宏观市场 | 基建类财政支出显著提速——评2024年7月财政数据
（以下内容从兴业研究《宏观市场 | 基建类财政支出显著提速——评2024年7月财政数据》研报附件原文摘录）
财政收入，财政支出，政府性基金 一般公共预算收入方面，财政收入降幅小幅收窄，非税收入持续发挥支撑作用，但剔除税收优惠扰动等因素后累计同比1.2%，较上月下降0.3个百分点，收入整体进度仍偏慢。在税种结构方面，个人所得税当月同比降幅略有扩大，录得-4.6%；企业所得税降幅显著收窄，当月同比-4.9%，税收优惠政策影响或有所减弱；进口相关税种受进口增速上行拉动，支撑作用显著；消费税有所拖累，当月同比由正转负，录得-3.2%，受金银珠宝类、烟酒类、石油类消费品的拖累。 一般公共预算支出方面，7月财政支出当月同比由负转正，录得6.6%，受收入端影响支出进度仍低于历史同期。从资金投向来看， 7月财政支出多为正增长，仅卫生支出为负增长，节能环保、农林水、交运等基建类支出均显著上升。 政府性基金方面，7月政府性基金当月收入降幅小幅扩大，录得-33.6%；支出降幅继续收窄，录得-6.6%。从收支进度来看，收入进度边际放缓，支出进度边际提速。政府债券方面，8月新增地方债发行节奏显著加快，新增一般债、专项债发行进度分别为71.2%、64.0%，分别较7月上行19.6、18.5个百分点，或对后续支出有一定的提振作用。 事件： 2024年7月，全国一般公共预算收入当月同比-1.9%，上月-2.6%；财政支出当月同比6.6%，上月-3.0%。全国税收收入当月同比-4.0%，上月-8.5%；非税收入当月同比14.5%，上月16.4%。政府性基金收入当月同比-33.6%，上月-32.4%，政府性基金支出当月同比-5.0%，上月-11.1%。 点评： 2024年7月，财政收入同比降幅继续收窄，非税收入支撑显著，税收收入降幅收窄；支出增速由正转负。政府性基金收入降幅略有扩大、支出降幅收窄，收支进度均偏慢。 一、一般公共预算：税收收入降幅收窄 财政收入降幅小幅收窄，税收收入降幅收窄至年内最小幅度，非税收入持续发挥支撑作用。2024年7月财政收入当月同比降幅收窄0.7个百分点至-1.9%，6月同比-2.6%。其中，税收收入当月同比收窄4.6个百分点至-4.0%；非税收入增速小幅下降，7月录得14.6%，低于前值16.4%。据财政部披露，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，累计可比增长1.2%左右[1]，较上月下降0.3个百分点，或表明财政收入整体有所承压。 从收入进度来看，7月收入进度62.4%，相对去年同期慢1.7个百分点。 在税种结构方面，7月进口相关税种为主要支撑项，多数税种为拖累项，包括企业所得税、个人所得税、印花税、增值税、消费税等。在直接税方面，企业所得税当月同比录得-4.9%，但降幅显著收窄21.9个百分点。由于企业所得税按季缴纳，2023年年中出台的税收优惠的翘尾减收影响有一定减弱，但是负增长或仍反映企业所得税盈利恢复偏慢。个人所得税降幅略有扩大，录得-4.6%，降幅扩大0.6个百分点。个人所得税仍受到税收优惠政策与收入修复偏慢的双重因素影响。在间接税方面，进口相关税种有一定支撑，增值税、消费税均有拖累。进口相关税种中，由于进口金额增速由负转正至7.2%，拉动进口相关税收增速上行。其中，关税由负转正至5.2%，进口增值税与消费税由负转正至8.3%；同时，出口增速小幅下降，对应出口退税增速由正转负，出口退税规模对税收收入形成反向支撑。消费税当月同比增速录得-3.2%，前值4.5%，下降7.6个百分点，其中，金银珠宝类、烟酒类、石油类消费品拖累显著，零售额增速分别录得-10.4%、-0.1%、1.6%，分别下降6.7、5.3、3.0个百分点。增值税降幅扩大，录得-2.8%，与工业增加值下降表现一致。 在土地和房地产相关税种方面，收入表现分化。契税降幅收窄，录得10.1%，土地溢价率的改善或是主要拉动因素，7月土地成交溢价率上行1.9个百分点至5.0%，上升至年内最高值，但商品房销售跌幅均有扩大，对契税税收形成拖累。房产税、耕地占用税、城镇土地使用税有一定支撑，增速分别为20.8%、42.9%、11.9%，除耕地占用税外其他两种税收均为按年缴纳，主要与房地产存量变化有关。 从一般公共预算支出来看，7月财政支出当月同比由负转正，录得6.6%。从支出进度来看，7月财政支出进度为54.5%，较2023年同期慢0.7个百分点。 从财政支出资金投向来看，7月财政支出多为正增长，仅卫生支出为负增长，科技、节能环保、农林水、交运支出均有显著上升。在民生类支出方面，卫生支出仍为负增长，录得-10.5%；社保、教育、文旅支出增速均有上升，分别录得5.1%、4.7%、3.6%。科技支出增速显著上升，一方面源于其绝对规模偏低，自身波动率较大，另一方面也反映出2024年对科技方面的财政支出力度有所增加，1-7月累计增速3.8%，高于一般公共预算支出累计增速。