上海中期期货——早盘策略20240828

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘策略20240828》研报附件原文摘录）
　　早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股三大指数集体收涨，道指涨0.02%，标普500指数涨0.16%，纳斯达克涨0.16%。690亿美元国债标售需求强劲，两年期美债收益率盘中转降、逼近一周低位。美元指数回落至一年新低，英镑反弹至近两年半新高，离岸人民币盘中涨超百点，收复7.12。原油止步三连阳，跌超2%，布油跌落两周高位。黄金逼近新高。伦镍涨超2%，伦铜涨近2%，齐创逾一个月新高。国内方面，7月份，我国规上工业企业利润同比增长4.1%，增速比6月份加快0.5个百分点，连续两个月加快。在41个工业大类行业中，有21个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，回升面超过五成。海外方面，欧洲央行管委森特诺称，利率路径似乎相对明确；只要在2025年底前通胀收缩至2%，那么就可以放心地逐步放松政策；将等待数据以作出有关9月份降息的决定。今日重点关注美国至8月23日当周EIA原油库存。 金融衍生品 股指 昨日四组期指表现分化，IH主力合约收涨0.14%，IF、IC、IM分别收跌0.36%、0.90%、0.95%。A股三大指数延续下跌走势，深证成指与创业板指再创阶段新低。截止收盘，沪指跌0.24%，收报2848.73点；深证成指跌1.11%，收报8103.76点；创业板指跌0.94%，收报1530.74点。沪深两市成交额仅有5115亿元，较前一日萎缩150亿。行业板块多数收跌，工程咨询服务板块逆市大涨，化学制药、煤炭行业、专业服务板块涨幅居前，消费电子、光学光电子、电池、计算机设备、房地产服务、通信服务、电子元件板块跌幅居前。国内方面，近期公布的经济数据仍然偏弱，供给端全国规模以上工业增加值同比增速连续三个月回落。需求端社会消费品零售总额小幅回升，但固定资产投资有所放缓，其中制造业投资小幅下滑，基建投资明显回落，房地产降幅有所扩大。海外方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。综合看，海外降息预期反复，国内基本面仍然偏弱，市场对政策支持是否足够强劲仍存在疑虑，指数预计仍以窄幅震荡磨底为主。 集运指数（欧线） 昨日EC早盘快速下行后震荡运行，主力合约收跌5.66%。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续六周下行，环比下降7.3%至5486.45点。需求端，欧元区8月制造业PMI初值45.6，略低于预期及前值的45.8，显示需求仍然偏弱，8月服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期。现货运价方面，主要航司的即期运价再度下调，三大部分航司大柜成交价格下调至7000美元的价格水平。其中马士基的8月底大柜报价下探至6189美元，在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，冲突有所加剧，上周日黎巴嫩真主党宣布，开始对以色列进行大规模袭击，发射大量无人机和火箭弹，对上月以军空袭贝鲁特炸死其军事领导人舒库尔一事展开报复。目前市场已充分预期地缘恶化的可能性，对盘面的扰动较小。整体来看，后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货，EC主力合约预计以震荡偏弱走势为主。 金属 贵金属 隔夜伦敦金震荡上行，现运行于2525美元/盎司，金银比价84.08。美联储鲍威尔在全球央行年会中转向鸽派，叠加中东冲突升级，贵金属价格获得支撑。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但二季度GDP增速反弹超预期亦显示增长的韧性，美国经济软着陆概率较大。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储为降息打开大门，欧央行降息一次并可能继续降息，加拿大央行已经连续两次降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，市场对于各类资产的走势难以形成一致预期，资产波动率显著增加。