【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：8月26日。欧线指数主力合约收盘2744.4，涨幅3.05%，短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和，船东公司在8月的营收和净利都大幅下降。港口罢工有所缓和，美国关税政策落地后，集中需求已经开始减弱，港口压力开始减小，亚欧、亚地、美东、美西航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）均有所提升。长期来看，海外经济下行是否让欧洲年底消费旺季落空？石油旺季不旺是否持续？这两个重要问题还未完全被市场确认，因此04合约不能说完全走入回归1000点估值的道路；2024-2025年的运力大幅上涨的现实也需要被重视。总结来说，海外宏观衰退逻辑、阶段性舱位紧张缓和、近期出口贸易转弱综合反映到运价上的作用还未结束，整体逢高空，逢低多启动月份仍以12月更好。空10多12套利可持续。 烧碱：8月26日，SH2409合约收盘价为2470元/吨。核心逻辑：供应端来看，24 年 8 月 23 日当周开工小幅上升。24 年 8 月 23 日当周液氯价格周内持续回升至-100 元/吨，液氯价格不断回升，氯碱综合利润大幅改善。后续检修旺季结束，氯碱装置供应将逐步回归。库存方面，开工回升的情况下连续三周去库，整体去库格局较好。液碱厂内库存 33.98 万吨，环比减少 7.95%。需求方面，根据隆众统计，周内氧化铝行业开工率 86%，较上周上涨 1%。本周氧化铝国内均价为 3914.77 元/ 吨，价格较上周涨 5.83 元/吨。当前仓单有 32 张预报，周内价格在上涨后大幅走跌，仓单压制明显。后续需持续关注仓单问题。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，矿石端未见明显减产，外采矿石端和云母端受目前价格影响最大，已经呈现出减产趋势，盐湖端旺季已过，产量有下滑趋势。需求方面，9月正极材料样本企业排产环比小幅下滑，新能源汽车8月批发零售数量均有上行，9月开学季提振较为明显。综合来看，供需面过剩开始有缓解迹象，但需要以时间换空间，价格带来的反馈仍不够强烈，近期偏弱。 PX：8月26日，PX2501合约收盘价为7834元/吨。核心逻辑：原油方面，2024 年 8 月 19 日当周，原油价格震荡走跌,原油价格连续两周震荡走跌，PX 成本支撑进一步减弱。周内 PX 整体开工较上周有所下降。PXN 整体较上周 有所下降，PX 当前自身矛盾总体不强烈，受聚酯产业链影响较大。调油方面，美国汽油库连续两周出现去库，调油指标略有好转，但在当前美亚价差套利空间并未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50下跌，中证500、中证1000上涨。有色金属、综合板块涨幅最大，国防军工、通信板块跌幅最大。IF2409收盘于3320.8，跌0.02%；IH2409收盘于2349.6，跌0.07%；IC2409收盘于4527，涨0.15%，IM2409收盘于4489.2，涨0.41%。IF2409基差为-3.42，升1.97，IH2409基差为-2.67，升0.11，IC2409基差为-17.36，升0.28，IM2409基差为-23.69，降3.35，四大股指基差变化不一致。IC/IH为1.927（+0.006）。沪深两市成交额5289亿元（+160）。截至8.23日，两融余额为13975亿元（-57）。DR007为1.9594（+11.19BP），FR007为2.05（+13BP）。十年期国债收益率2.155%（+0.9BP），十年期美债收益率3.82%（+1BP），中美利差倒挂为-1.665%。 海外看，鲍威尔在24年杰克逊霍尔会议上的讲话明显偏鸽，外部流动性预期改善，对国内流动性和政策预期带来一定利好。国内看， 7月经济、社融信贷数据显示经济偏弱修复， 7月出口数据反映外需表现不及预期，外需转弱的迹象显现，而内需依然偏弱，因此当前经济偏弱修复的现实依然存在，从7月CPI 、PPI数据看，7月价格表现略有好转，价格中枢有所上移，但PPI同比和环比均为负，因此后续增量政策仍可期。