【三美股份 | 2024年半年报点评:制冷剂盈利能力提升,产品布局不断完善】-国信证券

（以下内容从国信证券《【三美股份 | 2024年半年报点评:制冷剂盈利能力提升,产品布局不断完善】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券石化化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 张歆钰 执业证号S0980123050087 薛 聪 执业证号S0980520120001 余双雨 执业证号S0980523120001 王新航 执业证号S0980123070037 【三美股份 | 2024年一季报点评：一季度归母净利增长673%，丰富产品组合及营销优势】-国信证券 核心观点 制冷剂产品同比量价齐升，2024年上半年归母净利润同比增长195.83%。2024年8月26日晚，三美股份发布2024年半年度报告，报告显示，2024年上半年公司实现营业收入20.40亿元，同比增长17.51%，实现归母净利润3.84亿元，同比增长195.83%，实现扣非后归母净利润3.74亿元，同比增长197.83%。2024年上半年，受益于制冷剂产品盈利能力提升，公司销售毛利率、销售净利率同步提升至26.91%、18.81%。 制冷剂方面，公司不断优化产品销售策略，制冷剂产销量总体呈现出增长态势：2024上半年，公司实现制冷剂产量/销量分别7.81/6.61万吨，分别同比+12.52%/+5.83%。价格方面，据我们编制的市场价格指数，截至6月30日，国信化工制冷剂市场价格指数的季度涨幅（相较于1月1日）达到47.8%（国内市场价），其中R22、R32受家用空调需求提振、供给端配额收紧影响，2024年上半年价格大幅上涨，截止至6月30日，R22价格为29500元/吨，较年初上涨55.26%，R32价格为35500元/吨，较年初上涨119.40%。公司产品端制冷剂板块均价为24940.16元/吨，同比+16.29%，板块营收同比+23.06%。 氟化氢量价齐升，氟发泡剂以量补价。2024年上半年，公司氟化氢/氟发泡剂销售均价同比变化+2.37%/-27.31%，两者销量同比变化+2.61%/14.21%，两者毛利率水平相比2023年变化-3.41pct/-4.46pct。 控股子公司拟投建烧碱、电石干法乙炔制二氟乙烷、三氟乙酸、三氟乙酸乙酯装置，将有利于完善公司在上游原材料、氟精细化学品等领域的产业布局。公司控股子公司重庆市嘉利合新材料科技有限公司拟投资21.90亿元建设氟化工一体化项目（一期，投资11.0亿元）与氟化工一体化项目（二期，投资10.90亿元）。其中一期项目拟建设废盐综合利用30万吨/年离子膜法制造烧碱(NaOH)装置；二期项目拟建设5万吨/年电石干法乙炔制二氟乙烷(R152a)装置及配套电石干法乙炔装置、1.5万吨/年三氟乙酸(TFA)装置、0.5万吨/年三氟乙酸乙酯(ETFA)装置。本项目的建设有利于完善公司在上游原材料、氟精细化学品等领域的产业布局，将进一步保障原材料供给与调配、降低成本、优化公司的业务及产品结构， 提升公司抗周期性波动风险的能力，有利于提升市场竞争力，促进公司高质量可持续发展。 向氟制冷剂、氟精细化学品、氟聚合物方向进行产业链一体化投资布局。近年来，公司积极布局新材料、新能源等业务领域，并向氟化工下游高附加值领域延伸。目前，公司已布局的项目有：3000吨（一期500吨）LiFSI项目、5000吨FEP及 5000吨PVDF项目、6000吨六氟磷酸锂 及100吨高纯PF5、1200吨R116、20000吨高纯电子级氢氟酸项目。 风险提示： 氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。 1 制冷剂产品同比量价齐升，2024年上半年归母净利润同比增长195.83% 2024年8月26日晚，三美股份发布2024年半年度报告，报告显示，2024年上半年公司实现营业收入20.40亿元，同比增长17.51%，实现归母净利润3.84亿元，同比增长195.83%，实现扣非后归母净利润3.74亿元，同比增长197.83%。2024年上半年，受益于制冷剂产品盈利能力提升，公司销售毛利率、销售净利率同步提升至26.91%、18.81%。 