资金方面，中国央行7月未增持黄金，连续三个月央行黄金储备保持不变。截至8/27，SPDR黄金ETF持仓856.12吨，前值856.12吨，SLV白银ETF持仓14470.62吨，前值14399.67吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨0.64%，伦铜补涨，现运行于9419美元/吨。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向，不过铜价反弹使得国内铜去库幅度放缓，LME铜库存依然维持在31万吨上方，铜价虽然上行但也面临阻力。基本面来看，供应端，临近第四季度国内冶炼厂被动减产情况显现，虽有新增产能填补缺口，但到货减少仍令国内电解铜去库趋势延续。不过，本周铜价反弹使得下游观望情绪加强，国内铜库存去库幅度放缓。截至8月26日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四微微下降0.01万吨至28.34万吨, 延续了去库的态势，但降幅大幅放缓。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为80.55%，环比小幅下降0.37个百分点，低于预期值0.8个百分点。此前铜价处于低位时，下游企业集中提货和排产，其中主要是积压订单的释放，并有部分新增订单。本周铜价重心上移并稳定在73000元/吨以上，新订单有所减弱，但在现有排产计划的支撑下，开工率依然维持在较高水平。综合来看，美联储降息预期强烈，国内消费对铜价存在支撑，铜价或仍延续震荡上行走势。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨0.25%，伦镍震荡上行，现运行于17165美元/吨。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向。纯镍方面，海内外价差缩窄，国内镍板出口量骤减，更多镍板在国内市场流通，导致国内库存上升。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增量。硫酸镍方面，印尼新增中间品产线的投产将一定程度上缓解硫酸镍的供应紧缺问题，但现阶段供需紧平衡下，硫酸镍成本与售价仍存倒挂。且随着高冰镍利润走缩，高冰镍转产动力消失，存在减产预期，卖方挺价情绪高昂。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，不过现实需求仍低迷。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收盘19995元/吨，涨幅0.48%；伦铝收盘2546.5美元/吨，涨幅0.51%。供应端，近日因持续高温四川多个行业被要求错峰生产，但电解铝暂未出现实质性减产；另外周末因事故部分停槽的内蒙古某铝厂也已于周一下午恢复正常生产，供应端整体扰动有限。库存端，截止至8月26日，SMM国内铝锭库存80.7万吨，环比增加0.4万吨，铝价快速反弹下出库数据下降，抑制现货贴水收窄，但在传统旺季及国内经济刺激政策下下游消费逐渐复苏，去库拐点可期。消费方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率微涨0.04个百分点至62.3%，同比下滑1.3%。铝价持续反弹，市场看涨情绪浓郁，部分下游客户提货积极性再度上涨；另外“金九银十”消费旺季将至，铝下游多个板块需求出现回升迹象，预计后续开工率将呈现稳中回涨走势。近期外围宏观情绪偏向友好，基本面供需矛盾有所减弱，预计短期铝价或呈现偏强震荡走势。后续仍需关注铝消费方面及铝社会库存变动。 隔夜氧化铝主力收盘3980元/吨，涨幅0.18%。国内供应端，随着氧化铝新建产能投产，以及部分氧化铝产能复产，国内氧化铝运行产能目前已达到8549万吨，氧化铝基本面逐步转向供需相对平衡。需求端，近期内蒙古新增产能及西南地区零星产能复产为氧化铝需求增量，据SMM预计，8月底国内电解铝年化运行产能环比增加10万吨左右，阶段内氧化铝需求端稳中向好。