基建类支出方面，支出增速显著上升，节能环保、农林水、交运支出增速分别录得16.6%、18.5%、18.5%。 二、政府性基金预算：支出降幅继续收窄 7月政府性基金当月收入降幅小幅扩大，录得-33.6%；支出降幅继续收窄，录得-6.6%。土地出让收入降幅扩大5.0个百分点，当月同比增速为-40.3%，持续拖累政府性基金收入。对应地，100大中城市供应土地挂牌均价、供应土地面积增速降幅均有扩大，当月同比分别录得-31.0%、-32.9 %，拖累土地出让收入。在支出端，7月政府性基金支出受专项债发行的资金补充，当月同比降幅收窄6.1个百分点至5.0%。 从收支进度来看，收入进度边际放缓，支出进度边际提速。7月政府性基金收入进度29.8%，较2023年同期低6.8个百分点；支出进度34.3%，较2023年同期低7.4个百分点。8月专项债发行显著提速，将继续拉动支出进度提速。 从广义财政支出来看，基建类支出对基建形成支撑。狭义财政基建类支出增速小幅上行，广义财政基建类支出降幅小幅收窄，7月基建累计增速小幅上升至8.1%。广义财政收支缺口录得-3.8万亿元，低于2023年同期。 从地方债发行情况来看，8月新增地方债发行规模显著放量。截至8月26日（含8月30日前挂网规模，下同），地方债累计发行5.33万亿元。其中，新增地方债3.01万亿元，再融资债券2.32万亿元。8月当月地方债发行1.1万亿元，其中新增地方债0.86万亿元，再融资地方债0.26万亿元。 从地方债发行节奏来看，截至8月26日，8月发行节奏显著加快。新增一般债、专项债发行进度分别为71.2%、64.0%，分别较7月上行19.6、18.5个百分点，但较2023年同期仍呈现发行节奏后置特点。从额度剩余规模来看，新增一般债、新增专项债新增限额内剩余额度分别为2076、14034亿元。 注： [1]数据来源：财政部，《2024年7月财政收支情况》（2024-08-26）【2024-08-26】，http://gks.mof.gov.cn/tongjishuju/202408/t20240826_3942479.htm ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 服 务 支 持 人 员 对集团外客户 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 对集团内用户 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。
财政收入，财政支出，政府性基金 一般公共预算收入方面，财政收入降幅小幅收窄，非税收入持续发挥支撑作用，但剔除税收优惠扰动等因素后累计同比1.2%，较上月下降0.3个百分点，收入整体进度仍偏慢。在税种结构方面，个人所得税当月同比降幅略有扩大，录得-4.6%；企业所得税降幅显著收窄，当月同比-4.9%，税收优惠政策影响或有所减弱；进口相关税种受进口增速上行拉动，支撑作用显著；消费税有所拖累，当月同比由正转负，录得-3.2%，受金银珠宝类、烟酒类、石油类消费品的拖累。 一般公共预算支出方面，7月财政支出当月同比由负转正，录得6.6%，受收入端影响支出进度仍低于历史同期。从资金投向来看， 7月财政支出多为正增长，仅卫生支出为负增长，节能环保、农林水、交运等基建类支出均显著上升。 政府性基金方面，7月政府性基金当月收入降幅小幅扩大，录得-33.6%；支出降幅继续收窄，录得-6.6%。从收支进度来看，收入进度边际放缓，支出进度边际提速。政府债券方面，8月新增地方债发行节奏显著加快，新增一般债、专项债发行进度分别为71.2%、64.0%，分别较7月上行19.6、18.5个百分点，或对后续支出有一定的提振作用。 事件： 2024年7月，全国一般公共预算收入当月同比-1.9%，上月-2.6%；财政支出当月同比6.6%，上月-3.0%。全国税收收入当月同比-4.0%，上月-8.5%；非税收入当月同比14.5%，上月16.4%。政府性基金收入当月同比-33.6%，上月-32.4%，政府性基金支出当月同比-5.0%，上月-11.1%。 点评： 2024年7月，财政收入同比降幅继续收窄，非税收入支撑显著，税收收入降幅收窄；支出增速由正转负。政府性基金收入降幅略有扩大、支出降幅收窄，收支进度均偏慢。 一、一般公共预算：税收收入降幅收窄 财政收入降幅小幅收窄，税收收入降幅收窄至年内最小幅度，非税收入持续发挥支撑作用。2024年7月财政收入当月同比降幅收窄0.7个百分点至-1.9%，6月同比-2.6%。其中，税收收入当月同比收窄4.6个百分点至-4.0%；非税收入增速小幅下降，7月录得14.6%，低于前值16.4%。据财政部披露，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，累计可比增长1.2%左右[1]，较上月下降0.3个百分点，或表明财政收入整体有所承压。 从收入进度来看，7月收入进度62.4%，相对去年同期慢1.7个百分点。 