【光大海外】微盟集团(2013.HK)24H1业绩点评
（以下内容从光大证券《【光大海外】微盟集团(2013.HK)24H1业绩点评》研报附件原文摘录）
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《SaaS业务面临阵痛期，平台返点政策调整——微盟集团（2013.HK）24H1业绩点评》 报告发布日期：2024年8月26日 分析师：付天姿，CFA，FRM（执业证书编号：S0930517040002） 分析师：杨朋沛（执业证书编号：S0930524070002） 往期回顾 【光大海外&互联网】微盟集团（2013.HK）23H1业绩点评 【光大海外&互联网】微盟集团（2013.HK）2022年业绩点评 【光大海外&互联网】微盟集团（2013.HK）3Q22业绩点评 【光大海外&互联网】微盟集团（2013.HK）2022年中期业绩报告点评 【光大海外&互联网】“视频号小店”上线对微盟集团的影响点评 【光大海外|互联网】微盟集团（2013.HK）2021年度业绩点评 【光大海外|互联网】微盟集团（2013.HK）三大集团战略持续深入，上半年订阅业务增长超预期 【光大海外/互联网传媒】微盟集团（2013.HK）：SaaS业务重整旗鼓稳步前行，精准营销携多方流量乘风破浪—2020年报点评 要点 事件：公司发布1H24业绩，实现营收8.67亿元（YoY-28.3%），系宏观经济下行及公司主动收缩低质量业务综合影响所致；毛利润5.76亿元（YoY-29.4%），对应毛利率为66.4%，订阅及商家解决方案毛利率分别为60.1%和74.5%；经调整净亏损收窄至0.46亿元（vs23H1亏损2.50亿元），主要由于降本增效及精简业务带来的成本费用的降低。截至24年6月底，公司已购回全部21年发行的可转换债券，合计本金3亿美元，改善公司的资本结构。 点评：订阅解决方案业务战略性重组，聚焦核心零售大客。订阅解决方案（SaaS）收入4.87亿元（YoY-31.0%），系公司业务精简及餐饮出表综合影响所致；付费商户数6.87万名（YoY-31.3%），ARPU为7083元（YoY+0.5%）。智慧零售业务实现收入3.04亿元（YoY-2.6%），占订阅解决方案收入的62.4%，同比提升18.2pct；公司预计25年大客收入占比将达70%，商户数量达到8011家，其中品牌商户达1307家，品牌商户的每用户平均订单收入为19.1万元；一体化用户运营解决方案收获认可，微盟零售商家GMV及订单量同比分别增长38%、42%。公司垂直深耕优势行业，服饰、快消、建材行业百强渗透率分别为43%、21%、19%，未来将继续依托行业化销运体系加速渗透行业腰部，提升市场份额。此外，预计订单云服务费、接口调用和消息推送服务费将于24年底开始逐步带来一定收入与毛利的增量。 广告毛收入稳健增长，商家解决方案收入受平台返点政策调整影响承压。商家解决方案收入3.81亿元（YoY-24.5%），原因其一是TSO收入及金融收入受商家预算管控和公司战略调整影响而各自下滑，其二是平台返点政策调整引起的广告净返点率的下降；付费商户3.87万名（YoY-4.4%），ARPU为0.98万元（YoY-21.0%）。公司助力商户投放的广告毛收入约为83.42亿元，同比增长19.4%，主要系：1）深耕腾讯生态，视频号商业化进程加速，24H1微盟视频号广告消耗17.78亿元，同比增长72%；2）快手、小红书广告消耗高速增长，快手广告消耗同比增长78%，小红书广告消耗同比增长152%。随着平台返点政策调整逐步传递至下游广告主，预计下半年净返点率将有所回弹。 持续推进AI应用商业化，发力企业级AI服务。微盟WAI上线得帆PaaS平台，共建AI+PaaS生态，提升市场渗透率；WAI SaaS为商家提供智慧经营解决方案，618期间AI使用次数、商品海报生成数环比分别提升72%、220%；公司24H1推出WAI Pro，提供个性化AI定制解决方案。 盈利预测、估值与评级：公司SaaS业务面临阵痛期，主动收缩低效亏损业务；商家解决方案受到平台返点政策调整影响收入增长。叠加宏观经济及消费疲软等因素，我们下调24-25年收入预测至18.1/20.2亿元（较上次预测-40%/-43%），新增26年收入预测21.7亿元。当前股价对应24年预测PS 1.8x，考虑公司增长承压以及估值中枢下移，下调至“增持”评级。 