整体来看，短期国内氧化铝供需整体平衡，后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏，以及内蒙电解铝厂投产节奏、西南地区电解铝厂技改复产进度。 铅 隔夜沪铅主力收盘17645元/吨，跌幅0.28%；伦铅收盘2126美元/吨，涨幅0.76%。国内供应面，近期原生铅与再生铅企业减产增多，但供货尚可；进口货源方面因沪伦比值收窄，铅价进口由盈利转为亏损，进口铅持货商积极甩货。消费端，随着沪伦比值回落，部分出口订单利润修复，以出口为主的部分下游企业订单表现稍有好转，但中小规模蓄电池企业原料备库积极性仍相对较差。库存端，截止至8月26日，SMM国内铅锭社会库存1.71万吨，环比减少0.05万吨，继上周大型下游企业集中提货后，部分仓库铅锭库存开始回升，近期供需双降，短期铅锭社库预计变化不大；此外，上周铅锭交割库存大降近4万吨，并降至4年新低，市场关注9月挤仓的可能性。整体来说，近期铅炼厂减产增多，而铅消费表现不及预期，短期沪铅料维持震荡走势。 锌 隔夜沪锌主力收盘24225元/吨，涨幅0.96%；伦锌收盘2936.5美元/吨，涨幅0.63%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识。消费端，上周受黑色价格回升影响，镀锌开工有所回升，然而压铸锌合金和氧化锌依旧偏弱运行。整体来看，锌下游淡季消费表现持续，下游企业观望情绪较浓，短期内开工或无明显回升。库存端，截至8月26日，SMM国内锌锭库存总量为12.87万吨，环比减少0.23万吨。综合来看，锌原料端供应持续缩紧，但消费短期难有改善，沪锌上方遇阻整理。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收盘76150元/吨，涨幅2.42%。国内供应端，部分非一体化锂盐厂因成本压力问题、叠加对后市价格走势存看空态度有小幅减产，但其产生的减量对于目前的月度高额生产量级来看仍然不够明显，整体供应依然保持高位。消费端，下游正极材料排产确有增加，三元材料增幅较小，磷酸铁锂受储能需求带动，排产增加明显，但下游企业在下跌周期中囤货意愿较低，以长协供应为主，对碳酸锂采购需求偏弱，旺季补库需求预期逐渐弱化。库存端，截至8月22日，SMM国内碳酸锂库存13.26万吨，环比增加524吨，库存累积速度进一步放缓。整体来看，虽然碳酸锂基本面边际略有改善，但改善力度不大，支撑价格反弹的动力依然不足，料碳酸锂期价将继续承压运行。 钢材 昨日钢材市场表现震荡运行，期价冲高回落，整体表现企稳，螺纹10月合约维稳于3250一线附近，突破20日均线附近阻力，短期波动或有所加剧，关注持续反弹动力；热卷10月合约表现震荡运行，期价站稳3300一线关口，整体表现转强运行，短期或波动加剧。供应方面，上周五大钢材品种供应778.94万吨，周环比增加0.96万吨，增幅0.1%。上周五大钢材品种产量除热轧和冷轧外周环比均有所下降。上周螺纹钢延续减产，合计减量5.77万吨至160.6万吨，尽管少数钢厂恢复生产，但在前期停产检修轧线影响下产量继续下探；上周热轧产量上升，钢厂实际产量为310.27吨，周环比上升8.90万吨；主要增幅在华北地区，原因是SGQA，TJTT热轧产线复产。库存方面，上周五大钢材总库存1641.86万吨，周环比降58.14万吨，降幅3.42%。上周五大品种总库存周环比均呈现下降：五大材厂库除线材外周环比均下降，其中螺纹增幅较为明显。五大材社库整体周环比下降，降幅主要来自建材方面贡献。下游方面，上周五大品种周消费量为837.08万吨，环比上升4.6%；其中建材消费环比下降0.5%，板材消费环比上升7.3%。上周五大品种表观消费环比上升较为明显，供需矛盾有所缓和。总体来说，需求方面暂时没有明显改观，需要观察后续数据表现的持续性，若本周数据转差，则难以构成行情逆转的条件，预计短期内钢价将延续震荡运行。 铁矿石 昨日铁矿石主力2501合约表现继续走高，期价站稳750一线关口，突破20日均线附近阻力，短期或波动加剧，关注持续反弹动力。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比回升，处于近三年中等水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3166.1万吨，周环比增加201.4万吨；8月全球发运量周均值为3433万吨，环比7月增加137万吨，同比去年8月减少17万吨。