宏观市场 | 消费品、高技术制造业盈利改善——评2024年7月工业企业利润数据

（以下内容从兴业研究《宏观市场 | 消费品、高技术制造业盈利改善——评2024年7月工业企业利润数据》研报附件原文摘录）
　　工业企业利润，行业结构，库存 7月工业企业当月利润增速继续上升，录得4.1%。在量、价、利润率方面，量跌价平，利润率上升。从资产回报率来看，2024年7月资产回报率小幅下降，录得4.7%。从所有制看，各类型企业利润增速均保持正增长，其中私营企业、外商企业上升显著。 从行业结构来看，内销轻工业、外贸轻工业、公用事业、高技术制造业增速较高；装备制造业降幅收窄。高技术制造业利润增速由负转正至7.1%，对工业利润贡献显著，计算机电子行业表现亮眼；消费品制造业利润均有上升，外贸轻工业、内销轻工业当月同比增速分别为14.2%、23.7%。 工业企业库存增速继续上升。7月库存同比增速上升0.5个百分点至5.2%，营收累计增速与上月持平，录得2.9%，企业营收稳定恢复。细分行业来看，采矿业中的油气开采、黑金采选、有色采选、开采辅助业，公用事业中的燃气供应业，基础工业中的化学制品、黑金冶炼、石油加工业等细分行业库存增速上升4个百分点及以上，补库明显。可见补库主要受到原材料相关行业驱动。 事件： 2024年7月，工业企业利润当月同比4.1%，前值3.6%。 点评： 一、整体变化：利润平稳恢复，增速回升 7月工业企业当月利润增速继续上升。7月规模以上工业企业利润当月同比录得4.1%，较前值上升0.5个百分点，高于2022、2023年历史同期水平。 在量、价、利润率方面，量跌价平，利润率上升。从“量”来看，7月工业增加值当月同比下降0.2个百分点至5.1%，其中，医药、黑金加工、非金属矿等行业工业增加值均有回落；高技术行业工业增加值同比读数高位上行，体现高技术制造业对工业利润的显著支撑。从“价”来看，PPI当月同比与上月持平，录得-0.8%。从利润率来看，主要受营收稳定增长的拉动，但营业成本有所增加，7月成本收入比（每百元营收收入中的成本）85.7元，较同期增加0.5元，利润率的上升或表明相关费用有所下降。 从资产回报率来看，2024年7月资产回报率小幅下降。资产回报率为利润总额与资产规模的比值，为剔除季节性影响，采用12月滚动平均值。2024年7月资产回报率为4.67%。 从所有制看，各类型企业利润增速均保持正增长，其中私营企业、外商企业上升显著。7月私营、外商、股份制、国有工企业利润同比分别为19.5%、13.0%、7.8%、1.6%。私营企业当月上升18.8个百分点，营业收入当月同比13.1%；外商及港澳台企业利润当月同比上升7.9个百分点，营业收入由负转正至5.6%；股份制企业利润当月同比下降0.5个百分点，营业收入下降1.1个百分点至9.6%；国有工业企业利润当月同比较上月下降9.7个百分点，对应营业收入增速由正转负，下降6.1个百分点至-3.4%。 二、行业结构：消费品、高技术制造业表现亮眼 我们按照行业特性将41个工业细分行业分为三大类，分别为：采矿业、制造业、公用事业三大类别。其中，制造业中28个细分行业 [1] 进一步分为五类：基础工业、内销轻工业、外贸轻工业、装备制造业、高技术制造业 [2] 。 从利润当月同比来看，内销轻工业、外贸轻工业、公用事业、高技术制造业增速较高；装备制造业降幅收窄。内销轻工业利润当月增速为23.7%，上升7.6个百分点，起支撑作用；外贸轻工业和高技术制造业增速涨幅明显，较前值分别上升14.2、13.8个百分点，当月同比增速分别为13.7%、7.1%；公用事业利润增速上升，当月同比增速为10.1%，前值为2.1%；装备制造业利润降幅收窄，当月增速录得-0.8%，上升2.3个百分点；基础工业较前值增速放缓，当月增速录得6.4%，前值录得15.8%；采矿业7月利润当月录得1.2%，增速下降24.9个百分点。 从细分行业来看，高技术制造业、消费品制造业表现亮眼，装备制造业表现分化。 第一，高技术制造业利润增速由负转正，当月利润增速回升13.8个百分点至7.1%，累计增速12.8%，对工业利润贡献显著。其中，计算机电子拉动当月利润1.3个百分点。