在税种结构方面，7月进口相关税种为主要支撑项，多数税种为拖累项，包括企业所得税、个人所得税、印花税、增值税、消费税等。在直接税方面，企业所得税当月同比录得-4.9%，但降幅显著收窄21.9个百分点。由于企业所得税按季缴纳，2023年年中出台的税收优惠的翘尾减收影响有一定减弱，但是负增长或仍反映企业所得税盈利恢复偏慢。个人所得税降幅略有扩大，录得-4.6%，降幅扩大0.6个百分点。个人所得税仍受到税收优惠政策与收入修复偏慢的双重因素影响。在间接税方面，进口相关税种有一定支撑，增值税、消费税均有拖累。进口相关税种中，由于进口金额增速由负转正至7.2%，拉动进口相关税收增速上行。其中，关税由负转正至5.2%，进口增值税与消费税由负转正至8.3%；同时，出口增速小幅下降，对应出口退税增速由正转负，出口退税规模对税收收入形成反向支撑。消费税当月同比增速录得-3.2%，前值4.5%，下降7.6个百分点，其中，金银珠宝类、烟酒类、石油类消费品拖累显著，零售额增速分别录得-10.4%、-0.1%、1.6%，分别下降6.7、5.3、3.0个百分点。增值税降幅扩大，录得-2.8%，与工业增加值下降表现一致。 在土地和房地产相关税种方面，收入表现分化。契税降幅收窄，录得10.1%，土地溢价率的改善或是主要拉动因素，7月土地成交溢价率上行1.9个百分点至5.0%，上升至年内最高值，但商品房销售跌幅均有扩大，对契税税收形成拖累。房产税、耕地占用税、城镇土地使用税有一定支撑，增速分别为20.8%、42.9%、11.9%，除耕地占用税外其他两种税收均为按年缴纳，主要与房地产存量变化有关。 从一般公共预算支出来看，7月财政支出当月同比由负转正，录得6.6%。从支出进度来看，7月财政支出进度为54.5%，较2023年同期慢0.7个百分点。 从财政支出资金投向来看，7月财政支出多为正增长，仅卫生支出为负增长，科技、节能环保、农林水、交运支出均有显著上升。在民生类支出方面，卫生支出仍为负增长，录得-10.5%；社保、教育、文旅支出增速均有上升，分别录得5.1%、4.7%、3.6%。科技支出增速显著上升，一方面源于其绝对规模偏低，自身波动率较大，另一方面也反映出2024年对科技方面的财政支出力度有所增加，1-7月累计增速3.8%，高于一般公共预算支出累计增速。基建类支出方面，支出增速显著上升，节能环保、农林水、交运支出增速分别录得16.6%、18.5%、18.5%。 二、政府性基金预算：支出降幅继续收窄 7月政府性基金当月收入降幅小幅扩大，录得-33.6%；支出降幅继续收窄，录得-6.6%。土地出让收入降幅扩大5.0个百分点，当月同比增速为-40.3%，持续拖累政府性基金收入。对应地，100大中城市供应土地挂牌均价、供应土地面积增速降幅均有扩大，当月同比分别录得-31.0%、-32.9 %，拖累土地出让收入。在支出端，7月政府性基金支出受专项债发行的资金补充，当月同比降幅收窄6.1个百分点至5.0%。 从收支进度来看，收入进度边际放缓，支出进度边际提速。7月政府性基金收入进度29.8%，较2023年同期低6.8个百分点；支出进度34.3%，较2023年同期低7.4个百分点。8月专项债发行显著提速，将继续拉动支出进度提速。 从广义财政支出来看，基建类支出对基建形成支撑。狭义财政基建类支出增速小幅上行，广义财政基建类支出降幅小幅收窄，7月基建累计增速小幅上升至8.1%。广义财政收支缺口录得-3.8万亿元，低于2023年同期。 从地方债发行情况来看，8月新增地方债发行规模显著放量。截至8月26日（含8月30日前挂网规模，下同），地方债累计发行5.33万亿元。其中，新增地方债3.01万亿元，再融资债券2.32万亿元。8月当月地方债发行1.1万亿元，其中新增地方债0.86万亿元，再融资地方债0.26万亿元。 从地方债发行节奏来看，截至8月26日，8月发行节奏显著加快。新增一般债、专项债发行进度分别为71.2%、64.0%，分别较7月上行19.6、18.5个百分点，但较2023年同期仍呈现发行节奏后置特点。从额度剩余规模来看，新增一般债、新增专项债新增限额内剩余额度分别为2076、14034亿元。 注： [1]数据来源：财政部，《2024年7月财政收支情况》（2024-08-26）【2024-08-26】，http://gks.mof.gov.cn/tongjishuju/202408/t20240826_3942479.htm ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 服 务 支 持 人 员 对集团外客户 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 对集团内用户 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。
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