【国信社服】市内免税新政落定,延展离境免税时间与空间,助中线成长——免税行业点评

（以下内容从国信证券《【国信社服】市内免税新政落定,延展离境免税时间与空间,助中线成长——免税行业点评》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年8月29日 报告名称:《国信证券-免税行业点评：市内免税新政落定，延展离境免税时间与空间，助中线成长》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 证券分析师：杨玉莹 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 免税行业专题研究 政策暖风带来边际利好，日月广场租金落地助力共赢 海南免税产业链专题：海阔凭鱼跃，奋起正当时 海南免税体系的演进层次和规模测算 电商业务：免税龙头的另一面 香港旅游零售启示录：充分竞争下的高盈利 从产业链上下游，再论牌照与规模 顶层设计宣示地位，刺激内需空间广阔 韩国市内免税40年启示录：牌照之上，规模永恒 好风凭借力，大鹏展翅飞 全球免税行业专题：广阔增量市场，龙头逆风飞翔 核心观点 国信社服观点 财联社8月27日电，财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局近日印发《关于完善市内免税店政策的通知》（以下简称《通知》），明确自2024年10月1日起，按照《市内免税店管理暂行办法》（以下简称《办法》）规范市内免税店管理工作，促进市内免税店健康有序发展。 1、市内免税店新政落定，有望延展离境免税经营时间与空间，助力免税业中长线发展。1）新政后出境人群离境前60日内均可市内免税店购买，较此前机场离境区有限的购物时间可有效增加；2）免税经营面积扩容，从机场口岸离境区延伸至未来22个城市27家市内免税店区域，可提供更丰富的免税品类、SKU等购物机会，进而进一步截留出境人群海外消费，助力免税行业中长期发展。 2、短期来看，旅游零售整体受出境恢复节奏及消费环境影响，且市内免税消费习惯需培养，预计需要一定培育期，但未来若消费企稳复苏，市内免税有望成为免税龙头打造第二增长曲线的核心支撑。 3、市内免税店经营要求具全国范围内免税经营资质的运营商绝对控股，直接利好持牌免税运营商（中国中免、王府井、格力地产（珠免拟注入）），其中中国中免最直接受益（其存量市内免税店可直接转换，且拟参股中出服49%股权等，直接卡位京沪离境免税最核心区域，且京沪暂无新增设门店，存量门店优势更突出）。 4、投资建议：短期仍需兼顾整体消费趋势，但市内免税店有望延展免税龙头中长线成长空间。 风险提示 宏观经济疲软、出境客流及消费力恢复不及预期、香化周期波动及竞争加剧、政策风险及新项目可能不及预期等风险。 正文节选 市内免税新政落地，延展离境免税经营时间与空间，助力行业中长线发展 本次《市内免税店管理暂行办法》主要就国内因历史原因形成的三种市内免税店（如下表所示）进行梳理完善，与时俱进，统一调整为出境市内免税店，调整适用人群，调整和新增城市和门店，丰富品类、额度较灵活，以期回流国内出境人群海外消费，扩大免税经营场所，推动国内免税行业发展。 本次市内免税店政策核心关注点如下： 1、购买人群：市内免税店的销售对象为即将于60日内搭乘航空运输工具或国际邮轮出境的旅客（包括但不限于中国籍旅客）。相比中免离境市内免税店此前仅针对离境外国人，完善后的市内免税政策可包括出境国人，更有助于进一步扩大购物人群，推动出境人群消费回流。需要说明的是，本次市内免税新政今年10月1日实施后，中服原有外汇免税店（针对出国归国人群）需要在3个月内转型成新的市内免税店业态，此后不再设立外汇免税店。换言之，未来出境归国居民不再适用原有市内免税店政策。未来国内市内免税店核心将聚焦乘飞机或邮轮出境人群（含本国和外国人）发展，聚焦出境人群消费回流，但不含陆地口岸出境人群（如果中国香港-深圳口岸，中国澳门-珠海口岸）。 2、购物方式：市内免税店采取市内提前购买，口岸离境提货的方式，旅客在市内免税店购物后，需在口岸出境隔离区内的提货点提取所购免税商品，并一次性携带出境，核心为客户出境前创造更多的消费机会。 3、免税品类：主要包括食品、服装服饰、箱包、鞋帽、母婴用品、首饰和工艺品、电子产品、香化产品、酒等便于携带的消费品，鼓励市内免税店销售国货“潮品”（国产品视同出口，退（免）增值税、消费税）。与离岛免税相比，酒类更加丰富，且更鼓励国潮，从而有助于满足不同偏好消费者的需求。 