受前期发运影响，上周到港船有所减少，到港量稍降，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2348万吨，周环比减少6.9万吨，较上月周均值低115万吨。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉检修座数明显多于复产座数，铁水产量继续减量，上周247样本钢厂日均铁水产量继续回落。截止周五，247样本钢厂铁水日均产量为224.46万吨/天，周环比减少4.31万吨/天，较年初增加6.29万吨/天，同比减少21.11万吨/天。钢厂亏损面扩大，盈利状况未见改善，采购偏谨慎，按需少量采购。上周在铁水继续回落情况下，厂库和疏港量均有所回落，港口卸货量整体小于出库量，中国45港铁矿石库存延续小幅去库趋势，绝对值处于近3年同期高位。截止8月22日，45港铁矿石库存总量15032.5万吨，环比去库2.6万吨，较年初累库2287.8万吨，比去年同期库存高3000万吨，预计短期矿石价格依然震荡运行为主。 双焦 昨日焦煤期货主力2501合约表现继续回升，期价震荡走高，突破5、10日均线附近压力，短期波动或依然较大，关注反弹动力。上周国内市场炼焦煤偏弱运行。供应端，临汾区域内除个别煤矿因月底检修产量缩减外，其余煤矿维持正常生产；陕西地区除个别煤矿搬家倒面，其余煤矿正常生产，整体供应有所增量；甘肃地区煤矿受制于周边洗煤厂开工，出货稍显乏力，库存累积较多但短期内难回前期水平，整体供应仍然偏紧；下游方面，上周焦炭价格连降两轮，累积降幅100-110元/吨。各地钢厂亏损严重，压力继续向上游传导，复产动力依旧不足。上周调研日均铁水产量224.46万吨，环比减少4.31万吨，铁水产量仍在下移，对原材料的需求较少。终端实际需求难以改善，多家钢厂安排检修减产，部分焦化企业开工负荷继续下降，产量增长乏力，多以降库策略为主。整体上看，国内炼焦煤偏弱运行。 焦炭方面，焦炭期货主力2501合约表现继续企稳反弹，期价小幅拉涨，重回1990一线附近，关注持续反弹动力，短期表现或宽幅震荡运行。上周国内焦炭市场持续弱势运行，主流焦价第六轮降价落地，六轮价格累计下调共300-330元/吨不等，上周内价格连降两轮，累计幅度100-110元/吨不等，降价速度加快。焦企开工方面，上周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率产能利用率为72.14% 减 0.69%，焦炭日均产量66.06 减 0.63，焦企开工整体依旧积极性偏低，上周Mysteel调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-37元/吨较上周持平，偏远地区焦企吨焦利润亏损较严重，短期焦炭价格以弱势运行为主，后期价格走势及市场核心矛盾仍需重点关注成材的消费及出货情况。 工业硅 昨日工业硅主力合约震荡偏强运行，收盘价9845元/吨，收涨幅3.2%。市场参考价：不通氧553#在11300-11500元/吨，通氧553#在11400-11600元/吨，421#在12000-12100元/吨。据SMM数据，下游工业硅环节需求仍保持相对弱势，虽西南地区硅企处于丰水期开工仍保持相对高位，但四川雅安、凉山以及云南地区陆续有个别小厂在生产压力下减产停炉，且部分硅企反馈本月底前期期货订单交付完毕后抱有停炉计划，均对市场情绪有一定影响。硅煤需求预期有走弱趋势。需求端的多晶硅行业开工率略有下降，主要由于头部企业的减产，导致对工业硅需求量小幅减少。有机硅行业开工率保持稳定，有机硅单体企业也主要以消化库存为主，对供应商的报价存在较强的压价还价意愿。铝合金行业的开工率表现疲软，再生铝行业利润倒挂，企业生产亏损，铝合金企业对工业硅的采购依旧按需进行。 能化 原油 隔夜原油主力合约期价收跌1.77%。供应方面，OPEC+部分国家额外自愿减产220万桶/日延长至2024年三季度，但将从10月起逐步增产。美国原油产量较前周增加，处于历史高位水平。需求方面，美国原油、汽油及馏分油库存录得下降，夏季驾驶旺季炼厂开工率持续增长将带动原油需求。但美国非农数据下修，截至8月17日当周失业救济申请人数高于预期，打压市场信心。