。美国Ineos位于Texas年产50万吨苯乙烯装置近期负荷7-8成，另一套位于Bayport年产77.1万吨苯乙烯装置上周短停，计划本周恢复重启。 【南华观点】 纯苯方面，截止2024年8月22日，石油苯开工率80.71%，环比-1.31%；加氢苯开工率51.08%，环比-6.55%，加氢苯开工率持续下降，利润持续亏损下部分装置降负停车，濮阳欧亚装置短停后开工，而盘锦瑞德、濮阳盛源、沾化瑜凯、河南首创装置均集中停车，山东荣信负荷降至8成。下游己内酰胺开工率有所下降，华鲁恒升装置停车检修20天左右、鲁西三期短停检修。苯胺开工率受福建万华短期降负影响小降。己二酸开工率下降明显，较上周期下降12%，华峰六期停车，神马部分装置停车检修，太化降负运行。下游中只有苯酚开工率上升，较上周涨6%，周期内盛虹炼化酚酮装置恢复重启后陆续提负运作，江苏瑞恒酚酮装置短时降负后提升。纯苯下游综合开工率下降。总体来看，纯苯供应目前略宽松但进入九月下游存较多开工计划供应略紧。 昨日纯苯价格上涨，9/10月间差继续走强至100，纯苯对套苯乙烯价差扩大，成交尚可。 苯乙烯供应上看，国内装置检修重启并存，估计短期产量方面变化不大，下游EPS开工率有所上升，PS、ABS开工率下降，下游3S利润有所修复，目前看旺季预期暂未兑现，持续关注下游工厂补库消息。最新数据看港口库存小增，但仍处于较低水平。昨日苯乙烯现货与盘面均震荡走强，盘中多头陆续增仓。短期可以关注一下苯乙烯-苯价差在1000以上的压力。 燃料油：小幅回升 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU11报价3046元/吨，升水新加坡11月纸货8.6美元/吨。 【产业表现】供给端：8月份，伊朗出口-39万吨，伊拉克44.5万吨，科威特+28万吨，中东地区净出口量-16万吨；在东欧地区，俄罗斯出口+93万吨，土耳其-15万吨，东欧溢出量整体+77万吨；拉美地区墨西哥-6万吨，委内瑞拉+28万吨，整体溢出量为+44万吨，8月份供应端净出口量整体+105万吨；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口偏低，货源充足，浮仓库存高位盘整；在进料加工方面，8月份中国-17万吨，印度-19万吨，美国-25万吨，进料不足；在发电需求方面，沙特+49万吨，阿联酋+6万吨，发电需求好于预期；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。 【核心逻辑】8月份全球高硫出口供应增长，货源整体开始充足，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走弱，新加坡和马来西亚浮仓库存回落，基本面整体转弱，估值上看10月CRC在-10美金附近，整体中规中矩，可以择机空配高硫 【策略观点】观望 低硫燃料油：裂解高位回落 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU10报价4209元/吨升水新加坡10纸货合约26.5美元/吨 【产业表现】供给端：8月份中东地区，科威特出口+5万吨，但阿联酋进口+12万吨，中东地区溢出-1.3万吨；非洲地区，阿尔及利亚+9万吨，尼日利亚-3.5万吨，非洲低硫净出口整体+1.5万吨，巴西出口-11万吨，俄罗斯出口-1.3万吨，欧洲低硫净出+57万吨，供应端整体小幅增长46万吨；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧，市场传言第三批出口配额200万吨，若证实则供应会陷入紧张；库存端，新加坡库存-158万桶；舟山-1万吨； 【核心逻辑】8月份整体供应充足，但供需结构失衡，东亚和美国进口需求增加，导致新加坡进口不足，新加坡市场偏紧，需求端提振有限，但现货偏紧导致加注利润回升，库存端上周新加坡和舟山小幅去库，估值上新加坡低硫裂解已经超过柴油，属于明显高估，内外价差给到25美金以上，LU溢价明显，上方空间有限，等待驱动机会择机空配低硫 【策略观点】择机空配低硫裂解 沥青：低位盘整 【盘面回顾】BU09报价3476 【现货表现】山东地炼沥青价格3545元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期回升，委内贴水依然较强，成本端支撑依然较强；山东开工率+5.4%至32.8%，华东+12.7%至31.5%，中国沥青总的开工率4%至28.6%，产量+6.5万吨至49.3万吨。