2 2024年为三代制冷剂配额元年，制冷剂产品量价齐升，支撑公司盈利上行 三代制冷剂方面，公司现有6.5万吨R134a、5.2万吨R125、4万吨R32、1万吨R143a产能，根据生态环境部公示的配额情况，公司的R134a/R125/R32/R143a生产配额分别为5.15/3.15/2.78/0.63万吨，分别占全国生产配额的23.88%/19.01%/11.60%/13.81%；二代制冷剂方面，公司拥有1.44万吨R22、0.42万吨R142b、3.56万吨R141b产能，根据生态环境部公示的配额情况，公司的R22/R142b/R141b的生产配额分别为0.95/0.17/1.45万吨，分别占全国生产配额的5.29%/18.24%/68.92%，处于行业领先地位。 2024年上半年，公司不断优化产品销售策略，公司制冷剂产销量总体呈现出增长态势：2024上半年，公司实现制冷剂产量/销量分别7.81/6.61万吨，分别同比+12.52%/+5.83%。价格方面，2024年上半年公司制冷剂产品销售均价为24940.16元/吨，同比+16.29%。据我们编制的市场价格指数，截至6月30日，国信化工制冷剂市场价格指数的季度涨幅（相较于1月1日）达到47.8%（国内市场价），其中R22、R32受家用空调需求提振、供给端收缩影响，2024年上半年价格大幅上涨，截止至6月30日，R22价格为29500元/吨，较年初上涨55.26%，R32价格为35500元/吨，较年初上涨119.40%。制冷剂盈利能力显著提升，公司制冷剂产品毛利率水平相比2023年提升了18.1pct。 氟化氢量价齐升，氟发泡剂以量补价。2024年上半年，公司氟化氢/氟发泡剂销售均价同比变化+2.37%/-27.31%，两者销量同比变化+2.61%/14.21%，两者毛利率水平相比2023年变化-3.41pct/-4.46pct，对公司营业利润增长形成一定拖累。 3 公司发布《关于控股子公司对外投资项目的公告》，项目投建将有利于完善公司在上游原材料、氟精细化学品等领域的产业布局 根据公司2024年8月26日公告，公司控股子公司重庆市嘉利合新材料科技有限公司拟投资21.90亿元建设氟化工一体化项目（一期，投资11.0亿元）与氟化工一体化项目（二期，投资10.90亿元）。其中一期项目拟建设废盐综合利用30万吨/年离子膜法制造烧碱(NaOH)装置，并配套建设相应的公用工程和相关的辅助设施，一期项目建设周期为2年；二期项目拟建设5万吨/年电石干法乙炔制二氟乙烷(R152a)装置及配套电石干法乙炔装置、1.5万吨/年三氟乙酸(TFA)装置、0.5万吨/年三氟乙酸乙酯(ETFA)装置，并配套建设相应的公用工程和相关的辅助设施，建设周期为2年，将视一期情况择机启动二期项目建设。本项目的建设有利于完善公司在上游原材料、氟精细化学品等领域的产业布局，将进一步保障原材料供给与调配、降低成本、优化公司的业务及产品结构， 提升公司抗周期性波动风险的能力，有利于提升市场竞争力，促进公司高质量可持续发展。 向氟制冷剂、氟精细化学品、氟聚合物方向进行产业链一体化投资布局。公司深耕氟化工领域，已形成无水氟化氢与氟制冷剂、氟发泡剂自主配套的氟化工产业链，并成为行业内主要的供应商。2024年上半年，公司已推进的项目有：浙江三美5000t/a 聚全氟乙丙烯（FEP）及 5000t/a 聚偏氟乙烯（PVDF）项目、福建东莹 6000t/a 六氟磷酸锂（LiPF6）及 100t/a 高纯五氟化磷（PF5）项目。公司稳步推进项目建设，在现有氟化工产业链的基础上，持续做好配套工程建设以及下游产业链延伸工作。 在半导体方向上，森田新材料计划开展年产5万吨微电子蚀刻材料二期项目的建设；在聚合物材料方面，公司将重点推进5000吨/年聚全氟乙丙烯及5000吨/年聚偏氟乙烯项目；在锂电材料方面，公司持续推进年产 6000 吨六氟磷酸锂及年产100 吨五氟化磷、盛美锂电努力计划实施年产3000吨（折固）双氟磺酰亚胺锂项目的技改工作。公司将加强战略规划，依托新材料产业园的资源优势、现有产品、品牌和资金优势，以含氟新材料为主要方向，在现有产业布局基础上，延伸氟化工产业链，丰富公司产品结构，推动产业转型升级。 研报信息 国信证券化工团队 研报名称：《三美股份（603379.SH）2024年半年报点评-制冷剂盈利能力提升，产品布局不断完善》 分析师：杨林 S0980520120002 /张歆钰 S0980123050087 发布日期：2024年08月27日 报告页数：10页 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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