国内方面，本周天津石化2#常减压装置、金陵石化2#常减压装置、宁夏石化全厂及吉林石化全厂仍处检修期内，沧州石化或进入全厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷或继续下降。山东地炼方面，天弘、华龙一次负荷或逐步正常，尚能、海右计划8月底恢复开工，其他炼厂装置或平稳运行，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有恢复预期，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃油及低硫燃油 隔夜燃料油主力合约期价收跌1.51%。供应方面，隆众数据显示，截至8月18日当周，全球燃料油发货739.70万吨，较上周期增加48.39%。其中美国发货31.93万吨，较上周期下降34.12%；俄罗斯发货142.36万吨，较上周期增加176.05%；新加坡发货26万吨，较上周期增加96.67%。预计本周到港燃料油量将明显增长。需求方面，中国沿海散货运价指数和波罗的海干散货指数微幅增长、中国出口集装箱运价指数小幅回落。短期内终端航运市场需求恢复较为缓慢，但“金九”将临，船燃业者入市积极，批发商陆续备库，船燃需求将缓慢恢复。关注成本端和红海局势对期价的影响。 沥青 隔夜沥青主力合约期价收跌0.75%。供应方面，北方地区近期供应稳中有增，部分炼厂释放远期合同积极性较高。南方地区主力炼厂多间歇生产为主，个别炼厂有发船计划，部分地区受降雨天气影响，汽运零散出货。本周镇海炼化以及齐鲁石化稳定生产，加之河北鑫高源有生产计划，带动产能利用率增加。需求方面，北方个别地区仍有间歇降雨，南方尤其华南地区多阴雨天气，整体刚需回暖缓慢，市场投机性需求低迷，贸易商接货积极性较差。整体来看，沥青基本面偏弱，期价上方承压，关注成本端对期价的影响。 聚酯产业链 隔夜PTA主力合约期价收跌0.73%。供应方面，本周汉邦重启，恒力大连5#检修，已减停装置或延续检修，短期内现货流通性较为充裕，累库预期较强，预计供应端继续承压。需求方面，虽然本周恒逸计划检修，但安阳、荣盛、天龙等部分装置存重启计划，国内聚酯产量将小幅增加，但增加空间有限。终端纺服即将进入“金九银十”传统旺季，织造厂商生产积极性提高，前期停机装置逐渐恢复生产，但在经济形势预期不佳影响下，整体订单量较去年仍有差距。成本端方面，盛虹PX装置负荷回升，下游消费有所增加。由于前期PX价格跌幅过快，PXN持续压缩可能性不大，成本端或提供一定支撑。整体来看，PTA基本面仍偏弱，关注成本端的变化和装置意外检修情况。 甲醇 隔夜甲醇主力合约期价收涨0.12%。供应方面，本周重庆卡贝乐85装置现已恢复，中煤鄂尔多斯100、荆门盈德50、安徽华谊60、安徽临泉50装置均有重启计划，预计供应将回升。港口库存方面，江苏一MTO装置存开车预期，港口甲醇表需窄幅向好，但外轮预期到港量仍较为充足，港口甲醇库存或继续累库。需求方面，近期国内 C/MTO开工小幅提升。内蒙古久泰项目已重启，关注后续产品产出情况。此外，关注南京诚志项目回归节奏。心兴存开车计划，甲醛需求增加；天碱、华鲁、中石化长城、兖矿存在恢复预期，醋酸需求增加；广西锦亿装置波动，华东主流工厂装置存恢复计划，氯化物需求小幅增加；河南义马、兰考汇通二甲醚装置停车，二甲醚需求减少；东方宏业、锦江油化厂存有检修计划，MTBE需求减少。整体来看，甲醇供应增长，需求分化，期价或区间运行。 天然橡胶 夜盘天然橡胶期货主力合约上涨1.37%。从供需来看，原料价格较高，成本支撑较强。海外泰国等降雨，导致新胶产量释放仍不及预期。需求方面，下游正处于季节性需求淡季，当前全钢轮胎市场运行乏力，轮胎库存有所积压；下游企业在成本压力下维持逢低刚需采购为主，对胶价整体支撑有限。现货市场方面，据卓创资讯数据，8月27日海南产区制全乳胶水收购价格参考13600元/吨；西双版纳地区胶水收购价格参考14100-14400元/吨，较上一交易日上涨450元/吨；22年SCRWF主流货源意向成交价格为14750-14950元/吨，较前一交易日小跌25元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格为15000元/吨，较前一日上涨25元/吨。