需求端，中国沥青出货量+5.82万吨至27万吨，山东出货+2.76万吨至9.56万吨。库存端，山东社会库存-0.4万吨至18.3万吨和山东炼厂库存-1.2万吨至30.9万吨，中国社会库存-2.7万吨至57.6万吨，中国企业库存-3.2万吨至70.2万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货好转，需求端有小幅改善，库存下浮下降，市场对后市看空情绪依然悲观，若BU12能给3200左右机会仍可布局多单。 【策略观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价16640（-115），9-1价差走缩-1310（50）。主力NR2410合约收盘价13025（-130），RU2501-NR2410价差走扩3615（15）。 主力BR2410合约收盘15155（-60），10-11月差10（35），BR2410-RU2501价差-1485（55），BR2410-NR2410价差2130（70）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳14（0），制全乳13.6（0）；云南原料胶水制浓乳14.6（0.1），制全乳14.4（0.1）。昨日泰国胶水价格66.4（-0.3），杯胶价格58.05（0.35）。需求端：半钢胎企业开工积极性不减，内销雪地胎排产期，加之外贸订单尚可，当前部分规格缺货现象尚存。目前内销四季胎出货表现一般，四季胎出货尚可。市场方面，国内四季胎市场延续刚需走货为主，整体表现偏淡，市场整体货源充足，雪地胎代理商仍处补货期，个别品牌已向下铺货，对下游需求谨慎看空，拿货谨慎。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年8月25日，中国天然橡胶社会库存120.5万吨，较上期下降1.2万吨，降幅1.03%。中国深色胶社会总库存为71.6万吨，较上期下降1.37%。其中青岛现货库存降2.1%；云南增3.5%；越南10#增1.85%；NR库存降2.2%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，较上期下降0.53%。其中老全乳胶环比下降1.4%，3L环比下降3.7%，RU库存小计增0.5%。 【南华观点】昨日文华商品指数震荡调整，贵金属反弹，铜、原油震荡调整，美指反弹，美国公布二季度季调后GDP高于预期。价差方面，RU-NR价差走扩，BR-RU价差走缩，BR-NR价差走扩，橡胶9-1价差走缩，20号胶月差走缩，合成胶10-11合约b结构走缩。主产区周内降水仍偏多，泰国、云南降水较多，海南降水减少，昨日泰国原料胶水略跌，杯胶涨价，烟片涨幅仍较大，国内海南原料价格持稳，云南原料价格上涨。青岛仍小幅去库，昨日泰混现货很弱。基本面持续关注产区天气、原料价格以及国内库存，盘面关注宏观情绪。合成胶：近期上下游均调价上涨，部分东南亚丁二烯货源在售，亚洲丁二烯市场小幅走弱，对国内形成一定压制，内外盘价差转正走扩。下游顺丁部分民营企业装置停工，短期现货偏紧，高价下游需求跟进不足；丁苯月底现货偏紧，9月初一套装置检修预期，场内难寻低价货源，盘面关注宏观情绪。 策略：单边建议暂时观望，套利建议空RU多NR 尿素：需求支撑不足 【盘面动态】：周四尿素01收盘1880 【现货反馈】：周四国内尿素行情显著下滑，跌幅10-100元/吨不等，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1880-1950元/吨。尿素价格已跌至年内新低，昨日山东、河南跌至1900-1920元/吨，山西局部已跌破1900元/吨。 【库存】：截至2024年8月20日，中国国内尿素企业库存量 55.05 万吨，环比+11.33 万吨，中国主要港港口尿素库存统计 17.5 万吨，环比+0.2 万吨。 【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 17-17.5 万吨附近，日均产量暂时窄幅震荡。需求面来看，近日下游阶段性抄底增加了采购量，但是复合肥成本走货尚未明显好转，短期增加采购量或放缓。其他工业需求较低，对行情暂无明显支撑。农业方面，农业近期多逢低储备需求为主。综合来看，本周尿素现货低价成交好转，周中整体成交活跃，现货市场整体需求低价刺激复苏，但是复合肥因为产成品收单滞后因而对尿素采购积极性减弱，中游贸易商按需采购为主，持货意愿较弱。