玲珑轮胎系列三十一-中报点评:二季度净利润同比增长40%,全球化战略加速推进【国信汽车】

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　玲珑轮胎系列报告回顾 车中旭霞 公司深度报告： 《玲珑轮胎（601966.SH）深度三：从国际领先胎企视角展望玲珑轮胎长期成长性》-2024-04-23 《玲珑轮胎（601966.SH）深度二：从国际轮胎企业发展经验看玲珑》-2019-08-21 《玲珑轮胎（601966.SH）深度一：产能配套齐发力，进军国际轮胎巨擘》-2018-08-16 公司跟踪报告： 《玲珑轮胎（601966.SH）：底部已现，下半年有望量利双增》-2022-07-04 《玲珑轮胎（601966.SH）：国内第六大基地立项陕西，全球“7+5”战略推进》-2021-06-15 《玲珑轮胎（601966.SH）：反倾销初裁税率优于预期，零售配套齐头并进》-2021-01-05 《玲珑轮胎（601966.SH）：短期挑战不改长期逻辑，全球化布局提速》-2020-05-20 《玲珑轮胎（601966.SH）：升级发展战略，剑指全球前五》-2020-03-30 《玲珑轮胎（601966.SH）：持续增持，继续看好国际化下公司长期发展》-2020-03-18 公司点评报告： 《玲珑轮胎（601966.SH）业绩预告点评-成本改善叠加需求释放，2023年净利润同比高增》 ——2024-01-20 《玲珑轮胎（601966.SH）2023三季报点评：轮胎产品量价齐增，单三季度净利润同比增长278%》-2023-10-30 《玲珑轮胎（601966.SH）2023中报点评：单二季度净利润同比增长71%，下半年有望延续增势》-2023-07-12 《玲珑轮胎（601966.SH）年报&一季报点评：一季度净利润同比扭亏为盈，2023年有望量利双增》-2023-05-03 《玲珑轮胎（601966.SH）2023一季报预增点评：成本下降叠加产品结构调整，业绩同比扭亏为盈》-2023-04-11 《玲珑轮胎（601966.SH）2022三季报点评：三季度营收环比改善，静待利润段蓄势反转》-2022-11-01 《玲珑轮胎（601966.SH）2022中报点评：盈利能力环比修复，二季度净利润转正》-2022-08-27 《玲珑轮胎（601966.SH）2022H1业绩预告点评：二季度净利润转正，业绩上行拐点已现》-2022-07-17 《玲珑轮胎（601966.SH）2021三季报点评：原材料及海运成本拖累，单三季度利润承压》-2021-11-01 《玲珑轮胎（601966.SH）2021中报点评：营收同比增长22%，原材料价格上涨致业绩承压》-2021-08-30 《玲珑轮胎（601966.SH）2021一季报点评：符合预期，轮胎产品价量齐升》-2021-04-28 《玲珑轮胎（601966.SH）2020年报点评：业绩符合预期，产能、客户、渠道推进有序》-2021-04-13 《玲珑轮胎（601966.SH）2020三季报点评：Q3利润+43.5%，营收逐季提速》-2020-10-23 《玲珑轮胎（601966.SH）2020中报点评：利润符合预期，新零售元年开启》-2020-08-13 《玲珑轮胎（601966.SH）2020一季报点评：利润符合预期，长春基地正式启动》-2020-04-22 核心观点 海内外需求共振，二季度净利润同比增长40% 2024H1玲珑轮胎实现营业收入103.8亿元，同比+12.4%；归母净利润9.3亿元(其中泰国工厂净利润4.9亿元，同比+29.1%），同比+65.0%，整体来看海内业务均实现正向贡献，扣非净利润9.3亿元，同比+85.9%；单季度看，玲珑24Q2营收53.4亿元，同比+10.0%，环比+5.7%，主要得益于销量释放（24Q2轮胎销量2092万条，同比+8.6%，环比+10.2%，轮胎销售收入同比+9.5%），归母净利润4.8亿元，同比+39.5%，环比+9.8%，扣非5.0亿元，同比+57.1%，环比+17.1%。 二季度毛利率同比提升，欧洲工厂进展顺利 盈利能力层面，玲珑24Q2毛利率22.1%，同比+3.4pct（预计主要系产能利用率提升+产品结构优化），环比-1.4pct(Q2天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线综合采购成本环比+7.3%，同比+14.9%）；24Q2玲珑销售/管理/研发费率同比-1.0/-0.3/-0.1pct，环比-0.4/-0.4/-0.2pct，整体费用管控稳健，财务费用变动主要系汇兑波动影响；分工厂来看，24H1泰国工厂净利润4.9亿元，同比+29.1%，24H1泰国工厂净利率24.1%（23年全年为20.2%），预计主要系美国对泰国半钢胎反倾销关税的下修带来的正向变化；塞尔维亚工厂实现营收4.8亿元，净利润-0.54亿元，后续有望逐步带来正向收益(一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段)；其他层面，2024年H1公司计提各类资产减值准备合计1.8亿元，转销各类资产减值准备合计1.3亿元，合计减少利润总额0.45亿元。 