从估值看，当前A股处于底部区间，但缺乏增量信号，观望后续政策落地情况，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1. 美国7月耐用品订单初值环比升9.9%，为2020年7月以来最大增幅，预期升5.0%，6月终值从降6.7%修正为降6.9%； 美国7月扣除国防耐用品订单初值环比升10.4%，6月终值从降7.2%修正为降7.5%；美国7月扣除运输耐用品订单初值环比降0.2%，预期降0.1%，6月终值从升0.4%修正为升0.1%；美国7月扣除飞机非国防资本品订单初值环比降0.1%，预期持平，6月终值从升0.9%修正为升0. 2. 美国商务部公布的数据显示，美国7月关键制造业资本货物的新订单出人意料地减少，上个月的数据也被下调，这表明企业设备支出的势头减弱，并延续到第三季度初。 贵金属：鲍威尔在24年杰克逊霍尔会议上的讲话释放较强的偏鸽信号，再加上最新公布的7月货币政策会议纪要释放美联储在9月降息的信号，因此市场完全预期9月降息，且在杰克逊霍尔会议后9月降息50BP的预期增强，贵金属走强，短期看，在9月降息前贵金属偏强运行，中长期看，在去美元化、避险情绪、央行购金、白银供需格局偏紧的形势下，维持看多贵金属的方向不变，可逢低布局，注意仓位管理。 国债：国债期货窄幅震荡多数小幅收涨，30年期主力合约持平，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。资金面偏紧，对债市支撑减弱。本月LPR维持不变，符合预期。在央行调控影响下，债市交易情绪减弱 。美国方面，鲍威尔明确很快开启降息进程。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。债市整体震荡为主，建议观望。十年期国债收益率2.155%（+0.5BP），十年期美债收益率3.81%（-5BP），中美利差倒挂为-1.655%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；后续继续关注地产方便相关高频数据，债市整体震荡，同时需关注长债风险。 ▼有色篇 ▼ 铜：8月26日，沪铜2410报收75170元/吨，+2.16%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-10元/吨，环比-10元/吨；LME0-3升贴水为-115美元/吨，环比+5美元/吨；精废价差收于1662元/吨，环比+92元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-1006吨至143365吨。LME铜库存较前一交易日环比-4125吨至315575吨。 昨日沪铜现货贴水再度下降，主要由于铜价冲高后市场成交冷清，周末大量进口铜流入内贸，持货商出货情绪拖累升水。期货方面，美联储主席鲍威尔讲话对外释放巨大的9月降息信号，降息落地预期带动铜价上行驱动增强。国内1-7月电源工程投资完成额累计同比增长2.6%； 电网工程投资额累计同比19.2%；中国发电量累计同比8%；中国用电量累计同比7.7%。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡偏强为主，推荐观望或谨慎操作。 铝：期货端，8月26日，沪铝2410低开窄幅收跌，报收于19795（-75）元/吨，较前一交易日跌0.38%，成交量13.7万手（-16309手），持仓量18.1万手（-5429）。现货端，8月26日，佛山均价19650（+40）元/吨，成交谨慎，成交较弱；华东均价19730（+40）元/吨，出货意愿增加，流通增强，交投有限；中原均价19640（+30）元/吨，成交较弱。铝棒加工费盘整，成交乏力。库存：Wind数据，8月26日铝锭社库80.9万吨，较8月22日增0.8万吨；8月26日铝棒社库10.82万吨，较8月22日跌0.25万吨观点逻辑：美联储基本确认9月降息，美元指数持续走弱，市场情绪略有回暖。云南铝厂复产完毕，其余地区复产产能有限。铝线缆企业订单充足，工业铝型材订单略改善，促使下游整体开工率有所回升。当周铝锭库存上升，铝棒库存下降，伦铝库存继续下行。