4、免税额度：市内免税店购买商品不设购物限额，但应当符合海关关于旅客携带行李物品进出境应当以自用、合理数量为限的规定。旅客将所购免税商品携带出境后，再次携带进境的，按照进境物品管理，按规定征税。目前来看，中国港澳进境的居民旅客，免税额度12000元，含入境店为15000元（从澳门经“一线”进入横琴粤澳深度合作区除外），其他口岸入境仍为出入境累计8000元额度。 5、经营主体：经国务院批准在全国范围内具有免税品经营资质的企业，可平等竞争市内免税店经营权。具体来看，国内目前具有全国范围内免税经营资质的企业（非离岛免税资质），主要包括中国中免、中出服、深免、珠免、王府井，相关企业可以受益。对新设市内免税店，上述主体可以通过竞标或议标的方式争取相关市内免税店经营权。并且，在市内免税店运营主体中，免税企业需绝对控股，具有牌照优势。 6、新设市内免税店要求：新设城市需省级部门提出申请，财政部等5部委审批方可确定设立市内免税店的城市及数量，具有较为严格的准入和审批标准。 7、新办法今年10月1日起施行。2年后对施行效果进行评估。 综合来看，本次市内免税店新政核心在于调整适用人群，将原有市内免税店全部转型为针对乘飞机/邮轮出境人群（本国和外国居民），相比此前离境仅能机场等口岸离境区购物等情况，市内免税店可以有效扩大免税经营面积，丰富购物品类和SKU，给消费者提供更多购物选择时间（离境前60日内均可购买），从而有望扩大免税经营时间和空间，截留出境人群消费，可以中长线助力免税行业发展，促进消费回流。 同时，新政还进一步明确经营主体和门店设立等规定，审批和准入门槛较高，明确具有全国免税经营资质的企业方可参与（新店采取竞标等方式），利好出入境免税持牌企业（国内目前仅包括中免、中出服、深免、珠免、王府井）未来成长。 市内免税店城市范围与门店情况：存量门店转化，新增8个试点城市，中免预计将最直接受益 根据《关于完善市内免税店政策的通知》：1）中免旗下北京、上海等6家市内免税店，可自2024年10月1日起适用《办法》，相关人群从离境外国人延伸到所有离境人群；2）中服运营的含北京、上海等12家外汇商品免税店及港中旅旗下的1家哈尔滨外汇免税店，自今年10月1日起3个月内转型为市内免税店，经海关验收合格后开始营业，适用《办法》，到期未完成予以关闭注销。本通知施行后不再设立外汇商品免税店；3）在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市，各设立1家市内免税店，适用《办法》。相对而言，中免有望获得较多的先发优势，其成长也较为明显。 1、中国中免、中服及港中旅旗下存量市内免税门店可直接转换或转型后营业，享先发优势。考虑到中免此前公告拟收购中服49%的股权，而港中旅系中免集团母公司，未来其免税运营中预计有望协同。因此首批门店，中免预计有望成为最大的受益者，有望在今年10月1日和今年底内在国内北京、上海等7个城市运营（含代托管）运营7家市内免税店，并可通过收购中服49%的股权，未来也有望与其在北京、上海等12个城市的市内免税店良好协同联动。 2、进一步地，结合上述通知，京沪市内免税店均系存量转换为主，暂未涉及新增设市内免税店。目前仅中免和中服在北京和上海同时拥有存量市内免税店布局，按最新通知预计可较快转为离境市内免税店。考虑北京和上海系国内最大的两个非陆地口岸出境市场，其离境市内免税店中线空间预计也最为可观。未来若消费企稳复苏，北京和上海市内免税店也具备较大成长想象空间。 3、从新设门店来看，主要系广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市预计各新设1家市内免税店。其中，结合此前搜狐、新浪、腾讯新闻等报道，中免此前也曾于广州、武汉、成都、福州等地政府或国企谈判，曾提及未来在市内免税店等相关合作意向。虽然上述8个城市的市内免税店未来需要竞标或议标等方式确定，具体需要各持牌免税商届时根据自身免税综合运营实力、具体选址、品牌招商等优势进行综合确定。但考虑中免作为国内免税龙头，其采购运营等综合实力相对最强，故相对优势仍然突出。与此同时，其他免税商（王府井、格力地产（珠免拟注入）等）未来若部分城市能成功竞标，也有望谋求中长线成长。当然，从合作共赢的角度，未来免税商也不排除与当地国资等合作，共同运营区域市内免税店项目，协同发展。 国信社服团队 团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 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