【建投航运专题】空窗期仍在持续,避免倒果为因式的讨论_公众号研报

（以下内容从中信建投期货《【建投航运专题】空窗期仍在持续,避免倒果为因式的讨论》研报附件原文摘录）
　　作者 | 中信建投期货研究发展部陈宇灏本报告完成时间 | 2024年8月29日重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合! SCFIS针对的是FAK即期市场，而对于马士基、赫伯罗特等欧洲船司来说，其在此市场上的敞口相对有限：参考马士基CFO Patrick Jany在2022年Q4财报介绍电话会议中的数据，其年度长协比例（annual contracts）约为70%。那对于采取类似经营策略的船司来说，FAK市场地位较为特殊： ·FAK市场大涨时，此类船司的财报表现难以追及敞口往往更大的亚洲船司，当然，反之亦然，在FAK市场如2022年般快速下跌时，此类船司的财报将更为稳健。淡季到来时积极降价吸引货主发货对其来说可能也是稳赚不赔的买卖。 ·然而在此类船司为年末年初长协集中谈判阶段准备时：持续萎靡的FAK市场很难使货主愿意为长协支出更高的费用（直接影响未来一年的财报数据）。毕竟2024年有着外部性危机对等效运力的直接冲击以及需求的明显好转，自乱阵脚可能更不利于那些长协比例偏高的欧洲船司与VIP货主谈判中改善境况。目前我们认为需求并未出现季节性以外的明显崩塌、而船公司在运力供给上业已开始布局，为年末年初争取更多长协谈判筹码作准备。我们对全年运费预期如右图： ·08合约交割结算价可能在5700~5900点区间（8月中上旬的运费占比偏高，甩货、前期船只延误或有向上影响）-基本兑现了 ·10合约交割结算价保守情形约3600 ·12合约交割结算价保守情形约4300 需意识到EC盘面有着持仓量偏低/流动性不足、空窗期漫长、以及波动偏大的特点。 ·10合约可考虑在2800~3000乃至波动带来的更低的区间内逢低试多。 ·12合约可考虑在2300~2500区间内逢低试多。02合约：1500~1700的低估区间内逢低试多。 ·套利策略：10-12反套、02-04正套、04-06反套，估值差来自于旺季被低估，而非淡季被高估。（但从时间角度来说，10可能先回归现实）核心风险：欧洲经济明显萎靡，货量断崖式下降研究员：陈宇灏期货交易咨询从业信息：Z0019939

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