电解铝在产产能处于高位，宏观环境缓和，下游需求略有好转，逐步由淡季向传统旺季过渡，关注政策落地及下游订单改善情况，整体继续反弹偏多看待，建议多头持有，部分止盈。 氧化铝：期货端，8月26日，氧化铝2409高开收跌，报收于3914（-13）元/吨，较前一交易日跌0.33%，成交量49.2万手（10.4万手），持仓量12.2万手（-26582）。现货端，8月26日，氧化铝现货价格普涨，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3915元/吨、3910元/吨、3945元/吨、3965元/吨、3940元/吨、4295元/吨，河南、山西、新疆价格分别上涨5元/吨、5元/吨、5元/吨，北方矿产开采改善有限，氧化铝厂开工率逐步好转，受限于国产矿复产缓慢，氧化铝现货供应略紧。观点逻辑：云南铝厂复产完毕，需求进一步提升空间有限。晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，7月进口矿数量创新高，印尼铝土矿禁令放松落地仍需时日，国产矿及进口矿价格高位坚挺；氧化铝运行产能有所波动，目前约8620万吨/年，海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高。库存低位，氧化铝现货流通仍偏紧，当周现货价格普涨，盘面波动较大，主力合约接近平水，近远月强弱转换较快，关注晋豫地区国产矿复产和印尼铝土矿禁令放松落实情况。建议单边暂观望。 锌：长江综合0#锌价报24100-24100元/吨，均价24100元，+250元；广东南储0#锌报23810-24110元/吨，均价23960元，+230元，1#锌报23740-24040元/吨，均价23900元，+230元。锌价持稳，下游维持谨慎。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3286/吨(+38）；4.75mmQ235热卷全国均价3238/吨（+51），唐山普方坯 2920/吨（+20）。我们认为：小节奏上，铁水减产减缓了供给压力。热卷需求回升趋势尚不确定，旺季隐忧尚存。但进入九月后，钢厂可能开始逐步复产，如果旺季需求如期启动：产销双复苏将带来炉料和成材的共同上涨，库存矛盾也将有所缓解。如果需求在九月初没有任何利好的消息：库存矛盾可能和炉料成本坍塌作用形成负反馈的共振。大节奏上，积极政策开始进入兑现期（地产端的发债、收储、降贷，制造业的以旧换新、补贴），结合美、欧降息和中国稳步放水的货币政策，预期是随着时间越来越强并逐步走正反馈的节奏。目前宏观经济中“美国衰落预期”与“中国弱现实持续”的共振效应仍未变化，应该尊重降息带来的金融刺激效应但不高估对实体经济的拉动作用，因此利多因素是短暂和有限的。产业来看，螺纹新国标在现货贸易与使用中未出现严厉禁止措施，钢厂涨价政策未能成功，整个市场接货意愿仍然较低。热卷需求隐忧带动黑色整体价格回调，且目前情况下有较多刚需空头套保，因此多空对决仍未分胜负。策略来说，短期偏弱格局未变化，热卷被动空头套保可能带来进一步下跌，但8-9月之交以及移仓换月的继续可能在本周末或下周带来行情反转。钢厂盘面利润可能近期有所反转，10-1反套结束。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价731元/湿吨（折盘面781元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）763元/吨（+15）。当前铁矿石整体供需双弱。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均上升，预计后续铁矿石发运将有所回升，到港将继续下降，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量继续下降，盈利率继续回落，螺纹表需回升不及预期，热卷继续累库，需求端整体偏弱。库存端，库存量较高，钢厂继续以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所下降，港口库存将小幅累库。宏观方面，美国胀数据继续降温，零售数据超预期强劲，预计9月美联储将温和降息25bp。