美元债双周报(24年第35周)-美联储货币政策转向在即,美债利率走弱| 国信港股&海外

（以下内容从国信证券《美元债双周报(24年第35周)-美联储货币政策转向在即,美债利率走弱| 国信港股&海外》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年8月26日 报告名称：《国信证券-美元债双周报（24年第35周）-美联储货币政策转向在即，美债利率走弱》 证券分析师：王学恒 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002 证券分析师：徐祯霆，CFA 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001 核心观点 美国非农就业数据下修。 美国劳工统计局的季度就业和薪资普查数据（QCEW）显示截至今年3月的过去一年非农就业数据被大幅下修81.8万人，是十五年来规模最大的下修调整，实际就业人口增长幅度为1.3%（相较1.9%的月度数据）。QCEW是每年三季度例行发布的数据，准确性通常比较高，因为它覆盖了大约95%以上的美国就业岗位，并且基于实际工资记录和失业保险数据而不是抽样调查，不包括非法移民的就业贡献，一个人兼职多份工作也不会被重复计算，但是缺陷是相对滞后。整体来看，尽管大幅下修的QCEW数据表明非农就业的增长不如之前的数据所显示的那样强劲，但由于滞后时间较长，市场对此反应较为平淡。 套息交易平仓风波告一段落，全球股市迎来反弹。 近期随着日央行的鸽派发声和美国经济数据缓解了衰退担忧，日元套息交易平仓风波得到暂缓，日元兑美元期货净头寸已转为净多头，全球风险资产回升，日股和美股等此前大幅下挫的资产迎来反弹。 鲍威尔在杰克逊霍尔会议正式表态货币政策即将转向，从对抗通胀转向保护就业岗位，未来一年市场降息预期升至8.4次。 美联储主席鲍威尔在8月23日的杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美联储将在9月考虑降息，以应对美国就业市场的降温和通胀的放缓，鲍威尔指出，尽管通胀率正在稳步回落至美联储设定的2%目标，但劳动力市场的放缓是显而易见的，且就业下行风险增加，因此政策调整的时机已经到来，美联储将采取措施支持强劲的劳动力市场，并且有充足的空间降低借贷成本。 市场普遍预期美联储将在9月17日至18日的FOMC会议上首次降息，联邦基金利率期货隐含的9月降息25bp概率为61.5%，降息50bp的概率为38.5%，市场当前美联储未来一年内将大幅降息，预期一年内的降息次数由两周前的7.5次升至8.4次，未来两年内则预期9次降息。 美债利率走弱，利率曲线陡峭化趋势延续。 近两周美债利率延续弱势，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债分别变动-14/-15/-13/-15/-13/-15/-13bp，10Y-2Y利差维持在11bp，但10Y-3Y已解除倒挂，利差恢复至+8bp。回报方面，美国投资级和高收益级企业债分别上涨1.3%和1.2%，新兴市场高收益级和投资级分别上涨1.5%和1.2%，中资投资级美元债上涨0.7%。 投资建议：市场已充分预期美联储未来降息，软着陆假设下建议维持哑铃型配置策略。 当前市场对美联储未来一年内降息8次左右以应对通胀放缓和失业率的上升预期较为激进。展望后市，我们预计美国经济软着陆仍是基准情形，10Y美债利率四季度将在3.7%-4%之间震荡，哑铃型配置策略依然有效，中短久期美债和投资级企业债历史上在降息后仍然表现较好，且波动率相对较小，长债利率当前已降至震荡区间中枢位置，在经济数据快速走弱前，进一步向下空间较为有限。 重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注美国8月CPI数据和非农就业数据。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 法律声明 本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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