晨会聚焦240829

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240829》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【宏观与策略】 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第55期）（20240819-20240825）-理财规模回升，破净率较低 点击查看 策略深度:策略实操专题（十二）-把握企业生命周期下的投资规律 点击查看 【行业与公司】 证券行业2024年8月投资策略：整合落地不断，财富转型推进 点击查看 医药生物周报（24年第29周）：关注中报后板块机会，重点推荐创新药械产业链 点击查看 龙佰集团(002601.SZ) 财报点评:二季度净利同比增长，钛精矿自给率再提升 点击查看 众安在线(06060.HK) 财报点评:多元业务共振，盈利态势延续 点击查看 永安期货(600927.SH) 财报点评:收入增长利润承压，品种扩容龙头受益 点击查看 珀莱雅(603605.SH) 财报点评:上半年归母净利同比增长40%，进一步夯实国货美妆龙头地位 点击查看 潮宏基(002345.SZ) 财报点评:二季度归母净利润同比增长16.76%，持续推进加盟门店扩张 点击查看 携程集团-S(09961.HK) 财报点评:二季度经调净利润同比增长45%，经营效能再次验证 点击查看 海南机场(600515.SH) 财报点评:上半年归母净利润承压下滑，拟调整公司章程助力未来分红 点击查看 瑞丰银行(601528.SH) 财报点评:非息收入高增，拨备覆盖率提升 点击查看 成都银行(601838.SH) 财报点评:规模增长较快，拨备覆盖率维持高位 点击查看 张家港行(002839.SZ) 财报点评:利润增速提升，不良率维持低位 点击查看 兔宝宝(002043.SZ) 财报点评:收入增长有韧性，重视回报高分红 点击查看 广西能源(600310.SH) 财报点评:来水转好致业绩大幅增长，海上风电项目进展顺利 点击查看 新奥股份(600803.SH) 财报点评:国内平台交易气量大幅增长，泛能业务和工程项目稳步推进 点击查看 上海电力(600021.SH) 财报点评:煤电板块效益提升，24H1归母净利润增长显著 点击查看 大唐发电(601991.SH) 财报点评:煤电、水电板块利润显著改善，24H1归母净利润大幅增长 点击查看 湖北能源(000883.SZ) 财报点评:水电、煤电业绩显著改善，24H1归母净利润增幅较大 点击查看 汇川技术(300124.SZ) 财报点评:收入同比增长30%，新能源汽车业务收入实现较好增长 点击查看 奥特维(688516.SH) 财报点评:在手订单持续增长，成功研发新一代超高速无主栅串焊机 点击查看 银轮股份(002126.SZ) 财报点评:盈利能力持续改善，海外拓展有望提速 点击查看 精锻科技(300258.SZ) 财报点评:业绩短期承压，品类扩张与全球化持续推进 点击查看 绿城中国(03900.HK) 海外公司财报点评:核心净利增长，销售权益提升 点击查看 绿城管理控股(09979.HK) 海外公司财报点评:归母净利增长7.8%，行业竞争格局加剧 点击查看 中国海外宏洋集团(00081.HK) 海外公司财报点评:下沉市场优势凸显，销售排名持续提升 点击查看 澳华内镜(688212.SH) 财报点评:收入端稳健增长，持续加大销售和研发投入 点击查看 圆通速递(600233.SH) 财报点评:成本持续优化，单票快递利润表现稳健 点击查看 海尔智家(600690.SH) 财报点评:强化经营质量，盈利持续改善 点击查看 山西汾酒(600809.SH) 财报点评:第二季度归母净利润同比增长10%，青花系列主动控速 点击查看 中科创达(300496.SZ) 财报点评:全球拓展利润承压，研发投入布局端侧AI 点击查看 宝信软件(600845.SH) 财报点评:上半年业绩稳健增长，自动化进展可期 点击查看 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第55期）（20240819-20240825）-理财规模回升，破净率较低 点击查看 主要结论：本周理财子产品规模环比增长1049亿元；中长期、短期纯债基金久期回落，周均值分别为2.51、1.01年，处在近一年50%-75%历史分位；理财产品破净率为2.66%，环比上升0.01个百分点，近期债市调整，理财规模较为平稳，主要是中长久期及高杠杆产品受到较大影响，而银行理财产品多持有中短端债券，理财产品净值波动幅度整体较小，整体破净率仍处在低位。 本周理财子产品规模环比增长1049亿元。截至2024年8月25日，理财子公司产品存续总规模为25.95万亿元，周规模环比上升0.41%，环比增加1049亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.31%、+0.52%、+0.27%、+0.87%、-1.73%，分别环比变化+308.74亿元、+664.39亿元、+77.35亿元、+11.04亿元、-12.47亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长0.60%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至8月25日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长0.60%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.58%、-0.29%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.56%、-0.07%、+0.18%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为21.38万亿元，环比上升0.52%；封闭式净值型产品存续规模为4.57万亿元，环比下降0.14%。 