综合来看，短期国内外主产区仍受降雨影响，新胶释放或不及预期；原料价格处于高位，天然橡胶期货或将继续温和反弹，但下游企业面临一定成本压力，若天气对割胶的影响减弱，天然橡胶期货继续上涨空间将受到限制。 合成橡胶 夜盘合成橡胶期货主力合约上涨1.7%。供应方面，本周威特、扬子、振华维持检修，月底齐翔装置或有重启计划，科信或重启后低负运行，其他装置正常运行，总体来看本周行业开工负荷预计变化有限。卓创资讯预计本周国内高顺顺丁装置平均开工负荷或在57%附近。需求方面，轮胎等行业下游需求增量有限。现货市场方面，根据卓创资讯数据，8月27日华北地区BR9000市场价格14800-14900元/吨；华东地区BR9000市场价格14800-14950元/吨；华南地区BR9000市场价格14900-15100元/吨。现货报价上涨，基差不高。整体来看，本周合成橡胶周度供应变动不大，下游需求平稳，下个月部分装置计划检修，合成胶期货价格或将继续温和上涨。 塑料 夜盘塑料期货主力合约往下调整。从成本来看，昨夜国际原油往下调整，这对塑料期货交易心态形成影响。供应方面，据卓创资讯数据，本周PE检修损失量在7.32万吨，环比减少1.06万吨。随着检修损失量下滑，国产PE供应回升。进口方面，美国、中东地区货源陆续到港，进口供应增加。需求方面， 8月下旬东北地区临近用膜季，生产有所改善，华北地区订单进一步跟进。整体来看，国内部分装置检修重启，周度产量有所增加，PE进口量将有所增加，8月下旬华北地区农膜需求将有所好转，9月份需求一般季节性好转，塑料期货价格往下调整后或将继续小幅上涨。 聚丙烯 夜盘聚丙烯期货主力合约往下调整。供应方面，根据卓创资讯调研，本周计划检修装置停车损失量约在10.49万吨。进口方面，进口利润依旧不高，海外供应商对华报盘仍少，进口量对国内暂无较大压力。出口方面，近期海外市场未见明显转好，整体出口增量较少。需求方面，塑编开工率有所提升，但开工率水平仍偏低。成品库存高位等问题影响下游开工率水平。不过家电等行业“以旧换新”等政策后期将带动部分PP的需求。整体来看，随着装置检修量下降，聚丙烯整体供应将有所增加，下游需求或将逐渐好转，PP期货回调后或将继续温和反弹。 PVC 夜盘PVC期货主力合约震荡整理。从供需来看，据卓创资讯数据，本周宁波台塑及泰州联成计划检修，预计PVC粉检修损失量略增。上周PVC粉整体开工负荷率为75.83%，环比提升1.42%；其中电石法PVC粉开工负荷率为74.61%，环比下降0.01%；乙烯法PVC粉开工负荷率为79.31%，环比提升5.49%。需求方面，国内下游企业刚需采购为主，下游采购积极性不高。房地产融资改善或将对未来PVC需求形成一定带动。出口方面，据卓创资讯，近期海外接单量有所增加。印度官方公布聚氯乙烯BIS认证延期至2024年12月24日执行。整体来看，本周PVC装置检修损失量增加，下游处于需求淡季，PVC供应充裕，但PVC期货价格前期持续下跌，整体估值不高，若宏观预期改善，PVC期货将继续技术性反弹。若宏观偏弱，PVC期货或将继续震荡筑底。 烧碱 夜盘烧碱期货主力合约延续反弹态势。9月份下游需求一般有所回升，在供应压力尚可，未来需求存好转预期的情况下，烧碱价格下跌空间有限，以区间震荡看待。现货市场方面，8月27日山东部分地区32%液碱现货价格上涨，据卓创资讯，32%烧碱现货价格在785-855元/吨附近，折百在2453-2671元/吨附近。基差不高。装置方面。据中国氯碱网数据，山东民祥8月20日15万吨烧碱装置投产成功。安徽红四方15万吨烧碱装置计划8月27日起停车检修一周左右。新疆天业天能片碱计划8月26日开始停车检修两周左右。需求方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率在84.98%附近。氧化铝行业对烧碱需求比较稳定。下游化纤及纺织印染行业、造纸及化工等行业采购液碱以刚需为主。山东液氯市场主流槽车价格在（-100）-（-50）元/吨。在液氯和PVC等产品价格不高的情况下，烧碱生产企业综合利润不高。近日，四川省内持续高温，民用电力增速较大，为应对电力超负荷情况，省内多个行业被要求错峰生产，建议动态关注氧化铝以及烧碱行业开工率情况。整体来看，当前烧碱装置供应压力不高，下游需求稳定，基差不高。新产能投产对烧碱期货形成一定压力，烧碱期货价格往下调整，但下个月需求一般季节性好转，烧碱价格下方仍存支撑，以区间震荡看待。 