【国信社服】携程集团-S:二季度经调净利润同比增长45%,经营效能再次验证——公司系列研究之13

（以下内容从国信证券《【国信社服】携程集团-S:二季度经调净利润同比增长45%,经营效能再次验证——公司系列研究之13》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年8月28日 报告名称:《国信证券-财报点评-携程集团-S：二季度经调净利润同比增长45%，经营效能再次验证》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 证券分析师：杨玉莹 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 携程集团-S系列研究 携程集团-S 【国信社服】携程集团-S：拟发行13亿美元可转换优先票据，积极拓展海外业务——公司系列研究之12 【国信社服|深度二】携程集团-S：打通国内外出行闭环，龙头迈向全新发展周期——公司系列研究之11 【国信社服|财报点评】携程集团-S：一季度经调净利润同比增长96%，出境游复苏核心受益龙头—公司系列研究之十 【国信社服|财报点评】携程集团-S：2023年盈利逐季验证，2024年出境游有望贡献重要增量——系列研究之九 【国信社服|财报点评】携程集团-S：旺季盈利强势释放，出境恢复及国际平台增长可期 【国信社服|中报点评】携程集团：二季度盈利能力创新高，出境业务期待未来全面复苏 【国信社服|财报点评】携程集团-S：一季度国内业务强势复苏，全年恢复展望积极 【国信社服|深度一】携程集团-S：全面复苏启航，一站式在线旅游龙头迎新成长 【国信社服|财报点评】携程集团-S：海外复苏推动四季度逆势增长，期待出境游复苏弹性 【国信社服|财报点评】 携程集团-S：第三季度实现扭亏，看好后市经营复苏弹性 【国信社服|中报点评】携程集团-S：二季度本地游和国际业务复苏迅猛，环比改善态势持续 【国信社服|财报点评】携程集团-S：海外复苏、费用优化助力主业减亏，未来国内外复苏可期 在线旅游行业 【国信社服|54P深度专题】在线旅游龙头跟踪系列二：欧美为鉴，再议国内OTA龙头投资价值 【国信社服|海外疫后复苏专题】欧美在线旅游龙头跟踪系列一：线上渗透提速 复苏期股价高弹性 核心观点 国信社服观点 2024年二季度收入同比增长14%，经调净利润增长45%。2024Q2公司收入127.7亿元/+13.6%，符合彭博预期（同比+13.4%）；Non-GAAP归母净利润49.8亿元/+45.2%，经调整EBITDA为44.4亿元/+20.6%，好于彭博预期（分别为+4.1%、+11.1%）。其中收入端实现良好增长；Non-GAAP经营利润率同比+2.2pct，再创新高，主要系经调开发费用率同比-3.3pct，好于彭博预期，去年同期相关绩效高基数影响，预计后续延续工资平稳增长态势。在此基础上，Non-GAAP净利率同比+8.5pct，增幅扩大主要来自联营公司盈利10.9亿元，预计系持股公司MakeMyTrip股价上涨及其他持股公司利润增长带动。 国内酒店预定量景气度良好，出境游持续好于运力修复，国际业务快速拓份额。2024Q2住宿预订收入51.4亿元/+20%，交通票务收入48.7亿元/+1%，旅游度假收入10.3亿元/+42%，商旅管理收入6.3亿元/+8%，其他收入11.2亿元/+31%。我们分析： 1）二三季度本系出行高基数，伴随中高星酒店价格降幅扩大，市场对行业需求景气度与公司经营趋势担忧加剧。但在实际验证中，Q2携程平台酒店预定量同比增长20%，估算剔除出境游后国内增长15%左右，超预期，预计主要系目前环境下OTA产业链赋能强化，同时同业竞争更温和，公司依托自身平台流量粘性，以品质服务与AI赋能，把握旅游新热点，国内住宿业务份额获得有效扩张；而短期国内交通业务仍面临来自佣金率高基数与行业价格压力。 2）出境游仍然是重要增长驱动，延续快于行业运力的增长，Q2出境酒店和机票预定量已全面恢复至2019年100%水平，比行业国际航班恢复度快20-30%；出境团队游则渐进复苏。此外，同一用户出境游对应更高的客单也从结构上抵消部分行业价格下行压力，公司公开会表示平台单用户GMV同比持平。 3）Q2国际平台收入同比增长70%，入境旅游占比提升至25%以上，处于较快拓市场阶段。亚洲75%左右交易来自移动端，类比国内为后续用户粘性显现及营销效率提升奠定基础。 投资建议 总而言之，二季度公司经营效能的再次强劲验证及三季度经营指引持续正面展望有望缓解市场对于行业景气度的担忧。此外，前期年内公司与发售可转债动作同步回购约3亿美元以彰显积极姿态，还有2.8亿美元资本回报额度（回购/分红）待实施。看好头部出行预定平台流量粘性与公司出色经营效能。 风险提示 消费复苏不及预期，海外竞争加剧，国际业务扩张不及预期等。 国信社服团队 团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）