国内货币宽松政策空间也逐步打开。预计铁矿石价格震荡运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降3美元至211.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降1美元至209美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格降1美元至208美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1350元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1720元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1160元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1440元/吨。今日孝义至日照汽运价维持175元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收654.33点，环比上调2.37%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨10元至1720元/吨，外贸价格维持248美元/吨。下游钢材仍处消费淡季，炉料采购需求并无明显回升。报盘价格趋稳，但成交量仍较少。 8月26日，双焦期货略有反弹。焦煤主力合约收于1356.5，焦炭主力合约收于1970。美联储降息表态偏鸽，全球性商品都表现出明显反弹。国内随着金九银十传统旺季逐步来临，负反馈边际稍有变化。盘面或将迎来修复。 玻璃：现货方面，沙河迎新1316元/吨，河北长城1320元/吨，河北望美1320元/吨，湖北地区5mm白玻1340元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存逐步回升。需求方面，8月份地产施工淡季，保交楼深水区竣工短期内难以兑现，玻璃产销难有改善，近期维持低位震荡。 ▼能源篇▼ 原油：8月26日，WTI主力原油期货收涨2.59美元，涨幅3.46%,报77.42美元/桶；布伦特主力原油期货收涨2.21美元，涨幅2.83%，报80.36美元/桶。 昨日国际油价大幅上涨，连续三日上涨，利比亚国内动乱短期内影响原油供给，俄乌冲突出现新状况地缘风险增加。基本面方面，利比亚东部政府宣布将停止所有石油生产和出口，他们在社交平台上发表声明称，所有油田、码头和石油设施都面临“不可抗力”。此举是对以的黎波里为基地的敌对政府试图接管利比亚央行的回应。地缘方面，周一早上高峰时段，乌克兰全境多地发生爆炸。乌克兰军方警告说，继凌晨一波又一波的无人机袭击之后，俄罗斯发动大规模导弹和无人机袭击。乌克兰军方表示，俄罗斯有11架TU-95战略轰炸机在空中飞行，并确认其发射了多枚导弹。波兰武装部队作战司令部表示，在俄罗斯发动袭击后，由于袭击目标还包括乌克兰西部和波兰边境附近的地区，波兰和盟军的飞机已出动。 预期油价短期上涨。 燃料油：8月26日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2410结算参考价升贴水216元/吨，为4422元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2409结算参考价升贴水302元/吨，为3454元/吨。 原油市场在经历连续下跌后，终于迎来反弹，但值得注意的是，国内市场的反弹力度明显不及国际市场。在低硫燃油领域，市场呈现出强劲的反弹态势，盘面表现显著优于高硫燃油，高低硫价差也随之扩大至近日的最高点。尽管低硫燃油的基本面有小幅改善，但整体格局尚未发生根本性反转。反观高硫燃油市场，其估值偏高的问题依然突出，同时受到炼化利润制约以及夏季后可能的回调需求影响，现货贴水已经连续三个交易日下行，且现货窗口端无买家报价。中东地区的发电需求预期将在8月下旬随着气温的下降而逐步消退，但当前沙特的高温天气仍在支撑其燃油进口需求。此外，俄罗斯出口供应在航运及炼厂轰炸打击下仍受影响，中东供应则保持平稳。