固定收益类产品规模环比增长0.58%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至8月25日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比增长0.58%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+0.09%、-0.29%、-1.17%。 理财产品破净率上升0.01个百分点。从净值变化来看，截至8月25日，理财子产品累计净值为1.038元，环比下降0.07%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041元，环比下降0.06%。截至8月25日，理财子产品累计净值破净率为2.66%，较上周上升0.01个百分点。 中长期、短期纯债基金久期回落。截至8月25日，全市场债券型基金资产净值为10.67万亿元，环比上升0.02%，其中中长期纯债型基金环比上升0.05%。从上周交易日情况来看，纯债基金久期有所回落，中长期纯债基金久期均值为2.51年，处在近一年50%-75%历史分位；短期纯债基金均值为1.01年，处在近一年50%-75%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.02个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至8月25日，累计净值为1.131元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至8月25日，本周回报率为-0.14%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.17%、-0.03%、+1.30%、+2.22%、+3.87%、+6.69%、+21.61%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）； 董德志（S0980513100001） 策略深度:策略实操专题（十二）-把握企业生命周期下的投资规律 点击查看 生命周期阶段划分：企业经营现金流、投资现金流和融资现金流，不仅展现了企业的运营状态、投资状况和融资能力，同时反映了企业当前和未来的盈利潜力、投资机遇以及潜在风险，这些因素与企业的生命周期紧密相连。根据不同现金流特征组合可以将生命周期划分为复苏期、增长期、成熟期、衰退期、淘汰期。 生命周期阶段划分结果：当前A股上市公司多位于成长期或成熟期，随着我国经济增速换挡，大部分企业由增长期过渡至成熟期。随着企业从初创期向淘汰期过渡，企业年龄普遍递增，盈利能力呈现倒U型。处于增长期和成熟期的上市公司，其股价中位数表现往往占据优势。伴随着企业生命周期演进，行业股息率先增后降，并在衰退期达到峰值。资本周期划分法关注行业的供给侧格局，提供了划分行业周期的多维视角。 企业在不同生命周期阶段股票收益率：从企业生命周期视角审视，投资的适宜度排序为成熟期>增长期>衰退期>复苏期>淘汰期。短期视角，处于成熟期的上市公司投资价值更高，因为这类公司能够迅速提供稳定的回报和较低的风险；长期视角那些能够从其他生命周期阶段成功转型至成熟期的上市公司，更值得关注。 行业生命周期对投资的指引：产业生命周期中投资的适宜度排序为成熟期>初创期>出清期后期>衰退期，行业资本周期正常演进过程中，行业股息率出现“上台阶”。行业优质企业的生命周期往往比产业周期要长，因为产业生命周期尾声即衰退期若有新的技术的出现，掌握新技术的企业便会走出二次增长曲线，并带领行业迈入下一轮产业周期，而企业本身将获得盈利和市占率的稳步增长，未必经历衰退和淘汰期的阵痛。本文列举了煤炭、教育和白酒三个典型行业在各自生命周期内的投资案例进行复盘。 风险提示：(1)海外地缘政治冲突不确定性；(2)产业政策落地节奏存在反复；(3)文中所列个股仅做汇总梳理，不形成投资建议。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 联系人：李晨光 行业与公司 证券行业2024年8月投资策略：整合落地不断，财富转型推进 点击查看 证券行业整合持续推进。一方面，政策鼓励券商通过并购重组等方式做大做强，今年以来行业已现浙商收购国都、西部收购国融、国联收购民生、东莞联合体收购锦龙股份旗下东莞证券股权等并购事件。行业整合对券商领域产生多重影响，具体来看，一是集中力量办大事，证券行业作为新型融资的引擎，通过加大直接融资，扶植新质生产力发展；二是有利于行业龙头定价，尤其是整合带来的集中度提升促进扶优去弱，三是有利于化解尾部风险，避免中小机构因流动性、资产质量等陷入危机。