农产品 棉花及棉纱 隔夜棉花主力合约震荡偏强运行，收盘价13815元/吨，收涨幅0.33%。国际方面，美联储官员正密集发声，释放政策信号。鲍威尔在美联储举行的年度中表示“政策调整的时机已经到来。”“前进的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于即将公布的数据、不断变化的前景以及风险平衡。”此前由于通货膨胀的原因，导致美联储从2022年3月到2023年7月的13次激进加息，当下从美国cpi数据来看，通胀得到的有效的控制，劳动力市场不再过热，市场对于美联储后续有存在两次降息的预期。国内方面，目前即将步入9月传统的旺季节点，下游市场存在继续好转的可能性，短期内或对棉价有提振。 白糖 隔夜白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价5629元/吨，收涨幅0.32%。国际方面，8月22日至24日巴西圣保罗多地区发生大面积火灾，起火点位于该州一座甘蔗种植园，根据近日巴西最大的糖业集团Raizen SA 估计，包括已采购的甘蔗在内，约有 180万吨甘蔗受到火灾影响，约占公司2024/25年度预计甘蔗产量的 2%。这次火灾的发生地圣保罗州是巴西乃至世界最大的蔗糖产区，今年4月1日巴西开启2024/2025榨季，截至8月1日，巴西圣保罗州的甘蔗产量为1.956亿吨，同比增长8.22%，糖产量为1384.6万吨，超过整个巴西全国产量的一半以上。巴西糖和乙醇行业协会UNICA 8月26日表示，将在未来几天开始对这次火灾受损田间情况进行统计评估。国内方面，据海关总署数据，7月我国进口糖浆、白砂糖预混粉22.81万吨，同比增加3.48万吨，增幅17.99%。2024年1-7月份累计进口117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。2023/24榨季截至7月，累计进口159.21万吨，同比增加36.58万吨，增幅29.83%。关注巴西中南部产区信息对于盘面的支撑力度与持续性。 生猪及鸡蛋 生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏弱运行，收盘价17880元/吨，收跌幅0.2%。当前生猪价格20.5元/公斤。根据涌益数据，全国生猪出栏均重125.99公斤，较上周下降0.3公斤，周环比降幅0.24%，月环比增幅0.06%，年同比增幅4.50%。 进入下旬，随着天气转冷并中小学生开学，近几日市场看涨预期有所增强，尤其价格明显走低后北方二育进场，对需求有所拉动。养殖端则反映，当前局部区域阶段性供应偏紧仍存，月底计划正常完成即可，集中加量的可能性不大，因此月底需求带动或将迎来新一轮上涨。 鸡蛋方面，昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收盘价3646元/500kg，收涨幅1.39%。截止8月22日，全国主产区年均价为3.86元/斤，较2023年同比下跌0.69元/斤，跌幅15.16%。据Mysteel数据，7月份全国在产蛋鸡存栏为12.07亿只，销量环比增加1.56%，新开产蛋鸡数量持续增加。随着饲料成本继续下降，当前养殖盈利表现可观，收益扩大，7-8月单斤鸡蛋平均养殖盈利0.93元/斤，8月份单斤鸡蛋平均养殖盈利高达1.17元/斤，为近年来盈利最高月份。短期学校开学、中秋前旺季需求继续支撑蛋价。 玉米 隔夜玉米主力价格震荡偏强运行，收盘价2353元/吨，收涨幅0.34%。国内方面，根据Mysteel数据，截至2024年8月21日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量317.2万吨，降幅12.45%。广东港内贸玉米库存共计35.5万吨，较上周减少12.50万吨；外贸库存30.6万吨，较上周增加0.70万吨。北方四港玉米库存共计168万吨，周环比减少23.8万吨；当周北方四港下海量共计26.3万吨，周环比增加2.80万吨。港口购销平淡，以订单交付为主；南通港港存上升。内陆地区目前以新疆粮流通为主，东北粮价格高，当前需求不佳，饲料企业库存25-35天。玉米市场价格盘整运行，部分深加工企业报价略强。 苹果 昨日苹果主力合约偏弱运行，收盘价6879元/吨，收跌幅0.09%。