迈科期货策略周报(农产品、软商品、化工)| 2024.08.28

（以下内容从迈科期货《迈科期货策略周报(农产品、软商品、化工)| 2024.08.28》研报附件原文摘录）
　　01 迈科农产品周报主要观点： 【油脂油料】 1.马棕产量增幅意外低于预期及出口改善给盘面提供了支撑，周末印尼B40政策继续发酵，印尼官方预计25年B40落地后将增加全年CPO消费300万吨，目前印尼棕榈油生柴消费占比越来越高，月度占比在40%以上，但扩产形势却相对有限，故而市场对B40及后期B50进行利多计价。美豆方面预期相对悲观，Pro Farmer对美豆结荚情况进行考察，结果整体乐观，部分机构认为USDA9月报告有进一步上调单产的可能性。油脂短期内受宏观利好有望维持偏强运行，但豆系丰产及马棕累库预期仍对其上方高度产生约束。 2.据悉国内上周采购多条12月船期棕油，7月棕榈油进口量小增至42万吨，表消维持在30万吨，随着棕油逐渐进入传统消费旺季，后期下游开始陆续提货，棕榈油库存或将出现小幅去库情况。目前豆棕现货价差震荡下跌至-400附近，有利于豆油对棕油的替代，多区域仍存在催提现象。 3.结论及观点：棕榈油快速涨至压力位，谨慎追高，豆油预计继续低位震荡，菜油跟随棕榈油反弹，但基本面偏弱的情况下反弹幅度有限。 4.关注事件：宏观风险，产区天气，产地政策等。 详细报告点击：【迈科农产品油脂周报】印尼B40落地，棕榈油利多预期发酵丨2024.08.26 【蛋白粕】 1.田间作物巡查结果显示新作美豆单产可能高于USDA预估，宽松形势维持。CBOT大豆在跌破1000美分后下游出现积极采购，盘面有获得支撑的倾向。尽管目前美豆市场重心仍在天气题材交易，但交易窗口已在缩窄，出现强烈向上驱动的可能性比较小。 2.国内基本面矛盾仍集中在难以消化的高库存上。进口大豆持续大量到港，港口及油厂库存继续累库。油厂开机较往年偏低，现货成交依旧不旺。油厂豆粕库存继续增加，增速边际放缓。下游饲料企业补库意愿消极，物理库存天数周环比减少0.06天。国内油厂榨利有所好转，但四季度采购进度依然偏慢，关注油厂买船意愿对供需节奏可能造成的错配。 3.受全球油籽及油脂市场宽松影响，ICE菜籽盘面低位震荡。进口菜籽到港数量较大，国内油厂开机率偏高，但菜籽库存依然较大。菜粕盘面跌至四年新低后，下游成交及提货量相对历史同期较高。但油厂菜粕+进口颗粒粕库存依然偏高，库存需要一短时间消化。菜粕走势仍以跟随蛋白粕市场为主。 4.结论及观点：美豆跌破1000美分后新作销售有好转，盘面有止跌倾向。但收获期临近或将有卖压袭来，成本端压制蛋白粕盘面。国内豆粕市场上下游库存压力较大，仍需要一段时间消化。盘面向上驱动不足，关注宏观情绪带来的提振。震荡思路对待，豆粕01合约2910-3020。菜粕01合约2150-2260。 5.关注事件：全球油籽种植区天气情况；国内油厂开机水平；下游库存水平。 详细报告点击：【迈科蛋白粕周报】宽松格局确认 ，盘面等待方向丨2024.08.26 【玉米】 1.国际市场：USDA8月报告预估美国新季玉米产量有望创下历史第三高点，库存创下6年新高。田间作物调查显示美玉米单产预估可能低于USDA预估，关注下月USDA月报。CFTC基金净空持仓继续增加。CBOT玉米盘面现底背离信号，短期或有反弹，高度有限。 2.供应：东北产区多地现强降雨，农田渍涝影响玉米开花吐丝。部分地区仍有旧作余粮等待出库，但受新疆玉米上市挤压，外运受限。华北地区目前深加工企业门前到货量减少，报价有所上调。 3.下游：深加工企业消费有所修复，库存继续减少。养殖利润加速修复，但南港替代谷物丰富，下游饲料企业补库依然消极。上周玉米物理平均库存 29.01 天，与前一周持平。 4.结论及观点：美玉米预估丰产，CBOT玉米弱势震荡运行。宏观情绪转好带动连玉米盘面向上反弹，但下游需求暂未见明显好转。01合约反弹测试压力，支撑2230。 5.关注事件：全球玉米产区天气、下游需求、政策因素。 【生猪】 1.生猪均价止步七连涨，上周猪价环比下调。消费表现一般，下游购销清淡，屠企高价收猪意愿较弱。养殖端挺价心态松动，部分集团场出栏计划增多，散户二育也有抛售猪源现象，市场供应增加，屠企采购顺畅，周内整体偏弱震荡，周度均价环比下跌。