【安踏体育】24H1安踏主品牌超预期,库存及折扣水平良好

（以下内容从招商证券《【安踏体育】24H1安踏主品牌超预期,库存及折扣水平良好》研报附件原文摘录）
　　24H1公司收入及净利润同比+14%、17%，库存及折扣水平良好。安踏主品牌表现超预期。FILA大货持续增长，但童装及潮牌表现不及预期，公司下调FILA全年增长预期至高单位数。 摘要 2024H1公司收入同比+13.8%至337.4亿元。净利润同比+17.0%至61.6亿元（不计入合营公司损益及由Amer Sports上市事项权益摊薄所致的利得影响）。公司宣布派发中期股息每股港币118分。未来18个月公司将回购不超过100亿港币的股份。 1）分品牌看：安踏主品牌、FILA、其他品牌收入160.9亿元（+13.5%）、130.6亿元（+6.8%）、46.0亿元（+41.8%）。其他品牌中迪桑特增长30%+，可隆增长55%。 2）分渠道：公司整体线上+25.1%，收入占比33.8%。从安踏主品牌渠道看DTC、电子商务、传统批发及其他渠道收入为89.4亿元（+10.5%，收入占比55.6%）、55.7亿元（+20.1%，收入占比34.6%）、15.7亿元（+8.5%，收入占比9.8%）。 3）门店数量：截至24年6月末公司门店数较年初增加12242家至88家，其中安踏主品牌、FILA、DESCENTE、KOLON SPORT门店数为9904家（+73家，其中成人店+20家，儿童店+53家）、1981家（+9家）、197家（+10家）、160家（-4家）。 4）分业务：公司鞋类、服装、配饰收入分别为146.4亿元（+18.0%）、180.8亿元（+10.8%）、10.2亿元（+10.1%）。 产品优化&终端折扣改善推动公司盈利能力稳中向好。 1）毛利率：24H1公司毛利率同比+0.8pct至64.1%。其中安踏主品牌、FILA、其他品牌毛利率分别为56.6%（+0.8pct）、70.2%（+1.0pct）、72.7%（-0.7pct）。 2）SG&A费率小幅下降：研发支出比率同比+0.4pct至2.7%，广告及市场推广开支比率同比+0.4pct至7.5%，员工开支比率持平为15.5%。 3）经营利润率：公司整体经营利润率同比持平为25.7%，其中安踏主品牌同比提升0.8pct至21.8%，FILA同比下降1.1pct至28.6%，其他所有品牌同比下降0.4pct至29.9%。 现金流健康，库存周转改善。1）2024H1公司经营性净现金流85.0亿元。2）截至24年6月末存货及应收账款周转天数分别为114天（-10天）、19天（+2天）。目前公司所有品牌库销比均在5以下。 风险提示：终端消费需求不及预期风险、线上流量成本增加侵蚀利润风险、直营门店销售不及预期但运营费用较高导致利润承压风险。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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