目前山东栖霞晚富士80#一二级一般货源出库价格 3.0-3.5 元/斤，客商 80#一二级好货 4.0-4.2 元/斤，果农条纹一般及以下货源0.8-1.2元/斤；陕西洛川产区客商70#起步半商品主流成交价格4.0-4.2元/斤， 客商货80#半商品4.5-5.5元/斤。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。山东产区库容比为10.26%，较上周减少0.75%。周内中秋备货礼盒零星包装，加之嘎啦质量不佳部分客商转寻库存货源，现货商及冷库积极顺价出货，各规格均有寻货，果农货仍以低价货源出货为主，客商货源去库仍略显缓慢。陕西产区库容比在3.47%，较上周减少1.10%，去库速度较前期有所提速。周内渭南产区早熟嘎啦交易基本结束，陕北产区嘎啦红货余量有限，价格稳硬运行，库存富士问货、调货客商增多，带动走货速度略有加快。 豆粕 隔夜豆粕反弹测试3000元/吨，8月下旬美豆结荚期进入尾声，由于美豆生长期天气状况良好，美豆优良率较往年处于高位，截至8月25日，美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为58%，美豆丰产预期逐步兑现，九月份即将迎来收割，宽松供应格局持续对美豆形成抑制。本周美豆出口有所好转，但新作整体销售进度远远落后于往年，消费端支撑不足。国内方面,8月份进口大豆到港压力偏高，本周油厂开机转增，豆粕供应压力偏大，截至8月23日当周，大豆压榨量为202.48万吨，低于上周的202.48万吨，另一方面，豆粕提货偏低，豆粕库存延续上升，截至8月23日当周，国内豆粕库存为149.86万吨,环比增加0.14%,同比增加129.92%。建议震荡思路。 菜籽类 2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但乌克兰菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏，同时，受大豆丰产拖累，菜籽价格表现偏弱。国内后期菜籽到港较为充足，菜粕供应压力偏大，截至8月23日，沿海主要油厂菜粕库存为3.3万吨,环比增加40.43%,同比减少8.33%。国内菜油库存高位徘徊，对菜油形成拖累，截至8月23日，华东主要油厂菜油库存为28.1万吨，环比减少1.33%,同比减少9.73%。维持震荡思路。 棕榈油 隔夜棕榈油承压8200元/吨，7-11月马棕仍处年度产量高峰期，8月份马棕产量良好，供应压力整体偏高，SPPOMA数据显示8月1-25日，马棕产量较上月同期减少0.88%，国际豆棕价差处于低位，且菜籽迎来上市，油脂间出口竞争压力依然偏高，8月马棕出口有所下降，ITS/Amspec数据分别显示8月1-25日马棕出口较上月同期减少14.9%/14.05%。8月份马棕产量较高，而出口放缓，或带动马棕逐步累库，但库存水平较往年中性偏低，整体供应压力不大，此外，继印尼B40生柴政策落地之后，印尼总统称希望明年实施B50生柴政策，对棕榈油形成支撑，棕榈油在三大油脂中表现偏强。国内方面，7-9月棕榈油进口增加，国内棕榈油库存回升，但近期棕榈油洗船给到港带来不确定性，截至8月23日当周，国内棕榈油库存为59.793万吨，环比增加2.63%，同比减少7.53%。此外，美元降息交易升温，宏观环境回暖对油脂形成支撑。棕榈油维持震荡偏强走势，短期关注8200元/吨压力。 豆油 6-8月份阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，7、8月份大豆压榨处于高位，豆油消费较为疲弱，本周豆油库存小幅下降，截至8月23日当周，国内豆油库存为109.59万吨，环比减少1.37%,同比增加6.35%。建议暂且观望。 大豆 2023/24年度国产大豆应较为充足，东北产区余量收购接近尾声，大豆随用随买，南方地区报价平稳，大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，近期中储粮大豆拍卖成交良好，大豆维持区间震荡。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。

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