长期来看，配套为内核，产能及零售齐发力布局带来公司业绩长期成长性 1）产能端：看好欧洲工厂放量+泰国工厂修复整体利润，国内看长春、湖北、安徽等地产能推进，长期看好公司“7+5”全球化战略，同时重视推进自动化、数字化、智能化工厂建设；2）配套端：看好高端产品、车型、品牌渗透及新能源配套推进，24H1全球配套量超1300万条，配套总量累计近2.8亿条，多年位居中国轮胎配套NO.1；3）零售端：创建玲珑养车驿站+阿特拉斯卡友之家养车品牌，新零售3.0开启保障增长；4）产品端：材料+工艺+产品创新方面走在行业前列；我们看好玲珑轮胎在产能、配套、零售、技术端的布局转换为全球份额的持续提升。 风险提示 行业复苏不及预期，海外需求下滑，原材料涨价，扩产不及预期. 正文 2024H1玲珑轮胎实现营业收入103.8亿元，同比+12.4%；归母净利润9.3亿元(其中泰国工厂净利润4.9亿元，同比+29.1%），同比+65.0%，整体来看海内业务均实现正向贡献，扣非净利润9.3亿元，同比+85.9%；单季度看，玲珑24Q2营收53.4亿元，同比+10.0%，环比+5.7%，主要得益于销量释放（24Q2轮胎销量2092万条，同比+8.6%，环比+10.2%，轮胎销售收入同比+9.5%），归母净利润4.8亿元，同比+39.5%，环比+9.8%，扣非5.0亿元，同比+57.1%，环比+17.1%。 盈利能力层面，玲珑24Q2毛利率22.1%，同比+3.4pct（预计主要系产能利用率提升+产品结构优化），环比-1.4pct(玲珑Q2天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线综合采购成本环比+7.3%，同比+14.9%）；24Q2玲珑销售/管理/研发费率同比-1.0/-0.3/-0.1pct，环比-0.4/-0.4/-0.2pct，整体费用管控稳健，财务费用变动主要系汇兑波动影响；分工厂来看，24H1泰国工厂净利润4.9亿元，同比+29.1%，24H1泰国工厂净利率24.1%（23年全年为20.2%），预计主要系美国对泰国半钢胎反倾销关税的下修带来的正向变化；塞尔维亚工厂实现营收4.8亿元，净利润-0.54亿元，后续有望逐步带来正向收益(一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段)；其他层面，2024年H1公司计提各类资产减值准备合计1.8亿元，转销各类资产减值准备合计1.3亿元，合计减少利润总额0.45亿元。 轮胎相关营运指标： 成本层面：2024年上半年受成本走高、供应相对偏紧、需求支撑等因素影响，推动了轮胎原材料综合成本的提升。据卓创资讯，24H1轮胎主要原材料胶料价格持续上涨，均价同环比均呈现不同幅度的涨幅，如山东市场混合胶STR20#均价为13263元/吨，较去年同期上涨23.33%；华北市场顺丁橡胶BR9000均价为13235元/吨，较去年同期上涨22.69%。1-6月炭黑均价较去年同期降幅5.36%，但难以扭转轮胎其他原材料上涨而带来的生产成本压力，轮胎成本处于高位承压状态。同时海运费上涨短期内对出口会构成一定压力。 需求层面：24H1我国汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别+4.9%和+6.1%。其中新能源汽车产销累计完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别+30.1%和+32%，市占率提至35.2%。随以旧换新、新能源汽车下乡等利好政策持续落地实施，车企新产品密集上市，将有助于进一步释放汽车市场消费潜力，为轮胎原配市场数量增长提供助力，也将带动着轮胎设计、生产技术、产品性能和质量以及附加值的大踏步提升。 具体报告内容详见国信证券汽车团队于2024年8月29日发布的《二季度净利润同比增长40%，全球化战略加速推进》 法律申明 本公众号（名称：【车中旭霞】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所【行业】组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980523110001 国信汽车分析师：唐英韬 手机/微信：16621293349 邮箱：tangyingtao@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980524080002 国信汽车分析师：孙树林 手机/微信：13427533580 邮箱：sunshulin@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980524070005 联系人：余珊 手机/微信：13974813846 邮箱：yushan1@guosen.com.cn

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