【光大机械&海外】时代电气(A+H)2024年中报点评

（以下内容从光大证券《【光大机械&海外】时代电气(A+H)2024年中报点评》研报附件原文摘录）
　　【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《轨交装备业务深度受益于设备更新与维保需求提升，功率半导体表现亮眼——时代电气（688187.SH、3898.HK）2024年中报点评》 报告发布日期：2024年8月27日 分析师：陈佳宁（执业证书编号：S0930512120001） 分析师：黄帅斌（执业证书编号：S0930520080005） 分析师：李佳琦（执业证书编号：S0930524070006） 联系人：夏天宇 往期回顾 【光大机械&海外】时代电气（688187.SH/3898.HK）2023年年报点评 【光大海外】时代电气（688187.SH/3898.HK）2021年年报点评 时代电气（688187.SH）/（3898.HK）：轨交电气装备龙头，IGBT芯片等新产业成长空间广阔 【光大海外机械】中车时代电气（3898.HK）：业绩逐季改善趋势明确，受益于铁总机车大规模采购计划 【光大海外-机械】中车时代电气（3898.HK）：中期业绩同比略有下滑，机车产品需求将快速上升 【光大海外-工业】中车时代电气（3898.HK）：动车组产品收入将触底回升，高端新产业将成为未来增长点 【光大海外】中车时代电气（3898.HK）：动车组产品收入下滑，机车及养路机械产品全年收入将大幅增长 要点 轨交业务及功率半导体带动公司业绩再创新高 时代电气2024H1业绩再创新高；实现营业收入102.8亿元，同比增长20.0%；实现归母净利润15.1亿元，同比增长30.6%。综合毛利率为27.8%，同比下降3.2个百分点；净利率为15.6%，同比上升1.7个百分点。 轨交装备业务收入实现全面增长 2024H1公司轨道交通装备产品实现营业收入61.4亿元，同比增长30.9%。其中，轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号/其他轨道交通装备收入分别为49.5/5.6/4.2/2.2亿元，同比变化分别为+27.3%/+15.6%/+131.5%/+52.2%。 2024H1国铁集团动车组招标量达到165标准列，已超过去年全年水平，公司市占率保持稳定；公司系列化新能源机车研发持续推进，部分型号实现样车装车；城轨牵引系统新获订单继续领跑行业；轨道工程机械装备积极推动多源动力接触网作业车、打磨车、探伤车等新产品研发和推广，新获打磨车、探伤车等高端车型的大修订单；干线铁路信号产品市场占有率保持稳定，城轨信号系统获取新订单。随着市场的回暖以及海外市场、新产品的不断突破，公司轨交装备业务订单有望实现持续突破。 公司将深度受益于轨交设备更新与动车组维保需求提升 2024年2月28日，国家铁路局局长费东斌在出席国新办交通运输高质量发展服务中国式现代化新闻发布会时提及，要大力推广应用铁路新能源装备，制定内燃机车排放标准和管理办法，完善更新补贴政策，加快推动新能源机车推广应用，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。老旧内燃机车有望迎来大规模更新，公司作为机车牵引系统主要供应商之一，将随之深度受益。 2024年8月16日，国铁集团发布2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告，共招标动车组五级修302组，四级修146.625组，三级修24组；2024年至今国铁集团共招标动车组五级修509组，四级修268.25组，较2023年全年分别同比+371.3%/+136.9%。2024年7月31日，中国中车发布签订合同公告，中国中车6-7月签订合同总额459.9亿元，其中动车组高级修订单136.8亿元，今年以来中国中车共签订动车组高级修订单284.6亿元，较去年全年的142.8亿元接近翻倍。我们认为未来动车组后周期维保需求将不断提升，特别是以五级修为代表的高级修需求将快速增长，公司作为动车组牵引系统主要供应商之一，在五级修需求快速增长的过程中将显著受益。 新兴装备业务收入稳步增长 我2024H1公司新兴装备产品实现营业收入40.9亿元，同比增长9.2%。其中功率半导体器件/新能源汽车电驱系统/传感器件/工业变流产品/海工装备收入分别为17.5/9.0/1.4/9.0/4.1亿元，同比分别变化+26.6%/+8.2%/-47.0%/-3.6%/+18.6%。在“双碳”政策推动下，与绿色节能低碳高度契合的功率半导体、新能源乘用车电驱、传感器、风光氢储等业务持续快速发展。 功率半导体营收大幅增长，扩产项目迅速推进 2024H1公司功率半导体器件实现收入17.5亿元，同比增长26.6%。功率半导体已有产线满载运营，宜兴3期项目稳步推进，预计2024年下半年投产，中低压器件产能持续提升；电网和轨交用高压器件各项目持续交付；IGBT7.5代芯片技术产品实现批量交付，SiC产品完成第4代沟槽栅芯片开发，SiC产线改造完成，新能源车用SiC产品处于持续验证阶段。根据NE时代数据，2024H1公司乘用车功率模块装机量位居行业前二，市场占有率达13.4% 新能源乘用车电驱交付量持续增长，产能稳步提升 2024H1公司新能源汽车电驱系统实现收入9.0亿元，同比增长8.2%。公司新能源乘用车电驱系统基本完成全国“1+N”4大生产基地布局，产能稳步提升，单月产能屡创新高，配套合众和上汽通用五菱实现海外出口约4万台；推进科研攻关，坚持前沿技术创新，不断提升电驱技术竞争力。根据NE时代数据，2024H1公司新能源汽车电驱动系统装机量持续增加，国内市场排名行业前九；新能源汽车电控装机量同比增加57%，稳居国内行业前六。 维持“买入”评级 公司轨交装备业务强势复苏，功率半导体业务表现亮眼，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为37.0/43.0/48.1亿元，对应EPS分别为2.62/3.05/3.41元。我们认为公司轨交产品需求未来有望回升；功率半导体、新能源车电驱、逆变器等新产业产能持续扩张，成长空间巨大，对公司估值有提升作用，值得重点关注；维持公司A股和港股“买入”评级。 风险提示：轨交投资波动风险、新产业发展不顺风险、行业竞争加剧风险 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）