风险提示：宏观经济疲软；客户拓展不及预期；平台返点政策变动 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《SaaS业务面临阵痛期，平台返点政策调整——微盟集团（2013.HK）24H1业绩点评》 报告发布日期：2024年8月26日 分析师：付天姿，CFA，FRM（执业证书编号：S0930517040002） 分析师：杨朋沛（执业证书编号：S0930524070002） 往期回顾 【光大海外&互联网】微盟集团（2013.HK）23H1业绩点评 【光大海外&互联网】微盟集团（2013.HK）2022年业绩点评 【光大海外&互联网】微盟集团（2013.HK）3Q22业绩点评 【光大海外&互联网】微盟集团（2013.HK）2022年中期业绩报告点评 【光大海外&互联网】“视频号小店”上线对微盟集团的影响点评 【光大海外|互联网】微盟集团（2013.HK）2021年度业绩点评 【光大海外|互联网】微盟集团（2013.HK）三大集团战略持续深入，上半年订阅业务增长超预期 【光大海外/互联网传媒】微盟集团（2013.HK）：SaaS业务重整旗鼓稳步前行，精准营销携多方流量乘风破浪—2020年报点评 要点 事件：公司发布1H24业绩，实现营收8.67亿元（YoY-28.3%），系宏观经济下行及公司主动收缩低质量业务综合影响所致；毛利润5.76亿元（YoY-29.4%），对应毛利率为66.4%，订阅及商家解决方案毛利率分别为60.1%和74.5%；经调整净亏损收窄至0.46亿元（vs23H1亏损2.50亿元），主要由于降本增效及精简业务带来的成本费用的降低。截至24年6月底，公司已购回全部21年发行的可转换债券，合计本金3亿美元，改善公司的资本结构。 点评：订阅解决方案业务战略性重组，聚焦核心零售大客。订阅解决方案（SaaS）收入4.87亿元（YoY-31.0%），系公司业务精简及餐饮出表综合影响所致；付费商户数6.87万名（YoY-31.3%），ARPU为7083元（YoY+0.5%）。智慧零售业务实现收入3.04亿元（YoY-2.6%），占订阅解决方案收入的62.4%，同比提升18.2pct；公司预计25年大客收入占比将达70%，商户数量达到8011家，其中品牌商户达1307家，品牌商户的每用户平均订单收入为19.1万元；一体化用户运营解决方案收获认可，微盟零售商家GMV及订单量同比分别增长38%、42%。公司垂直深耕优势行业，服饰、快消、建材行业百强渗透率分别为43%、21%、19%，未来将继续依托行业化销运体系加速渗透行业腰部，提升市场份额。此外，预计订单云服务费、接口调用和消息推送服务费将于24年底开始逐步带来一定收入与毛利的增量。 广告毛收入稳健增长，商家解决方案收入受平台返点政策调整影响承压。商家解决方案收入3.81亿元（YoY-24.5%），原因其一是TSO收入及金融收入受商家预算管控和公司战略调整影响而各自下滑，其二是平台返点政策调整引起的广告净返点率的下降；付费商户3.87万名（YoY-4.4%），ARPU为0.98万元（YoY-21.0%）。公司助力商户投放的广告毛收入约为83.42亿元，同比增长19.4%，主要系：1）深耕腾讯生态，视频号商业化进程加速，24H1微盟视频号广告消耗17.78亿元，同比增长72%；2）快手、小红书广告消耗高速增长，快手广告消耗同比增长78%，小红书广告消耗同比增长152%。随着平台返点政策调整逐步传递至下游广告主，预计下半年净返点率将有所回弹。 持续推进AI应用商业化，发力企业级AI服务。微盟WAI上线得帆PaaS平台，共建AI+PaaS生态，提升市场渗透率；WAI SaaS为商家提供智慧经营解决方案，618期间AI使用次数、商品海报生成数环比分别提升72%、220%；公司24H1推出WAI Pro，提供个性化AI定制解决方案。 盈利预测、估值与评级：公司SaaS业务面临阵痛期，主动收缩低效亏损业务；商家解决方案受到平台返点政策调整影响收入增长。叠加宏观经济及消费疲软等因素，我们下调24-25年收入预测至18.1/20.2亿元（较上次预测-40%/-43%），新增26年收入预测21.7亿元。当前股价对应24年预测PS 1.8x，考虑公司增长承压以及估值中枢下移，下调至“增持”评级。 风险提示：宏观经济疲软；客户拓展不及预期；平台返点政策变动 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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