【市场聚焦】鸡蛋:顺势而为

（以下内容从中粮期货《【市场聚焦】鸡蛋:顺势而为》研报附件原文摘录）
　　摘要 鸡蛋远月产能增势暂未看到改善，但盘面的预期已经较为充分，远月深度贴水现货，盘面进一步向下交易的空间缩小，加上近期宏观环境转暖，商品共振上涨，玉米、豆粕等原料价格均有上涨。在商品普涨的背景下，不适合逆势做空，建议等待情绪冷却后，再逢高布局空单，或者加以期权策略作为保护。 一 近端：供强需更旺 8月份整体是需求端主导的行情，虽然供给端压力持续增加，但需求旺季的支撑更强，蛋价整体呈现季节性上涨的趋势。月初食品加工厂进入中秋备货期，对鸡蛋的需求大幅增加，代表销区销量增幅较大；加之8月份生猪、蔬菜的价格大幅上涨，鸡蛋作为替代品的消费得到提升。市场对于旺季预期转好，贸易商囤货积极性高，终端市场走货速度较快，带动价格快速抬升。随着价格涨至高位后，市场心态开始转向谨慎，蛋价涨势有所放缓。 图1 主产区鸡蛋价格季节性（元/斤） 数据来源：Wind，中粮期货研究院 当前距离中秋还有半个多月，食品厂备货即将接近尾声，但商超对礼盒装的需求量还处于高位；临近月末学校开学，食堂有集中备货需求，预计需求端仍有较强支撑，但多转向小码蛋的需求，大码蛋需求下滑。因此，虽然短期现货价格暂无大幅下跌风险，但预计现货涨势基本接近尾声。中秋后需求回落，现货价格将进入季节性下跌通道。 图2 中秋节前后主产区鸡蛋涨跌统计 数据来源：中粮期货研究院整理 二 远端：增产预期充分 受增产预期驱动，远月合约从7月开始持续下跌，预期持续转向悲观。随着远月合约连续跌破新低后，增产预期的定价相对较为充分，合约跌势有所放缓。今年鸡蛋处于增产周期下，二季度受利润支撑，养殖端补栏持续回暖，预计未来产能增势还将延续。近期需求端尚有支撑，但10月以后需求即将转弱，市场对于10月以后的定价较为悲观。从产能情况来看，7月末在产蛋鸡存栏量达到12.77亿羽，环比提高了1.75%，9月份即将开产的蛋鸡是4月补栏的鸡苗，对应产能预计将处于增长趋势。但远月合约在深贴水的状态下，再度向下突破的动力不足。且近期原料端玉米、豆粕的价格上涨，远月合约有所反弹。市场前期一致性看空，预期打的过于充足，反而可能导致盘面的反弹幅度超预期。 图3 卓创在产蛋鸡存栏量（亿羽） 数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院 三 预期偏差：淘鸡进度 短期盘面交易的较为充分，增产趋势暂未看到改善的机会，未来市场可能交易的预期偏差主要集中于淘鸡的情况。今年7-8月的行情整体是超出市场预期的，梅雨季节没有出现深度的亏损，而旺季的利润大幅走高，上周单斤鸡蛋利润达到了1.72元/斤。在利润驱动下，养殖端延淘情绪较浓，老鸡占比不断扩大，从淘鸡日龄也能验证，上周淘鸡平均日龄527天，同比去年延后了7天，处于历史同期的高位。中秋节前后养殖端将会进入集中淘鸡，进一步影响后市的产能压力。 图4 淘汰鸡出栏量（万羽） 数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院 上周主力合约切换至2410，10合约对应于中秋后的下跌，因此市场预期相对偏空，但下跌至3500左右的支撑较强，合约延续震荡走势为主。01合约短时跟随商品共振上涨，但基本面尚未有所改善，中长期仍维持偏空。但在商品普涨的背景下，不适合逆势做空，01建议等待情绪冷却后，再逢高布局空单，或者加以期权策略作为保护。风险：消费超预期；淘鸡进度。 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院 农产品高级研究员 交易咨询资格证号：Z0018177 张蔚 中粮期货研究院 农产品研究员 从业资格证号：F03114065 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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