【一德早知道--20240829】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240829】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年8月29日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.欧元区7月M3货币供应同比，前值2.2%，预期2.7%，公布值2.3%。 今日重点数据/事件提示 1.17:00：欧元区8月经济景气指数，前值95.8，预期96。 2.17:00：欧元区8月消费者信心指数终值，前值-13.4。 3.20:00：德国8月CPI同比初值，前值2.3%，预期2.1%。 4.20:30：美国至8月24日当周初请失业金人数(万人)，前值23.2，预期23.3。 5.20:30：美国二季度实际GDP年化季环比修正值，前值2.8%，预期2.8%。 6.22:00：美国7月成屋签约销售指数环比，前值4.8%，预期0.2%。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周三市场下跌，截止收盘上证综指下跌0.40%、盘中创2830点新低，两市成交额较前一交易日缩小至4966亿元。市场结构方面，上证50下跌0.61%，创业板指上涨0.05%。期指方面，IF2409下跌0.61%（基差-5.10点，较前一交易日扩大3.97点），IH2409下跌0.80%（基差-6.15点，较前一交易日扩大5.74点），IC2409上涨0.08%（基差-17.01点，较前一交易日扩大1.92点），IM2409上涨0.16%（基差-20.35点，较前一交易日扩大2.87点）。申万一级行业方面，商贸零售、综合、军工板块领涨，家用电器、建筑材料、食品饮料板块领跌。从基本面角度来看，8月23日晚间鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话，确立了9月是美联储本轮降息周期的起点。在此基础上，后续的降息路径（即降多少次、每次降多少）将成为市场博弈的焦点。美联储降息周期的开启，有利于国内货币政策空间的打开。货币政策空间的打开，本质是为了稳定国内经济增长预期。但在国内经济基本面尚未出现明显改善之前，资产荒的大逻辑依然会延续，对股市而言意味着类债类红利股和蓝筹股继续相对占优。市场层面，近期3年持有期公募基金集中到期赎回、两融强平风险等事件引发投资者广泛关注，叠加本周是上市公司中报披露的最后一周，预计市场情绪依然会偏向谨慎。此外，近期可转债出现剧烈波动，由于可转债发行数量相对较少，因此非转股期若可转债出现流动性问题，对正股股价影响有限、情绪上可能会造成扰动。操作上，若想要市场由守转攻，后续经济数据对政策效果的验证、基本面回暖带动企业盈利预期显著改善是关键。建议投资者密切关注沪深两市成交额变动情况，若两市成交额继续维持地量，不能推动市场赚钱效应逐步回升，则市场将延续振荡寻底态势。市场结构方面，考虑到避险情绪引导资金抱团防御性资产、维稳资金托盘风格偏向大盘等因素，预计未来一段时间上证50、沪深300等大指数将继续跑赢中证500、中证1000等中小指数。 期债： 周三央行开展2773亿元逆回购操作，当日有2580亿元逆回购到期，净投放193亿元，资金面宽松。国债期货企稳，长债现券基本修复到信用债基赎回前水平。自8月上旬开始，先有传闻央行窗口指导大行卖出国债，做市商接到通知要求每日报送国债长期限交易量和持仓余额的消息，随后彭博报中国央行江苏分行要求辖区内农商行关注长债持仓风险，农商行被要求在大行大规模卖出国债期间不要大规模买入，交易商协会对苏南4家农商行开展自律调查释放较强严监延续管信号，市场情绪明显降温。上周初国债现券市场成交一度地量，随后交易商协会副秘书长发声称一刀切暂停国债交易行为不可取，现券流动性恢复。本周初债基赎回对债市明显冲击，表明是市场情绪明显转弱，目前赎回尚未结束，短期不宜过度交易。从基本面看，在当前国内股债性价比上行至绝对高位的情况下，不排除政策进一步加码稳增长的可能性。另外，近期专项债地方债发行有所提速，财政部26日表示将敦促专项债使用进度，或提升风险偏好，减缓利率下行速度。操作上建议暂时观望。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银开始调整，Comex金银比价继续回升。美元、VIX上涨，美股、原油、美债回落。消息面上，科技巨头英伟达公布二季度财报，但三季度营收指引及毛利率未达预期引发股价大跌，市场风险情绪有所回落。名义利率上行叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率继续回升对黄金压力增强。美德利差小幅回升支撑美元止跌。资金面上，白银配置资金再度流出，截至8月28日，SPDR持仓856.12吨（-0吨），iShares持仓14453.59吨（-17.03吨）。金银投机资金同时回落，后者连续2日流出，CME公布8月27日数据，纽期金总持仓52.18万手（-4114手）；纽期银总持仓14.16万手（-3956手）。