在低硫燃油方面，现货窗口的高价成交有效支撑了低硫现货贴水的上行，达到7美金/吨。尽管供应端仍在稳定回升，但船燃终端需求始终未能得到有效支撑。在国内市场，7月的生产供给未能达到预期，但预计9月前的配额仍可支撑当前的低硫生产供给。套利方面可继续持有扩大高低硫价差的策略。 LPG：PG主力合约PG2410收盘价格在5140（+113）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为6931（0）手。现货方面，华南民用5050-5200（5090，-30）元/吨，华东民用4825-5150（4913，-30）元/吨，山东民用5150-5400（5160， 0）元/吨；进口气主流：华南5060-5200（5090，-20）元/吨，华东5100-5380（5172，-7）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南-50元/吨，华东-277元/吨，山东20元/吨。PG10-11月差为90，呈Back结构。华东、华南地区民用气现货价格重心下调，部分让利出货顺利，原油反弹增加市场信心，今日外盘FEI价格抬升至在656.78美元/吨；燃烧需求维持淡季水平，化工需求平稳，但烷基化利润连续下行，已跌至负数。预计短期内保持前期淡季情况，基本面偏弱，整体震荡。 沥青：8月26日，BU2410收盘价格为3435（+61）元/吨。华东地区区内价格参考3550-3820元/吨；山东地区市场参考价在3400-3620元/吨，区内个别炼厂报价走跌，市场多低价零散刚需询盘为主，部分贸易商期现商报盘积极性较高，整体刚需略显平稳，备货气氛惨淡。短期来看，开工率方面，8月22日，国内沥青81 家企业产能利用率为24.6%，环比-1.9%；54 家样本企业厂家当周出货量为35万吨，环比-5%。库存方面，截至8月22日，国内厂库、社库分别环比-2.5%与-1.4%。 原油成本宽幅震荡，华南地区多阴雨天气，北方个别地区间歇降雨，预计沥青价格震荡偏弱运行。 ▼化工篇▼ PVC：8月26日国内PVC粉市场价格上涨，期货今日震荡上行，贸易商一口价报盘跟涨，实单成交部分商谈，基差报盘暂无价格优势，下游采购积极性整体不高，现货成交偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提5340-5500元/吨，华南主流现汇自提5500-5600元/吨，河北现汇送到5380-5420元/吨，山东现汇送到5400-5450元/吨。 核心逻辑：上周PVC开工率75.8 %（+1.4%），三连升，多套乙烯法装置重启，齐鲁石化36万吨装置在停车8个月后终于回归，供应处于上升周期。库存方面，8月22日，社库51.1万吨，环比-1.6（前值-1），六连降，同比高23.2%（前值+24.7%），价格企稳，终端适度补货，市场到货不多；厂库29.5万吨，环比-0.4（前值-0.16）万吨，上游企业出口增加，中下游接单积极性提升，预售大幅改善；厂家可售库存-17.5万吨，环比-9.9（前值+3）万吨，结束两连增，厂家压力有所缓解。海外方面，印度BIS认证于23日晚官宣延期4个月，近两周中国企业出口签单持续高位；CFR东南亚下跌50美元/吨，需求旺季尚未启动；台塑新一轮报价即将公布，预期下调20-50美元。需求端，地产订单低迷，某大型管材企业负荷下降。成本端，电石需求偏弱，采购价下调50元，山东外采电石法成本5220，电石亏损严重，华北一体化利润小幅倒挂。综上，印度BIS认证延期靴子落地，9月预计迎来补库周期，内需虽然偏弱，但季节性上处于回暖时点，V评级上调至震荡偏强。 聚乙烯：L2501合约收于8116元/吨，+67元/吨，持仓39.4万手，减少0.8万手。现货方面，华东低压：8100元/吨，华东高压：10300元/吨，华北线性主流：8180元/吨。 核心逻辑：PE停车12.7%(+0.1%),线性排产33.6%(+1.8%),低压排产42.8%(+2.0%),高压排产10.9%(-3.9%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 8.41 万吨，较上周期增加1.17 万吨。8月16日国内PE库存103.4万吨（0.0%,前值103.5)。