综上，短期而言，尿素高价需求疲软，且季节性累库背景下，现货及盘面预计维持弱势运行。长线而言，尿素市场在无法出口背景下，国内供应的总量压力为主要矛盾，长线可逢高卖出看涨期权. 玻璃：低位震荡 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1261，+0.72% 【基本面信息】截止到20240829，全国浮法玻璃样本企业总库存7054.4万重箱，环比+188万重箱，环比+2.74%，同比+59.31%。折库存天数30.6天，较上期+0.8天；本期日度平均产销率偏弱，行业延续累库状态。华北市场交投平淡，下游采购谨慎，厂家产销多难达平衡，库存整体增长。华东市场下游拿货积极性不高，多数企业库存延续累库状态。华中市场中下游拿货积极性偏弱，多数企业出货不佳，库存上涨。华南区域下游采购刚需为主，厂家让利效果不佳，除个别企业月底冲量库存下降外，多数企业库存仍呈增加状态。东北市场交投一般，下游拿货情绪较弱，厂家库存整体仍呈累库趋势。 【南华观点】供应端日熔小幅回落，随着利润下滑已有产线开始冷修或提前冷修，后续关注供给挤出的速度。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号甚至表现更差，不过今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位。近日产销持续回落，观察持续性。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力偏大。目前玻璃价格已触及天然气产线成本，价格低位博弈或将加剧。 纯碱：供应减量继续 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1596，+1.79% 【基本面信息】截止到2024年8月29日，本周纯碱库存121.88万吨，环比周一-0.72万吨，环比上周四-0.39万吨；其中，轻碱库存59.84万吨，环比周一-1.33万吨，环比上周四-2.53万吨；重碱库存62.04万吨，环比周四+0.61万吨，环比上周四+2.14万吨。 【南华观点】供应端，供应的减量是超过预期的，目前日产尚未恢复至10万吨以上，在9.6-9.7万吨附近，阿碱日产也降低至0.9-1万吨，恢复时间未知；8月底9月初还有五彩化学、湖北双环以及山东海天计划检修。因此，短期节奏里，供应的减量尚在，静态平衡边际转紧。现货端，期现出库价1550附近，终端送到价1600上下，轻碱端，从表需看，稳中偏弱，低价下基本是投机需求为主，下游订单没有看到转好的表现。光伏玻璃，实际减量并不少，已有多家企业采取了堵窑口的手段来减少产量，以减轻自身压力，因此不排除后续仍有企业存在冷修的可能。 纸浆：针叶浆供应偏紧 【盘面回顾】截至8月29日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘上涨56元至6036元/吨。夜盘下跌4元至6032元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5800元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4850元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡上行，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，价格高点继续上移，短周期均线系统向上发散。2024年7月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比-3.9%，软木浆发运至中国的出货量同比-43.8%。本周国内主要港口纸浆合计库存量环比上升2.77%，各港口出货速度不一。供应端7月份针叶浆发运量减少，进口量偏低，对针叶浆价格形成支撑。国内纸浆港口库存平稳，仓单量高位回落，需求端活跃度增加，预计短期纸浆期货价格偏强震荡为主。 【策略观点】SP2501主力合约多单持有。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：近多远弱逻辑延续 【期货动态】11收于18155，涨幅0.14% 【现货报价】昨日全国生猪均价19.30元/斤，上涨0.02元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为19.27、19.15、19.45、18.93、20.00，广东下跌0.05，四川湖南不变，其余分别上涨0.03、0.25元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差； 3.