【平安研究】橙心研选20240829_公众号研报

（以下内容从平安证券《【平安研究】橙心研选20240829》研报附件原文摘录）
　　债券点评*本轮信用债调整何时结束？ 8月27日，信用债压力一定程度上传导至利率债，各期限利率债收益率普遍上行2-3BP。8月9号至今，5年隐含AAA信用债收益率上行22BP，调整幅度超过24年4月，与23年8-10月类似（图表1）。24年4月的背景是《金融时报》提及30年国债收益率下行过低以及4月规范银行存款“手工补息”，对二永等产生一定影响，比较接近事件性扰动。23年三季度的背景是财政政策发力，货币政策在汇率约束下引导银行间资金价格上行，是基本面阶段性改善与供给冲击共振。本轮信用债调整可能与基金赎回有关，比较接近流动性冲击。详见：《债券点评*本轮信用债调整何时结束？》鹏辉能源（300438.SZ）*半年报点评*聚焦储能发力，营收环比改善公司作为全球领先的锂电池制造商之一，聚焦储能电池赛道，市场地位领先。考虑到2024年欧洲户储需求承压，以及大储电池仍持续降价，对全年业绩造成一定拖累，我们下调公司2024/2025/2026年归母净利润预测为1.5/3.8/5.2亿元（前值为4.4/6.0/7.9亿元），对应8月28日收盘价PE分别为74.5/30.3/22.0倍。全球储能电池市场成长大势所趋，公司储能锂电池业务布局扎实。详见：《鹏辉能源（300438.SZ）*半年报点评*聚焦储能发力，营收环比改善》五粮液（000858.SZ）*半年报点评*业绩稳健增长，合同负债亮眼五粮液发布2024年中报，1H24实现营收506亿元，同比增长11.3%，归母净利191亿元，同比增长11.9%；2Q24公司实现营收158亿元，同比增长10.1%，归母净利50亿元，同比增长11.5%。公司产品理顺后增长抓手明确，普五减量后价盘稳定，1618/低度贡献收入增量，45/68度产品招商稳步推进，经典五粮液向上打开空间。详见：《五粮液（000858.SZ）*半年报点评*业绩稳健增长，合同负债亮眼》凯莱英（002821.SZ）*半年报点评*大订单基数影响表观业绩，新签订单增长加速公司23H1时大订单业绩贡献仍占比较高，高基数下公司24H1收入、利润均出现较大幅度下降，若剔除大订单影响，公司24H1营收实现微幅增长，其中小分子CDMO+2.49%（剔大订单后），新兴业务-5.77%，考虑订单转化收入的时长，与23H2全球投融资环境基本匹配。公司上半年整体毛利率为42.15%，其中小分子业务毛利率47.19%（临床阶段41.58%，商业化阶段50.41%），虽然同比下降幅度较大，但仍保持在较好水准（可以比对公司疫情前无大订单时毛利率以及同行毛利率），公司产能投入控制及成本管控的效果理想。详见：《凯莱英（002821.SZ）*半年报点评*大订单基数影响表观业绩，新签订单增长加速》小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。

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