其中生产库存42.9万吨（-0.8%,前值43.3)，港口库存47.1万吨（1.4%,前值46.5)，贸易厂库13.4万吨（-2.6%,前值13.8)。本周进口货源到港量增加，市场参与者多持观望心态，下游需求提振有限，工厂订单跟进缓慢，成交气氛冷清，港口库存增加。聚乙烯下游农膜开工35%（+3%），包装开工52%（0%），薄膜开工42%（0%）。农膜需求继续跟进，部分大厂棚膜订单有所积累，开工维持较高水平运行， PO膜订单继续跟进，部分大厂维持满负荷运转，华北地膜需求开启，整体开工有所提升。综合来看，厂商检修量预计小幅下滑。需求方面，农膜开工率缓慢提高，管材处淡季订单未有好转，其余下游开工波动率较小。利润方面，国内经济情况不佳压制油价，但地缘仍有上升的风险，油价宽幅震荡，电厂高库存需求转弱，煤价震荡偏弱。预计下周聚乙烯市场震荡为主。 聚丙烯：PP2401合约收于7605元/吨，+83元/吨，持仓量37.3万手,增加1.5万手。拉丝现货方面，华东市场：7578元/吨（-14元/吨），华北市场：7681元/吨（+5元/吨），华南市场：7619元/吨（-4元/吨），西北市场：7692元/吨，美金市场：940美元/吨。 核心逻辑：PP停车13.8%(-5.1%),均聚排产56.2%(-0.7%),共聚排产30.0%(-4.3%)。本周国内PP装置停车损失量在13.30万吨，较上一周减少1.88万吨。但受9月传统消费旺季影响，企业检修意愿将逐渐下降。8月16日国内PP库存52.5万吨（-1.7%,前值53.4)。其中生产库存43.6万吨（-1.8%,前值44.3)，港口库存5.7万吨（0.4%,前值5.7),贸易厂库3.2万吨（-4.1%,前值3.3)。周停车装置有所增加，PP开工负荷率小幅下滑，产量环比下降减轻了整体去库的压力。下游工厂新订单未见明显改善，且盈利状况偏差，企业对后市信心不足，原料采购心态谨慎，导致市场交投平淡。聚丙烯下游塑编开工41%（+1%），BOPP开工54%（0%），注塑44%（+1%）。塑编方面，终端需求有反弹迹象，订单情况较前期小幅升温。BOPP方面，终端需求传导不畅，下游消化前期备货为主，新单采购谨慎，短期仍以观望为主。整体而言，塑编较前期有所好转，订单出现小幅回暖之势。预计下周聚丙烯市场震荡。 天然橡胶：8月26日，ru2501收盘报收16440元/吨，较前一交易日+0.55%。1.浓乳季节性补库需求可能结束（下游实际消费承接乏力）。2.海关查验影响不大。3.云南二次落叶+降雨+泰国降雨有待跟进。4.海外补库继续。5.海内外回归倒挂。6.泰国10月降雨可能偏多。7.国内7月老挝和缅甸进口大幅增加，替代进入较多，后期替代或进入较少。8.NR10月烂仓单问题还没与解决，可能等9月交割后观测印尼胶的情况才会出现月间反套机会。9.RU9-1价差已经足够，但单边上行限制走缩。10.周初席位变化不大（套保可能多在NR上），周五席位或有变动，产业空头有移仓迹象，下周也是剩余09空头移仓的最后时间。但考虑到基本面依旧RU强于NR，短期深浅反套逻辑可能还没走完，但预估空间有限。11.胶水-烟片价差接近近5年极值，烟片需求较好下胶水估值偏低价格坚挺。12.全乳/3L库存比仍有走窄预期，3L基本面延续弱势。13.非标价差给到的绝对值并不太高，给到空头进场的意愿并未增强。14.RU总持仓偏低，关注持仓和价差的协同情况。总体来看，后期潜在利多较多（天气+减产+海外补库等），中长期依旧偏多。但短期来看，天气、供需、库存、持仓、价差等多方面，仍有偏多迹象，但持续性存疑，谨慎回调，总体思路逢低做多。 PTA：期货端，8月26日，TA2501合约收盘报收5464元/吨，较前一交易日+2.13%。PTA现货价格收涨65至5360元/吨，现货均基差收涨8至2409+22；PX收942美元/吨，PTA加工区间参考300.84元/吨；PTA开工稳定82.43%，聚酯开工84.28%。国内涤纶长丝样本企业产销率194.8%。今日现货均基差收涨8至2409+22。商品整体回暖，成本端提振，价格跟随反弹，货源供应相对宽松，聚酯观望居多，贸易远期买盘支撑，现货基差被动走强。本周下周主港及仓单交割09贴水10-升水30，9月中主港交割09升水32、35成交，9月底主港交割09升水45、01贴水45成交，10月中下主港交割01贴水30-45成交，局部延续贴水。