市场降息幅度预测维持100基点，显著高于6月点阵图水平，9月降息25基点仍为主流预测，但50基点降息押注由11月延后至12月；白银溢价率围绕11%一线震荡。鉴于市场降息预期定价依然充分，后续修正可能犹存。技术上，金银高位放量调整，前者仍位于高位，二者错位顶部结构特征未变，黄金继续上行空间有限，不宜追高。策略上，配置交易持有剩余仓位为主，投机交易暂持黄金多单为主，等待加仓机会。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 成材价格短暂修复后，期现市场再度走弱。螺纹北京3180，杭州3250，广州3110；热卷上海3200，博兴基料3240，乐从3220。总体表现看，在盘面价格明显反弹的带动下，成材现货价格略有好转，整体市场的悲观情绪有一定的修复，但是基差的走弱显示下游需求的恢复尚需一定时间，一旦旺季表现偏弱，现货的压力值得警惕。盈利率显示钢厂已进入全面亏损状态，高炉减产降铁水过程仍将持续但下降的空间也不多了，铁水将在偏低的水平维持一段时间，而此时炉料整体价格压力仍未解除，低价带来一定刚需使得钢材整体小幅去库，关注随着库存出清，以及低价带来出口好转能否在旺季来临前使得价格企稳。 合金： 市场消息：硅锰6517现货市场混乱，工厂报价集中在5950-6000元/吨。72硅铁：陕西6000-6100，宁夏6200-6250，青海6150-6250，甘肃6200-6300，内蒙6150-6250（现金含税自然块出厂，元/吨）。 市场逻辑：黑色板块表现偏强，双硅维持震荡走势。从供需端看，据市场信息反馈硅铁前期减产的合金厂陆续复产，需求端随着主流钢招量价陆续敲定，下游刚需在下一轮钢招启动前边际转弱，虽然8月硅铁仍有一定的供应缺口，但随着钢招脉冲需求的结束供需格局在转弱，锰硅供应维持过剩，交割库存居高不下供需格局偏弱。成本端看，硅铁成本线维持弱稳状态，锰硅成本线仍处于下行通道。综合来看，当前即期基本面考虑，硅铁仍强于锰硅，但从边际上看，硅铁基本面在转弱，锰硅持续处于贴水状态，长线偏空但估值偏低下空配无益，短期内需重点关注北方硅锰厂的开工变动和港口锰矿的挺价扰动。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1740上下，仓单成本1916左右，与主力合约基差-72；吕梁准一报价1500，仓单成本1859，与主力合约基差-129；天津准一报价1500，仓单成本1824，与主力合约基差-164；山西中硫主焦报价1500，仓单价格1350，与主力合约基差-32；蒙5#原煤口岸报价1165，仓单价格1431，与主力合约基差+49。澳煤低挥发报价211美元，仓单价格1315，与主力合约基差-67。 【基本面】焦炭市场暂稳运行，近期成材现货价格持续上涨，钢厂利润转好，部分钢厂开始复产，刚需有望回升。但铁水恢复进度缓慢，短期内焦炭供需矛盾仍存。钢厂对焦炭提降第七轮，提涨幅度50—100元/吨，预计明日落地。焦炭连续六轮提降幅度累积300-330元/吨，目前仍有提降预期，现阶段焦炭基本面延续偏弱。 焦煤市场延续偏弱格局，随着黑色系盘面再度反弹以及钢材现货价格上涨，市场氛围有所好转，部分产地煤价上调30-70元/吨，竞拍市场成交率有所缓和。钢厂利润有所修复，部分下游仍保持观望状态。进口蒙煤方面，近期口岸市场成交氛围回暖，贸易商心态好转，目前蒙5原煤在1150-1170元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，短期反弹思路为主。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特629，降6；61.5%PB粉747，降3；65%卡粉885，降2。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交104.7万吨，环比下降9.19% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3221.1万吨，环比增加54.3万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2610.2万吨，环比增加28.6万吨。澳洲发运量1848.2万吨，环比增加70.3万吨，其中澳洲发往中国的量1551.1万吨，环比增加17.0万吨。巴西发运量762.0万吨，环比减少41.7万吨。非澳巴发运585万吨，环比增加63万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿石库存总量15032.52万吨，环比降2.58万吨，45港日均疏港量302.63万吨，环比降19.18万吨。分量方面，澳矿6651.15降160.81，巴西矿5938.44增160.89；贸易矿9911.76增2.11，粗粉12021.94增42.28；块矿1801.80降1.86，精粉1273.87降63.49，球团554.91降4.51，在港船舶数112条增5条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于754.5，较前一个交易日结算价跌0.00%，成交39万手，增仓0.5万手。随着钢厂利润修复，市场对需求恢复有一定看好预期，因此转移到原料特别是铁矿石的看涨预期。