宏观专题 | 为什么目前喋喋不休?出现底部信号了吗?

（以下内容从天风国际证券《宏观专题 | 为什么目前喋喋不休?出现底部信号了吗?》研报附件原文摘录）
　　最近市场走的是非常反复，按理说。美元美债持续下行，应该是有利于市场走强，但是市场表现出来的情况完全相反，所以这波下杀，跟外部环境没啥关系。也跟外资关系不大。主要还是和中国政策有关。比如央行没降息，然后还回收市场流动性，导致了资金出逃，另一个是金融大整顿，很多机构不打算做了。正在加速清仓。那么遇到这种情况，也没啥好爆发，就必须得等他们卖干净。 图片来源于：同花顺 虽然中国A股市场不太行，但是恒生指数最近是走的偏强势的。这就是说明调整较为充分之后，还是有资金愿意进来的。虽然港股和A股都需要中国经济基本面，但从交易结构来说，A股不如港股。所以说，以A股目前的结构水平，即便美联储降息之后，他也未必会涨，所以还是得跌到位，才会有资金进来。也就是最近我们说的，最后一跌。往往这就是杀信仰的时刻。那么过往的底部阶段都是怎么来的呢？ 图片来源于：同花顺 从最近一次2018年来看，6月份贸易摩擦突然升级，7月份市场持续杀跌，各种利空消息和黑天鹅开始满天飞。十一长假之后两融也开始逃离，整个中国市场风声鹤唳。监管站出来喊话，稳定市场军心，中国也有点止住了颓势。整个11月，基本在一个箱体内缩量震荡，市场情绪极度低迷，很多人都觉得市场应该跌无可跌了。但没想到真正的绝杀在12月。恒生指数转头向下重新开始下跌通道，指数跌了10个点，A股市场的沪深300又跌了8%下去，而这也成为了压垮投资者的最后一根稻草，大家都觉得股市这回彻底完蛋了。但这恰恰这也正是市场的大底位置，这波绝杀大概不到2周时间。港A两地。便开始启动一级火箭，多数指数一波流涨了30%上去。而当时的经济基本面，其实也不怎么样，但牛市的开端正始于此。 图片来源于：同花顺 同样的底部，我们再来看看2016年，市场开年暴跌，遭遇熔断，这是此前10年中国股市最差开局，投资者崩溃至极，券商甚至10点下班。而且当时海外市场也一塌糊涂，股，汇，商品全都暴跌，很多人都觉得，2016年似乎要发生金融危机了。这熔断取消之后，节后市场有一波小反弹，但成交量依旧低迷，结果月底又突然一天暴跌了6%，一个月反弹收益化为乌有，多数人也彻底不相信股市了。但市场筑了一个双底之后，开始摇摇晃晃企稳回升，等大家发现牛市的时候，其实都已经是2017年的漂亮50热了，这波慢牛基本也都快走完了。 图片来源于：同花顺 其实回顾历史，每一次下跌的理由都不一样，都跟以往不同，但其实最终呈现出来的k线基本都大致相同。历史级别的大底，往往会有双底，右侧缩量筑底，或者持续缩量窄幅震荡后，突然下杀几天，让所有人绝望，然后彻底反转。然后不知道何种原因，股市突然之间就涨了。 图片来源于：网络 那么对于当下来说，目前的我们正处于什么状况呢？首先是美国制造业订单增速转负。当美国经济开始放缓的时候，中国经济的一大引擎出口，往往会面临较大压力。那么此时中国通常都不得不想办法赶紧启动内需，激活新的引擎。否则三家马车都不跑了，经济就完全熄火了。所以历史上几次美国制造业转弱的时候，几乎都对应着中国内需政策同步发力，或者说外需熄火，才是政策发力的参考指标。历史上都是如此。 图片来源于：中信建投 其次，调整后核心指数换手率全部归0。这是机构基于成交量，优化之后的一个量化指标。经过回测之后发现6大宽基指数全部归0，这也是市场极致缩量的一个表现，说明市场几乎没有任何方向有热点，交易活跃度降到冰点。过往来看，这种罕见的情况出现，通常市场否极泰来的可能性也大大增加。 图片来源于：中信建投 总之，对于现在的阶段，没人能准确预测股市什么时候上涨，但众多信号指向重要底部的时候，耐心等待其实非常重要。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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