从现货来看：近月一致性较强，四季度多空存在分歧；北方还需消化前期大猪出栏压力，南方猪价趋稳，关注二育进入时期 【南华观点】近期随着现货大猪出栏的增加，在需求疲软的季节下，猪价向下回调，且前期提到北方栏舍率偏高，体重稍大，养殖户出栏积极较高，造成盘面迅速回落，从未来几个节点来看，市场预期并未改变，猪价回调仍有接猪继续新一轮二育的意愿，考虑到中秋国庆的备货节日，二育时点或在9月初附近，且后市消费旺季会加强二育信心，关注此次规模是否能超出前轮，近月可轻仓布多试探，远月策略详见《生猪与鸡蛋近期策略的思考（3）》。 油料：谨慎看待反弹 【盘面回顾】美豆干旱率上升，空头回补走强，豆粕跟随反弹。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西近期销售速率减缓，近远月贴水报价继续上行，但由于离岸人民币与连粕走强，榨利小幅回升；美豆贴水由于运费上涨同样走升，在近月买船缺口较大背景下，美豆较巴西已重回性价比，尤其美西榨利较具吸引力。到港方面看，8月到港预计在1200万吨左右，9月从船期看大概有900万吨到港，10月在700万吨左右。11-12月由于10月后买船缺口较大，进入四季度后到港压力逐渐减轻，但原料库存仍将维持高位，难以实现去化。 对于国内豆粕，供应端的现实压力未变。随着前期买船不断到港，国内港口大豆继续累库。同时港口卸港加速，油厂大豆库存保持上行，且在高开机背景下，油厂豆粕库存同样延续累库趋势。北方地区原料到港较南方地区缓和，但整体产成品端催提情绪一致，北方部分地区基差在现货挺价的过程中逐渐回正。需求端看，饲料厂物理库存继续保持低位，现货成交在前期补库后近期重回低位，远月成交同样保持弱势。养殖方面来看，生猪压栏驱增，但二育仍处观望状态。肉蛋禽在开学与中秋预期下走强，短期内支撑刚性消费。 【后市展望】国内豆粕继续跟随美豆走势，自身交易驱动有限。美豆近期出口情况好转为美盘提供支撑，但新作高产量或限制美豆反弹空间。巴西产区与密西西比河干旱炒作需要继续观察，国内01豆粕供应现实压力仍存，在现货挺价，基差回正过程中05较01更弱。 【策略观点】M1-5正套持有。 油脂：震荡盘整 【盘面回顾】随着棕榈油性价比在全球范围内均表现出不佳的状态，对后续对棕榈油需求预期减弱的交易一定程度抑制了棕榈油继续向上势头，并逐步开始修复前期偏离度较高的油脂间价差。 【供需分析】棕榈油：上周国内有较多远期买船补货，利好未来的棕榈油供给预期。但由于前期买船相对有限，近端棕榈油到港及供给依旧表现平淡。但由于当前无论对豆油还是菜油，棕榈油性价比都表现不佳，棕榈油消费被明显抑制。尽管到港量偏低但当前国内棕榈油库存依旧有缓慢上行的趋势，且考虑到后续随着天气转凉，棕榈油的季节性消费能力减弱，当前本就偏悲观的消费会更加低迷。但当前由于外围情绪非常乐观，国内虽然出现补涨但对产地进口利润依旧保持较深的倒挂，令国内供给无法有效补充，棕榈油当前供需双方矛盾较为激烈，价格波动考虑会持续放大。 豆油：供给方面，现实端国内大豆买船到港持续且油厂压榨率保持高企，豆油供给稳定且充沛。而未来供给预期近端来看10月船期后的买船明显减少，虽然当前国内对盘压榨利润始终表现良好，但豆粕提货消费的疲弱极大的影响了油厂大豆进口的积极性，提货消费的困难令油厂兑现利润的过程相对困难，国内后续整体买船进度偏慢。因此当前来看，随着高峰期的大豆到港量逐步走出，后续豆油供给虽然依旧处在绝对高位，但边际存在放缓的预期。消费端则考虑豆油存在相对优势的性价比而有较好的需求，但由于整体消费运行平稳，增长动力不足，豆油在绝对供给充沛的情况下库存依旧表现在较高水平去库可能性较低。绝对价格考虑依旧弱势，但配合冬季豆油消费旺季，相对价差可能有修复的预期。 菜油：供给方面，随着加拿大新季菜籽逐步进入收割，短期国际市场供给集中增加的情况下我国菜籽的进口成本考虑依旧会相对偏低。且虽然前期加菜籽有一定的天气不利影响，但对新年度菜籽单产收获预期影响并不严重，整体供给依旧相对充裕。而欧盟地区的供给在持续调减的情况下，后续对国际菜籽的进口有增加的预期，但由于其消费能力同样受制于经济压力而转向弱势，因此考虑其进口消费能力弱于减产量级。除此之外，由于当前美国豆油价格疲弱，且国际宏观经济压力持续存在，即使短期因为降息预期的进一步增强对盘面情绪有提振，但现实消费环境依旧不佳，生柴等油脂消费环境同样较差，叠加美国大选对生物柴油的政策存在较大不确定预期，加拿大菜籽及菜油因为美国生柴原料进口对其消费的退出有极大的影响。