华泰 | 化工:HFCs配额调整落地,R32供应增加

（以下内容从华泰证券《华泰 | 化工:HFCs配额调整落地,R32供应增加》研报附件原文摘录）
　　8月22日，生态环境部发布《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》（以下简称“《通知》”），调增R32生产/内用生产配额3.5万吨，空调市场需求强劲或是主因。考虑Q3维修需求旺季及传统检修季，短期制冷剂有望维持相对景气。中长期而言，考虑配额制下制冷剂迎来供给约束周期，叠加空调/汽车等需求支撑，二/三代制冷剂均有望景气，我们认为行业盈利有望延续改善趋势。 点击小程序查看研报原文 核心观点 HFCs年内配额分配调整落地，下半年R32供给有所增加 8月22日，生态环境部发布《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》（以下简称“《通知》”），调增R32生产/内用生产配额3.5万吨。我们认为此次调整或主要考虑空调需求较为景气，调整有利于保障产业链的整体供应链稳定。而此次分配的配额仅限2024年有效，整体上我国坚持HFCs配额履约和削减方案的趋势不改。短期而言，考虑维修市场旺季等支撑，R32等产品仍有望维持相对景气，企业获增量配额或有助于增厚业绩。中长期而言，考虑配额制下HFCs迎来供给约束周期，叠加空调/汽车等需求支撑，我们预计行业盈利有望延续改善。 年内R32内用配额调增3.5万吨，空调市场需求强劲或是主因 据《通知》，配额分配仅涉及对R32的调整，新增3.5万吨全部用于内用生产配额（较年初14.2万吨调增25%），企业可按年初获得的R32配额比例申请调整。R32为主要的空调用HFCs，据国家统计局，1-7月国内空调产量1.77亿台，累计同比+9.5%，我们认为此次调整或主要系今年以来空调需求强劲，配额调整有助于保障供应链稳定及维修市场需求，且产品价格景气下企业有望获得增量利润。另据《通知》，此次分配的配额仅限2024年有效。 供需共振下看好制冷剂景气，头部企业或具备长期配置价值 据百川盈孚，8月23日R22/R32/R134a/R125价格3/3.55/3.2/2.95万元/吨，较年初涨54%/109%/16%/7%，考虑Q3维修需求旺季及传统检修季，短期制冷剂有望维持相对景气。中长期而言，考虑配额制下制冷剂迎来供给约束周期，叠加空调/汽车等需求支撑，二/三代制冷剂均有望景气，我们认为行业盈利有望延续改善趋势。 风险提示 制冷剂行业政策变化： 由于全球各国对于制冷剂的政策存在差异，如果未来制冷剂行业新增产能限制和配额约束等政策发生较大变化，以及二代、三代制冷剂供给收缩和四代制冷剂的推广进度不及预期等，将可能显著影响行业的供需格局及景气变化趋势，进而影响行业企业的盈利水平。 下游需求不及预期： 制冷剂产业链下游包括家电、汽车等诸多领域，且部分用于出口，若未来国内外需求不及预期，将影响行业企业的盈利水平。 相关研报 研报：《HFCs：配额调整落地，R32供应增加》2024年8月23日 张雄 分析师 S0570523100003 庄汀洲 分析师 S0570519040002 | BQZ933 杨泽鹏 联系人 S0570123070267 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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