银行专题 | 银行板块创新高!外资怎么看的?

（以下内容从天风国际证券《银行专题 | 银行板块创新高!外资怎么看的?》研报附件原文摘录）
　　8月底，是大型银行公布中报的时间。而在这个背景下，几家大型银行已经创下了历史新高。银行业面对的逆风结束了吗?现在市场定价会不会过于乐观了?如何看到银行业的中长期趋势?本文将重点来阐述这几个问题。 图片来源于：同花顺 一、银行业净息差能见底吗? 根据高盛数据显示，第二季度大型国有银行的净息差环比持平，但这并不意味着银行业净息差就会就此稳定下来。因为这里面涉及，地方融资成本。比如说：为了进一步降低政府债务的融资成本，当局可能会通过债务展期、收购存量住房的方式，要求银行提供更低收益的政策贷款支持。就比如说上个月的意外降息10bp，就可能导致银行业净息差在24、25、26年分别降息1.6、5.4、5.4个基点。如果当局的支持政策不要求银行业提供更多支持的话，那系统性银行的净息差或许会在25年下半年稳定在1.3%附近，相较于今年二季度下降~24个基点。 图片来源于：高盛 另外，银行业资产组合结构的转变，也会对资产端带来压力。由于零售和企业信贷需求的疲软，以及政府信贷需求的强劲，将导致银行资产组合的收益率中枢下移。自2023年下半年以来，每月新增社融结构中，政府相关债券占比都在50%以上。所以在目前经济活动偏弱的背景下，居民仍倾向于提前还贷、企业仍不愿借钱、政府需要发展满足财政需求，这一趋势还将进一步发酵，推动银行资产端压力升级。 图片来源于：高盛 但需要注意的是，目前银行业的负债成本已经降到了历史低位。例如，3年期定存利率目前为1.75%，而2年前为2.75%，中间相差1个百分点。那么在银行存款、理财收益率下行的背景下，居民正在拉长投资久期换取相对更高的收益率。虽然银行负债成本可能会被裹挟下行，但实际下如果市场预期不能转变，"行幅度可能会弱于市场预期。也就是说，目前银行业净息差恶化的趋势仍将持续。但对中国的国有行来说，他们净息差恶化幅度可能会弱于中小银行。这是由于国内贷款合同中的利率重定价机制决定的，存量贷款利率的切换并非实时(品牌溢价)而且取决于合同要求以及双方协商结果（品牌溢价） 图片来源于：高盛 上半年银行业派息能力和意愿如何? 在净息差仍然承压的背景下，银行EPS增长能力较弱，存在业绩不及预期的风险。因此，需要关注的重点是，银行的派息意愿会产生怎么样的变化。比如有的银行，可能会使用储备资本来支付更高的股息。像是招商银行在2023年就将分红支付率从32%提高至35%，以在23年EPS增长6%的基础上将DPS增加至9%。但预计像建设银行这样受益于风险加权资产(RWA)密度下降的国有大行，以及像宁波银行和张家港银行这样具有强大风险缓冲的小型银行，都有能力提高股息支付规模，具有潜在上行风险、但是，考虑到净息差压力和宏观风险，以及近期市净率的回升幅度，银行可能并没有太高意愿来支付更高股息、支撑股价。 图片来源于：高盛 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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