钢厂进口烧结粉矿库存小幅降低。河北唐山、南方地区钢厂以消耗库存为主，进口烧结粉矿库存有所降低，其中河北唐山地区钢厂库存降幅最大，其余地区钢厂库存小幅波动。高炉开工率和日均铁水产量均出现进一步下降。钢厂更多选择采购品味低的原料同时严格控制原料库存。预计盘面在回调后将处于震荡整理，需要关注下游实际需求修复的韧性。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2410）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价74885元/吨，+10，升贴水-5；洋山铜溢价(提单)58美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，-1.92%，comex主连，-2.10%，隔夜沪铜主力合约，-1.00%。 【投资逻辑】宏观上 ，近期公布的美国经济数据使钟摆再次向软着陆方向摆动，鲍威尔讲话也强化软着陆预期；国内公布的经济数据偏弱，政策刺激预期增加。供应上，TC仍处于低位，验证着我们此前提到过的下半年矿增量有限的判断，冶炼产量仍在高位，需重点关注的是废铜收紧是否会影响以及何时影响冶炼开工；需求上，价格回升后需求有抑制，加工环节开工率走平，线缆企业开工率也小幅回落，关注需求好转能否延续；国内库存继续回落，曲线结构也走平，不过持仓还未明显回升。 【投资策略】：宏观情绪好转，库存继续回落，短期仍呈反弹走势，前期多单谨慎持有。 沪锡（2410）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价267300元/吨，+1800；云南40%锡矿加工费16500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，-2.22%，隔夜沪锡主力合约，-1.50%。 投资逻辑：宏观情绪边际好转。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐 步显现，加工费也开始走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶 炼厂检修，关注后续其他冶炼厂动态。需求上，现货升水有所回落，价格回升后下游首先消耗前期补充库存，库存回落也放缓，等待旺季到来。后续，若矿持续偏紧，传导至冶炼， 叠加消费旺季，库存去化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】宏观情绪好转，检修助推库存回落，前期低位多单可逢高减仓。 沪铝（2410）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19800现货贴100元/吨，广东90铝棒加工费190元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19860元/吨，氧化铝收盘于3945元/吨，伦铝价格收盘于2484美元/吨 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，消费端处于季节性淡季底部，出现回升的迹象，铝棒产量增加，铝锭铝棒双去库。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，“东面复产西面检修”的情况使得供给难以持续增加，海外现货成交价格持续上涨，但随着盘面的上涨已经明显升水现货，卖交割进行中。 【投资策略】铝价20000元/吨呈现压力，多头等待再次入场机会。氧化铝强现实弱预期的现状持续，但盘面价格上涨升水现货后，资金交易弱预期和高估值，但不建议单边做空可做空配处理。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11500元/吨；421#价格12050元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9815元/吨 【投资逻辑】供应端，四川地区出现较为明显的减产，月度产量累计下滑约1万吨，但产量下滑难以扭转月度供应过剩近10万吨的现状。库存方面，硅厂惜售库存增加，现货市场仓单成交好转库存走低，但整体不改过剩格局。消费方面，多晶硅产量周度环比下滑，库存压力依旧，现货市场价格小幅上涨，低价货成交顺利，但高价货依旧被抵触，关键原因过剩持续消费尚未复苏，多晶硅短期不存在持续上调价格的动力，企业利润难以修复。有机硅产量基本保持平稳，铝合金处于季节性消费底部开始修复。 【投资策略】工业硅供应方面出现明显减量，集中在非标准仓单生产厂家中，但减量不足以扭转供应过剩的现状，由于硅片提价昨日盘面大涨再次冲击10000元/吨，受阻后继续布局空单 。 沪锌（2410）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24120~24250元/吨，双燕成交于24300~24420元/吨，1#锌主流成交于24050~24180元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24225元，涨幅0.85%。 