而对于国内菜籽及菜油，由于当前的买船到港和现实库存持续稳定，消费端，当前菜油绝对价格性价比凸显，消费积极性较强，但由于豆油同样有较好的性价比，且当前消费市场只有存量并无增量，在此情况下菜油库存依旧无法有有效的去化，在高库存和充裕的买船合同两个明确缓冲垫的影响下，国内菜油价格对国际菜籽上涨的敏感性会更加弱势，叠加当前国际菜籽同样无法交易供给转紧，因此考虑短期菜油下方依旧需要一段时间的磨底定价，后续考虑随着国际菜油供给问题凸显价格冲高的情况下，国内菜油可能开始凸显其可做多的性价比。 【后市展望】后续随着棕榈油消费需求边际减弱但供给边际增加，国内棕榈油短期价格上涨相对乏力；豆油因后续大豆到港买船尚未完成，豆油原材料供给边际增长能力有限，但进入秋冬季节豆油消费增加，预期其价格存在修复的空间。 【策略观点】yp01的做多持有。 棉花：关注产区天气 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超1%，美棉产区强降雨或影响新花的生长，同时美棉周度出口量环比增加。隔夜郑棉小幅上涨。 【外棉信息】7月孟加拉棉花进口约13.8万吨，同比增加20.8%，环比减少10.2%。 【郑棉信息】截至8月15日，全国皮棉销售率为91%，同比下降8.3%，较过去四年均值增长0.5%。目前各棉区将陆续进入吐絮期，生长进度较往年偏快，新年度新花上市时间或提前至九月下旬，部分轧花厂已开始设备检修，但还需关注棉农与轧花厂博弈下的交售意愿，内地新季籽棉已有个别地区开秤，收购报价同比下调幅度较大，虽成交量较少，尚不具代表性，但市场情绪不佳；下游订单情况边际改善，纱布厂负荷回升，布厂坯布库存进一步去化，纱线原料补库增加，但纱厂仍有一定的库存压力。 【南华观点】短期关注国内下游消费恢复节奏及美棉产区天气情况，谨慎看多，月差上关注1-5正套机会。 白糖:原糖强势 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周四涨至七周高位，因巴西产量低于预期，且印度拟提振乙醇产量。 昨日夜盘，郑糖收红，但整体波动不大。 【现货报价】南宁中间商站台报价6350元/吨，上涨20元/吨。昆明中间商报价6090-6120元/吨，上涨20-30元/吨。 【市场信息】1、Unica数据显示，8月上半月，巴西中南部产糖311万吨，同比下降10.2%，降幅高于市场预估。同期甘蔗压榨量下降8.6%至4383万吨，而乙醇总产量下降2.19%至23亿升。 2、根据Green Pool Commodity Specialists和金融服务公司FG/A的两项初步预估，圣保罗因火灾损失的甘蔗可能多达500万吨，约占圣保罗甘蔗的1.4%。 【南华观点】短期糖价将继续反弹，关注反弹高度和力度。 苹果:延续弱势 【期货动态】苹果期货昨日横向盘整，整体变化不大。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.5元/斤，一二级片3元/斤，统货1.6元/斤。洛川70#以上客商半商品4.1元/斤。洛川80#以上客商半商品嘎啦5元/斤，富县70#以上好货嘎啦3.35元/斤。 【现货动态】山东库存晚富士果农剩余好货有限，多以低价货源走货为主，客商多顺价或让价销售，价格稳弱整理。广东批发市场昨日早间到车减少，槎龙批发市场早间到车21车左右，近期市场早熟嘎啦到货减少，库存富士整体成交氛围一般。 【南华观点】短期苹果维持低位震荡格局，注意波动。 红枣：关注产区天气 【产区动态】新疆新季红枣头茬二茬坐果情况同比普遍改善且个头较大，近期部分产区出现大风降雨天气，落果增加。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货23车，广州如意坊市场到货6车，近期下游主销区供应持续增加，客商在中秋备货下按需采购，销区价格暂稳。 【库存动态】8月29日郑商所红枣期货仓单录得8340张，环比减少147张。据统计截至8月22日，36家样本点物理库存在5227吨，周环比减少106吨，同比减少46.20%。 【南华观点】近期产区受到天气扰动，但目前同比增产预期仍较强，短期红枣价格震荡调整，关注产区天气变化。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 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