根据国家统计局解读：“从行业看，随着制造业高端化、智能化、绿色化进程持续推进，相关行业利润增长较快，其中，锂离子电池制造、半导体器件专用设备制造、智能消费设备制造等行业利润同比分别增长45.6%、16.0%、9.2%，为推动工业高质量发展提供重要动力。” [3] 第二，消费品制造业利润均有上升，外贸轻工业、内销轻工业当月同比增速分别为14.2%、23.7%，分别上升14.2、7.6个百分点。其中内销轻工业中的酒饮料茶、农副食品、纸制品拉动作用明显，分别拉动0.8、0.8、0.6个百分点；外贸轻工业中的家具对利润拉动0.3个百分点。根据国家统计局解读：“分行业看，在13个消费品制造大类行业中，有11个行业利润同比增长，8个行业增速超过10%。其中，造纸、化纤行业利润分别增长1.08倍、1.05倍，农副食品、纺织、印刷、文教工美、酒饮料茶、家具行业利润增长12.4%—23.9%。” 第三，装备制造业利润当月增速降幅收窄，当月同比增速-0.8%，细分行业表现分化，累计同比6.1%，“压舱石”作用明显。其中，运输设备、通用设备仍有拉动，分别拉动0.6、0.5个百分点；汽车制造、电气机械对当月利润持续拖累，分别拖累1.0、0.7个百分点。汽车零售持续负增长，对行业利润形成显著拖累。根据国家统计局解读：“从占比看，装备制造业利润占规上工业的比重为35.1%，同比提高0.8个百分点，工业企业利润结构不断优化。从行业看，装备制造业的8个行业中有6个实现增长，其中铁路船舶航空航天、电子等行业在生产快速增长带动下，行业利润同比分别增长36.9%、25.1%，自年初以来持续保持高速增长态势。” 三、库存：增速继续上升 工业企业库存增速继续上升，累计营收增速与上月持平。7月库存同比增速上升0.5个百分点至5.2%，营收累计增速与上月持平，录得2.9%，企业营收稳定恢复，产成品周转天数小幅上升，录得20.4天。工业企业目前正处于主动补库的过程中，补库力度仍较为温和。 分行业看，6月采矿业、公用事业补库力度加大，装备制造业、基础工业、外贸轻工业库存增速较高。6月，公用事业、装备制造业、基础工业、外贸轻工业、内销轻工业、采矿业库存同比分别录得24.2%、5.8%、5.8%、4.7%、3.0%、1.0%。其中，采矿业、公用事业补库力度加大，均上升6.2个百分点；高技术制造业补库动力放缓，较5月下降1.5个百分点。细分行业来看，采矿业中的油气开采、黑金采选、有色采选、开采辅助业，公用事业中的燃气供应业，基础工业中的化学制品、黑金冶炼、石油加工业等细分行业库存增速上升4个百分点及以上，补库明显。可见补库主要受到原材料相关行业驱动。 注： [1] 注：制造业细分行业为31个，其中，其他制造业、废弃资源综合利用业、金属制品机械和设备修理业占比较小，对不同类别变化影响较小，且行业分类特性不显著，故暂不进行分类。 [2] 注：基础工业包括：化工、化纤、橡胶塑料、非金属矿、钢铁、有色、石油共7个行业；轻工业-内销包括: 农副食品、食品制造、酒水饮料、烟草制品、木材加工、造纸业、印刷业共7个行业；轻工业-外贸包括：纺织业、纺织服装、制鞋业、家具制造、文体用品共5个行业；装备制造业包括：金属制品、通用设备、专用设备、汽车制造、运输设备、电气机械共6个行业；高技术制造业包括：医药制造、计算机电子、仪器仪表共3个行业。 [3] 资料来源：国家统计局，《国家统计局工业司统计师于卫宁解读工业企业利润数据》（20240827）【20240827】，https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202408/t20240827_1956107.html ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 服 务 支 持 人 员 对集团外客户 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 对集团内用户 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

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