随着秋季逐步来临，全国大部分地区灾害性降水总体减弱，天气对生猪交售运输的影响减弱，但晴朗天数增加秋老虎发威时段来临影响居民猪肉消费，不过随着大中院校开学季陆续来临集采需求增加相互对冲之后，猪肉消费需求总体继续缓慢增长中，猪价阶段性涨跌调整频率将将逐步提高。 2.结论及观点：震荡偏弱调整，主力17800-18100。 3.关注事件：猪瘟疫情、国家政策、天气变化等。 03 迈科软商品周报主要观点： 【白糖】 1.CFTC：投机者平仓了1.43万手的空头头寸，并小幅开设了2649手的多头头寸。这使得投机净头寸达到净空约4.6万手。 2.国际：巴西中南部地区7月下半月产量因部分糖厂进行机器维修影响了生产进度而小幅下滑。24/25榨季中南部的累计产量仍保持在历史同期最高：累计压榨甘蔗3.32884亿吨，同比增加6.65%；累计产糖2075.3万吨，同比增加7.98%；累计产乙醇156.9亿升，同比增加8.66%。 3.现货：替代进口创历史新高，挤占食糖消费。7月中国进口糖浆、白砂糖预混粉22.81万吨，增幅17.99%。2024年1-7月份累计进口117.68万吨，增幅12.90%。2023/24榨季截至7月，累计进口159.21万吨，增幅29.83%。制糖企业抛售，贸易商采购谨慎，成交清淡。 4.结论及观点：巴西处于食糖生产高峰期，主产国天气适宜，全球新榨季糖料生长乐观。从贸易流情况来看，即便巴西小幅减产，供应端也很充足。后期印度能否出口尚是谜团。基金持仓显示ICE18美分/磅一线产业采购的意愿不高。糖价趋势性压力因素没有实质性减轻，短期的巴西小幅减产及周边商品市场走势带动糖价小幅反弹。郑糖主力合约下方5440存在支撑，压力5650，糖价在这里或出现反复。 5.关注事件：国际糖价、主产区天气、印度出口政策。 【棉花】 1.ICAC8月：全球棉花消费增加，产量稳定，预计全球棉花市场阶段温和复苏。24/25年度，全球棉花产量预计2633万吨，同比增长9.2%，为2017/18年度以来的最高水平。全球棉花消费量预计增加到2587万吨，是2018/19年度以来的最高水平。 2.USDA周度出口：美国24/25年度陆地棉净出口签约量为2.11万吨，低于前周的2.52万吨。中国仅签约500余吨。 3.中下游：进口利润1744-1644元/吨。纱市场小幅回暖，中低支纱走货相对较好，但订单回暖仍不及预期。7月中国纺织品服装出口额为267.99亿美元，同比下降1.17%。 4.结论及观点：USDA及ICAC8月供需预测数据给市场带来些许利多提振因素，主要体现在调减全球期末库存，以及上调消费数据等方面。ICE美棉在66.26美分/磅一线止跌反弹，压力74美分附近。美棉周度出口数据依然没有明显改观，消费端的采购没有明显放量。中国棉花进口利润依然维持高位，配额偏紧。中游采购略有回升，市场对于金九银十的旺季有期待，新棉上市前，仍有时间空间。在国际棉价的带动下，郑棉跟随外盘进入波段反弹走势。01合约波段压力14200。 5.关注事件：主产国天气、订单。 详细报告点击：【迈科软商品周报】供需数据调整，棉强糖弱丨2024.08.26 03 迈科能源化工周报主要观点： 【沥青】 1.供给：周度沥青利润回落，主营炼厂综合利润下降，独立炼厂利润上升，常减压装置产能利用率主营持平，地炼上升，部分炼厂转产渣油，石油沥青开工率和产量环比下降。 2.需求：上周华南集中降雨，出货水平有所下滑，但下游改性开工率保持上升，道路、防水卷材开工明显增加，北方地区赶工带动为主，整体看需求处于季节性改善阶段。 3.库存：厂库社库均环比下降，预计总库存本周将继续保持去库节奏。 4.结论及观点：上周由于部分炼厂转产渣油，沥青供应下降，出货量下滑，但改性需求持续增加，需求端继续处于季节性改善中，但未超出季节性水平，供需面稳中趋于向好。上周原油价格阶段技术见底反弹，沥青裂解有所回落，考虑到美联储降息预期和中东冲突对原油反弹存在较强助力，原油反弹期间沥青裂解可能会持续回落，逢低偏多对待。单边将跟随原油节奏波动，BU2410参考支撑3338，压力3625，关注3500关键位置表现，如果原油上涨阶段沥青不能有效收回3500，则波动空间可能下移至3280-3500区间。 