在政策鼓励叠加行业发展趋势下，券商整合事件或将持续涌现。 加大财富管理转型，多资产策略受关注。证券经纪人持续减员，投顾逆势增千人，券商经纪业务向财富管理转型趋势愈发明显。今年以来，券商投资顾问持续扩容，目前已增长至7.85万人。券商财富管理转型是适应市场发展和满足客户需求的必然选择，有助于券商拓展服务领域、提高客户忠诚度、实现利润多元化，为券商未来的可持续发展奠定基础。此外，并购重组业务、REITs常态化发行或给投行业务带来新发展机遇。截至目前，今年以来已有12只公募REITs募集成立，发行总规模292亿元，规模已超2023年全年。 市场交易活跃度降低，两融规模微降，股权再融资明显复苏。证券行业基本面或已处底部。（1）经纪业务方面，7月A股日均成交金额为6,516.80亿元，环比下跌9.5%，同比下跌22.9%。（2）投行业务方面，7月IPO数量为6家，募集资金规模为44.42亿元，环比下降16.3%；7月再融资规模为196.23亿元，同比上升114.3%；7月企业债和公司债承销规模为3,882亿元，环比上涨17.15%。（3）自营业务方面，上证综指上涨1.30%，沪深300指数下跌0.57%，创业板指数上涨0.28%，中证全债指数上涨0.62%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，7月日均两融余额为14,536.18 亿元，环比下跌1.84%。 风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。 证券分析师：孔祥（S0980523060004）； 王德坤（S0980524070008） 医药生物周报（24年第29周）：关注中报后板块机会，重点推荐创新药械产业链 点击查看 本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领跌。本周全部A股下跌1.31%（总市值加权平均），沪深300下跌0.55%，中小板指下跌2.19%，创业板指下跌2.80%，生物医药板块整体下跌4.99%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌3.87%，生物制品下跌5.51%，医疗服务下跌8.26%，医疗器械下跌5.23%，医药商业下跌5.66%，中药下跌3.59%。医药生物市盈率（TTM）25.42x，处于近5年历史估值的28.32%分位数。 高尿酸血症及痛风疾病仍存在未满足的临床需求，国内药企URAT1靶点药物临床进展领先。高尿酸血症/痛风的患者数量在逐年增多，且趋向于年轻化，在该疾病领域仍存在未满足的临床需求和严重的安全性问题，因此该领域的新药研发仍然十分火热。URAT1靶点是尿酸重吸收过程中的重要靶点，在血尿酸的代谢过程中起到重要作用，目前已上市的药物能够有效的减轻痛风发作，但仍具有一定局限性。国内针对该靶点的研发进展处于较为领先的阶段，其中在高尿酸血症中的临床研究进展较快，目前一品红、先声药业、璎黎药业、恒瑞医药、海创药业等公司URAT1靶点的药物进展领先。一品红药业的AR882已经在海外开展临床III期研究，并获得FDA授予快速通道资格认定；在国内开展临床II/III期研究，且已经完成临床II期全部患者入组。 建议关注创新药及产业链和医疗设备行业。市场降息预期再升温，建议关注A股及港股创新药板块。此外，我们从近期凯莱英、康龙化成及药明康德的中报/中报业绩预告中可以看出，随着海外投融资的企稳复苏，CXO海外订单呈现明显回暖趋势，新签订单增速呈现逐季度加速趋势。若不考虑法案的不确定性影响，预计24Q2开始CXO行业的分子端有逐季度向好趋势，建议关注海外占比大的CXO龙头企业业绩及估值修复带来的投资机会。在医疗设备行业，随着国债、专项债等资金的陆续拨付，各省市招标陆续开始，建议关注医疗设备板块投资机会。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 证券分析师：张佳博（S0980523050001） 研报精选：近期公司深度报告 新东方-S(09901.HK) 海外公司深度报告:激荡教培三十载，而今迈步新征程 广电计量(002967.SZ) 深度报告:服务科技创新的第三方计量检测龙头-20240815 阿里巴巴-SW(09988.HK) 海外公司深度报告:电商深度研究系列五：阿里巴巴：外部竞争趋缓，88VIP和全站推广有望带动主站可持续增长 澳华内镜(688212.SH) 深度报告:国产软镜龙头，旗舰机型引领新成长 华润三九(000999.SZ) 深度报告:自我诊疗引领者，中药价值创造者 宝立食品(603170.SH) 深度报告:定制化复合调味品龙头，持续扩品拓宽成长边界 宁德时代(300750.SZ) 深度报告:动力电池龙头优势稳固，储能开启加速发展新篇章 开立医疗(300633.SZ) 深度报告:超声和软镜行业领军者，多产线布局厚积薄发 瑞丰银行(601528.SH) 深度报告:浙江农信小微和数字化转型标杆 中闽能源(600163.SH) 深度报告:优质新能源运营商，海上风电发展空间较大 平高电气(600312.SH) 深度报告:高压开关行业领军企业，受益全球电网建设提速 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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