综合来看，宏观短期企稳但仍有待观察，原油端技术面W小底或有支撑，成本端短期或有支撑。TA自身供需来看依旧维持累库预期判断，主要来自于供给端的增量，需求端的修复短期有限。预计TA价格短期成本支撑下或有反弹。 乙二醇：期货端，8月26日，eg2501合约收盘报收4715元/吨，较前一交易日+1.42%。8月26日张家港乙二醇收盘价格在4660元/吨,上涨22，华南市场收盘送到价格在4730元/吨,上涨30，美金收盘价格在555美元/吨,上涨6。乙二醇市场今日再度出现上涨走势，周末国际原油重新反弹人，使的市场多头略有增强，早盘开盘时，张家港现货价格在4655附近开盘，盘中受到发货数据较好，以及预计到货减少等利好因素影响，商谈重心上移，尾盘涨势有所扩大，现货在4700偏上商谈，现货基差在01-14至01-12区间，华南市场跟涨 ，但买盘相对谨慎下，成交略显僵持。综合来看，目前乙二醇国内开工高位但预估回升有限，中旬船货到港稍有增量，但近期海外装置检修下中期增量有限，港库仍有去库预期。近日聚酯利润随着PTA的下跌有所修复，需求预期向好，后续增量有待金九银十贡献。因此乙二醇基本面供需尚可，震荡或偏强。 甲醇：日内MA2501合约收于2530元/吨，环比+37元/吨。现货方面，太仓甲醇2485-2500元/吨、鲁南甲醇2380元/吨、内蒙古甲醇2070-2110元/吨；纸货方面，太仓8月下旬甲醇2490-2500元/吨、9月下旬甲醇2520-2530元/吨。宏观情绪偏暖加之甲醇海外装置停车降负和旺季预期支撑下，带动盘面、现货价格日内震荡走高，现货市场上持货商捂货惜货，刚需适量成交放量占优。 核心逻辑：基本面来看，供应方面，内地新增一套西北甲醇装置检修，海外多套甲醇装置停车或降负，进口供应加压有所缓解，考虑到9月上旬仍有较多到港预期，短期进口供应压力仍存。需求端来看，MTO利润修复带动甲醇制烯烃装置重启预期逐步兑现，周内内蒙古久泰MTO装置开车，下周南京诚志（二期）有重启预期，关注下游需求边际改善。成本端，周内坑口煤价偏弱运行，成本支撑有限，需求节奏无明显提升，部分北方地区入秋，居民电耗或边际走弱。后市展望上，甲醇供需格局偏弱的弱现实仍有掣肘，节奏上短期关注MTO装置检修重启、进口到港及内地甲醇供应上量节奏。策略上，上周提示MA09-01正套头寸止盈，目前看甲醇供需格局仍偏弱，保持观望为主，关注低多机会。 纸浆：SP2501合约+84至5942元/吨，环比+1.4%，主力合约+0.7万手至16.1万手，日内宏观情绪偏暖带动纸浆盘面震荡上行。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6130元/吨（+30），阔叶浆4850元/吨（+0），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3500元/吨（+0），日内现货市场价格运行平稳，市场交投延续清淡，刚需采买占优。 核心逻辑：整体上，纸浆基本面有趋稳迹象，关注逻辑切换。供应端，国内外新增产能落地加剧业者看空心态，加之新一轮海外报盘调低对浆价支撑有限，7月纸浆进口端延续季节性下跌带动2024年纸浆累计进口同比转负，高浆价接受度有限。库存端，周内国内港口小幅累库，海内外交易主线或以需求淡季为主导，后市或维持低位波动。需求端，继上周生活纸陆续外放涨价函，周内原纸市场略有好转，采购情绪有所提升，工厂耗浆数量边际修复带动浆价趋稳，后市持续关注提涨能付情况及下游开工、库存节奏。综合来看，纸浆供应端支撑有限，但需求端有边际回暖迹象，供需延续博弈，纸浆或延续宽幅震荡。策略上，随着主力合约换月完成，受阔叶浆新产能投产带来的预期增量，针阔价差或走扩拖累针浆价格运行，考虑到12月仓单集中注销问题加之近强远弱格局或有延续预期，单边维持观望，对于SP12-01反套及SP01-05正套予以关注。 ▼农产品篇▼ 油脂：美联储降息预期提振市场。受印棕供应前景低迷以及印尼已准备好2015年1月1日开始实施B40政策强势推动，棕榈油近日涨至两周高点。MPOB7月报告利多，7月份马棕产量+13%，出口+26%，库存-5%。出口主要受到向非洲（+140%）和中东（120%）出口激增。