晨会聚焦240828

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240828》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【重点推荐】 新东方-S(09901.HK) 海外公司深度报告:激荡教培三十载，而今迈步新征程 点击查看 【宏观与策略】 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三十期)-融资余额成为观测资金情绪“风向标” 点击查看 【行业与公司】 洛阳钼业(603993.SH) 财报点评:主力矿山满产，铜板块量价齐增 点击查看 金诚信(603979.SH) 财报点评:矿服业务稳健增长，铜矿项目逐步放量提升利润弹性 点击查看 云铝股份(000807.SZ) 财报点评:产能利用率提升，原铝产量增长明显 点击查看 南山铝业(600219.SH) 财报点评:上半年归母净利润同增67%，印尼氧化铝项目量价齐增 点击查看 铂科新材(300811.SZ) 财报点评:粉芯业务稳健增长，芯片电感业务保持高速增长 点击查看 南钢股份(600282.SH) 财报点评:主业经营稳健，海外焦炭基地投运 点击查看 中煤能源(601898.SH) 财报点评:业绩保持稳健，派发中期分红积极回报投资者 点击查看 中国石油(601857.SH) 财报点评:天然气盈利大幅增长，新能源新材料放量，化工业务实现盈利 点击查看 三美股份(603379.SH) 财报点评:制冷剂盈利能力提升，产品布局不断完善 点击查看 海油发展(600968.SH) 财报点评:能源技术服务产业高增长，二季度归母净利率创历史新高 点击查看 拼多多(PDD.O) 海外公司财报点评:利润表现亮眼，公司将加大投入商家生态 点击查看 国网信通(600131.SH) 财报点评:二季度恢复明显，电网投资持续高景气 点击查看 用友网络(600588.SH) 财报点评:收入持续增加，AI新产品助力业绩增长 点击查看 小商品城(600415.SH) 公司快评:详解小商品城业务脉络，模式独特攻守兼备 点击查看 宇通客车(600066.SH) 财报点评:现金流表现优异，海内外共振推动盈利攀升 点击查看 【金融工程】 金融工程日报:市场横盘整理，西部大基建题材持续发酵 点击查看 重点推荐 新东方-S(09901.HK) 海外公司深度报告:激荡教培三十载，而今迈步新征程 “双减”后积极适配新环境，转型成效显著。公司1993年由俞敏洪创立，2006年赴美上市（2020年赴港二次上市），是国内老牌教培辅导机构。“双减”后公司停止K9学科培训并积极适应新监管环境，保留合规的高中学科、留学培训咨询及大学生&成人培训等业务，同时探索K9教育新业务、直播电商及文旅等新曲线。FY2024财年，公司营收43.14亿美元/+44%，为FY2021财年的101%，Non-GAAP归母净利润3.81亿美元/+47%，恢复至FY2021财年的98%，期末学校及学习中心达1025间（FY2021的61%），转型效果显现。 转型思路:适配监管新环境，品牌流量探索多元变现。“双减”前K12学科培训系新东方核心成长驱动，FY2021年K12学科培训收入占比76%（估算K9收入占比约46%），收入增速CAGR（2010-2020年）超40%，留学与大学生&成人培训等业务表现相对平稳。“双减”政策后，K9学科培训业务正式退出历史舞台、探索转型为教育新业务（素养培训+智能伴学业务），而高中学龄以上原有教培业务则受影响较小；此外，基于新东方的品牌流量，公司新增布局电商与文旅业务，上述业务与教培主业在经营上将形成协同互补。 教培行业:供给出清而需求韧性强，看好头部集中趋势。2021年“双减”政策落地后行业供给大幅出清，2022年10月教育部数据显示，线下K9学科培训机构数较2021年7月出清近96%。2023年起，监管部门重新审视培训需求合理性，非学科培训迎来发展机遇，但行业仍呈现“优势供给短缺-需求旺盛”态势。据我们测算2025年K12教培市场规模恢复至“双减”前（5000亿），且在龙头扩产能+行业办学合规标准提升下，头部机构份额预计提升。 成长展望：1）教育新业务：K9学科培训退出后，以素养培训+智能伴学业务（学习机）为主的新业务迅速承接需求，系核心成长驱动，FY2024年收入8.9亿美元/+65%，网点扩张带动下2025-2027年预计增速分别为55%/22%/20%；2）高中学科/留学培训&咨询/大学生&成人培训：传统基本盘业务，FY24年收入分别为10.7/10.0/1.6亿美元，预计未来3年增速15-20%相对平稳。整体而言，公司教培主业伴随规模快速扩张，经营杠杆带动下利润率预计持续改善。3）电商&文旅业务：电商分部短期受明星主播离职影响，但中线看自营品布局深化仍具备成长潜力，且补贴回归正常后利润率有望改善；文旅业务则目前处前期投入阶段，FY2025财年有望实现盈亏平衡。 风险提示：政策趋严、行业竞争加剧、业务渗透率提升缓慢、股东减持等 证券分析师：曾光（S0980511040003）; 钟潇（S0980513100003）; 张鲁（S0980521120002） 宏观与策略 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三十期)-融资余额成为观测资金情绪“风向标” 市场成交量上升。上周（20240816-20240823）全市场成交量上升，沪深两市成交额位于2024年至今的9.0%分位数水平（前值为6.2%）。市场成交小幅改善，股市延续震荡趋势。 成交额集中度有所上升。上周，行业层面成交额集中度转为下降趋势，个股层面成交额集中度转为上升趋势。行业层面涨跌幅分化度转为上升趋势，个股层面涨跌幅分化度保持上升趋势 赚钱效应有所下降。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为5.28%，相比前值下降0.07个百分点。全A涨跌中位数为-4.45%，较前值下降3.85个百分点。Top25%分位数为-2.11%，较前值下降3.74个百分点。Top75%分位数为-6.60%，较前值下降3.92个百分点。 行业换手率小幅上升。上周换手率最高的三个一级行业为：传媒（12.96%）、社会服务（12.02%）、电子（10.31%）。上周换手率最低的三个一级行业为：石油石化（0.96%）、银行（1.12%）、钢铁（1.82%）。 机构调研强度升高。从行业层面的机构调研强度看，电子（37.28%）、医药生物（36.97%）、计算机（25.19%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证100的调研强度最大，为10.52。从边际变化看,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大，增加了8.99。 