5.关注事件：原油价格表现；下游开工率；道路需求恢复情况。 【玻璃】 1.需求：7月汽车销量226.2万辆，环比减少28.96万辆。一线城市房屋成交较去年略有好转，二三线成交处于历年同期最低水平，房地产企业资金难有改善。玻璃深加工订单天数下滑，需求难有起色，预计玻璃需求将偏弱运行。 2.供应：玻璃利润偏弱运行，部分玻璃产线停产，以天然气为燃料的浮法玻璃亏损幅度最大。当前现货和盘面共振下跌，预计玻璃厂利润将持续收缩，后续玻璃产量将大幅下滑。上周浮法玻璃产量117.89万吨（-0.07），全国浮法玻璃开工率81.59%（-0.57）。 3.库存：当前玻璃厂库存处于偏高水平，对现货和盘面仍有较强压力。当前供需仍较为宽松，短期累库趋势持续，玻璃累库趋势改变还需等待玻璃厂亏损大幅减产。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6866.4万重箱（+123.36）。 4.成本与利润：玻璃现货价格走弱，纯碱价格下滑，成本下移。上周玻璃利润涨跌互现，以天然气为燃料的浮法玻璃亏损幅度最大，盘面跌至以煤制气为燃料的成本附近，对盘面有一定支撑，下跌空间将不大。以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1665元/吨（-17）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均成本1250元/吨（-13）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1163元/吨（-15）。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-211.11元/吨（-1.42）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均利润43.44元/吨（+5.9）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润142.46元/吨（-10）。 5.结论及观点：暂观望为宜。玻璃指数运行区间参考1200-1310。 6.关注事件：玻璃产量、玻璃厂库存、国内政策。 详细报告点击：【迈科玻璃纯碱周报】玻璃需求低迷继续累库，纯碱供需宽松累库压力大丨2024.08.26 【纯碱】 1.需求：浮法玻璃产量下滑，光伏玻璃产量走弱，后期随着浮法玻璃产量下滑及光伏玻璃产量走弱，重碱需求将继续下滑。上周浮法玻璃产量117.89万吨（-0.07），全国浮法玻璃开工率81.59%（-0.57）。 2.供给：碱厂利润大幅下滑，部分碱厂开始检修，近期检修损失量较大，供应明显下滑。检修旺季供应端大幅收缩可能对盘面有一定支撑。纯碱价格不断下行或将推迟新产能投放，供应端可能出现不及预期的情况。上周纯碱产量68.93万吨（+0.89）。其中，轻质碱产量27.68万吨（-0.5），重质碱产量41.25万吨（+1.39）。 3.库存：随着检修开始，碱厂累库驱动减弱，但总体上纯碱供需仍处于宽松状态。下游库存尚可，按需采购为主，玻璃厂利润持续收缩补库意愿不佳。后续纯碱现货下滑，氨碱法成本较高，其产能或将下滑。上周国内纯碱厂家总库存122.27万吨（+7.44）。其中，轻质库存59.9万吨（+4.77），重质库存62.37万吨（+2.67）。 4.利润：纯碱价格不断下跌，碱厂利润仍处于下降通道，暂未看到止跌迹象，预计后续利润将跟随价格下跌继续收缩。氨碱法纯碱毛利179.05元/吨（+8.62），联碱法纯碱毛利369.6元/吨（-29.5）；氨碱法重碱毛利119.05（+8.62），联碱法重碱毛利271.6元/吨（-47.5）。 5.结论及观点：暂观望为宜。纯碱指数运行区间参1500-1640。 6.关注事件：纯碱检修情况、碱厂累库情况、新产能投放，玻璃产量。

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