棕榈油三季度旺产，印尼产量恢复或导致产地卖压逐步显现。7月印度大量增加棕榈油进口得到了确认，但是棕榈油并未真正消费掉，印度油脂库存明显增加，并且确认8月会将减少棕榈油的进口量；据最新数据，8月1-25日马棕出口同比-15%，印度8月采购马棕节奏放缓。欧盟生柴反倾销以及美国生柴政策利空棕榈油。国内棕榈油终端下游刚需为主，7月洗船较多，预计8月到港偏少。 全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。菜籽市场处于传统淡季，国内三季度菜籽将供应充裕。 豆油而言，部分地区受豆粕胀库影响导致供应偏紧。USDA8月供需报告利空，ProFarmer中西部考察结果显示美豆产量（47.4亿蒲）和单产（54.9蒲/英亩）高于美国农业部预期，丰产预期明朗。CBOT大豆当前净空单持仓量庞大，未来存在空头平仓压力，一定概率引发价格反弹。国内三季度月均到港900万吨，加上国储抛储大豆，需求偏弱，出于豆粕库存压力，油厂阶段性停机。 粕类：USDA8月供需报告利空，收获面积上调100万英亩，ProFarmer中西部考察结果显示美豆产量（47.4亿蒲）和单产（54.9蒲/英亩）高于美国农业部预期，丰产预期明朗。CBOT大豆当前净空单持仓量庞大，未来存在空头平仓压力，一定概率引发价格反弹。Safras & Mercado称：巴西2024/25年度大豆作物产量可能达到1.7154亿吨，高于上一年度的1.5155亿吨。该咨询公司称，巴西新一年度大豆种植面积将扩大1.9%，总面积将达到4733万公顷(1.169亿英亩)。全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。国内三季度菜籽将供应充裕。加拿大菜籽未来2周温度高于均值，优良率良好。 国内三季度月均到港900万吨，加上国储抛储大豆，库存大幅累库，需求偏弱。菜籽市场处于传统淡季，且菜饼现货行情偏弱运行，压制下游采购积极性。 白糖：8月22日至24日，巴西圣保罗州多个区域发生了大规模火灾，其中最主要的火灾源头位于一处甘蔗田。截至24日，这场野火已经影响或接近该州内的30个城市，并导致15条高速公路全部或部分关闭。作为全球领先的甘蔗糖生产商之一，Raizen公司宣布，由于其位于塞尔唐西尼奥镇的工厂附近甘蔗地发生火灾，自22日起该厂已停止运营。圣保罗州是巴西最大的食糖生产区，但目前火灾对食糖生产的具体损害程度尚不清楚。虽然当前白糖期货交易的是明年印度增产的预期，但巴西火灾这一黑天鹅事件却不容小觑，或对盘面造成巨大骚动。然而，白糖的下跌趋势是否被打破有待观察。中期我们对糖价持宽幅震荡观点，策略上可考虑使用期权宽跨式做多波动率。 棉花：国内棉花市场的供给依然充足，而纺织行业的需求继续保持低迷状态。企业减少了生产规模，并且工厂的开工率也处于较低水平。棉纱的售价略有下降，导致销售利润减少。为了降低风险，纺织企业在购买棉花原料时表现得更为谨慎。中国棉花价格指数不断下滑，在上月底降至15420元/吨，创下年内最低点。与此同时，由于美国经济衰退的可能性增加，市场上的避险情绪也随之上升，外部市场普遍出现下跌趋势。加上美国农业部（USDA）在其月度报告中提高了新年度棉花产量的预测，这些因素共同作用下，国际棉花价格出现了波动性下跌，其跌幅超过了国内市场，使得国内外棉花现货价格差距进一步扩大。综上，7月下旬8月上旬棉花下行的趋势将大概率延续。 鸡蛋：8月26日，全国主流价格大稳小落，主产区鸡蛋均价4.85元/斤，主销区均价5.18元/斤。7月份在产蛋鸡存栏量小幅增加，高温影响，处于“歇伏期”蛋鸡产蛋率下降，叠加换羽和延淘现象普遍存在，鸡蛋货源增量恐不及预期，各环节库存无压力也利多鸡蛋市场。期货方面，鸡蛋主力合约2410合约高位震荡，收盘价3654元/500千克，涨幅1.53%。盘面来看，近月合约贴水较大，继续向下也易受阻，短期盘面或维持低位震荡运行，同时关注现货端的涨势。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击中财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 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