【招商海外】拼多多24Q2财报点评:广告收入增速放缓,未来持续投入利润或将承压

（以下内容从招商证券《【招商海外】拼多多24Q2财报点评:广告收入增速放缓,未来持续投入利润或将承压》研报附件原文摘录）
　　关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 点击招商研究小程序查看PDF原文 核心摘要 拼多多发布2024Q2业绩，Q2公司营业收入970.6亿元，YOY+86%，广告收入491.2亿元，YOY+29%，佣金收入479亿元，YOY+234%，Non-GAAP归母净利润344亿元，YOY+125%。基于公司业绩会上对未来利润表述的不确定性以及行业竞争加剧对利润的潜在影响，下调评级到** 。 报告摘要 广告收入增速放缓，加大商家扶持补贴投资于长期健康增长。24Q2公司实现总收入970.6亿元，YOY+86%，广告收入491.2亿元，YOY+29%（彭博一致预期+33%），佣金收入479亿元，YOY+234%。本季度拼多多广告收入增长有所放缓，据测算24Q2主站广告TR约为4.46%，同比+0.2pct、环比下降约0.2pct。用户端，拼多多加强用户体验改善，618期间进一步升级售后服务体系，并增加百亿补贴、秒杀等板块优质好物的曝光为消费者推荐更多低价优质商品；供应端，公司加大对优质商家的扶持和资源投入，将提供百亿交易费用减免，坚定投资于平台长期健康增长。 净利润维持高速增长，长期投入于高质量增长未来利润或将承压。24Q2毛利率为65%，同比提升1pct，销售费用/管理费用/研发费用分别为260 /18 /29亿元，费用率分别为26.8% /1.9%/3.0%，同比-6.7pct/+0.8pct/-2.2pct，Non-GAAP归母净利润344亿元，同比+125%（彭博一致预期97%），利润维持高速增长。公司表示面对行业激烈竞争未来将持续投入于长期高质量增长，预计利润端将有所承压，以及预计未来几年暂不考虑回购或分红。 Temu半托管稳步推进，追求可持续增长。Temu海外市场稳步扩张，截至Q2共开设约70+站点，用户规模持续扩张，据Sensortower，截止2024年7月Temu MAU达到2.6亿人，环比增长近3000万人。平台半托管模式持续推进，目前已与17家第三方海外仓服务商达成合作为商家提供物流服务，GMV占比稳步提升，有望不断增加平台内中大件商品以及提升商品履约时效进而优化用户体验。长期来看Temu成长性强，公司表示当前面临海外环境不确定性，公司将加强合规及安全营商环境建设，追求可持续增长。 投资建议：我们预计2024-2026年拼多多Non-GAAP归母净利润分别为**亿元，同比**。基于公司业绩会上对未来利润表述的不确定性以及行业竞争加剧对利润的潜在影响，下调评级到**。 （盈利预测、目标价应合规要求不予展示，具体详见报告原文） 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；利润波动风险。 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，仅对中国境内投资者发布，请您自行评估接收相关内容的适当性。本公司不会因您收到、阅读相关内容而视您为中国境内投资者。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 End 附录 / /参考报告 【招商海外】Temu深度报告二：从商户视角看TEMU的效率与空间 【招商商业|深度报告】拼多多跨境电商Temu五问五答 【招商商业|深度报告】拼多多货币化率和盈利能力可以超过淘系电商吗 【招商海外商社】拼多多23Q2财报点评：收入及盈利大超预期，性价比优势稳固 向上滑动阅览 //特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 //一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 | 海外商社组 | 团队覆盖范围：互联网电商、本地生活、免税酒店餐饮旅游、商贸零售、人力资源等。 丁浙川、李秀敏、潘威全、李星馨、胡馨媛（研究助理）

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