【投资逻辑】 基本面，7月锌矿进口超预期，国内冶炼厂不断采购为三四季度进口矿进行布局，叠加前期订购的进口矿陆续到港，预计8月锌矿进口量或延续高位。目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，其中14家企业锌重点冶炼企业生产计划调整后，与年初预期相比，全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量。一定程度为冬储和明年TC谈判迎来更好的主动权。消费端，目前消费仍处于季节性淡季，北方部分镀锌企业存在环保设备改造，一定程度影响下游采购力度。另外由于前期锌价低位，部分下游集中采购，下游原料库存已经回到较高的水平，未来国内库存去化程度或趋缓。 【投资策略】需求或压制锌价上涨高度，建议多单部分止盈，同时关注跨期正套机会。 沪铅（2410）： 【现货市场信息】上海市场进口万洋铅报17540-17550元/吨，对沪铅2409合约贴水100元/吨报价；江浙地区江铜铅报17640-17670元/吨，对沪铅2409合约升水0-20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于17645元，涨幅0.68%。 【投资逻辑】基本面，供应方面减量仍存预期，河南、内蒙原生铅炼厂将在8月底开启检修，当前废电瓶价格止跌企稳，再生铅原料库存水平下降，安徽地区的再生铅炼厂因低利润因素停产检修，预计8月产量环比7月下滑6000吨左右。当前内外比价重心小幅下移，进口铅利润不断缩窄。近日上期所期货铅注册仓单数量快速下降，主因交割后下游集中提货，社会库存降至四年来最低水平，上期所仓单库存不足1万吨。但现货交易市场并未因交割仓库的显性库存大降而产生流通货源偏紧的情况。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强。 【投资策略】当下铅市供需双弱，资金热度降温，短期铅价或小幅震荡，沪铅建议17000-18000元区间操作为主。 沪镍（2410）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1050元/吨（-0），进口镍升水-150元/吨（-0），电积镍升水-50元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属全线下跌，整日主力合约收跌0.70%；隔夜基本金属全线收涨，沪镍收涨0.25%，伦镍收涨2.78%。 【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁价格升至1005元/镍点附近，国内铁厂利润持续收窄，不锈钢消费放缓，上周库存微降，钢厂排产量不减，后期库存压力仍存。新能源方面，8月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格续涨，折盘面价维持12.73万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报74250元/吨（-50），工业级碳酸锂69775元/吨（-0）。 【市场走势】日内碳酸锂盘整为主，整日主力合约收涨0.13%。 【投资逻辑】供应看，澳矿持稳CIF报价780美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂8月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，8月正极材料排产环比无超预期表现。库存方面，周内库存续增，盐厂以及下游正极材料厂库存均有增加，当前低价下游补库积极性不高。过剩格局不改，但月度过剩量收窄。国内矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产但市场对于减产停产消息并不敏感，这也意味着市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】短期看基本面边际略有好转，反弹后仍偏空对待。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 养殖单位淘鸡积极性尚可，老鸡货源供应正常，农贸市场消化有限，屠宰企业按需采购为主，部分逢低采购，主产区淘汰鸡均价走弱；鸡蛋供应基本正常，目前下游需求部分稳定，部分仍显疲弱，业者按需采购为主，部分对后市看跌心态略改善，生产环节库存在0-1.5天，流通环节库存0-1.5天。现货虽存季节性回落预期，但根据中秋回落空间预期看期货3300-3500为合理估值，但上行空间和幅度还需参考现货表现，短期多单可继续持有，新低止损，上方空间仍待定，8月23日上市01合约期权波动率偏低，多单或可用买权替代。 生猪： 养殖端生猪出栏积极性较高，猪源充足，行情下滑，市场二次育肥补栏量较少，降价后游接货积极性不高，但屠宰企业终端需求仍然有限。现货短期面临进一步回调风险，但回落时间及幅度仍存在争议。关注9月后供需双强后，现货端矛盾是否有扩大可能。现货见顶后11合约下跌先行盘面跌幅明显，单边建议反弹沽空，套利建议11-1反套操作，建议等待现货反弹配合期货进场为佳。 