股市资金净流出。上周股市资金净流出135.48亿元，较前值减少257.45亿元。各分项资金为：（1）融资余额减少147.28亿元；（2）重要股东增持12.69亿元；（3）ETF流入202.81亿元；（4）新发偏股基金68.22亿元；（5）IPO35.22亿元；（6）定向增发0.00亿元；（7）重要股东减持13.68亿元；（8）ETF流出223.03亿元。 从资金流入流出来看，上周ETF净流出最多为20.21亿元。较前值，各分项的变化为：（1）融资余额减少101.51亿元；（2）重要股东增持增加9.55亿元；（3）ETF流入减少75.74亿元；（4）新发偏股基金增加56.90亿元；（5）IPO增加23.80亿元；（6）定向增发增加0.00亿元；（7）重要股东减持增加4.14亿元；（8）ETF流出增加169.06亿元。 资金流出风险减弱。上周限售解禁家数为65家，较前值增加4家。限售解禁市值为818.58亿元，较前值增加263.43亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为140.83亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：银行（326.76亿元）、电力设备（147.25亿元）、电子（85.67亿元）。有13个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 陈凯畅（S0980523090002）； 联系人：郭兰滨 金融工程 金融工程日报:市场横盘整理，西部大基建题材持续发酵 市场表现：今日(20240826) 规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中北证50指数表现较好，风格指数中中证500价值指数表现较好。有色金属、综合、农林牧渔、基础化工、房地产行业表现较好，国防军工、通信、食品饮料、医药、消费者服务行业表现较差。钠离子电池、锂电正极、固态电池、动力电池、新疆自贸区等概念表现较好，PTA、高速公路精选、光模块(CPO)、家纺、仿制药等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有62只股票涨停，有11只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为3.11%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.02%。今日封板率71%，较前日提升1%，连板率32%，较前日提升12%。 市场资金流向：截至 20240823 两融余额为13975亿元，其中融资余额13852亿元，融券余额123亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为6.9%。 折溢价：20240823当日ETF溢价较多的是碳中和ETF基金，ETF折价较多的是建材ETF易方达。近半年以来大宗交易日均成交金额达到12亿元，20240823当日大宗交易成交金额为8亿元，近半年以来平均折价率3.95%，当日折价率为5.47%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为1.71%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为-0.42%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-5.80%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-11.00%, 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为1.67%，处于近一年来35%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为1.51%，处于近一年来44%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为5.62%，处于近一年来52%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为7.72%，处于近一年来65%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是鱼跃医疗、明月镜片、中科三环、小商品城、艾为电子、德赛西威、依依股份、苑东生物等，鱼跃医疗被214家机构调研。20240826披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是力源信息、香雪制药、四维图新、腾达科技、万丰奥威、浙版传媒、东晶电子、井松智能、乐心医疗等，机构专用席位净流出较多的股票是海信视像、三角防务、C小方、伟星新材、世纪鼎利、中电电机、北部湾港、捷邦科技、精研科技、深高速、爱仕达等。陆股通净流入较多的股票是万丰奥威、四维图新、力源信息、三角防务等，陆股通净流出较多的股票是精研科技、北部湾港、伟星新材、海信视像、西藏天路、深高速、济川药业、东方集团、浙版传媒、多伦科技、新疆交建等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001） 研报精选：近期公司深度报告 广电计量(002967.SZ) 深度报告:服务科技创新的第三方计量检测龙头-20240815 阿里巴巴-SW(09988.HK) 海外公司深度报告:电商深度研究系列五：阿里巴巴：外部竞争趋缓，88VIP和全站推广有望带动主站可持续增长 澳华内镜(688212.SH) 深度报告:国产软镜龙头，旗舰机型引领新成长 华润三九(000999.SZ) 深度报告:自我诊疗引领者，中药价值创造者 宝立食品(603170.SH) 深度报告:定制化复合调味品龙头，持续扩品拓宽成长边界 宁德时代(300750.SZ) 深度报告:动力电池龙头优势稳固，储能开启加速发展新篇章 开立医疗(300633.SZ) 深度报告:超声和软镜行业领军者，多产线布局厚积薄发 瑞丰银行(601528.SH) 深度报告:浙江农信小微和数字化转型标杆 中闽能源(600163.SH) 深度报告:优质新能源运营商，海上风电发展空间较大 平高电气(600312.SH) 深度报告:高压开关行业领军企业，受益全球电网建设提速 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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