【广发•早间速递】科网泡沫的起承转合及对当下美股的借鉴意义

（以下内容从广发证券《》研报附件原文摘录）
　　RECOMMENDATION 重点推荐 策略 | 科网泡沫的起承转合及对当下美股的借鉴意义 非银 | 多元金融行业：支付行业专题报告：境内及出海行业格局 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 注：音频如有歧义以研究报告内容为准 REPORT HIGHLIGHTS 研究精选 策略：科网泡沫的起承转合及对当下美股的借鉴意义 90s科网泡沫的起承转合，与当前的相似性：技术内核、经济环境、经济结构、美元流动性、美元强弱、股市流动性、政策驱动力、产业进展。 泡沫的温床：90s平稳的经济、增长的优势、强势的美元。根基的松动：这一预期的拐点出现在98年-00年，韧性增长与强势美元的预期出现变化，虽然泡沫破灭不是一蹴而就，但预期的逆转引发螺旋。 当前的关注点：美国经济韧性与强势美元的预期是否会发生逆转，从而加剧全球资金的抽离？对全球科技股的资金预期产生负面影响？ 首先，从经济、通胀、流动性的拐点来看，比较接近2000年附近的美股科网时期，因此会带来当前科技龙头的波动放大。其次，向前看美国经济放缓的过程中，出现大起大落（显著衰退）的风险相对不大，这会左右后续全球资金对于美股总量再均衡的程度。第三，从美股流动性泛滥程度、美股VS美债对全球资金的吸引力来看，当前美股泡沫化的程度不及当初。 因此，无论是催化泡沫破灭的动力（衰退预期）还是实际流出的资金风险（美股流动性），目前都不及2000年，尚不足以构成大的风险。 风险提示：历史经验不代表未来、地缘政治风险、全球流动性收紧斜率超预期、经济下行超预期等。 选自报告：《科网泡沫的起承转合及对当下美股的借鉴意义》《科2024年8月28日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004 非银：多元金融行业：支付行业专题报告：境内及出海行业格局 境内行业背景：（1）当下牌照加速出清，行业聚集度提升。（2）随着行业出清优化，支付企业有望持续抬升收单费率。（3）支付体量有望随消费复苏低位回升。（4）扫码支付空间有待探索。 境外行业背景：（1）出海业务毛利较高。（2）国内收单市场玩家健全，出海有助于贡献增量业务。（3）海外空间来看，跨境电商加速发展，跨境电商出口金额自18年的0.61万亿元增至23年的1.83万亿元，23年电商出口占当年贸易出口总值的8%。 展望：产业收单加速发展，SAAS赋能增值服务。（1）数字经济加速发展，根据央行官网，在第九届中国支付清算论坛上，央行副行长表示支付产业数字化是支付产业高质量发展、数字经济发展以及完善国际治理体系的重要动力。（2）产业支付主要通过在支付服务的基础上为企业提供多元化支付产品、解决方案，通过海量支付数据，使企业资金流与信息流更加透明化。（3）增值服务逐渐成为支付企业强化客户粘性的重要方式。 关注支付业务收入弹性较大、提费加速、以及其他出海业务发展较快的支付企业。 风险提示：市场不确定性及竞争加剧风险、费率提升导致流水下降风险、国内监管政策风险。 选自报告：《多元金融行业：支付行业专题报告：境内及出海行业格局》2024年8月28日；作者：陈福 S0260517050001 更多推荐 邀请函丨“固本培元”广发证券2024年秋季资本论坛暨上市公司闭门交流会 2024.8.25 广发周观点 | 美联储降息、中报业绩、以旧换新（8.19-8.25） 2024.8.27 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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