红枣： 沧州市场日内到货26车，区间价格走弱。参考市场特级10.50元/公斤（下跌3毛），一级10.30元/公斤（下跌3毛），二级10.20元/公斤（下跌2毛）。广东市场今日到货1车。8月28日注销仓单129张，累计注销79880吨，交易所显示仓单数量 8487张，有效预报 1016张，总计47515吨，较上一交易日减少645吨。沧州市场持续到货，已注销仓单及待注销仓单造成红枣供应整体宽松，预计中秋备货消化力度有限，现货价格受冲击回落可能性较大，盘面延续基差修复逻辑，建议前期多单逐渐止盈离场，后续观望为主。 苹果： 冷库果存储商出货积极供应增多，前期调价促进部分走货，成交尚可。红将军、弘前富士等早熟富士类苹果逐渐进入摘袋阶段，订货价格与去年同期基本持平。客商采购青睐好货，对早熟采购积极性良好，关注中秋备货实际消费。一方面基于早熟行情偏硬运行，叠加节日备货提振，市场预期偏高，另一方面新季增产及交割新规形成利空影响，多空博弈短期苹果震荡运行，后续盘面震荡偏强可能性较大，建议投资者10合约逢低做多、10-01正套可逢低重新进场，谨慎操作控制风险。备注：2411及以后合约实施新的交割标准。 白糖： 外糖：昨日外糖冲底反弹，ICE10月合约下跌0.08美分报收19.59美分/磅，盘中最高19.66美分/磅，伦敦10月合约下跌4.6美元/吨报收545.3美元/吨。巴西8月上半月食糖产量同比降低超10%，甘蔗大火的影响持续发酵中，巴西干旱预计将持续至下月中旬，关注火灾事件后续进展，短线关注美糖20美分压力强度。 郑糖：昨日盘面小幅冲高回落，最终郑糖上涨了22点报收5633点，当日最高5669点，1月基差647至627，1-5价差21至29，仓单减少27张至14691张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有少量减少，空单减少更多，现货报价大多上调20元/吨，1月夜盘上涨7点报收5640点，国内陈糖所剩不多，贸易商采购积极性增强，外糖连续大涨提振国内信心，甜菜上市前市场压力不大，操作上，短期1月关注5600-5700能否有效突破，中长趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内甲醇检修重启预期仍在，中东降负装置逐步恢复且8月底沿海将集中到港，久泰及诚志二期已重启，隆众沿海大幅累库，内地小幅去库；国产及进口到港甲醇量存上升预期，烯烃需求恢复已兑现，传统需求存恢复预期，集中到港或使得沿海继续累库，但供需大格局仍趋于平衡，近期宏观氛围企稳，甲醇经过前期反弹后再度进入震荡运行，后期关注氛围变化、进口集中到货压力及下游备货节奏等多重因素影响。 塑料： 周度波动空间160。基本面来看：1、原油在前低位置再度反弹，75附近存支撑。塑料成本从高到低：油制成本＞进口成本＞现货＞01合约＞煤制成本。2、石化库存环比去库，同比仍偏高，月底大概率继续去了去库。3、农膜行业改善相对明显，订单与开工有显著提升，补库增多。4、前7个月累计表需增速2.8%，进口环比增加。总体来看，原油反弹、持续下跌后空头止盈、下游补库等综合因素可能会带来反弹空间。策略：7950-8200区间操作，或暂时观望。 PP: 周度波动空间140。基本面看：1、原油在前低位置再度反弹，PP内外盘暂时稳定。2、各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞MTO成本≈现货＞01合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑。3、石化库存环比下滑，但同比仍偏高，月底大概率去库。4、前6个月累计表需同比增速3.5%。总体来看，原油反弹、空头减仓可能会导致短期反弹，但尚无明显反转驱动。策略：7500-7700区间操作，或暂时观望。 燃料油： 上周低硫燃料油市场供需走强，而高硫燃料油市场稳定为主。具体来看：低硫方面，由于稳定的加油需求，亚洲低硫燃料油市场结构持稳。不过新加坡套利货流入量增加缓解了现货供应紧张的局面，船用燃料市场基本面接下来将面临压力。此外，由于Hi-5价差在扩大，船用燃料市场人士将会更多转向高硫燃料油。高硫方面，预计随着夏季发电高峰结束，高硫市场将面临更大下行压力。此外，来自中国方面的炼厂端原料需求疲软也给市场造成一定压力。建议11LU-FU价差多头回落在800附近介入。 沥青： 估值：按Brent油价78美元/桶计算，折算沥青成本3700附近，10合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动中性偏多。中期来看，8月排产不及预期，但需求表现不佳，去库幅度不大，库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂出货压力较大。总之当前沥青低估值，供需方面环比有所好转，原油下跌利润修复，上周厂库仓单大幅增加，10月合约面临仓单注销压力，关注10-12反套。 PVC： 现货5430，价格处于近四年历史低位；供应高，内需一般，随着外盘下跌和海外需求弱，国内出口压力仍大，出口短期好转并未超市场预期，9月后检修减少，去库或较去年同期走弱；现货低位，基差中性，仓单高，01升水仍大；策略：观望，关注5500支撑，低多，5500—5700区间震荡。 烧碱： 现货2468元；现货多次验证2300支撑；旺季预期仍存；烧碱近月08和09都试探低点2330附近，近期液氯弱，氯碱利润低，烧碱现货偏强，01在2400—2600，大涨驱动弱，交易衰退逻辑仍在，烧碱底部支撑，反弹压力大。 纯碱： 短期计划内检修和计划外减量，供需仍过剩，库存高位难去化；盘面估值不高，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格1600；策略：01低位1500附近接近高成本现金流，短期关注反弹后再下跌，支撑1300。 玻璃： 产销弱，7月大幅累库，8月继续累库；供应高位，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：完全成本1150—1350，01估值不低，中期仍是偏空。 聚酯: 聚酯开工触底，瓶片开工有所修复，关注短纤减产。终端需求后期有好转预期。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，国内开工亦处于高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需边际改善。调油逻辑证伪，目前汽油裂差走弱，后期芳烃从调油角度看边际走弱。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值中性偏低。原油我们中长期偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱对芳烃油拖累，绝对价格跟随成本波动，短期超跌后或有反复（下游边际好转），但中长期看，仍是逢高偏空。 PTA： 供需方面：PTA7月累库，静态看PTA预计检修不多，供应压力较大。需求方面终端需求预期将有边际改善，织造订单局部改善后本周略有下滑，本周聚酯开工持稳，预计后期稳中有升，一方面瓶片利润修复后开工有所上升，一方面长丝库存去化后压力缓解。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期略有压缩，调油逻辑证伪，汽油裂差走弱。PTA加工差近期走弱后震荡，整体PTA估值中性偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA短期杀跌后随着终端边际好转或有企稳，但中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，其中油化开工略有回落，煤化工开工高位有所回落，短期有检修，主要集中在7-9月份，关注油化工开工情况（卫星关注两线并行时间，浙石化提负至相对高位、镇海开车9-10月开不起来，盛虹有所降负）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工触底，下游预期8月底开始可能有好转。估值方面短期震荡，其中油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度平衡左右。绝对价格上震荡看待，下方有安全边际，逢低做多为主，但不追高，价格过高又能刺激供给，震荡操作。MEG在化工中偏多配置。 PF： 供需方面：供给上短期检修，需求一般，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位。利润近期由于减产挺价处于偏高位置，绝对价格上跟随成本。短纤的矛盾就是当前库存较高。 尿素： 现货价格弱稳，河南交割区域报价1960，新成交一般；供应端，日产17.18万吨，+0.5，后期装置短停检修复产，日产17-18万吨；复合肥开工率47.52%，+2.09%，开工增速较缓，走货不畅，工需继续高位走弱；企业库存54.85万吨，-0.2，上周三周四收单超预期，消化本周库存；关注下游需求节奏、库存累库情况、淡储及出口政策情况。短期内01合约或1800-1950区间震荡。今日新一轮印标开标，或有信息炒作，理智看待，注意控制风险。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 在现货运价继续加速下调的带动下，集运盘面延续下跌，期现联动紧密。马士基再度调降9月上旬大柜运价至6000美元下方，市场交易氛围偏空。地缘方面，当地时间27日夜间到28日凌晨，以方安全部门在约旦河西岸北部城市杰宁和图勒凯尔姆展开大规模军事行动，巴勒斯坦总统阿巴斯中断对沙特的访问行程提前回国，冲突有进一步升级的可能，或对市场情绪形成提振。在主流船司持续绕航的逻辑下，运营成本的增加对运价底部仍有支撑。基本面，目前欧线货量显著下降，船司继续通过减少航次延缓运价下跌程度，上海-北欧wk37-39周有两条停航计划，据市场调研了解，国庆长假前或有一小波集中出货，但力度不强。在运价趋势回落的背景下，预计盘面将呈现振荡偏弱格局。 一德期货研究团队： 编辑：肖利娜 /Z0013350/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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